7 December 2025 | 10:55AM EST Economics Research US ECONOMICS ANALYST December FOMC Preview: Raising the Bar for Further Cuts David Mericle +1(212)357-2619 | david.mericle@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision. For Reg AC certification and other important disclosures, see the Disclosure Appendix, or go to www.gs.com/research/hedge.html. c45a43530f604d12bcb9a82b5aa6b9f6 n The FOMC is widely expected to deliver a third ...

美联储货币政策 - 美联储在12月9-10日的政策会议上普遍预计将基准利率下调25个基点 [2] - 这一预期基于路透社调查的超过100位专家的预测以及期货市场隐含的85%的降息概率 [2] - 降息的主要驱动因素是劳动力市场降温以及通胀出现缓解迹象 [3] - 政策制定者内部存在分歧 部分官员对通胀自2021年3月以来持续高于2%的目标以及更广泛的经济不确定性表示谨慎 [3] - 中值预测显示到2026年底可能还有两次降息 目标是将联邦基金利率降至3.00%至3.25%区间 [3] 联合利华分拆冰淇淋业务 - 联合利华计划将其整个冰淇淋业务分拆为一家新的独立上市公司 命名为The Magnum Ice Cream Company 预计11月上市 [4] - 分拆业务包括Magnum、Cornetto和Wall's等流行品牌 [4] - 联合利华旨在通过此举精简业务组合并提高利润率 在新实体中保留不到20%的所有权 [5] - 新实体将进入全球价值880亿美元的冰淇淋市场 [5] - Ben & Jerry's联合创始人公开呼吁该品牌从联合利华独立 担心其社会正义的核心价值在联合利华管理下受到损害 [4][5] - Magnum首席执行官表示Ben & Jerry's“不出售” 并重申对其独特三重使命的承诺 [5] 中东地缘政治动态 - 以色列总理内塔尼亚胡要求美国就埃及在西奈半岛的所谓军事集结向其施压 [6] - 内塔尼亚胡向美国国务卿马可·卢比奥提交了一份清单 列举了1979年《戴维营协议》的“重大违规行为” 包括在限制区域扩建军事基础设施和潜在的导弹储存设施 [6] - 埃及官员否认了这些指控 并表示特朗普政府近期未提出此问题 [7] - 埃及总统塞西对与内塔尼亚胡会晤表现出漠不关心 两国领导人之间的外交接触自2022年底以来实际上已冻结 [7] - 埃及加强了与加沙的边界 强烈反对任何将巴勒斯坦人强行迁移至西奈的行为 [7] - 美国官员贾里德·库什纳建议内塔尼亚胡发展经济外交并让私营部门参与地区和平进程 [8][9] - 据报道 美国和以色列接近就一项由库什纳和史蒂夫·维特科夫制定的21点加沙和平计划达成协议 但哈马斯的批准仍是关键前提 [9] - 该计划据称涉及卡塔尔、埃及和土耳其的调解努力 以确保哈马斯接受 [9]

Bitcoin’s price trembles at $89,000 after the White House published its National Security Strategy on Friday. US President Donald Trump’s latest release ramps up the pressure on US allies to spend more on defence, echoing the American leader’s speech to the United Nations at the end of last year. “The days of the United States propping up the entire world order like Atlas are over,” the National Security Strategy reads. “We count among our many allies and partners dozens of wealthy, sophisticated nations ...

市场整体表现 - 美国主要股指周五上涨 因关键通胀报告低于预期 强化了市场对美联储下周会议降息的预期 标普500指数和道琼斯指数均小幅上涨0.2% 接近历史高点 纳斯达克指数上涨0.3% [3] 化妆品零售行业 - Ulta Beauty股价大涨近13% 成为标普500指数中涨幅最大的股票 公司季度盈利超预期并上调了全年业绩指引 [4] - 公司业绩强劲得益于交易量和平均客单价同比提升 对英国奢侈化妆品公司Space NK的收购以及新店开业 即使在宏观经济不确定性下 美妆品类需求仍保持韧性 [4] 生物制药行业 - Moderna股价上涨近9% 此前法国一项长期研究显示其新冠疫苗安全有效 该研究审查了约2800万人的数据 发现接种Moderna或辉瑞疫苗者死于新冠的风险比未接种者低约75% [5] - 辉瑞股价上涨约1% [5] 医疗器械行业 - Cooper Companies季度盈利超预期并提供了乐观展望 这家隐形眼镜和外科产品专业公司还宣布了一项旨在简化业务的全面战略评估 其股价上涨约6% [6] 折扣零售行业 - 一元店运营商股价延续近期涨势 因强劲的财报显示其吸引了各收入层次寻求优惠的客户 Dollar Tree和Dollar General股价在周五交易中各上涨约6% [7] 媒体与娱乐行业 - 娱乐巨头Netflix同意以830亿美元收购华纳兄弟探索公司的影视制作和流媒体业务 [8] - 华纳兄弟探索公司计划按原计划将其有线电视和电视频道业务分拆为独立公司 Netflix将接管剩余的影视工作室和流媒体业务 该消息导致其股价上涨超过6% [8] - 此前的竞购方Paramount Skydance股价下跌近10% 成为标普500指数中跌幅最大的股票 Netflix股价下跌约3% [8] 保险行业 - 商业财产和意外伤害保险公司W.R. Berkley股价下跌近6% 此前公司宣布日本三井住友保险公司已根据先前协议收购了其至少12.5%的股份 [9]

美元指数与汇率动态 - 美元指数周五微涨0.02% 早盘下跌后收复失地 收盘基本持平 股市上涨降低了对美元的流动性需求 而密歇根大学消费者信心指数强于预期及美债收益率走高对美元构成支撑 [1] - 欧元兑美元周五下跌0.03% 因美元从早盘跌势中反弹 欧元回吐了由欧元区三季度GDP上修和德国10月工厂订单数据强于预期所带来的小幅涨幅 [5] 美国经济数据表现 - 美国9月个人消费支出环比增长0.3% 符合预期 个人收入环比增长0.4% 高于预期的0.3% [3] - 美联储青睐的通胀指标 美国9月核心PCE物价指数环比增长0.3% 同比增长2.8% 均符合预期 [3] - 密歇根大学美国12月消费者信心指数上升2.3点至53.3 强于预期的52.0 [3] - 密歇根大学调查显示 美国12月1年期通胀预期降至4.1% 低于预期的4.5% 为11个月来最小增幅 5-10年期通胀预期降至3.2% 低于预期的3.4% 同为11个月来最小增幅 [4] 美联储政策与人事预期 - 市场预计美联储在12月9-10日的FOMC会议上降息25个基点的可能性为95% [4] - 前总统特朗普表示将在2026年初宣布新任美联储主席人选 据报道国家经济委员会主任凯文·哈塞特被视为接替鲍威尔的热门人选 [2] - 哈塞特若被提名可能对美元构成利空 因其被视为最鸽派的候选人 且他支持特朗普干预美联储降息的做法 可能引发对美联储独立性的质疑 [2]

黄金市场近期表现与驱动因素 - 黄金期货价格本周小幅上涨，周五徘徊在每盎司4,240美元附近，本周涨幅预计低于1%，但较10月创下的历史高点回落超过100美元 [1][2] - 投资者普遍预期美联储将在下周降息25个基点，这一预期对美元指数构成压力，并提振了以美元计价的大宗商品价格，黄金作为非孳息资产在利率下降时往往上涨 [2] 黄金年度表现与资产对比 - 黄金价格在2025年迄今已上涨超过60%，年内创下超过50次历史新高，成为表现最佳的资产之一 [3] - 白银同期表现更为强劲，年内涨幅约为100%，而标准普尔500指数同期上涨约17%，比特币则下跌约2% [3][4] 黄金需求与市场动能分析 - 世界黄金理事会报告指出，市场动能对金价的影响比往年更大，强劲的上涨行情引发了广泛的投资者兴趣 [4] - 各国央行持续买入黄金，其需求远高于平均水平，尽管低于过去三年的创纪录水平 [4] 机构观点与未来价格展望 - 世界黄金理事会分析认为，持续的财政支出、较低的利率以及疲软的美元，将支撑金价在2026年进一步上涨，预计黄金价格可能从当前水平上涨5%至15% [5] - 基于当前价格，上述涨幅意味着金价可能达到每盎司4,900美元 [5] - 高盛分析师重申对黄金的“结构性看涨观点”，目标价为2025年底达到每盎司4,900美元 [7] 潜在需求增长点 - 世界黄金理事会报告指出，各国央行持续的战略性购买，以及潜在的新投资参与者（如中国的保险公司或印度的养老基金）可能进一步支撑黄金的积极趋势 [6]

The Federal Reserve's decision will take center stage in the coming week, with the central bank widely expected to cut interest rates after recent weak U.S. jobs data. ...

通胀数据概览 - 美国9月个人消费支出物价指数衡量的消费者价格同比上涨2.8%，高于8月的2.7%同比涨幅 [1] - 剔除食品和能源的核心PCE物价指数同比上涨2.8%，低于8月的2.9%同比涨幅，这是自4月以来核心通胀首次下降 [2] - 核心通胀2.8%的同比涨幅低于市场预期的2.9% [2] 对美联储政策的影响 - 尽管通胀仍高于美联储2%的目标，但9月核心通胀的减速减轻了美联储维持高利率更长时间的压力 [3] - 核心PCE通胀是美联储衡量通胀是否达到2%年率目标的基准，自2021年以来通胀一直未达此目标 [4] - 核心通胀减速可能缓解美联储官员对关税推高通胀的担忧，并有助于巩固下周的降息决定 [5] - 数据将有助于美联储官员对连续第三次降息感到更有信心 [5] 经济与政策前景 - 市场普遍预期美联储下周将下调关键利率，以降低借贷成本，稳定疲软的就业市场，并将对抗通胀置于次要位置 [3][5][6] - 9月通胀呈现混合趋势，整体通胀加速而核心通胀减速 [6] - 核心通胀的意外下降使美联储有望在下周降息，政策重心从抗通胀转向帮助稳定就业市场 [6]

日本央行政策动向 - 日本央行可能在12月18-19日加息 前提是期间未发生重大事件[1] - 日本央行倾向于在利率决议前释放政策信号 因此加息可能性很高[2] - 日本央行加息可能导致日本政府债券收益率上行[3] 日本政府债券投资前景 - 日本政府债券在全球政府债券中相对缺乏吸引力 原因包括加息、国内期限错配以及财政状况[3] - 政策利率上升可能更快损害财政能力 且因期限错配问题 其利率上限低于其他地区[4] - 财政政策可能导致经济增长更高、债券发行量增加 同时日本央行正在减持债券 这些因素对债券不利[4] 美联储政策预期与市场定价 - 相较于日本央行 美联储政策对全球市场外溢效应更大 是更需关注的重点[7] - 市场定价在过去几周已转向非常鸽派 预计下周加息25个基点几乎已成定局 终端利率定价在3%[7] - 若无显著经济恶化 利率很难降至更低 因此本次会议存在偏向鹰派意外的风险[8] 美联储会议关键看点 - 本次美联储会议将公布新的点阵图和经济预测 这些是关键信息[8] - 由于明年将更换美联储主席 且美联储内部意见更趋分化 主席不再完全代表共识[8] - 市场寻求的鹰派转向意外 更可能来自下周的美联储会议及其评论[10] 美国通胀数据市场影响 - 即将公布的美国PCE通胀数据可能被市场忽略 因它是旧数据且市场定价已转向鸽派[9] - 市场预期核心PCE将接近3% 这是一个很高的门槛 难以产生鹰派意外 同时鸽派意外的空间也不大[9]

日本市场动态 - 日经225指数周五下跌1.5%，本周涨幅基本回吐，周线预计基本持平[1] - 日本10月家庭支出意外地以近两年来最快速度下滑，通胀侵蚀了民众的购买力[2] - 日本10年期国债收益率早盘触及1.94%，为2007年中以来最高，本周预计上涨13.5个基点，为3月以来最大五日涨幅[2] - 市场对日本央行本月晚些时候加息25个基点的预期概率已升至75%[4] - 日本政府据悉已准备好容忍央行在12月加息[4] - 日元兑美元汇率最新持稳于155，远高于其10个月低点157.9[3] 亚太及其他地区市场 - 除日本外的亚太区股票（MSCI指数）周五下跌0.1%，但本周仍预计上涨0.5%[1] - 香港恒生指数下跌0.5%，韩国股市上涨0.7%，澳大利亚资源类股基本持平[5] - 美元指数周五下跌0.1%至99，本周累计下跌0.5%[5] 美国市场与货币政策 - 市场等待可能影响美联储决策的美国通胀数据，9月核心PCE物价指数预计环比上升0.2%，年率持平于2.9%[6] - 美联储基金期货市场定价显示，下周美联储降息的概率接近90%[7] - 多达5位美联储投票成员已公开表示反对进一步降息[7] - 美国两年期国债收益率下跌1个基点至3.519%，10年期国债收益率下跌2个基点至4.092%[8] 大宗商品市场 - 布伦特原油期货周五持平，本周预计基本收平[9] - 现货黄金价格本周预计下跌0.8%，至每盎司4198美元[10]