报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期市场驱动或更多在宏观层面，随着时间推移市场关注点将更多向基本面转移，基本面的上行驱动相对有限，短期仍区间震荡看待，等待新的驱动 [1] - 白糖期价重回震荡格局，未来关注销售进度及进口情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花周三ICE美棉下跌1.1%，报收65.55美分/磅，CF509上涨0.9%，报收13445元/吨，主力合约持仓环比增加2675手至57.25万手，新疆地区棉花到厂价为14429元/吨，较前一日上涨97元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14484元/吨，较前一日上涨100元/吨；国际市场宏观层面扰动仍存，美棉期价重心略有下移，USDA5月报告环比调减2025/26年度全球棉花产量预期值，调增全球棉花消费量预期值，2025/26年度全球棉花供需宽松格局边际收窄，美棉目前播种中；国内市场大宗商品多数走强，沪指重新站上3400点，市场情绪转暖，棉价重心上移，郑棉期价重心上涨一方面是中美关税谈判成果略超预期，纺服产品陆续恢复出口，另一方面国内指数持续上移，提振市场信心 [1] - 白糖经纪商StoneX预计印度2025/26榨季食糖产量为3230万吨，2024/25榨季产量为2610万吨；现货方面广西制糖集团主流报价区间为6130 - 6230元/吨，上调10 - 20元/吨，云南制糖集团报价区间为5940 - 5980元/吨，上调10元/吨；原糖因巴西生产数据大幅回落受到提振，重回18美分/磅附近震荡，国内受此影响也略有反弹，加之国内现货报价坚挺 [1] 日度数据监测 - 棉花合约7 - 9价差为 - 190，环比 - 5；主力基差为1039，环比 - 15；新疆现货最新价14429元/吨，环比97元/吨，全国现货最新价14484元/吨，环比100元/吨 [2] - 白糖合约7 - 9价差为73，环比 - 6；主力基差为264，环比 - 43；南宁现货最新价6160元/吨，环比20元/吨，柳州现货最新价6170元/吨，环比10元/吨 [2] 市场信息 - 5月14日棉花期货仓单数量11486张，较上一交易日增加121张，有效预报477张 [3] - 5月14日国内各地区棉花到厂价：新疆14429元/吨，河南14533元/吨，山东14500元/吨，浙江14600元/吨 [3] - 5月14日纱线综合负荷为54.8，较前一日持平；纱线综合库存为23.8，较前一日上涨0.2；短纤布综合负荷为53.1，较前一日持平；短纤布综合库存为31，较前一日持平 [3] - 5月14日白糖现货价格：南宁地区6160元/吨，较前一日上涨20元/吨，柳州地区6170元/吨，较前一日上涨10元/吨 [3] - 5月14日白糖期货仓单数量31574张，较前一交易日增加1130张，有效预报1377张 [4] 图表分析 - 展示了棉花主力合约收盘价、主力合约基差、7 - 9价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B，白糖主力合约收盘价、主力合约基差、7 - 9价差、仓单及有效预报等图表 [6][13][16]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2024/25年度除云南外主要产区糖厂收榨，食糖恢复性增产成定局，五一等节假日拉动食糖需求支撑糖价稳定；巴西2025/26年度制糖生产展开，因天气因素产糖量不确定，预计短期内国际糖价震荡走弱，后续需关注国内甘蔗和甜菜种植生长情况及巴西食糖生产进度 [1] - 因美国对我国出口商品加征关税，中国纺织品和服装出口放缓，消费量减少20万吨至760万吨，进口量减少20万吨至150万吨；近期新疆大部分地区气温偏高，对棉花播种总体有利 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年5月12 - 13日，美白糖从17.65美元涨至18.18美元，涨幅3.00% [3] - 2025年5月12 - 13日，美棉花从66.64美元降至66.41美元，跌幅0.35% [3] 现货价格 - 2025年5月12 - 13日，南宁白糖从6155.0元涨至6165.0元，涨幅0.16% [3] - 2025年5月12 - 13日，昆明白糖维持6000.0元，涨幅0.00% [3] - 2025年5月12 - 13日，棉花指数328从3281降至3280，涨幅1.39% [3] - 2025年5月12 - 13日，新疆棉花从13900.0元涨至14100.0元，涨幅1.44% [3] 价差速览 - 2025年5月12 - 13日，SR01 - 05从 - 316.0变为 - 352.0，涨幅11.39% [3] - 2025年5月12 - 13日，SR05 - 09从175.0涨至217.0，涨幅24.00% [3] - 2025年5月12 - 13日，SR09 - 01从141.0降至135.0，跌幅4.26% [3] - 2025年5月12 - 13日，CF01 - 05从400.0降至355.0，跌幅11.25% [3] - 2025年5月12 - 13日，CF05 - 09维持 - 260.0，涨幅0.00% [3] - 2025年5月12 - 13日，CF09 - 01从 - 140.0变为 - 95.0，跌幅32.14% [3] - 2025年5月12 - 13日，白糖01基差从256.0涨至282.0，涨幅10.16% [3] - 2025年5月12 - 13日，白糖05基差从 - 60.0变为 - 70.0，涨幅16.67% [3] - 2025年5月12 - 13日，白糖09基差从115.0涨至147.0，涨幅27.83% [3] - 2025年5月12 - 13日，棉花01基差从807.0涨至959.0，涨幅18.84% [3] - 2025年5月12 - 13日，棉花05基差从1207.0涨至1314.0，涨幅8.86% [3] - 2025年5月12 - 13日，棉花09基差从947.0涨至1054.0，涨幅11.30% [3] 进口价格 - 2025年5月12 - 13日，棉花cotlookA维持78.25，涨幅0.00% [3] 利润空间 - 2025年5月12 - 13日，白糖进口利润维持1303.5，涨幅0.00% [3] 期权 - SR509C5900隐含波动率为0.0944，期货标的为SR509，历史波动率为9.29 [3] - SR509P5900隐含波动率为0.094 [3] - CF509C13400隐含波动率为0.109，期货标的为CF509，历史波动率为12.7 [3] - CF509P13400隐含波动率为0.1117 [3] 仓单（张） - 2025年5月12 - 13日，白糖仓单从30494.0降至30444.0，跌幅0.16% [3] - 2025年5月12 - 13日，棉花仓单从11406.0降至11365.0，跌幅0.36% [3] 信达期货简介 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，经中国证监会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商局核准登记注册，由信达证券全资控股，注册资本6亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一；现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海、郑州、大连商品交易所全权会员单位，为上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，为中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员 [9]

软商品日报 光大期货软商品日报（2025 年 5 月 7 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 棉花 | 周二，ICE 美棉下跌 0.88%，报收 67.82 美分/磅，CF509 下跌 0.23%，报收 12745 | 震荡 | | | 元/吨，主力合约持仓环比增加 6434 手至 58.75 万手，新疆地区棉花到厂价为 13846 | | | | 元/吨，较前一日下降 79 元/吨，中国棉花价格指数 3128B 级为 14113 元/吨，较前 | | | | 一日下降 70 元/吨。国际市场方面，宏观层面的扰动仍存，近期美国经济数据陆续 | | | | 公布，喜忧参半，美联储 5 月大概率按兵不动，美元指数重心小幅下移，关注美联 | | | | 储议息会议结束后相关发言。天气方面，最近跟踪数据显示，美国及德州棉花主产 | | | | 区受干旱影响面积环比下降，干旱扰动减弱。国内市场方面，郑棉仍维持低位震荡 | | | | 走势，对于未来走势，我们认为目前缺乏趋势性驱动，一方面中美关税有改善预 | | | | 期，且郑棉期价已经在历史相对低位水平， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期郑棉底部有一定支撑，但持续上行驱动未现，美棉走弱有影响，短期以区间偏弱对待，长假临近注意持仓风险 [1] - 白糖原糖 5 月合约交割使近期波动加剧、期价承压，国内现货报价小幅下调，假期临近市场谨慎，需警惕系统性风险，节前建议谨慎操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花周二 ICE 美棉下跌 1.47%报 66.56 美分/磅，CF509 下跌 1%报 12840 元/吨，主力合约持仓环比增 2557 手至 57.3 万手，新疆地区棉花到厂价 13982 元/吨较前一日降 16 元/吨，中国棉花价格指数 3128B 级为 14244 元/吨较前一日增 10 元/吨；国际市场宏观驱动为主，美元指数重心上移美棉震荡走弱，基本面变化有限；国内郑棉期价重心小幅下移，基本面支撑不足，但短期下方空间有限，原因包括中美关税税率恶化空间不大、新棉种植面积或小幅下降、对国内宏观政策有预期 [1] - 白糖现货报价方面广西制糖集团主流报价区间 6180 - 6290 元/吨部分下调 10 元/吨，云南制糖集团报价区间 5990 - 6030 元/吨下调 10 元/吨；巴西 4 月前四周出口糖和糖蜜 128.19 万吨较去年同期 174.01 万吨同比减少 45.82 万吨降幅 26.33%，日均出口量 7.54 万吨，2024 年 4 月巴西糖出口量 188.92 万吨，日均出口量 8.59 万吨 [1] 日度数据监测 - 棉花合约价差 7 - 9 为 - 220 环比 - 15，主力基差 1392 环比 98，新疆现货 13982 环比 - 16，全国现货 14232 环比 - 12 [2] - 白糖合约价差 7 - 9 为 73 环比 13，主力基差 264 环比 41，南宁现货 6200 环比 - 10，柳州现货 6200 环比 0 [2] 市场信息 - 4 月 29 日棉花期货仓单数量 10838 张较上一交易日增加 359 张，有效预报 1558 张 [3] - 4 月 29 日国内各地区棉花到厂价：新疆 13982 元/吨，河南 14250 元/吨，山东 14310 元/吨，浙江 14321 元/吨 [3] - 4 月 29 日纱线综合负荷为 55 较前一日持平，纱线综合库存为 22.8 较前一日上涨 0.1，短纤布综合负荷为 53.6 较前一日下降 0.2，短纤布综合库存为 30.3 较前一日持平 [3] - 4 月 29 日白糖现货价格：南宁地区 3200 元/吨较前一日下降 10 元/吨，柳州地区 6200 元/吨较前一日持平 [3] - 4 月 29 日白糖期货仓单数量 28750 张较前一交易日下降 6 张，有效预报 4177 张 [4] 图表分析 - 展示了棉花主力合约收盘价、主力合约基差、7 - 9 价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数 3218B 等图表 [6][9][10] - 展示了白糖主力合约收盘价、主力合约基差、7 - 9 价差、仓单及有效预报等图表 [13][16] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次参与课题和丛书撰写，多次获分析师称号 [18] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次参与项目课题，多次获奖 [19] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花、棉纱、铁合金等品种研究，参与郑商所课题撰写，发表文章，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [20]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2024/25年度除云南外主要产区糖厂收榨，食糖恢复性增产定局，五一等节假日拉动食糖需求稳定糖价，巴西2025/26年度制糖生产展开但产糖量因天气不确定，预计短期内国际糖价震荡走弱，需关注国内甘蔗和甜菜种植生长及巴西食糖生产进度 [1] - 美国加征关税使中国纺织品和服装出口放缓，棉花消费量减少20万吨至760万吨，进口量减少20万吨至150万吨，近期新疆大部分地区气温偏高利于棉花播种 [1] 根据相关目录分别进行总结 数据速览 - 外盘报价方面，2025年4月20 - 21日美白糖从17.77美元降至17.71美元，跌幅0.34%，美棉花从67.11美元降至66.88美元，跌幅0.34% [3] - 现货价格方面，2025年4月18 - 21日南宁白糖价格6170.0元无变化，昆明白糖从6025.0元涨至6055.0元，涨幅0.50%，棉花指数328从3281降至3280，跌幅0.01%，新疆棉花14050.0元无变化 [3] - 价差速览方面，2025年4月20 - 21日SR01 - 05从 - 348.0变为 - 302.0，涨幅 - 13.22%，SR05 - 09从175.0变为174.0，涨幅 - 0.57%，SR09 - 01从173.0变为128.0，涨幅 - 26.01%，CF01 - 05从380.0变为410.0，涨幅7.89%，CF05 - 09从 - 205.0变为 - 225.0，涨幅9.76%，CF09 - 01从 - 175.0变为 - 185.0，涨幅5.71%，白糖01基差从246.0变为178.0，涨幅 - 27.64%，白糖05基差从 - 102.0变为 - 124.0，涨幅21.57%，白糖09基差从73.0变为50.0，涨幅 - 31.51%，棉花01基差从1149.0变为1115.0，涨幅 - 2.96%，棉花05基差从1529.0变为1525.0，涨幅 - 0.26%，棉花09基差从1324.0变为1300.0，涨幅 - 1.81% [3] - 进口价格方面，2025年4月18 - 21日棉花cotlookA价格77.6无变化 [3] - 利润空间方面，2025年4月18 - 21日白糖进口利润1258.5无变化 [3] - 期权方面，SR509C6000隐含波动率0.1091，期货标的SR509，历史波动率9.03，SR509P6000隐含波动率0.1095，CF509C13000隐含波动率0.1183，期货标的CF509，历史波动率11.45，CF509P13000隐含波动率0.1163 [3] - 仓单方面，2025年4月18 - 21日白糖仓单从27410.0张变为27390.0张，跌幅0.07%，棉花仓单从9942.0张变为10109.0张，涨幅1.68% [3] 公司介绍 - 信达期货有限公司由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，为中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员 [9]