原油成品油早报 研究中心能化团队 2025/05/23 | 日期 | WTI | BRENT | DUBAI | diff FOB dated bre | BRENT 1- | WTI-BREN | DUBAI-B | NYMEX RB | RBOB-BR | NYMEX | HO-BRT | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 2月差 | T | RT（EFS | OB | T | HO | | | | | | | nt | | | | | | | | | 2025/05/16 | 62.49 | 65.41 | 64.07 | -0.17 | 0.63 | -2.92 | 1.63 | 214.18 | 24.55 | 214.06 | 24.50 | | 2025/05/19 | 62.69 | 65.54 | 64.03 | 0.12 | 0.74 | -2.85 | 1.70 | 213.88 | 24.29 | 212.77 | 23.82 | | 2025/05 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种均维持震荡走势 ，其中原油因欧佩克+增产讨论、成员国配额问题及美伊谈判僵局等因素震荡 ；燃料油因库存增加、供应和需求情况震荡 ；沥青因供应或上升、需求受天气影响震荡 ；聚酯因装置停车检修、供应和开工负荷情况震荡 ；橡胶因割胶初期低产、库存情况震荡 ；甲醇因供应和库存情况震荡 ；聚烯烃因供应和需求情况震荡 ；聚氯乙烯因供应和需求情况震荡偏弱 [1][3][5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四国际油价连续第三日收跌 ，欧佩克+讨论 7 月增产 ，沙特警告违规成员国 ，哈萨克斯坦出口量仍高 ，美伊谈判陷入僵局 ，油价将反复震荡运行 [1] - 燃料油：周四主力合约收跌 ，新加坡和富查伊拉库存增加 ，5 月低硫套利船货到港量减少 ，6 月前低硫市场供应或紧张 ，高硫库存开始消化 ，预计短期绝对价格波动率走高 ，可持有价差做缩策略 [3] - 沥青：周四主力合约收涨 ，本周出货量和产能利用率增加 ，6 月供应或上升 ，下周部分炼厂转产停产或带动开工率下降 ，需求受梅雨天气影响 ，预计短期绝对价格波动率走高 ，可考虑做空裂解价差策略 [3][5] - 聚酯：TA509、EG2509 和 PX 期货主力合约收跌 ，江浙涤丝产销清淡 ，华东和河南装置停车检修 ，PX 供应紧张支撑 PXN ，PTA 装置重启 ，聚酯开工负荷维持高位 ，五月乙二醇外轮到货偏少 ，短期以震荡思路对待 [5] - 橡胶：周四主力合约有涨有跌 ，本周轮胎企业开工负荷走低 ，国内外割胶初期低产 ，海外产区降雨偏多 ，原料价格有支撑 ，橡胶进口量增加 ，青岛库存小幅去库 ，短期天然橡胶价格震荡 [5][7] - 甲醇：周四现货价格有差异 ，下游价格有不同 ，供应端国内装置检修增加 ，海外伊朗装置负荷降至 7 成左右 ，远月到港量预期下调 ，短期到港量恢复 ，MTO 装置开工变动不大 ，港口和内地库存水平不高 ，后续关注装置复产计划和伊朗装置变动 ，价格波动或增加 [7] - 聚烯烃：周四全国拉丝均价和各品种利润有差异 ，PE 部分品种缺货价格略高 ，供应方面上游检修较多 ，需求方面关税下降下游企业增加采购 ，库存开始下降 ，短期内基本面压力释放 ，但库存和供给仍处高位 ，预计维持震荡走势 [7][9] - 聚氯乙烯：周四各地区市场价格震荡整理 ，供应方面检修装置将恢复 ，新增检修有限 ，产量预计回升 ，需求方面国内房地产施工暂稳 ，后续进入淡季需求将走弱 ，短期检修扰动基本面压力释放 ，随着装置复产预计价格震荡偏弱 [9] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关涨跌幅、变动情况 [10] 市场消息 - 欧佩克+成员国讨论 6 月 1 日会议是否再次超大规模增产 ，7 月日产量增加 41.1 万桶/日是选项之一 ，尚未达成最终协议 [13] - 土耳其 5 月乌拉尔原油进口将增加 ，其头号炼厂 Tupras 恢复进口俄罗斯原油 ，此前因美国制裁停止购买 [13] 图表分析 - 主力合约价格：展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的图表 [15][16][17] - 主力合约基差：展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的图表 [30][32][36] - 跨期合约价差：展示了燃料油、沥青、欧线集运等多个品种跨期合约价差的图表 [45][47][50] - 跨品种价差：展示了原油内外盘价差、原油 B - W 价差、BU/SC 比值等多个跨品种价差的图表 [60][62][65] - 生产利润：展示了乙烯法制乙二醇现金流、PP 生产利润、LLDPE 生产利润等图表 [68][72] 光期能化研究团队成员介绍 - 钟美燕：所长助理兼能化总监 ，有十余年期货衍生品市场研究经验 ，获多项荣誉 ，服务多家企业 [74] - 杜冰沁：原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师 ，获多项分析师奖 ，撰写多篇深度报告 [75] - 邸艺琳：天然橡胶/聚酯分析师 ，获多项称号 ，从事多个期货品种研究工作 [76] - 彭海波：甲醇/PE/PP/PVC 分析师 ，有能化期现贸易工作经验 ，通过 CFA 三级考试 [77]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 各品种短期均以震荡思路对待，包括原油、燃料油、沥青、聚酯（PTA和乙二醇）、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种 [1][2][5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周二WTI 6月合约和布伦特7月合约收跌，SC2507收涨；早盘因美伊局势消息跳涨；API报告显示上周美国原油库存增249.9万桶，汽油和馏分油库存降；哈萨克斯坦5月石油产量增2%，OPEC+加快增产惩罚违规成员国；美伊谈判反复致油价震荡 [1] - 燃料油：周二上期所燃料油主力合约FU2507收涨，低硫燃料油主力合约LU2507收跌；4月中国保税船用燃料油进口量环比降21.07%，同比涨54.11%；5 - 6月低硫燃料油供应或紧张，需求尚可；高硫夏季发电需求提升，库存消化；预计短期FU和LU绝对价格波动率走高，可继续持有LU - FU价差做缩策略 [2] - 沥青：周二上期所沥青主力合约BU2506收涨；6月地炼排产供应或上升，下周部分炼厂转产停产或使开工率下降；需求方面炼厂交付订单和北方项目开工支撑刚需，南方受梅雨影响需求一般；预计短期BU绝对价格波动率走高，后期可介入做空裂解价差策略 [2] - 聚酯：TA509、EG2509、PX期货主力合约昨日收跌；1 - 4月全国网上零售额和实物商品网上零售额有不同变化；美国一套MEG装置停车，PTA装置有重启和检修情况；江浙涤丝产销清淡，实物商品网上零售额穿类增长给聚酯链刚需支撑；短期PX供应紧张支撑PXN，PTA和乙二醇短期以震荡思路对待 [3][5] - 橡胶：周二沪胶主力RU2509下跌，NR主力上涨，丁二烯橡胶BR主力下跌；4月中国合成橡胶产量和1 - 4月累计产量同比增加，4月橡胶轮胎外胎产量同比增加，1 - 4月橡胶轮胎出口量和金额同比增长；国内外割胶初期低产，海外降雨干扰开割，原料价格有支撑，青岛库存小幅去库，短期天然橡胶价格震荡 [5][6] - 甲醇：周二太仓、内蒙古北线、CFR中国和CFR东南亚有不同价格；供应端国内装置检修增加使供应降低但处近5年高位，海外伊朗装置负荷降至7成，远月到港量预期下调但短期到港量恢复；MTO装置开工变动不大，港口和内地库存水平不高，后续关注MTO装置复产和伊朗装置变动，甲醇价格波动或增加 [6] - 聚烯烃：周二华东拉丝、PE各品种有不同价格；油制、煤制等不同工艺制聚烯烃有不同毛利；当前上游检修多，供应压力不大，需求端关税下降使下游采购增加，库存下降，短期内基本面压力释放，但库存和供给仍处高位，聚烯烃估值上方有压力，预计维持震荡走势 [9] - 聚氯乙烯：周二华东、华北、华南PVC市场价格有不同表现；供应方面检修装置恢复，新增检修有限，产量预计回升；需求方面国内房地产施工暂稳使管材和型材开工率稳定，但后续进入淡季需求将走弱；短期检修扰动使基本面压力释放，随着装置复产，预计PVC价格震荡偏弱 [9] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率等信息及相关涨跌幅、变动情况和分位数等 [10] 市场消息 - 美国石油协会公布截至5月16日当周，美国原油库存增加249.9万桶，汽油库存减少323.8万桶，馏分油库存减少140.10万桶 [13] - 贸易和航运数据显示，俄罗斯4月海运燃料油和减压柴油出口较上月增长8.5%，至约400万吨，3月离线初级炼油产能下降致燃料供应增加 [13] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [15][16][17] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [31][33][36] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [46][48][51] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差或比值的历史走势图表 [62][64][66] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润、LLDPE生产利润等历史走势图表 [71][75] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，带领团队获多个奖项，有丰富服务经验和媒体任职经历 [77] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁，有相关学位，获多项分析师奖，团队获优秀产业服务团队奖，在媒体发表观点并接受采访 [78] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获“新锐分析师”等称号，团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖，从事相关品种研究，在媒体发表观点 [79] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波，有工学硕士学位，中级经济师，有能化期现贸易工作经验，通过CFA三级考试 [80]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 周一油价重心回落，美国制裁涉胡塞武装船只、欧洲停电及五一假期因素影响油价，预计油价震荡且振幅大 [1] - 燃料油预计 5 月东西方套利到货量减少支撑低硫市场，高硫受发电需求改善预期支撑但原料采购需求低迷，价格震荡，可做多裂解价差 [1][2] - 沥青 5 月炼厂排产环比增加，北方需求逐步释放但终端开工率低，价格震荡，前期裂解价差修复策略可暂持 [2] - 聚酯临近五一下游涤丝产销阶段性放量，PTA 社会库存去库且 5 月检修增加有价格支撑，乙二醇库存小幅累库，价格震荡 [2][3][4] - 橡胶供给推进，下游五一放假天数多于去年，基本面偏弱，价格震荡偏弱 [3][4][6] - 甲醇 5 月供应增加需求稳定，库存不再下降，现货价格支撑松动，基差预计走弱 [6] - 聚烯烃 5 月需求淡季下游开工放缓，供应端轻烃路线产量或降，价格窄幅震荡 [6][7] - PVC5 月基本面宽松，库存压力增加，现货价格弱，主力合约受影响上行空间有限，价格低位震荡，基差走弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周一 WTI 6 月合约、布伦特 6 月合约及 SC2506 合约价格均下跌，美国制裁涉胡塞武装船只、欧洲停电影响原油加工量，五一期间油价振幅大，建议轻仓过节 [1] - 燃料油：周一上期所燃料油主力合约 FU2507 和低硫燃料油主力合约 LU2506 收涨，预计 5 月东西方套利到货量减少支撑低硫市场，高硫受发电需求改善预期支撑但原料采购需求低迷，价格震荡，可做多裂解价差 [1][2] - 沥青：周一上期所沥青主力合约 BU2506 收涨，5 月炼厂排产环比增加，北方需求逐步释放但终端开工率低，价格震荡，前期裂解价差修复策略可暂持 [2] - 聚酯：TA509、EG2509、PX 期货主力合约昨日收涨，江浙涤丝产销一般，部分装置有检修或重启计划，临近五一下游涤丝产销阶段性放量，PTA 社会库存去库且 5 月检修增加有价格支撑，乙二醇库存小幅累库，价格震荡 [2][3][4] - 橡胶：周一沪胶主力 RU2509 上涨，NR 主力下跌，丁二烯橡胶 BR 主力上涨，青岛地区天胶库存环比减少，下游五一放假天数多于去年，基本面偏弱，价格震荡偏弱 [3][4][6] - 甲醇：周一太仓等地现货价格有差异，5 月供应增加需求稳定，库存不再下降，现货价格支撑松动，基差预计走弱 [6] - 聚烯烃：周一华东拉丝等价格有区间，不同工艺制 PP 和 PE 利润有差异，5 月需求淡季下游开工放缓，供应端轻烃路线产量或降，价格窄幅震荡 [6][7] - 聚氯乙烯：周一华东、华北、华南 PVC 市场价格有变动，5 月房地产施工进入淡季影响下游需求，出口或回落，基本面宽松，库存压力增加，现货价格弱，主力合约受影响上行空间有限，价格低位震荡，基差走弱 [7] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等能化品种的基差日报数据，包括现货价格、期货价格、基差、基差率等信息及相关说明 [8][9] 市场消息 - 巴克莱银行下调 2025 年原油预测至每桶 70 美元，2026 年为每桶 62 美元，称基本面前景“将崎岖不平” [10] - 美国财政部上调本季度联邦借款规模预估，4 - 6 月净借款规模预计为 5140 亿美元，高于 2 月预估 [10] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油等多个品种主力合约收盘价图表 [11][12][13] - 主力合约基差：展示原油、燃料油等多个品种主力合约基差图表 [24][26][30] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青等多个品种跨期合约价差图表 [37][39][43] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差图表 [55][57][59] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇现金流、PP 生产利润等生产利润图表 [63][64][66] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉 [69] - 原油等分析师杜冰沁，扎根能源行业研究，获多项荣誉 [70] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项荣誉，从事相关期货品种研究 [71] - 甲醇/PE/PP/PVC 分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作经验 [72]