货币政策立场 - 堪萨斯城联储总裁施密德认为当前货币政策处于合适位置 通胀风险略高于就业市场风险 [1] - 政策利率决策难度增加 关键在于判断政策是否过于紧缩 当前政策被认为略有紧缩但方向正确 [1] 通胀数据表现 - 近期美国通胀有所加快 消费者和企业物价数据提供新证据显示企业能将部分进口成本上涨转嫁消费者 [1] 就业市场状况 - 夏季就业市场呈现放缓趋势 过去三个月平均每月仅新增3.5万个就业岗位 [1]

货币政策立场 - 美国堪萨斯城联储总裁认为当前货币政策处于合适位置 [1] - 政策利率走向在接近最优双重使命目标时变得更加难以决定 [1] - 个别决策者需评估政策是否过于紧缩 当前政策被认为略有紧缩但方向正确 [1] 通胀数据表现 - 近期美国通胀有所加快 消费者和企业物价数据提供新证据 [1] - 企业能够将部分进口成本上涨转嫁给消费者 [1] 就业市场状况 - 美国就业市场在夏季出现放缓迹象 [1] - 过去三个月平均每月仅新增3.5万个就业岗位 [1] 风险权衡评估 - 通胀风险被认为略高于就业市场风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美联储7月会议纪要释放鹰派信号，工信部规范光伏产业竞争秩序；基本面缅甸佤邦实际出矿需至四季度，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，锡矿加工费维持历史低位；冶炼端云南产区原料短缺严峻，江西产区废料回收体系承压；需求端下游进入传统淡季，订单差强人意；近期锡价震荡，国内和LME库存均下降；技术面持仓下降多空谨慎，预计区间震荡；操作上建议暂时观望，关注26.6 - 27.1区间 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价266480元/吨，环比-1360；9 - 10月合约收盘价环比-10；LME3个月锡33770美元/吨，环比68；主力合约持仓量18744手，环比-633；期货前20名净持仓-1514手，环比-642；LME锡总库存1630吨，环比-25；上期所库存7792吨，环比-13；上期所仓单环比未提及数据；LME锡注销仓单120吨，环比-25 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格266800元/吨，环比-184；长江有色市场1锡现货价268410元/吨，环比2300；沪锡主力合约基差320元/吨，环比660；LME锡升贴水(0 - 3)81美元/吨，环比-8 [3] 上游情况 - 进口锡矿砂及精矿1.21万吨，环比-0.29；平均价锡精矿(40%)加工费10500元/吨，环比0；平均价锡精矿(40%)254000元/吨，环比-2000；平均价锡精矿(60%)258000元/吨，环比-2000；平均价锡精矿(60%)加工费6500元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比-0.16；进口精炼锡3762.32吨，环比143.24 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格173830元/吨，环比460；镀锡板(带)累计产量160.14万吨，环比14.45；镀锡板出口量14.07万吨，环比-3.39 [3] 行业消息 - 美联储7月会议纪要多数人认为通胀比就业风险高，释放鹰派信号；国家能源局发布7月全社会用电量1.02万亿千瓦时，同比增长8.6%；工信部等部门规范光伏产业竞争秩序，遏制低价无序竞争；缅甸佤邦重启采矿证审批，实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产 [3]

（文章来源：新华社） 美联储7月30日结束货币政策会议后宣布，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。会 议纪要显示，许多与会官员注意到美国整体通胀率依然高于2%的长期目标，关税影响在经济数据中正 变得更加明显。 不过，与会官员对通胀的持续性等问题存在分歧。一些官员认为，关税上涨会导致物价一次性上涨；另 一些官员则表示，加征关税导致的供应链中断等因素可能造成顽固的高通胀，可能难以区分关税相关的 物价上涨与通胀基本趋势的变化。 新华财经纽约8月20日电（记者刘亚南）美国联邦储备委员会20日公布的7月货币政策会议纪要显示，美 联储官员总体上预计短期内通胀将升高，其中大多数官员认为通胀上行风险大于就业市场下行风险。 在7月货币政策会议上，美联储公开市场委员会12名具有投票权的成员中，除1人缺席外，9人投票支持 维持利率不变。美联储负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼和美联储理事克里斯托弗·沃勒均投票支持降 息25个基点。这是30多年来首次出现2名美联储理事同时在有关利率决策的投票中表达不同意见的情 况。 ...

今日消息面： 【美联储公布7月货币政策会议纪要 美股三大指数收盘涨跌不一】隔夜美联储最新公布的7月货币政策会议纪要显示，大 多数委员认为通胀风险大于就业风险，几位委员称当前利率可能并不远高于中性利率。美股三大指数收盘涨跌不一，纳 指跌0.67%，标普500指数跌0.24%，道指涨0.04%。大型科技股多数普跌，英特尔跌约7%，谷歌、亚马逊、苹果、特斯拉 跌超1%，微软、英伟达、奈飞、Meta、AMD小幅下跌。热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数收涨0.33%。 【美联储会议纪要：多数委员认为通胀风险大于就业风险】美联储最新公布的7月货币政策会议纪要显示，大多数委员认 为通胀风险大于就业风险，几位委员称当前利率可能并不远高于中性利率。许多委员指出关税的全面影响可能需要一段 时间才能显现，几位委员预计企业将把关税转嫁给消费者。几位委员提到了对资产估值偏高的担忧。会议纪要显示，几 位与会者强调，通胀在一段较长时间内高于2%，在关税高企导致通胀影响长期化时，通胀率长期高于2%加大了通胀预 期失锚风险。 【A股持续走高 保险资金顺势加仓】近期A股大盘指数持续走高，保险资金成为助推市场上涨的重要力量。"我们近期一 直 ...

关税谈判与经济不确定性 - 美国单方面宣布关税政策导致全球混乱 谈判因人员短缺而仓促进行 例如美日协议最初未明确15%关税是附加税率还是总税率上限 后续才确认其为最高总税率 [2] - 美国贸易代表办公室仅有250名员工 商务部国际贸易管理局约2200人 但实际投入谈判的人力有限 这种草率性引发细节模糊与争议 [2] - 关税政策降低经济效率 特朗普政府对印度征收50%关税(25%互惠关税+25%附加关税)忽视战略考量 关税不确定性使企业难以制定商业计划 可能导致整体经济活动收缩 [2] 历史类比与市场风险 - 当前形势与1985年广场协议相似 协议后美元兑日元17个月内暴跌36.5% 但美国股市创新高 通胀初期未显因企业压缩利润保市场份额 [3] - 美元跌破150日元触发日本投资者抛售美元债券 导致美债收益率飙升 时任美联储主席保罗·沃尔克干预稳定市场 但继任者艾伦·格林斯潘迟疑最终引发1987年黑色星期一 [3] - 特朗普关税和驱逐非法移民埋下通胀种子 影响滞后因企业需时间评估是否提价或游说豁免 通胀尚未显现但潜藏巨大风险 [3] 央行政策困境 - 美联储因关税和劳动力短缺引发的通胀风险不敢降息 尽管特朗普政府施压财政部长贝森特主张基于模型降息150-175基点 但现有模型无法评估大规模关税或驱逐移民影响 [6] - 若通胀加速伴随经济放缓 美国可能陷入滞胀 迫使美联储在抑制通胀与保护经济间艰难权衡 [6] - 日本央行因关税对日本经济冲击推迟加息 尽管日元疲软加剧食品通胀 日本自民党在2024年众议院和2025年参议院选举惨败主因正是通胀对民生冲击 [6] 政策建议与全球影响 - 日本应趁经济许可时加息稳定日元和抑制通胀 避免依赖财政补贴因财政赤字巨大 [6] - 美联储需从1987年汲取教训 密切监控通胀动态 必须抵制政府降息要求严防滞胀风险 [6] - 特朗普关税政策不仅是经济问题更威胁全球稳定 通胀滞后性与市场对美联储信心缺失可能触发市场崩盘 仓促决策可能重蹈黑色星期一覆辙加剧全球经济动荡 [6]

美联储7月货币政策会议纪要核心观点 - 美联储官员总体上预计短期内通胀将升高 大多数官员认为通胀上行风险大于就业市场下行风险 [1] - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变 [1] - 许多与会官员注意到美国整体通胀率依然高于2%的长期目标 关税影响在经济数据中正变得更加明显 [1] 美联储官员对通胀问题的分歧 - 一些官员认为关税上涨会导致物价一次性上涨 [1] - 另一些官员表示加征关税导致的供应链中断等因素可能造成顽固的高通胀 可能难以区分关税相关的物价上涨与通胀基本趋势的变化 [1] 7月货币政策会议投票情况 - 美联储公开市场委员会12名具有投票权的成员中除1人缺席外 9人投票支持维持利率不变 [1] - 美联储负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼和美联储理事克里斯托弗·沃勒均投票支持降息25个基点 [1] - 这是30多年来首次出现2名美联储理事同时在有关利率决策的投票中表达不同意见的情况 [1]

●FPG最新市场脱水消息： 1. 美国彭博社分析称，美国总统特朗普呼吁美联储理事库克辞职，引发人们对美联储独立性的新担忧，提振避险需求，黄金价格因此上涨。 2. 彭博社指出，如果库克辞职，特朗普将有机会任命一位立场更为鸽派的理事。不过，库克暗示她有意继续留在美联储。 央行购买黄金以及流入交易所交易基金(ETF)的资金支撑了黄金价格，包括瑞银集团( UBS Group AG)管理部门在内的许多分析师都认为，黄金还有 进一步上涨的空间。 ●FPG fortune prime global分析师观点： ●今日关键指标（事件）： 如果鲍威尔立场鸽派，这对黄金有利，因为黄金不产生利息。如果他立场鸽派，金价需要突破3350美元/盎司，并最终重新测试3400美元/盎司。上 个月美联储政策制定者会议纪要显示，官员们强调通胀风险超过了对劳动力市场的担忧。根据芝加哥商品交易所(CME)的"美联储观察工具"，交易 员目前预计9月降息25个基点的可能性为 83%。今年以来，黄金价格已上涨逾25%。4月份金价曾创下历史新高。 FPG特约分析师（chad）观点： 未来几周金价将维持高位。我们预计2025年剩余时间内金价将在3200美元/ ...

她分析称，尽管当前市场预期与荷兰合作银行均倾向于美联储将在9月启动降息，以应对逐渐疲软的劳 动力市场，但鲍威尔仍有可能在讲话中避免释放明确的宽松信号，转而强调通胀风险或维持政策灵活 性。这一谨慎态度或将短暂提振美元，延缓其下行趋势。弗利强调，货币政策路径仍取决于经济数据的 演变，而鲍威尔的措辞将成为短期美元走势的关键风向标。 周四（8月21日）亚盘早盘，美元指数最新价报98.29，涨幅0.04%，开盘价为98.24。荷兰合作银行外汇 策略师简·弗利（Jane Foley）在最新报告中指出，若美联储主席鲍威尔在即将召开的杰克逊霍尔年会上 对降息议题表现出审慎立场，市场投机者可能迅速回补美元空头头寸，从而为美元带来阶段性支撑。 今天，美元指数短线阻力在98.40--98.45，短线重要阻力在98.55--98.60。今天美元指数短线支持在98.05- -98.10，短线重要支持在97.90--97.95。可以在98.60---98.05的区间下限买入，有效破位20个点止损，目 标在区间的上限。 ...

货币政策立场 - 美联储7月会议维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变 多数委员更担忧通胀风险[1] - 有两名委员投反对票 支持降息25个基点以防范就业市场疲软风险[1] 经济状况评估 - 美联储认为上半年美国经济增长不温不火 失业率保持低位但通胀水平依然偏高[1] - 委员们指出通胀上行风险包括关税影响不确定性和通胀预期可能失控[1] - 经济活动和消费者支出增长放缓导致就业市场下行风险显著增加[1] 政治压力因素 - 美国总统特朗普持续批评美联储利率政策 要求降息并威胁解除美联储主席职务[2] - 特朗普的施压行为引发外界对美联储货币政策独立性的担忧[2]