美联储政策与市场预期 - 华尔街预计美联储有近90%的概率再次降息，市场正屏息等待下午2点的决定，这可能重塑直至2026年的经济路径 [1] - 美联储内部存在严重分歧，部分成员希望采取宽松政策以支持正在降温的劳动力市场，而另一部分则警告过多降息可能重新点燃通胀 [2] - 市场普遍预期今日将降息25个基点，但关注焦点在于美联储未来的政策指引 [5] 利率环境与消费者负担 - 借贷成本（包括抵押贷款、信用卡、汽车贷款）正在挤压家庭财务状况，利率问题已成为白宫新经济主张的核心 [2] - 尽管美联储自去年9月以来已降息1.5个百分点，但信用卡利率和汽车贷款利率并未将这一节省传导给美国消费者，导致可负担性问题持续存在 [17] - 真正的通胀率目前约为2.5%，可能低至2.3%，高至2.7%-2.8% [8] 长期利率与收益率曲线异常 - 长期利率在美联储去年9月开始降息后不降反升，10年期国债收益率今日早间曾达4.2%，目前为4.17% [20] - 历史上，当美联储开始降息时，长期利率通常会下降，但本次周期并未出现此情况，收益率曲线持续陡峭化 [21] - 收益率曲线的斜率（长短端利差）由通胀和增长两个因素驱动，这是首次在未经历大规模衰退的情况下，预计明年GDP增长可能达到4%的降息周期 [23] 银行体系与信贷传导 - 自硅谷银行事件以来，银行体系一直承压，并产生了连锁反应，影响了回购市场 [25] - 短期利率下降有望提高银行的净息差，随着美联储资产负债表从量化紧缩（QT）转向量化宽松（QE），预计将创造更多的银行资产负债表空间，从而可能推动资产支持贷款、汽车贷款和信用卡利率下降 [26][27][28] - 30年期抵押贷款利率与10年期国债收益率的利差应为175个基点，但曾高达300个基点，目前为250个基点，存在额外的75个基点压缩空间，这意味着10年期国债收益率无需大幅下降即可使30年期固定利率显著降低 [28] 经济结构分化与AI驱动 - 当前经济呈现“双轨制”，感觉繁荣的3.5% GDP增长主要由人工智能资本支出驱动，数据显示67%的GDP增长来自数据中心等AI支出 [32] - 如果剔除AI资本支出，经济表现并不强劲，这正是劳动力市场放缓的体现，也是普通民众的真实感受 [32] - 市场表现也呈现分化，2023年标普500指数上涨约15%，但若剔除主要AI相关公司（“标普493”），市场表现平平，这已成为持续数年的故事 [34]