报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [3] 报告的核心观点 证券 - 本周证券板块上涨2.18%，跑赢沪深300指数1.07pct，跑赢上证综指1.42pct，当前券商板块PB估值为1.33倍，位于2020年20分位点附近，处于历史低位 [1] - 5月16日，证监会发布《关于修改＜上市公司重大资产重组管理办法＞的决定》，“并购六条”各项措施全面落地，并购重组市场规模和活跃度大幅提升，今年以来上市公司筹划资产重组更加积极，资本市场功能得到有效发挥 [2] - 今年一季度，科技创新债券主承销商的券商共40家，承销107只债券，金额1042.93亿元，同比增长10.26%；民营企业债券主承销商的证券公司共33家，承销98只债券，金额1071.66亿元；多个债券细分领域中，低碳转型、科技创新、乡村振兴、“一带一路”债券主承销商的证券公司分别有10家、40家、13家、10家，承销金额分别为31.5亿元、1042.93亿元、96.63亿元、41亿元，债承业务正逐渐成为券商投行业务的主要支撑 [2][6] - 监管明确鼓励行业内整合，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等 [6] 保险 - 本周保险板块上涨3.38%，跑赢沪深300指数2.46pct，跑赢上证综指2.82pct [7] - 5月13日，中国保险行业协会发布《保险机构适老服务规范》，该标准突出政治性和人民性、全面规范服务标准、兼具基础性和前瞻性，为保险机构服务老年客户提供统一标准，鼓励提升服务适老化水平，保障老年消费者合法权益 [7][8] - 保险板块当前不确定性基于资产端压力，后续估值修复需根据债券、权益、房地产市场表现判断，建议关注综合实力较强的险企，如中国平安、中国人寿 [8] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 - 未提及具体数据内容 保险周度数据跟踪 - 2025年2月末，人身险、财产险、再保险、资产管理公司总资产分别为324237亿元、29938亿元、8154亿元、1306亿元，环比变化分别为0.97%、1.36%、无、2.53%，同比变化分别为15.03%、5.59%、11.31%、6.50% [31] 行业动态 券商 行业动态 - 5月14日，多部门联合发布《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，围绕七个方面凝练15项科技金融政策举措 [35] - 5月16日，中国证监会发布《关于修改＜上市公司重大资产重组管理办法＞的决定》，建立重组股份对价分期支付机制，新设重组简易审核程序，提高监管包容度，并鼓励私募基金参与上市公司并购重组 [35] 公司公告 - 东北证券高级管理人员王晓丹因达到法定退休年龄，于5月17日申请辞去公司副总裁职务 [34] - 财达证券于5月16日公告，5月15日召开董事会审议通过聘任胡恒松为常务副总经理 [36] - 华鑫证券董事袁涛因工作变动，于5月15日提出辞去公司董事会董事职务 [37] - 招商证券副总裁张浩川因个人原因，于5月13日提出辞职 [38] - 南京证券于5月17日公告，5月16日收到上交所受理其向特定对象发行A股股票申请的通知 [38]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：券商行业 - **公司**：广发证券、东财、中信证券、国泰海通、中金公司、招商证券、华泰证券、中国银河、中兴公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2025年第二季度券商板块各项指标亮眼，同比增长83%，环比增长19%，自2024年第一季度起逐季改善，剔除费用率问题后EQ25业绩仍保持55%正增长，主要驱动因素为手续费类收入和自营收入，占比分别为29%和43% [1][2][7] - 2025年券商单季业绩难突破历史高点，但全年归母净利润预计保持较好同比增长 [3][19][20] 2. **公募基金影响** - 公募基金高质量发展行动方案强化业绩基准约束，促使基金补配沪深300欠配行业，证券板块欠配6.3%，东财和中信证券欠配程度最高，推动非金融板块近期上涨 [1][4] 3. **广发证券推荐逻辑** - 估值低估、基本面拐点，投行业务监管恢复有望兑现业绩 - 资管特色明显，参控股易方达ETF排名行业第二，业绩贡献显著 - 财富管理先发优势，与易方达、广发基金成立线下投顾学院 - 无实控人状态且前三大股东均为民企，稳定且有望占据头部机构一席之位，存在并购重组预期 [5] 4. **未来发展关注点** - 业绩弹性与并购重组两条主线 - 国际业务对头部券商业绩贡献日益显著，关注港股IPO反弹带来的机遇及有品牌优势的大型券商 [1][6] 5. **细分业务表现** - **融资端**：融出资金较2025年第二季度末增长33%，买入返售类资产持续下降 [10] - **投资端**：较2025年第二季度末有高个位数增长，交易性金融资产增速放缓，占比同比下滑5个百分点至约35%，其他权益工具投资边际增长较多 [10] - **经纪业务**：是券商基本盘，今年第二季度同比表现不错，但难跑赢市场成交同比增速，零售经纪实现24%正增长，代销和席位佣金因公允价值变动承压双位数下滑，全行业佣金率持续下滑，目前成交额佣金率突破万2 [15] - **投行业务**：今年第二季度收入正增主要依赖再融资规模，同比接近70%正增长，ICP业务降幅逐渐收窄，中天、国泰与华泰领跑投行收入前三名，国泰君安超越中信证券成为ICP首位且IPO储备超过中信证券 [16] - **资管业务**：主要由固收类产品构成，债市回调影响收入，但新发基金回暖，参控股公募对券商业绩贡献稳定，推荐关注具备规模优势的权益类基金与ETF相关公募及其背后持股的券商 [17] 6. **经营效率和杠杆水平** - 2025年第二季度券商板块经营杠杆略有下滑，融资类资产增速快于投资类资产，部分个股完成并购重组配套融资有影响，中金公司和中信证券资金使用效率强，杠杆水平行业前二，头部券商管理费率优于行业均值 [11] 7. **人均效率指标** - 2024年底上市券商从业人数相比2023年减少6700多人，人均薪酬同比增长1%，人均创利显著增长23%，招商证券人均薪酬低于行业均值，但人均创利77万元每人，排行业第三位（剔除国泰君安和海通数据后） [12] 8. **市场环境及交投情况** - 截至2025年四月，市场交投保持万亿以上水平，两融余额1.8万亿元，客户入市热情高涨，股权融资业务因去年低基数效应释放项目，债权业务稳健，资管业务新行动方案推动公募基金高质量发展 [13] 9. **投资业务表现** - 今年初至今市场债市回调及权益市场波动，关注券商自营配置中的股债再平衡趋势，自营业务收入预计分化 [14] 10. **资本金变化** - 今年第二季度行业投资资产稳健扩表，华泰证券缩表问题解决，投资规模较上年底小幅增长4%，整体投资收益率同比和环比正向增长，自营资产配置交易性金融资产增速放缓，其他权益工具边际增配增加，中信证券绝对值最高超900亿元，信用业务融出资金持续增长，两融利率下降到5.22%，负债成本年化为2.60%左右，同比下降47个基点 [18] 11. **个股推荐逻辑** - 业绩高弹性逻辑：东方财富和招商证券，对交投敏感性高且客户入金有优势，东方财富欠配比例最高 - 资金充足未释放业绩且估值低逻辑：华泰证券，低配比例较高 - 并购重组逻辑：中国银河、中金公司、广发证券、中信证券、国泰海通 [22][23] 12. **国际业务影响** - 国际业务对券商业绩贡献持续放大，推荐关注国际业务收入体量大、有品牌优势的中兴公司和中信证券 [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年第二季度券商板块经营杠杆下滑原因除融资类资产增速快于投资类资产外，还有部分个股完成并购重组配套融资的影响 [11] - 从2023年第一季度开始，券商板块对OCI资产配置显著增加 [10] - 目前券商板块处于持续被低估低配位置，存在预期差异，预计公募基金将逐步补配 [21]

证券ETF南方(512900)表现 - 截至2025年5月12日14:31，证券ETF南方(512900)上涨2.42%，盘中成交5731.22万元 [1] - 跟踪指数中证全指证券公司指数上涨2.49%，成分股锦龙股份上涨9.99%，华鑫股份上涨5.19%，东方财富上涨4.56% [1] - 截至5月9日，证券ETF南方(512900)近2周规模增长5404.93万元 [1] 政策环境 - 央行宣布加大宏观调控强度，推出降准降息等三大类、十项举措 [1] - 金融监管总局提出完善房地产系列融资制度等八项增量政策 [1] - 证监会提出将突出服务新质生产力发展的重要着力点，大力推动中长期资金入市 [1] - 政策组合拳旨在稳预期，提振市场信心，促进消费，有利于市场风险偏好和流动性改善 [1] 行业整合趋势 - 监管明确鼓励行业内整合，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段 [1] - 券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用 [1] - 行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应 [1] 券商板块业绩 - 一季度券商板块归母净利润同比增长83%，环比增长19% [2] - 经纪及自营表现较好，经纪零售业务发力，投行再融资同比高增驱动收入同比正增 [2] - 投资收益率显著改善，融资业务扩表&资金成本压降共同驱动利息净收入增长 [2] - 高景气度下券商板块盈利能力&估值存在预期差 [2] 证券ETF南方产品信息 - 证券ETF南方(512900)紧密跟踪中证全指证券公司指数 [2] - 场外联接包括A类004069、C类004070、南方中证全指证券公司ETF联接I 021029 [2]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度50家上市券商归母净利润同比+80%，调整后归母净利润同比增长51%，目前券商股估值较低，大型券商优势显著，推荐中信证券、招商证券等，也推荐弹性较高的互联网金融东方财富、指南针、湘财股份等 [1] - 2025年一季度交投活跃度延续高位，上市券商各业务有不同表现，费类业务几乎全线增长，低基数下自营同比大幅增长 [1][2] - 中性假设下预计行业2025年净利润同比+13%，未来券商ROE水平及估值仍存在上升空间，大型券商应享有估值溢价 [7][71] 根据相关目录分别进行总结 2025年一季度交投活跃度延续高位 - 日均股基交易额17031亿元，同比增长70%，沪市月均开户数同比增长32% [12] - 融资余额同比增长27%，融券余额同比下滑73%，融资融券余额同比增长25%，平均维持担保比为264%，较2024年增加10pct [15] - IPO持续收紧、再融资规模大增，债券发行规模稳中有增，2025Q1共发行27家IPO，募资规模165亿元，同比下滑30%，增发募集资金1328亿元，同比增长99%，可转债55亿元，同比下降72%，券商参与的债券发行规模为3.2万亿元，同比增长16.5% [19][24][25] - 权益市场维持震荡走势，债券市场波动较大，万得全A指数2025Q1上涨1.90%，中债总全价指数2025Q1下跌1.48% [29] - 股票型公募基金发行底部回暖，2025年一季度公募基金合计发行规模2541亿份，同比-17%，债券型公募占比由2024年的70%下滑至45% [32] 上市券商2025年一季报：归母净利润同比增长80%，调整后归母净利润同比增长51% - 第一季度50家上市券商营业收入同比增长24%，归母净利润同比增长80%，扣除国泰君安吸收合并海通证券产生的非经常性损益后，归母净利润同比增长51%，国联民生、天风证券等营业收入增幅较大，东北证券、国盛金控等归母净利润增幅领先 [35] - ROE显著提升，杠杆率与年初持平，2025年第一季度50家上市券商平均ROE为1.43%，同比增加0.56个百分点，扣非后平均ROE为1.34%，同比增加0.46个百分点，平均杠杆率3.34倍，与年初持平 [36] - 投行业务收入占比继续下滑，自营、经纪收入占比显著提升，2025Q1经纪/投行/资管/利息/自营收入占比为29%/6%/9%/7%/43%，2024Q1分别为26%/8%/12%/7%/38% [39] - 经纪业务：经纪收入同比增长49%，预计佣金率持续下滑，2025年第一季度44家上市券商经纪业务收入合计330亿元，增幅低于市场日均股基交易额增速，主要因基金费改后分仓佣金大幅下滑 [42] - 投行业务：低基数下，投行收入增长5%，2025年一季度44家上市券商实现投行收入67亿元，华安证券、中银证券等增幅较高，红塔证券、锦龙股份等同比下滑较多 [45] - 资管业务：收入小幅下滑，资产管理规模企稳回升，2025年第一季度44家上市券商合计实现资管收入101亿元，同比下滑3%，26家披露规模的上市券商资管规模合计6.1万亿元，同比提升5% [48] - 自营业务：投资净收益同比增长48%，2025年一季度50家上市券商合计实现投资净收益（含公允价值）507亿元，同比增长48%，调整后投资净收益同比-3%，可能因一季度债市波动大 [50] 投资建议：预计行业2025年净利润同比+13% - 外延并购+内生发展，打造世界一流投行，监管鼓励券商并购重组，行业同质化竞争，并购重组或推动供给侧改革，券商可通过做市业务、投顾业务等多维度转型形成内生增长 [53][59] - 中性假设下预计行业2025年净利润同比+13%，预计经纪业务收入同比增长35%，投行业务基本持平，资本中介业务收入增长6%，资管业务增长5%，自营同比增长10% [69] - 当前我国券商估值处于合理偏低水平，未来券商ROE水平及估值仍存在上升空间，大型券商优势显著，行业集中度有望持续提升，大型券商应享有估值溢价 [71] - 重点推荐中信证券、招商证券、中国银河、中金公司、广发证券、华泰证券、东方财富、指南针、湘财股份等 [74]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 证券 - 本周证券板块上涨 0.89%，跑赢沪深 300 指数 0.50pct，跑赢上证综指数 0.33pct，当前券商板块 PB 估值为 1.33 倍，位于 2020 年 20 分位点附近，处于历史低位 [1] - 上市券商陆续发布 2025 年一季报，除个别券商外业绩均报喜，券商业绩增长受益于一季度市场活跃度提升，A股 日均成交额显著提升，券商投资业务及财富管理业务受益带动业绩增长 [2] - 政策层面持续稳定股市，多举措提振市场信心，券商板块景气度和盈利能力有望持续提升，监管鼓励行业内整合，并购重组是券商外延式发展有效手段，预计行业内并购重组事项将加速推进，建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等及头部券商如中信证券、华泰证券等 [2][6] 保险 - 本周保险板块上涨 1.35%，跑赢沪深 300 指数 0.97pct，跑赢上证综指数 0.79pct [1][6] - 国家金融监督管理总局印发《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》，聚焦万能险突出问题，从规范产品发展、提升风险保障水平、强化账户管理、强化资金运用监管、强化销售管理要求等方面进行规范，有助于规范万能险市场秩序，促进其持续健康发展，更好保护消费者权益 [6][7] - 保险板块当前不确定性基于资产端压力，后续估值修复情况需根据债券、权益、房地产市场表现判断，建议关注综合实力较强、资产配置和长期投资实力较强、攻守兼备属性的险企，如中国平安、中国人寿 [7] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 - 未提及具体数据内容 保险周度数据跟踪 - 未提及具体数据内容 行业动态 券商 行业动态 - 2025 年 4 月 21 日，中国人民银行等四部门联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，从五方面提出 18 条重点举措，对上海加快建设国际金融中心具有重要意义 [33] - 2025 年 4 月 25 日，中证协修订发布《证券公司金融工具估值指引》等三项指引，自 2025 年 6 月 1 日起施行，主要修订内容包括强化要求和完善估值方法 [33] 公司公告 - 国金证券 2024 年度营业收入 66.64 亿元，同比下降 0.98%，归母净利润 16.70 亿元，同比下降 2.80%；2025 年第一季度营业收入 18.85 亿元，同比增加 27.14%，归母净利润 5.83 亿元，同比增加 58.82% [33][34] - 国盛金控 2024 年度营业收入 20.07 亿元，同比增加 7.11%，归母净利润 1.67 亿元，同比增加 658.34%；2025 年第一季度营业收入 5.90 亿元，同比增加 39.11%，归母净利润 0.70 亿元，同比增加 205.96% [35] - 华西证券 2024 年度营业收入 39.20 亿元，同比增加 23.22%，归母净利润 7.28 亿元，同比增加 71.31%；2025 年第一季度营业收入 10.85 亿元，同比增加 67.59%，归母净利润 3.01 亿元，同比增加 138.26% [36] - 东方财富 2025 年第一季度营业收入 34.86 亿元，同比增加 41.93%，归母净利润 27.15 亿元，同比增加 38.96% [2][37] - 华林证券 2025 年第一季度营业收入 3.25 亿元，同比增加 19.07%，归母净利润 1.03 亿元，同比增加 87.92% [38]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 证券 - 本周证券板块上涨0.89%，跑赢沪深300指数0.50pct，跑赢上证综指数0.33pct，当前券商板块PB估值为1.33倍，位于2020年20分位点附近，处于历史低位 [1] - 上市券商陆续发布2025年一季报，除个别券商外业绩均报喜，如西部证券一季度营收12.16亿元、同比降23.75%，归母净利润2.91亿元、同比增48.33%，总资产1047.84亿元、较2024年末增9.19%；东方财富一季度营业总收入34.86亿元、同比增41.93%，归母净利润27.15亿元、同比增38.96% [1][2] - 头部券商一季度业绩快报均实现营业收入及归母净利润双增长，券商业绩增长受益于一季度市场活跃度提升，A股日均成交额显著提升，券商投资业务及财富管理业务受益 [2] - 券商估值处于历史低位，政策层面稳定股市、提振市场信心，券商板块景气度和盈利能力有望持续提升 [2] - 监管鼓励行业内整合，并购重组是券商外延式发展有效手段，对提升行业竞争力、优化资源配置等有积极作用，预计行业内并购重组将加速推进，建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券及头部券商如中信证券、华泰证券等 [2][6] 保险 - 本周保险板块上涨1.35%，跑赢沪深300指数0.97pct，跑赢上证综指数0.79pct [1][6] - 国家金融监督管理总局印发《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》，聚焦万能险保障功能、账户运作、资金运用等问题，从规范产品发展、提升风险保障水平、强化账户管理、强化资金运用监管、强化销售管理要求等方面进行规范 [6] - 《通知》有助于规范万能险市场秩序，提高保障水平、加强风险管控，保险板块不确定性基于资产端压力，后续估值修复需根据债券、权益、房地产市场表现判断，建议关注综合实力强的险企如中国平安、中国人寿 [7] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 - 报告未提及经纪、投行、资管、信用、自营业务具体数据 [9] 保险周度数据跟踪 - 报告未提及资产端、负债端具体数据 [9] 行业动态 券商 行业动态 - 2025年4月21日，多部门联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，从五方面提出18条重点举措，对上海建设国际金融中心有重要意义 [33] - 2025年4月25日，中证协修订发布三项指引，自2025年6月1日起施行，主要修订内容包括强化要求、完善估值方法 [33] 公司公告 - 国金证券2024年度营收66.64亿元、同比降0.98%，归母净利润16.70亿元、同比降2.80%；2025年一季度营收18.85亿元、同比增27.14%，归母净利润5.83亿元、同比增58.82% [33][34] - 国盛金控2024年度营收20.07亿元、同比增7.11%，归母净利润1.67亿元、同比增658.34%；2025年一季度营收5.90亿元、同比增39.11%，归母净利润0.70亿元、同比增205.96% [35] - 华西证券2024年度营收39.20亿元、同比增23.22%，归母净利润7.28亿元、同比增71.31%；2025年一季度营收10.85亿元、同比增67.59%，归母净利润3.01亿元、同比增138.26% [36] - 东方财富2025年一季度营收34.86亿元、同比增41.93%，归母净利润27.15亿元、同比增38.96% [2][37] - 华林证券2025年一季度营收3.25亿元、同比增19.07%，归母净利润1.03亿元、同比增87.92% [38]

市场表现与资金流向 - 3月31日证券ETF龙头(560090)下跌1.68% 盘中溢价0.18% 资金连续9日增仓超1.1亿元 [1] - 中证全指证券公司指数同日下跌1.69% 成分股中湘财股份一字涨停 华西证券微涨 华泰证券跌超4% 中国银河与信达证券跌超3% [3] 行业并购重组动态 - 湘财股份拟通过发行22.94亿股换股吸收合并大智慧 换股比例1:1.27 总股本将增至51.53亿股 配套募资不超80亿元 [3] - 西部证券指出证券行业并购重组案例增多 印证供给侧改革加速 预计成为券商板块交易主线 [3] 行业整体经营业绩 - 2024年150家证券公司营收4511.69亿元 净利润1672.57亿元 创近三年新高 [3] - 28家上市券商营收4275.07亿元同比增6.16% 净利润1255.56亿元同比增15.27% [4] - 头部券商中中信证券营收637.89亿元 国泰君安433.97亿元 华泰证券414.66亿元 五家头部券商归母净利润超百亿元 [5] 业务收入结构变化 - 经纪业务多数正增长：中信证券107.13亿元(+4.79%) 广发证券66.50亿元(+14.45%) 南京证券5.11亿元(+24.84%) [5] - 投行业务普遍下滑：中信证券41.59亿元(-33.91%) 中金公司30.95亿元(-16.41%) 仅中国银河6.06亿元(+10.6%)等少数正增长 [5] - 自营投资业务分化显著：广发证券77.54亿元(+117.38%) 东方证券49.26亿元(+106.31%) 华林证券3.87亿元(+3417.24%) 部分券商出现负增长 [5] 行业发展趋势与估值 - 政策利好与自营收益正增推动业绩修复 市场交投回暖有望继续提振财富管理收入 [6][7] - 当前证券板块PB估值1.44倍 处于近五年中等分位 下行空间有限因经营环境优于2022-2024年低迷期 [7]

实际上，在政策鼓励叠加行业高质量发展的背景下，以"湘财股份+大智慧""国泰君安+海通证券"等 为代表的多起券商并购重组案例今年以来不断涌现。 中航证券预计，随着行业并购重组案例逐渐增多，行业集中度也有望随之提升，头尾部券商分化将加 剧，行业"头部券商+中小特色券商"格局逐渐明朗。 01 从"被吞并"到"主动整合" 文/李悦 湘财股份与大智慧的十年并购博弈，在角色反转中迈入新阶段。 3月17日，湘财股份与大智慧双双停牌，双方公告宣布筹划重大资产重组：湘财股份拟通过向大智慧 全体A股股东发行股份的方式，换股吸收合并大智慧。 这是继2015年大智慧收购湘财股份旗下湘财证券未果后，双方时隔十年的又一次绑定尝试。 十年间，未能拿下湘财股份的大智慧，手握流量却错失转型机遇，陷入增长瓶颈；而湘财股份同样未 成功借力互联网，在券商数字化转型浪潮中逐渐被边缘化。 此次"牌照+流量"的联姻，既是十年恩 怨的了结，也被看做两个行业失意者的抱团取暖。 3月16日晚间，湘财股份公告称与大智慧签署了《吸收合并意向协议》，湘财股份拟通过向大智慧全 体A 股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并大智慧，同时拟发行 A 股股票募集配套资金。 ...

文章核心观点 国泰君安与海通证券合并重组有新进展，包括拟更名、公布董事候选人、明确客户及业务迁移合并安排，同时证券行业并购和定增活跃度提升 [1][4][6][8] 国泰君安与海通证券合并进展 股份发行与上市 - 合并重组相关股份发行完成，换股新增59.86亿股A股、21.14亿股H股于3月17日分别在上交所和香港联交所上市流通，募集配套资金发行的6.26亿股A股有60个月限售期暂不上市流通 [1] 拟更名情况 - 国泰君安拟更名国泰海通证券股份有限公司，证券简称拟变更为国泰海通，拟变更公司名称已获国家市场监督管理总局预核准，尚待股东大会审议通过，拟变更证券简称尚需经上交所、港交所审核 [1] 董事候选人情况 - 国泰君安第六届董事会第三十二次临时会议通过第七届董事会非独立董事候选人提名，朱健、李俊杰、聂小刚为执行董事，另有8名由持有公司3%及以上股权的股东提名，后续股东大会选举的董事与职工董事组成新一届董事会 [4] - 合并后公司党委已成立，朱健任党委书记、李俊杰任党委副书记，预计朱健、李俊杰将担任董事长、总裁，职务尚待履行治理程序，国泰君安与海通证券其他领导班子成员除到龄外预计留任 [4] 客户及业务迁移合并安排 - 海通证券客户及业务将迁移并入合并后公司，客户转为合并后公司客户，权益、委托方式、资金转账等不变，各项主要业务与服务正常开展 [6] - 自吸收合并交割日起，海通证券所持子公司股权归合并后公司，合并后公司将解决子公司同业竞争问题，整合前各子公司业务与服务正常开展 [6] - 2025年4月7日起，海通证券投资者客户服务热线由95553统一为合并后公司客户服务热线95521，原95553热线适时下线 [6] 行业相关情况 券商更名情况 - 近年来券商更名不罕见，如2022 - 2025年多家券商更名，恒泰证券拟更名金融街证券但计划未落地 [3] 券业并购与定增情况 - 近期券商并购重组持续推进，定增迎来边际松绑，天风证券定增获上交所受理，国联民生、国泰君安等定增或发行股份购买资产事项在推进中 [8] - 证券板块业绩低谷已过，预计上半年基本面趋势性向好，行业并购事件有望全年催化市场，目前至少8至9组券商同业推进并购事宜 [8]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 证券 - 本周证券板块上涨0.73%，跑输沪深300指数0.66pct，跑输上证综指数0.83pct，当前券商板块PB估值为1.51倍，位于2020年50分位点附近 [2] - 政策打通中长期资金入市卡点堵点，引入源头活水，增强资本市场流动性，改善生态，2024年9月以来，保险资金、各类养老金在A股市场净买入约2900亿元，各类中长期资金所持A股流通市值从14.6万亿元增长到17.8万亿元，增幅达22%，投资者结构逐步优化 [2] - 财政部、人社部等推进长期资金长周期考核政策文件制定修订，证监会提高公募基金三年以上长周期考核比重，后续将推动各项措施落地，实现中长期资金与资本市场良性互动，但仍需优化政策环境 [2] - 监管鼓励行业整合，并购重组是券商外延式发展有效手段，预计行业内并购重组将加速推进，建议关注并购相关标的及头部券商 [2][6] 保险 - 本周保险板块上涨1.72%，跑赢沪深300指数0.33pct，跑赢上证综指数0.16pct [2][7] - 124家险企2024年个人短期健康险整体综合赔付率中位数约为38.20%，人身险公司赔付率整体高于财险公司，行业短期健康险整体赔付率偏低，长期来看赔付率70%左右易实现利益平衡 [7] - 2024年创新药械市场规模达1620亿元，同比增长16%，医保基金支付约占44%，个人现金支付约占49%，商业健康险支出约占7%，商业健康险支付比例低受保险深度和密度等因素影响 [8] - 保险板块不确定性基于资产端压力，后续估值修复需根据债券、权益、房地产市场表现判断，建议关注综合实力强的险企 [8] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 本周（2025.3.3 - 2025.3.7）A股日均成交额10064亿元，环比-15.32%；日均换手率3.26%，环比-0.34pct，市场活跃度下降 [11] 投行业务 - 截至2025年3月7日，25年股权融资规模达740.23亿元，其中IPO53亿元，再融资687亿元（增发661亿元），2025年2月券商直接融资规模为64.77亿元，同比-42.63%，环比-88.82% [14] - 截至2025年3月7日，券商累计主承债券规模21218.38亿元，2025年2月债券承销规模达到10580.94亿元，同比+52.32%，环比+27.34% [14] 保险周度数据跟踪 资产端 - 截至2025年3月5日，人身险公司、财产险公司、再保险公司、资产管理公司总资产分别为297615亿元、29413亿元、7834亿元、1219亿元，环比变化分别为0.80%、 -0.09%、 -1.27%、 -0.53%，同比变化分别为17.98%、3.34%、7.72%、15.43% [21] 负债端 - 文档未提及相关内容 行业动态 券商 行业动态 - 2025年3月5日，国家金融监督管理总局发布通知扩大金融资产投资公司股权投资试点 [25] - 2025年3月6日，中国人民银行行长潘功胜表示今年择机降准降息，实施适度宽松货币政策，加大对重点领域支持 [25] 公司公告 - 国泰君安：2025年3月4日发布换股吸收合并海通证券相关提示性公告；3月8日发布签订募集资金专户存储三方监管协议公告，募集资金10亿元 [25][29] - 中泰证券：2025年3月4日发布为境外全资子公司提供担保公告，担保总额5亿港元 [26] - 长江证券：2025年3月3日发布董事长辞职公告 [27] - 中国银河：2025年3月7日发布2024年度第十五期短期融资券兑付完成公告，兑付本息40.17亿元 [28]