报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [3] - 期权策略为卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 当下铅市场供需两弱，但储能电池板块表现突出，行业对下半年预期乐观，已有企业筹备产能扩张，铅价暂时以震荡思路对待，Pb2506合约区间在16,300元/吨至17,050元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025年5月19日，LME铅现货升水为 -4.45美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降50元/吨至16725元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日升75元/吨至0元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降50元/吨至16750元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降50元/吨至16700元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至16800元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为 -50元/吨，废电动车电池较前一交易日升75元/吨至10375元/吨，废白壳较前一交易日升25元/吨至10225元/吨，废黑壳较前一交易日升25元/吨至10575元/吨 [1] 期货方面 - 2025年5月19日，沪铅主力合约开于16885元/吨，收于16860元/吨，较前一交易日降10元/吨，全天成交26893手，较前一交易日降5591手，持仓27388手，较前一交易日降1174手，日内价格震荡，最高点16985元/吨，最低点16835元/吨 [1] - 夜盘沪铅主力合约开于16850元/吨，收于16815元/吨，较昨日午后收盘下降0.62% [1] 库存方面 - 2025年5月19日，SMM铅锭库存总量为5.9万吨，较上周同期增加0.30万吨，截止11月28日，LME铅库存为246350吨，较上一交易日降1825吨 [2] 地区报价方面 - 河南地区持货商对沪期铅2506合约贴水180 - 150元/吨报价；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30 - 0元/吨成交困难，贸易商报价对沪铅2506合约贴水200元/吨；安徽、江西地区冶炼厂库存不多，报价对SMM1铅均价升水100元/吨出厂；广东地区持货商厂提货源对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨成交 [2] 下游采购方面 - 铅价持续走弱，下游维持刚需采购，逢低备库积极性较差，现货市场整体偏淡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡趋势为主 [5][38] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铅期货主力合约 PB2506 价格震荡，范围在 16835 元/吨附近至 17050 元/吨左右 [2][9] - 上周 LME 铅期货合约价格在 1963 - 2004 美元/吨附近运行，呈震荡趋势 [12] 现货分析 - 截至 2025 年 5 月 16 日，长江有色市场 1铅平均价为 16950 元/吨，较上一交易日减少 110 元/吨；上海、广东、天津三地现货价格分别为 16780 元/吨、16770 元/吨、16770 元/吨 [15] - 截至 2025 年 5 月 16 日，1铅升贴水维持在贴水 - 130 元/吨附近，较上一交易日减少 10 元/吨 [15] 供需情况 - 截至 2025 年 5 月 9 日，济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为 500 元/金属吨、500 元/金属吨、1100 元/金属吨 [21] - 截至 2025 年 3 月 31 日，月度精炼铅产量为 73.7 万吨，较上个月增加 4.7 万吨，同比增加 2.4%，当前产量较近 5 年相比维持在较高水平 [21] - 2025 年 3 月中国进口铅精矿 116.03 千吨，较前一个月增加 14.52 千吨，增幅 14.3%；较去年同期增加 48.24 千吨，增幅 71.2% [21] 库存情况 - 截至 2025 年 5 月 16 日，上海期货交易所精炼铅库存为 55472 吨，较上一周增加 5968 吨 [30] - 截至 2025 年 5 月 16 日，LME 铅库存为 248850 吨，较上一交易日减少 1825 吨，注销仓单占比为 49.85% [30] 基本面分析 - 中美互降关税落地后，关税政策调整对铅价影响逐步减弱 [4][37] - 铅现货价格小幅回升，铅贴水有所扩大 [4][37] - 铅加工费从底部逐步回升，但仍处底部区域 [4][37] - 铅产量持续增长，铅企业开工率逐步攀升 [4][37] - 电动自行车产量保持增长，铅蓄电池需求或增长 [4][37] - 沪铅库存大幅上升，库存水平处于近年来低位；LME 铅库存持续下降，库存水平处于近年来高位 [4][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税担忧情绪阶段性缓和，基本面呈现供需双弱，原生铅炼厂减复产并存，再生铅检修及延后投产影响更大，供应缩减，但电池消费欠佳，叠加放假周期较去年偏长，多空交织，铅价单边驱动有限，且临近长假，交易所提保，资金减仓意愿增强，预计节前铅价维持震荡 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅4月18日价格16895元/吨，4月25日价格16945元/吨，涨50元/吨；LME铅4月18日价格1927.5美元/吨，4月25日价格1945美元/吨，涨17.5美元/吨；沪伦比值从4月18日的8.77降至4月25日的8.71，降0.05；上期所库存从4月18日的57060吨降至4月25日的45654吨，降11406吨；LME库存从4月18日的281625吨降至4月25日的274075吨，降7550吨；社会库存从4月18日的5.47万吨降至4月25日的4.62万吨，降0.85万吨；现货升水从4月18日的 -15元/吨降至4月25日的 -85元/吨，降70元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2506合约期价围绕万七一线震荡，最终收于16945元/吨，周度涨幅0.53%，周五夜间震荡偏弱；美元由涨转跌提振，伦铅依托5日均线反弹，最终收至1945美元/吨，周度涨幅0.91% [5] - 现货市场持货商随行报价，仓库货源报价升贴水差异不大，电解铅炼厂厂提货源贴水差异扩大，再生铅炼厂多减产，出货积极性一般，部分报价倒挂，下游企业接货积极性向好，现货市场交投活跃度进一步向好 [5] - 库存方面，LME周度库存274075吨，周度减少7550吨，上期所库存45654吨，较上周减少11406吨，SMM五地社会库存为4.62万吨，较4月17日减少1.67万吨，较4月21日减少0.85万吨，安徽、江苏、江西等地区再生铅冶炼企业减产数量增多，再生精铅市场供应收紧，部分下游偏向于采购就近仓库的低价货源，铅锭社会库存降幅扩大 [6] 行业要闻 - 5月国产及进口铅精矿月度加工费分别为650元/金属吨和 -20美元/干吨，均值均环比持平 [8] - 广西某闲置小规模铅及贵稀金属回收冶炼产能设备技改接近尾声，预期2025年四季度逐渐投产运行，预期电解铅产能6万吨/年；华南某冶炼厂本周开始铅锌冶炼检修，预计检修时间20多天，预计锌影响1万吨左右，铅4000吨左右；河南地区大型原生铅冶炼企业设备检修结束，本周已恢复正常生产；西南地区某新建再生铅炼厂原计划4月下旬投产，现投产预期延后至5月中旬；华中地区某再生铅炼厂因原料不足减产50%，目前精铅日产量200 - 300吨；华东地区多家再生铅炼厂因原料紧缺减产或检修 [8][9] - 3月铅精矿进口量11.6万吨，环比增加14.18%，同比减少59.69%；3月精铅及铅材合计进口11933吨，环比增加17.35%，精铅及铅材出口5228吨，环比减少42.6% [9] - 2025年全球精炼铅供应将超过需求82000吨，全球精炼铅需求预期增长1.5%，至1319万吨，全球铅矿山产量预期增长2.3%，至462万吨，全球精炼铅产量预期增长1.9%，至1327万吨，受助于中国、印度、墨西哥和美国产量增加 [9] 相关图表 - 报告展示了SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存情况、LME库存情况、1铅升贴水情况、LME铅升贴水情况、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润情况、铅矿加工费、原生铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等相关图表 [11][12][17]

报告行业投资评级 - 单边：中性；套利：暂缓 [5] 报告的核心观点 - 由于美国对中国关税加码使原料进一步趋紧，部分原生铅厂推迟复产，再生原料紧俏，消费端蓄电池企业受关税影响大，基本面呈现供需两弱格局，铅价预计维持震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 铅市场分析 - 矿端供应方面，4月18日当周美对华加征关税，成本压力或向上游传导，铅精矿价格有下跌风险，沪伦比值高位回落，铅精矿进口无盈利，国内供需无明显变化，银价重心上移，低银铅精矿含银计价系数企稳 [3] - 原生铅方面，4月18日当周，三省原生铅开工率升1.24%至63.25%，河南部分检修减产冶炼厂暂未复产，个别小规模厂本周恢复，湖南有一厂设备调试产量降，预期月底恢复，另有一厂提产，云南一厂4月初复产后稳定，样本外，江西一厂减产后未恢复，华东一厂4月常规检修延至5月初 [3] - 再生铅方面，4月18日当周，SMM再生铅四省周开工率达56.65%，环比降4.54个百分点，淡季下，回收商收货难致炼厂原料供应不足，下游铅锭需求有限使精铅售价低、炼厂承压，本周已有减产，且因原料紧张持续，预计下周开工率续降 [3] 消费 - 4月18日当周，SMM五省铅蓄电池企业周开工率72.5%，环比降0.74个百分点，淡季来临，加之铅价下跌，经销商采购谨慎，企业成品库存上升，江西、广东、浙江等地企业减产或放假1 - 5天以降压，美国加征关税至245%，出口型企业订单大减，新订单跟进不足，5 - 6月产量或受拖累 [4] 库存 - 4月18日当周，SMM五地铅锭库存降至6.29万吨，较4月10、14日分别降0.66万吨、0.37万吨，沪铅2504合约交割后货源入市，下游提货，库存降幅扩大，铅价震荡偏弱，废电瓶价高挤压利润，再生铅企低价惜售，部分地区精铅价超原生铅，下游购原生铅，加速库存消耗，再生铅企因亏损减产，生产积极性低，传统淡季下，下游企业计划减产或放假，预期供需双降，短期库存稳中偏降 [4] 策略 - 单边操作建议中性，套利操作建议暂缓 [5]