定增计划终止概况 - 公司终止筹划超过一年的向特定对象发行A股股票事项 [1] - 终止原因为考虑到资本市场及相关政策的变化 [1] - 公司表示终止定增不会对正常生产经营产生重大不利影响 [3] 原定增方案细节 - 原计划以每股3.07元的价格向关联方天津信璟发行不超过6840.39万股 [1] - 拟募集资金总额不超过2.1亿元 [1] - 募集资金原计划用于补充流动资金和偿还借款 [1] 公司资金状况与融资需求 - 公司测算其当前资金缺口高达7.94亿元 [1][2] - 公司货币资金覆盖付现成本费用的能力远低于行业平均水平 [2] - 2022至2024年度，公司货币资金覆盖付现成本费用的月数平均仅为0.78个月，而同行业可比上市公司平均为2.85个月 [2] 监管审核关注点 - 上交所从发行方案、合法合规性、经营情况等五方面提出全面问询 [2] - 监管重点关注募集资金的必要性、融资规模合理性及营收净利润下滑风险 [2]

核心观点 - 公司回应深交所审核问询函，说明其2022年至2024年营业收入及净利润连续三年下滑，主要受LED封装主业市场竞争加剧、传统产品收入下降及期间费用增加影响 [1] - 公司表示业绩下滑趋势可控，拟通过向特定对象发行股票募资9.81亿元，投向Mini/Micro LED等中高端产品以改善盈利能力 [1][5] 财务业绩表现 - 营业收入从2022年的35.80亿元连续下滑至2024年的34.73亿元，2025年1-9月为16.81亿元 [2] - 归属于母公司股东的净利润从2022年的1.21亿元连续下滑至2024年的0.52亿元，2025年1-9月为0.25亿元 [2] - 业绩下滑主要系LED封装及组件业务中传统产品收入下降、贸易业务毛利率偏低，以及研发费用和管理费用增加所致 [2] 分业务板块分析 - **LED封装及组件（核心业务，占营收74%以上）**：收入从2022年26.08亿元降至2024年25.08亿元，毛利率维持在16%-17% [3] - **小间距产品**：收入从4.51亿元大幅降至1.41亿元，毛利率持续为负 [3] - **TOP白光产品**：毛利率仅0.51% [3] - **贸易及应用类产品**：报告期毛利率仅0.14%-0.75%，对利润贡献有限 [3] - **集成电路封装测试**：毛利率波动较大，2024年为-0.25%，2025年1-9月回升至7.91% [3] - **外延及芯片产品**：毛利率持续为负，2024年为-28.15% [3] 资产质量状况 - 截至2024年末，应收账款余额7.53亿元，占营业收入比例21.68%，较2022年的15.28%有所上升 [4] - 应收账款账龄主要集中在1年以内（占比98.55%），前五大客户回款率100%，坏账准备计提比例3.01% [4] - 2024年末存货账面价值9.16亿元，存货跌价准备1.02亿元，计提比例10.01%，期后结转率71.39% [4] 募投项目与未来展望 - 拟募资9.81亿元，投向Mini/Micro LED显示模组、光电传感器件、智能车载器件等项目 [5] - 募投产品为高附加值新兴业务，Mini LED背光模组测算达产毛利率15.98%，车载器件为18.67% [5] - 2025年1-9月车载器件收入544.80万元，同比增长65.65% [5] - 募投项目达产后预计年新增净利润1.23亿元，将有效改善公司盈利状况 [5]

定增募资方案 - 公司拟向不超过35名特定投资者定增募资不超过36亿元 [1] - 控股股东中国节能及其一致行动人中节能资本合计认购比例不低于本次发行股份总数的32% [1] - 中国节能认购比例不低于31.93%，中节能资本认购比例不低于0.07% [1] 资金投向项目 - 募集资金将用于7个风电项目建设，项目总投资额约46.63亿元 [1] - 拟使用募集资金36亿元 [1] - 中节能察右前旗（兴和县）50万千瓦工业园区绿色供电项目拟投入金额最高，达16.5亿元 [1] 定增目的与影响 - 定增旨在顺应国家产业政策，通过新建项目提高整体装机规模 [1] - 目标为提高公司盈利能力和主业核心竞争力 [1] - 本次发行有助于增强资本实力和抗风险能力，通过降低资产负债率、减少财务费用改善财务状况 [1] 公司财务状况 - 截至三季度末，公司合并报表口径总资产规模为449.68亿元 [1] - 总负债规模为263.92亿元 [1] - 资产负债率为58.69% [1]

融资方案核心信息 - 公司披露向不超过35名特定投资者定增募资不超过36亿元的预案 [2] - 控股股东中国节能及其一致行动人中节能资本承诺合计认购比例不低于本次发行股份总数的32% [3] - 定增发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%且不低于发行前最近一期末经审计的每股净资产 [2] 募集资金用途 - 募集资金净额将用于位于内蒙古、甘肃和河北三省的7个风电项目建设 [3][4] - 7个项目总投资额约46.63亿元，拟使用募集资金36亿元 [3] - 内蒙古察右前旗（兴和县）50万千瓦工业园区绿色供电项目是募资投入最大的区域，合计拟投入募集资金19.5亿元 [3] - 甘肃省的两个项目合计拟投入募集资金7.2亿元，其中一个项目位于国家沙戈荒新能源基地重要区域 [3] - 河北省的两个项目合计拟投入募集资金9.3亿元 [4] 融资目的与背景 - 融资目的包括顺应国家产业政策扩大装机规模提升盈利能力，以及增强资本实力降低资产负债率 [4] - 截至三季度末，公司资产负债率为58.69% [4] - 若此次定增顺利进行，将是公司自2014年9月上市以来第13次通过直接融资方式融资 [6] - 此前公司已通过定增、公司债等方式累计融资约167.9亿元，今年4月底还发行科技创新公司债券募资10亿元 [6] 公司近期业绩与行业动态 - 公司2025年前三季度实现营收34.1亿元，同比下降10.50%，归母净利润7.5亿元，同比下降36.45% [6] - 业绩下滑主要系平均电价下降以及部分区域弃风限电电量损失增加所致 [6] - A股定增市场资金更向优质大项目集中，另一家风电公司龙源电力近期披露了高达50亿元的定增预案 [6]

发行方案与资金来源 - 公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过7.075亿元，由控股股东真爱集团全额认购 [1] - 发行股票数量不超过2.5亿股，未超过发行前总股本的30% [2] - 真爱集团认购资金中约40%（约2.83亿元）为自有资金，约60%（约4.245亿元）为通过银行专项贷款筹集的资金 [2] - 自筹资金部分将通过质押本次认购的新股获得，贷款期限参考相关规定可达10年 [2] - 真爱集团2024年末总资产为93.71亿元，净资产为51.14亿元，资产负债率为45.43% [2] 控制权与股份质押 - 发行完成后，真爱集团及其一致行动人持股比例将从15.81%提升至31.36%，并承诺36个月内不转让认购股份 [1] - 若真爱集团质押60%-100%的新股，其持股质押比例将从发行前的32.69%升至49.36%-73.78% [3] - 相关银行已表示不设置质押平仓条款，真爱集团及实际控制人承诺将通过追加担保等方式避免股份被处置 [3] - 真爱集团制定了多维度的还款计划，包括现金分红、潜在分红、股权转让款（约1.65亿元）等，按7年贷款期限测算，本息合计4.97亿元可被覆盖 [3] 募投项目详情 - 募集资金将全部用于"年产6.5万吨高品质差别化锦纶PA6长丝项目"，该项目总投资额为9.5亿元，建设期为2年 [4] - 项目预计内部收益率为14.72%，静态投资回收期为7.96年 [4] - 项目设备投资为8.33亿元，单位产能设备投入为1.28万元/吨，略高于行业均值0.96万元/吨，因采用进口关键设备 [4] - 项目产品定位高端差异化市场，主要应用于运动服饰、瑜伽服等领域 [4] 公司经营与行业状况 - 公司2025年上半年营收为24.11亿元，同比下降45.76%，归母净利润为1.53亿元，同比下降6.14% [6] - 业绩下滑主要因2024年7月剥离跨境电商业务导致收入基数下降，以及锦纶主业受行业周期性波动影响 [6] - 2025年上半年锦纶产品销售均价为1.708万元/吨，同比下降12.55%，原材料锦纶切片采购价为1.032万元/吨，同比下降19.47% [6] - 公司现有锦纶长丝产能利用率2024年达92.39%，2025年上半年为88.87%，产销率保持90%以上 [4] - 行业数据显示2024年锦纶出口量为45.27万吨，同比增长15.56% [4] - 公司测算2025-2026年资金缺口约为9.03亿元，本次募资可有效补充资金需求 [4]

公司控制权变更 - 真爱美家控股股东真爱集团筹划转让控制权 真爱集团持有上市公司46.37%股份 实控人为郑期中[1] - 控制权转让处于筹划阶段 收购方信息尚未披露 公司股票自11月5日起停牌 预计停牌不超过2个交易日[1] - 郑期中同时控制另一家上市公司华鼎股份 构建了锦纶-毛毯、家纺的产业布局[2] 公司经营业绩 - 真爱美家2023-2024年连续两年归母净利润下滑 公司以毛毯出口为主要业务[1] - 2025年前三季度归母净利润2.30亿元 同比增长310.28% 但大部分利润来自厂房拆迁补偿 实际业务贡献利润虽增长但仍处历史偏低水平[1] - 华鼎股份与真爱美家近三年业绩波动较大 2025年前三季度表现难言乐观[2] 公司股价与股东行为 - 真爱美家股价从2024年11月开始大幅上行 此后稳定在相对高位[2] - 股东博信投资于2025年7月公告计划减持公司3%股份 但至10月末减持期限届满未进行交易[2] 关联公司资本运作 - 华鼎股份进行新一轮定增 拟募资约7.08亿元 由真爱集团全部认购[2] - 真爱集团认购资金约40%为自有资金 来源包括货币资金、金融资产等 约60%为自筹资金 主要来源于银行专项贷款[2] - 该定增于2024年11月披露预案 2025年10月收到上交所问询 关注重点包括认购资金来源和募投项目必要性[3]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 核心观点 - 公司2025年三季度盈利同比回落，主要受非油成本持续高位拖累，但油价下降部分缓解了成本压力 [3] - 公司主动适应行业以价换量，国内票价承压，通过平衡定价组合维持收入稳定 [3] - 拟定增200亿元，旨在优化资本结构，并为增资子公司深圳航空储备流动性，修复其资产负债表 [5] - 看好行业价格底部回升，预测公司2025-2027年归母净利润将实现显著增长，分别为10.4亿元、59.8亿元和82.2亿元 [5] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营收1298亿元，同比增长1.3%，归母净利18.7亿元，同比增长37% [3] - 单三季度营收491亿元，同比增长0.9%，归母净利36.8亿元，同比下降11%，扣非归母净利36.5亿元，同比下降5.8% [3] - 单季度运力投放同比仅增长2%，座公里收益同比基本持平 [3] - 测算25Q3国内客公里收益同比下降3.0%，客座率同比提升1.3个百分点 [3] 成本与费用分析 - 25Q3单位非油成本同比上升0.7%，持续处于较高水平，主要或受普惠发动机停场维修影响 [4] - 25Q3单位燃油成本同比下降6.7%，推动整体单位成本同比下降1.9% [4] - 25Q3资产负债率环比下降1.1个百分点至87.9%，通过优化债务结构压降美元债务 [4] - 2025年前三季度利息支出同比下降5.98亿元 [4] 资本运作与子公司状况 - 公司公告拟定增募集不超过200亿元 [5] - 子公司深圳航空截至2025年7月净资产为-141亿元，处于资不抵债状态 [5] - 公司将按51%持股比例认购深圳航空增资股份，总金额不超过81.6亿元，旨在修复其资产负债表 [5] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为1793.01亿元、1897.14亿元、1987.42亿元，增长率分别为7.6%、5.8%、4.8% [6][11] - 预测2025-2027年归属母公司股东净利润分别为10.41亿元、59.83亿元、82.22亿元，增长率分别为538.6%、474.8%、37.4% [6][11] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.06元、0.34元、0.47元 [6][11] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为136倍、24倍、17倍 [5][6]

公司融资决策 - 公司终止2022年度向特定对象发行股票事项并撤回申请文件 [1] - 终止决定经董事会审议通过，综合考虑内外部客观环境及自身发展战略目标 [1] - 本次定增原计划募集资金总额不超过290,458.00万元（约29.05亿元） [2] 募集资金用途 - 原计划募集资金在扣除发行费用后全部用于增资全资子公司麦高证券 [2] - 在募集资金到位前，公司已以自筹资金7.00亿元先行增资麦高证券 [2] - 计划在募集资金到位后对前期自筹资金予以置换 [2] 发行相关方信息 - 本次向特定对象发行股票尚无确定的发行对象 [2] - 定增的保荐机构是中信证券股份有限公司 [2] - 保荐代表人是李晓理、胡雁 [2]

公司定增终止事件 - 指南针于10月31日宣布终止向特定对象发行股票事项并撤回申请文件 该定增计划已筹划三年[2] - 此次定增拟募集资金总额不超过29.05亿元 原计划全部用于增资全资子公司麦高证券[2][5] - 终止原因为综合考虑公司内外部客观环境及自身发展战略目标等多种因素[2][6] - 公司认为终止定增不会对当前正常生产经营产生重大不利影响 也不会损害公司及股东利益[6] 麦高证券经营状况 - 麦高证券前身为网信证券 于2022年被指南针收购并于2023年1月更名[7] - 2018年至2021年麦高证券净利润连续亏损 分别为-28.8亿元 -12.92亿元 -5979.81万元 -5.08亿元[5] - 2023年及2024年麦高证券营业收入 营业利润 净利润均取得正收益[7] - 2025年上半年麦高证券净利润为7036.24万元 较上年同期大幅增长614.55%[7] - 2025年前三季度麦高证券手续费及佣金净收入3.66亿元 同比增长171.07% 利息净收入7083.72万元 同比增长54.46% 代理买卖证券款89.94亿元 较上年度末增长35.78%[7] 行业定增动态与影响分析 - 业内观点认为定增取消对资金实力较强的企业影响可能相对有限[2][8] - 定增项目变动可能源于投资者需求变化或目标项目本身的战略调整及监管环境变化[6] - 行业内多家券商仍在推进定增计划 例如中泰证券拟募资不超过60亿元 南京证券不超过50亿元定增获审核通过 东吴证券公布不超过60亿元预案 天风证券完成约40亿元募资[8]

定增计划终止 - 公司于10月31日宣布终止向特定对象发行股票事项并撤回申请文件，该计划拟募资不超过29.05亿元 [1][4] - 定增项目自2022年5月启动，深交所于同年8月受理并出具问询函，公司在2023至2025年间多次调整方案并延长决议有效期 [4] - 终止原因为综合考虑公司内外部客观环境及自身发展战略目标 [1][5] 募资用途与子公司背景 - 原计划募资在扣除发行费用后，将全部用于增资全资子公司麦高证券 [1][4] - 麦高证券前身为网信证券，于2022年被公司收购，并于2023年1月更名 [7] - 收购前，麦高证券在2018至2021年连续亏损，净利润分别为-28.8亿元、-12.92亿元、-5979.81万元、-5.08亿元 [4] 麦高证券经营状况 - 麦高证券业绩明显回暖，2023年、2024年的营业收入、营业利润、净利润均取得正收益 [7] - 2025年上半年，麦高证券净利润为7036.24万元，较上年同期大幅增长614.55% [7] - 2025年前三季度，麦高证券手续费及佣金净收入3.66亿元，同比增长171.07%；利息净收入7083.72万元，同比增长54.46%；代理买卖证券款89.94亿元，较上年度末增长35.78% [7] 行业动态与影响分析 - 业内观点认为，定增取消对资金实力较强的公司影响相对有限，但可能影响资金链紧张机构的中长期发展计划 [1][8] - 行业内多家券商仍在推进定增，例如中泰证券拟募资不超过60亿元，南京证券不超过50亿元定增获通过，东吴证券公布不超过60亿元预案，天风证券完成约40亿元募资 [8] - 定增项目变动可能源于投资者需求变化或目标项目本身的战略调整及监管环境变化 [6]