The US Federal Reserve announced on Wednesday that it was cutting interest rates by a quarter point for the third time this year, as the embattled central bank appeared split over how best to manage the US economy.The Fed chair, Jerome Powell, has emphasized unity within the Federal Open Market Committee (FOMC), the board of Fed leaders that sets interest rates. But the nine-to-three vote to lower rates to a range of 3.5% to 3.75% was divisive among the committee that tends to vote in unanimity.New projecti ...

美联储利率决议与政策分歧 - 美联储于周三宣布降息25个基点 将利率区间下调至3.5%至3.75% [1][6] - 政策制定者内部存在分歧 未达成完全共识 Austan Goolsbee和Jeffrey Schmid反对此次降息 Stephen Miran则投票支持降息50个基点 [1][3] 美国经济数据表现 - 通胀数据顽固 持续高于美联储2%的目标 [2] - 就业市场表现复杂 9月新增就业岗位超预期 但持续的招聘冻结将失业率推高至2021年10月以来的最高水平 [2] - 创纪录的政府停摆导致关键经济数据收集和发布延迟 10月份的失业率数据将永远不会发布 [2] 美联储人事动态 - 据报道 特朗普总统计划于本周开始最后一轮面试 以寻找接替杰罗姆·鲍威尔的新任美联储主席人选 [4] - 白宫经济顾问凯文·哈塞特被广泛视为最有可能的候选人 [5]

市场对美联储利率决策的预期 - 市场普遍预期美联储将在今年最后一次会议上进行第三次25个基点的降息 当前市场定价显示的确定性概率为91% [1] 嘉宾对美联储政策立场的批评 - 嘉宾认为美联储今日降息是一个错误的决策 因为通胀率仍远高于目标水平 [1][3] - 通胀在2021年和2022年主要由财政政策推动 而当前通胀的持续部分也源于财政因素 因为政府持续运行巨额预算赤字且未来一年赤字预计将小幅上升 [3][4] - 只要政府实施扩张性财政政策 同时资产价格大幅上涨带来极度宽松的金融条件 就意味着经济体系需求过剩 [7] 当前经济数据与政策目标的矛盾 - 当前通胀率高于目标水平一个百分点 而失业率仅比其目标高出0.1至0.2个百分点 [7] - 美联储需要将其重点保持在抑制通胀上 这最终对所有人都是正确的做法 [8] - 鉴于当前的财政路径 美联储需要实施比原本更多的加息来抵消扩张性需求政策的影响 [4][8] 关于降低利率的替代路径 - 要实现较低的长期利率 唯一途径是让市场不再像当前这样预期短期利率会有多次下调 [4] - 若希望降低利率 政府必须降低其预算赤字 [6] - 政府拥有一个无需国会立法即可降低物价的工具 即取消关税 这被认为是本届政府自我造成的伤害 [10][11][12] 公众情绪与经济现实的脱节 - 存在令人困惑的现象 即使汽油价格低于每桶3美元 消费者信心却非常糟糕 同时总统谈论负担能力危机而美联储却在讨论降息 [9]

美联储政策与市场预期 - 华尔街预计美联储有近90%的概率再次降息，市场正屏息等待下午2点的决定，这可能重塑直至2026年的经济路径 [1] - 美联储内部存在严重分歧，部分成员希望采取宽松政策以支持正在降温的劳动力市场，而另一部分则警告过多降息可能重新点燃通胀 [2] - 市场普遍预期今日将降息25个基点，但关注焦点在于美联储未来的政策指引 [5] 利率环境与消费者负担 - 借贷成本（包括抵押贷款、信用卡、汽车贷款）正在挤压家庭财务状况，利率问题已成为白宫新经济主张的核心 [2] - 尽管美联储自去年9月以来已降息1.5个百分点，但信用卡利率和汽车贷款利率并未将这一节省传导给美国消费者，导致可负担性问题持续存在 [17] - 真正的通胀率目前约为2.5%，可能低至2.3%，高至2.7%-2.8% [8] 长期利率与收益率曲线异常 - 长期利率在美联储去年9月开始降息后不降反升，10年期国债收益率今日早间曾达4.2%，目前为4.17% [20] - 历史上，当美联储开始降息时，长期利率通常会下降，但本次周期并未出现此情况，收益率曲线持续陡峭化 [21] - 收益率曲线的斜率（长短端利差）由通胀和增长两个因素驱动，这是首次在未经历大规模衰退的情况下，预计明年GDP增长可能达到4%的降息周期 [23] 银行体系与信贷传导 - 自硅谷银行事件以来，银行体系一直承压，并产生了连锁反应，影响了回购市场 [25] - 短期利率下降有望提高银行的净息差，随着美联储资产负债表从量化紧缩（QT）转向量化宽松（QE），预计将创造更多的银行资产负债表空间，从而可能推动资产支持贷款、汽车贷款和信用卡利率下降 [26][27][28] - 30年期抵押贷款利率与10年期国债收益率的利差应为175个基点，但曾高达300个基点，目前为250个基点，存在额外的75个基点压缩空间，这意味着10年期国债收益率无需大幅下降即可使30年期固定利率显著降低 [28] 经济结构分化与AI驱动 - 当前经济呈现“双轨制”，感觉繁荣的3.5% GDP增长主要由人工智能资本支出驱动，数据显示67%的GDP增长来自数据中心等AI支出 [32] - 如果剔除AI资本支出，经济表现并不强劲，这正是劳动力市场放缓的体现，也是普通民众的真实感受 [32] - 市场表现也呈现分化，2023年标普500指数上涨约15%，但若剔除主要AI相关公司（“标普493”），市场表现平平，这已成为持续数年的故事 [34]

核心观点 - 尽管美联储即将降息 但影响消费者贷款的关键市场利率（如10年期国债收益率）不降反升 出现了官方利率与市场利率的背离 [1][10] 市场动态与背离现象 - 在美联储几乎确定降息（概率约90%）的当天 10年期美国国债收益率升至4.21% 创三个月新高 [2] - 过去两周 市场对美联储降息的概率预期上升了7个百分点 但10年期国债收益率却上升了约20个基点 与“降息预期导致收益率下降”的传统观点相悖 [3] 市场利率对经济的影响 - 高利率持续数年已拖累经济增长 尤其对住房市场等利率敏感领域影响显著 [4] - 美联储不直接设定消费者和企业的利率 而是通过设定准备金利率来设定利率下限 市场供需力量可能导致货币政策与市场实际利率脱节 [5] 推动收益率上行的潜在因素 - 对美国不断增长的国债规模的担忧可能推高收益率 例如7月签署的《One Big, Beautiful Bill Act》中的减税政策预计将在未来十年增加超过3万亿美元的国债 [6] - 政策不确定性和地缘政治风险可能影响了国际投资者对美国国债的需求 特朗普不可预测的关税政策曾引发今年早些时候的美债和美元抛售 [7] - 收益率上升可能反映了对通胀路径及后续货币政策的不确定性 特朗普的关税政策可能推高了通胀 使投资者难以判断政策走向 [8] - 特朗普对美联储独立性的攻击可能加剧了通胀和利率的不确定性 其试图施加更大影响以及即将在明年年初提名美联储主席鲍威尔的继任者 引发了市场对政策脱离经济现实的担忧 [9]

美联储利率决议与政策预期 - 预计美联储将宣布降息 但会议中将出现至少一位鹰派票委反对 甚至可能有多达三位票委持异议[1] - 预计美联储主席鲍威尔将召开一场非常鹰派的新闻发布会 其将传递出未来降息门槛更高的信号 并暗示在5月之前不应期待多次降息[2] 美国劳动力市场状况分析 - 当前劳动力市场处于平衡状态 失业率虽有所上升 但仍远低于5%[2][3] - 主动离职率已降至1.8% 结合裁员数据和JOLTS报告 均指向劳动力市场正在走软[6] - 市场流动性降低 表现为员工离职和雇主招聘活动减少 但劳动力供需仍可能保持平衡[7] 通货膨胀问题评估 - 通货膨胀率处于3%的高位 明显高于2%的政策目标[3] - 与十年前的标准相比 当前的通胀水平已构成问题 而劳动力市场的问题尚不明确[3][4] 未来货币政策的不确定性 - 由于美联储主席即将换届 明年美国货币政策的不确定性非常大[8] - 即使预期人选凯文·哈塞特获得任命 其将如何施政以及能推行何种货币政策也存在很大不确定性[9]

市场预期与美联储政策 - 市场在美联储FOMC会议决议及主席鲍威尔新闻发布会前交投清淡 道指、标普500指数和小盘股罗素2000指数均下跌个位数 以科技股为主的纳斯达克指数目前下跌38点[1] - 市场普遍预期美联储将进行2025年第三次降息 已定价降息25个基点 但预计投票将出现分歧 更“鹰派”的成员主张维持不变 而理事斯蒂芬·米兰很可能投票支持降息50个基点 今日利率行动的共识前景是“鹰派降息”[2] - 美联储特别是鲍威尔和FOMC多数成员对大幅降息犹豫不决 主要原因是通胀问题 最新9月CPI通胀率为3.0% 标志着同比CPI连续第五个月上升或持平 通胀率自今年4月2.3%的低点至夏末已攀升70个基点[3][4] - 若从9月到11月的两个月通胀涨幅与7月到9月的涨幅相同 即30个基点 则下周四公布的通胀率可能达到3.3% 较今年4月水平高出100个基点[5] - 9月PCE指标为2.8% 较五个月前4月的低点2.3%有所上升 在今日降息25个基点至3.50-3.75%后 日益增长的共识是美联储将在1月暂停行动 并关注3月的下一次会议[6] - 今早公布的三季度就业成本指数为0.8% 较上一季度下降10个基点 为一年来最小增幅 同比增幅3.5% 也较前值下降10个基点 该数据未指向更高的通胀[7] 公司财报业绩 - Chewy公布第三季度财报后 股价盘前上涨5.8% 每股收益0.32美元 超出Zacks共识预期0.02美元 营收31.2亿美元 超出预期0.59% 尽管给出了保守指引 该股年内涨幅仍扩大至4%以上[8] - 专业服装公司J Jill第三季度每股收益0.76美元 大幅超出0.58美元的共识预期31% 营收1.5053亿美元 较预期高出1.57% 但低于去年同期的1.5126亿美元 股价在盘前交易中再次下跌 使其年内跌幅加深至40%[9] - 今日收盘后 甲骨文将发布第二财季业绩 预计每股收益增长10.88% 营收增长14.84% 上一季度该公司因其能获得大量超额AI业务而令人瞩目[10] - Adobe Systems将在收盘后发布第四财季报告 预计季度每股收益增长12% 营收增长8.85%[11] - 电子设计公司新思科技将发布第四财季业绩 预计每股收益下降17.94% 营收增长37.6%[12]

文章核心观点 - 美国民众面临更长的退休年限与持续通胀的双重压力 导致其现有储蓄可能严重不足 传统的保守型投资策略在长期通胀环境下可能系统性损害退休者的财务安全 [1][4] 退休储蓄与长寿风险 - 一项2025年的研究显示 若退休期长达50年 一对退休夫妇仅在食品上的花费就将高达270万美元 [2] - 2022年 美国55至64岁人群的平均退休账户余额为537,560美元 远低于应对超长退休期的潜在需求 [2] - 美国当前预期寿命为77.5岁 而平均退休年龄为62岁 这意味着退休后平均有15.5年的生活需要资金支持 [2] - 医疗进步带来前所未有的长寿 但持续通胀将威胁更长寿退休期间的购买力 [3] 传统投资策略的潜在缺陷 - 临近退休时 将投资组合转向更保守的固定收益资产以降低风险的传统建议 可能因通胀侵蚀购买力而“系统性破坏退休者的财务安全” [4] - 研究发现 在仅2%的通胀率下 一个产生4%-5%净回报的传统“保守”型投资组合 可能在50年退休期结束前10到20年就耗尽资金 [5] 外部收入来源的挑战 - 许多退休者希望依赖社会保障福利 但若国会不采取行动 该福利到2034年可能被削减24% [5] 家庭财务负担加剧储蓄难度 - 寿命延长导致退休者或临近退休者需要赡养更年长的家庭成员 [6] - 许多出生于1965年至1980年的X世代 也需要在经济上支持家庭成员 这使得为退休储蓄变得更加困难 [6] 投资组合调整建议 - 随着平均寿命持续增长和通胀持续存在 退休账户需要转向“目标导向的投资组合策略”并增加储蓄 以实现比通胀率高4%至5%的收益 [8] - 为跟上通胀和寿命预期 工作者可以构建一个收益比通胀率高4%至5%以上的投资组合 [9]

市场对美联储降息的质疑 - 市场并不认同美联储有降息的必要性，这推动了10年期国债收益率上行至约4.25% [1][7] - 对通胀的担忧是核心因素，市场认为美联储在通胀仍顽固接近3%时转向宽松政策是适得其反的 [2][4] - 对财政赤字上升以及全球收益率（尤其是日本引领）上升的担忧，共同推高了长期债券的风险溢价（期限溢价） [2] 全球债券收益率动态 - 全球债券收益率正处于16年来的高点，上一次出现类似水平是在2009年 [3] - 美国国债收益率受到国内外因素共同影响，约一半的美国国债由海外持有，因此全球市场收益率和美元走势至关重要 [5] - 除日本央行外，市场也在定价澳大利亚储备银行等其他央行更为鹰派的政策立场 [3] 收益率曲线形态与市场预期 - 短期收益率曲线正在定价未来还会有几次降息，这反映了劳动力市场的一些疲软迹象 [8] - 长期趋势指向收益率曲线将变得更为陡峭，尽管短期可能因美联储偏鹰派的表态而出现回调 [7][8][9] - 10年期国债收益率目前处于区间震荡，正在测试区间上沿 [7] 当前固定收益投资机会 - 在全球范围内，政府债券存在投资机会，可作为多元化配置的一部分，尤其是基于美元走弱的预期 [10] - 投资组合构建仍偏好提升信用质量，并聚焦于中期期限债券，以平衡再投资风险与长期通胀及赤字推高收益率的风险 [10] - 市政债券市场提供了具有吸引力的税后等价收益率，尤其适用于高税率投资者，且该市场信用质量普遍较高 [11] - 对于担忧通胀的投资者，国债通胀保值证券是合理的选择，可以锁定正的实际收益率 [11]

美联储会议前的市场动态 - 市场预期在美联储声明发布前将在一个15点的区间内交易 [1] - 市场关注焦点包括美联储声明、经济预测摘要以及鲍威尔的评论 [2] - 尽管本周有事件风险，但上周四市场波动性相对较低，然而过去24-48小时内波动性开始上升，标普500指数出现下行对冲活动 [3] - 市场正在定价“鹰派降息”的可能性，若美联储确实如此行动且无其他意外，波动性可能被压制，市场可能走高 [3] - 美联储会议期间，声明发布后市场通常会出现显著的上行或下行反应，随后流动性会暂时撤出，待鲍威尔讲话并回答问题后，流动性回归并选择方向 [4] - 市场广度正在扩大，约60%的标普500成分股上涨，而非仅由信息技术板块引领 [5] - 市场在美联储声明前可能保持盘整状态 [5] 大豆市场与贸易动态 - 大豆市场出现波动，价格已从近日高点回落，且近期缺乏大量销售公告 [7] - 市场开始怀疑中国可能无法实现年底购买1200万公吨大豆的目标 [7] - 美国政府官员表示中国将在大豆生长季结束前完成采购和承诺，但生长季实际上已在11月结束，导致市场对相关言论感到困惑 [8][9][10] - 技术上，大豆价格可能向下测试每蒲式耳10.75美元附近的缺口，甚至每蒲式耳10.45美元的主要支撑区域 [9][10] - 美国农业部对这些采购的评论乏善可陈，但中国正在采取行动，只是采购时间表与白宫声明存在矛盾 [10] 白银市场分析 - 白银价格创下历史新高后保持部分涨幅 [13] - 白银处于结构性供应短缺状态，这种情况已持续至少5年，尤其是考虑到ETF持仓因素 [13] - 买盘持续介入，这既反映了市场的风险偏好情绪，也可能意味着市场在为更高的通胀和收益率定价 [14] - 白银上涨并非基于美联储降息的投机交易，而是聚焦于经济增长和扩张，因为白银首先是工业金属，其次才是贵金属 [15] - 零售买家正在买入SLV等ETF，而SLV正在用实物银条覆盖其头寸，实物市场的空头回补可能推高价格 [15] - 当前技术图表显示可能形成射击之星蜡烛图，且RSI出现较低的高点，形成看跌背离，但现阶段很难逆势做空 [16] - 白银是一种波动性远高于黄金的金属，价格可能快速大幅上涨或下跌 [17] 铜市场分析 - 铜价正试图创下新高，下一个阻力位在每磅5.80美元附近 [19] - 市场已知2026年将出现铜供应短缺和矿石开采问题，这在过去一个半月的铜矿商财报中得到确认 [19] - 买盘积极介入，可能也包含了对中国的乐观情绪，中国昨日公布的通胀数据虽低于预期，但同比数据正逐渐接近经济学家期望看到的水平 [20][21] - 人工智能的发展故事也是铜价的推动力 [22] - 被广泛引用的国际铜价基准是伦敦金属交易所价格，其铜价正交易于历史高位 [22][23] - 若铜价即将见顶，可能会出现做空LME铜并买入COMEX铜以收窄价差的交易 [23] - 铜价在未来几周可能进一步上行 [24]