报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美国关税豁免延长至8月1日，关注谈判进展，国内经济步入季节性回升窗口，政策预期强劲 [4] - 地产销售低位回落，服务业滑坡，制造业抢出口尾声，PPI恶化后物价有望回升，关注本周数据 [4] - 国内流动性总体宽松但边际收紧，海外流动性边际收紧，美元指数有望反弹，股市获南下回流资金，流动性总体中性 [4] - 各指数短期反弹后估值中性偏高，股债溢价率走低，配置资金吸引力一般 [4] - 宏观和产业强预期弱现实，金融条件宽松，指数估值不低，关税压力或来袭，未来1 - 2周有望震荡筑顶回调，建议急涨减多股指，持多IC和IM，逢高空IF和IH，或多IM空IF套利 [4] 各目录总结 行情回顾 - 过去一周全球股市A股领涨美股领跌，创业板指涨幅2.36%居前，纳斯达克指数跌幅1.02%居后 [8][9] - 行业表现综合金融领涨涨幅6.7%，汽车领跌 [12][13] - 四大股指期货基差率分别变化0.56%、0.46%、0.56%、0.67%，IF和IH贴水大幅收窄；跨期价差率（当月和下月）分别变化0.08%、0.12%、0.08%和0.22%，IF和IM跨期贴水小幅收窄；跨期价差率（下季和当月）分别变化0.1%、0.17%、0.15%和0.33%，远期贴水显著收敛，IM幅度较大 [21] 资金流向 - 两融资金：上周两融资金流入207.8亿元至1.87万亿，两融余额占比下降0.01%至2.25%；被动ETF资金规模增加398.8亿元，份额赎回10.9亿份 [24] - 产业资本：7月前二周股权融资194.2亿元，IPO融资39.8亿等；上周股市解禁市值392.1亿，环比减少515.8亿 [28] 流动性 - 货币投放：上周央行OMO逆回购净回笼2265亿元，MLF连续四个月净投放，流动性总体中性，边际收紧 [30] - 货币需求：上周国债等债市总发行16906.5亿，到期9397.3亿，货币净需求7509.1亿，需求维持高位 [33] - 资金价格：DR007等分别变化4.9bp、4.3bp、2bp，同业存单发行利率降4.1bp，股份制银行CD利率反弹3.6bp，资金价格总体小幅反弹 [36] - 期限结构：上周国债和国开债收益率期限结构走平，信用利差长端扩大 [40] - 中美利差：截至7月11日，美国十债利率等变化，中美利差倒挂扩大，离岸人民币小幅贬值 [43] 宏观基本面 - 地产需求：截止7月10日，30大中城市商品房周成交面积季节性大幅回落，二手房销售降至近七年最低，市场预期政策出台 [45] - 服务业活动：截止7月11日，28大中城市地铁客运量高位回落，百城交通拥堵延时指数下降，服务业活动降温 [48] - 制造业跟踪：上周制造业产能利用率涨跌分化，外需化工产业链开工率大幅回落，内外需走势下滑 [52] - 货物流：货物流和人流维持高位，电商和民航领域增长强劲但周度降温，高速和铁路运输疲软，谨防季节性下滑 [57] - 进出口：出口抢出口逻辑尾声，港口吞吐量回落，7 - 8月防范关税摩擦二次回踩风险 [60] - 海外：美联储会议纪要偏鹰，市场预期2025年降息2次，幅度25 - 50bp，降息时点9和12月 [62] 其它分析 - 估值：过去一周股债风险溢价3.27%，较上周降0.08%；外资风险溢价指数4.07%，较上周降0.17%；各指数估值位于近5年较高分位数，吸引力下降 [64][69] - 量化诊断：7月股市季节性震荡上涨且结构分化，成长占优，周期先扬后抑，关注IC和IM回调做多、IF和IH急涨后波段做空机会 [72] - 财经日历：本周中国公布6月数据，关注是否企稳回升；海外关注美国6月CPI等数据及美联储褐皮书，影响利率路径预期 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油2509合约短线或区间震荡整理 [2] - 豆粕短线或震荡偏强 [3] - 玉米期价短期区间震荡为主 [4] - 铜价脱离均线系统，不排除再度测试泡沫节点可能，等待乏力信号 [5] - 碳酸锂稳健者暂时观望，激进者区间操作为主 [6] - 钢材短期保持逢低偏多思路对待 [7] - 煤炭主力近期或以震荡为主 [7][8] - 铁矿2509短期或维持震荡格局，长期价格或进一步承压 [9] - WTI主力短期关注65美元/桶附近能否持续突破，中长期原油上方高度有限 [10] - 橡胶整体供大于求，但短期利空兑现下，开启弱反弹格局 [11][12] - PVC基本面依旧弱势，期价低位震荡运行 [13] - 纯碱盘面短期延续底部区间震荡 [14] 根据相关目录分别进行总结 菜油 - 现货市场：东莞市东莞中粮进口三级菜油9300元/吨（按OI09 + 120折算），较上一交易日涨40元/吨 [2] - 市场分析：国产菜籽即将上市，近月进口菜籽到港供应充裕，远月偏紧；菜油下游需求中性；库存中短期或维持高位 [2] 豆粕 - 现货信息：张家港2840元/吨、天津2920元/吨、日照2850元/吨、东莞2840元/吨 [3] - 市场分析：宏观面关注中美贸易政策；国际上中美元首通话提振信心，关税和天气驱动价格，美豆播种顺利，巴西大豆出口高峰；国内大豆供给恢复，油厂开机和压榨正常，豆粕供给压力凸显，成交缩量，下游采购意愿弱，油厂大豆库存回升，豆粕库存累库速度短期较缓 [3] 玉米 - 现货信息：东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2206元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2413元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2270 - 2300元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2270 - 2300元/吨 [4] - 市场分析：外盘美玉米产区天气好，利于播种生长，中美贸易缓和，担忧远期进口压力；国内处于新旧粮交替空窗期，供应或趋紧，小麦上市或替代玉米饲用份额，天气炒作影响价格，下游采购谨慎，消费乏力，需求提振有限 [4] 铜 - 现货信息：上海1电解铜价格78740 - 79010，涨0，升20 - 升150，进口铜矿指数 - 43.29，涨0.72 [5] - 市场分析：美国非农数据超预期减缓衰退担忧，降低年内降息预期；全球关税对垒延续，中美沟通缓和有情绪提振；国内扶持政策发力；产业原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，国内铜库存下滑，现实和预期、内外盘博弈加码 [5] 碳酸锂 - 现货信息：电池级碳酸锂（99.5%）市场价报60800元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报59150元/吨，电碳与工碳价差为1650元/吨，皆较上一交易日不变 [6] - 市场分析：产业链上游原料企稳，矿石价格跌势趋缓，库存去化；供给产量平稳，结构调整；需求疲态，终端消费复苏动能不足，政策拉动效应边际走弱，采购积极性淡；基本面矛盾不突出，锂价中枢下移，向下突破空间有限，缺乏上行引擎，短期震荡筑底，盘面由资金博弈主导 [6] 钢材 - 现货信息：上海螺纹3090，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [7] - 市场分析：钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低；政策支撑房地产，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，成本中枢动态运行；社会库存与钢厂库存走势分化，整体库存水平低；短期宏观政策预期主导盘面，基本面供需双强 [7] 煤炭（焦煤、焦炭） - 现货信息：京唐港主焦煤库提价报1270元/吨，环比持平；山西吕梁主焦煤报价1070元/吨，环比下跌30元/吨（跌幅2.73%）；日照港焦炭平仓价1410元/吨，环比持平；钢厂焦炭库存654.93万吨，创5个月新低，但同比增幅仍达18% [7] - 市场分析：供应端山西部分煤矿因环保减产，进口煤高位，焦化厂产能利用率80.7%，周环比下降0.3pct，第三轮提降落地，吨焦亏损扩大；需求端铁水产量微跌至241.85万吨/日，钢厂焦煤库存786.79万吨，可用天数12.5天，库存压力缓解，采购谨慎，焦炭综合库存1038.09万吨，创春节以来新低；库存端独立焦化厂炼焦煤库存716.66万吨，环比下降21.3万吨，港口库存累库，港口焦炭库存连续五周下降，焦化厂库存环比增加7.87%至111.38万吨 [7][8] 铁矿 - 现货信息：铁矿普氏指数95.65，青岛PB（61.5）粉728，澳洲粉矿62%Fe732；铁矿石主力合约收盘价707，较前一交易日下跌0.71% [9] - 市场分析：供应端全球铁矿石发运量环比增长242万吨至3431万吨，巴西和非主流矿发运量回升；需求端国内247家钢厂高炉开工率83.56%，日均铁水产量241.8万吨，环比下降0.11万吨，面临季节性淡季压力；港口库存45港铁矿石库存总量为1.32亿吨，较前一周下降0.8%，但处于历史高位；资金面主力合约I2509日线横盘整理，支撑位700元/吨，阻力位750元/吨 [9] 原油 - 宏观与地缘：上周五美国非农数据超预期，削弱美联储降息紧迫性，缓解市场对经济衰退紧张情绪，原油价格或偏强震荡，关注WTI主力65美元/桶关键位置 [10] - 市场分析：基本面OPEC大幅调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，政策多变引发需求担忧；库存美原油库存下滑，但汽柴油、燃料油库存大增，裂解利润下滑拖拽需求；俄乌地缘激化，美伊谈判波折，中东局势不稳，OPEC＋增产会议共识可能性存疑，供给不确定性高；供给端OPEC + 7月同意增产41.1万桶/日 [10] 橡胶 - 现货信息：国产全乳胶13650元/吨，泰烟三片19800元/吨，越南3L标胶15000元/吨，20号胶13850元/吨；合艾原料烟片65.9泰铢/公斤，胶水56泰铢/公斤，杯胶44.9泰铢/公斤，生胶62.26泰铢/公斤 [11] - 市场分析：关注海外订单和国内内需；美国恢复贸易战关税，局势反复和供大于求基本面制约价格，整体弱势运行，新一轮价格下跌后利空基本兑现，或开启反弹；国内全乳胶开割，云南全面开割，海南胶水放量，东南亚全面开割，供给宽松；全球供需双松，本周下游轮胎开工半钢胎64.05%，环比 - 8.46%，同比 - 16.12%，全钢胎开工55.65%，环比 - 5.15%，同比 - 5.94%；市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收抑制需求 [11][12] PVC - 现货信息：华东5型PVC现货主流价格为4700元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平；乙电价差为300元/吨，环比持平 [13] - 市场分析：供应上周PVC生产企业产能利用率在80.72%环比增加2.53%，同比增加5.56%，其中电石法在82.31%环比增加4.10%，同比增加8.49%，乙烯法在76.53%环比减少1.59%，同比减少2.56%；需求国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；库存截至6月5日PVC社会库存新样本统计环比减少1.48%至58.88万吨，同比减少33.83%，其中华东地区在53.65万吨，环比减少1.51%，同比减少34.95%，华南地区在5.23万吨，环比减少1.19%，同比减少19.60%；6月9日期价回升，基本面暂无明显改善，期价低位震荡 [13] 纯碱 - 现货信息：全国重碱主流价1364.63元/吨，环比 - 10.62元/吨；其中华东重碱主流价1375元/吨，环比 - 25元/吨；华北重碱主流价1400元/吨，环比 - 50元/吨；华中重碱主流价1350元/吨，环比持平 [14] - 市场分析：供应上周纯碱整体开工率80.76%，环比 + 2.19%，产量70.41万吨，环比 + 1.91万吨，涨幅2.78%，近期检修企业少，前期检修陆续恢复；库存厂家库存162.70万吨，环比 + 0.27万吨，涨幅0.17%，社会库存下降；需求端表现一般，中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触；市场缺乏新增驱动，预计盘面短期底部区间震荡 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油2509合约短线或在平台区间内震荡整理 [1] - 豆粕短线或震荡偏弱 [1] - 玉米期价短期预期区间震荡为主，关注新麦上市情况及天气变化 [1] - 铜价延续围绕均线系统扰动，整体变化不大，防御线定为均线系统上沿 [2] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [4] - 钢材开始估值修复，短期保持逢低偏多思路对待 [5] - 双焦低位超跌反弹 [6] - 铁矿2509短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [7] - WTI主力60美元/桶 - 65美元/桶附近震荡为主 [8] - 橡胶整体偏弱运行，关注沪胶下游开工情况 [9] - PVC基本面依旧弱势，期价低位震荡运行 [10] - 纯碱盘面短期延续底部区间震荡 [11] 根据相关目录分别进行总结 菜油 - 现货市场钦州中粮进口三级菜油9300元/吨，较上一交易日跌70元/吨 [1] - 供应方面端午节后国产菜籽将上市，近月进口菜籽到港供应充裕，远月偏紧，下游需求中性，库存中短期或维持高位 [1] 豆粕 - 各地区现货报价张家港2770元/吨（-30）、天津2850元/吨（-20）、日照2790元/吨（-20）、东莞2780元/吨（-20） [1] - 宏观面中美贸易达成阶段性协议但长期矛盾仍存，国际大豆价格受关税政策和天气驱动，美豆播种顺利，巴西大豆出口高峰期，国内大豆供给恢复，油厂开机率和压榨正常，豆粕供给压力凸显，成交缩量，下游采购意愿弱，油厂大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓 [1] 玉米 - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2204元/吨，华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2428元/吨，锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2270 - 2300元/吨，鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2270 - 2300元/吨 [1] - 外盘美玉米产区天气良好利于生长，中美贸易关系缓和，市场担忧远期进口压力，国内处于新旧粮交替空窗期，供应或趋紧，小麦上市或替代玉米饲用份额，天气炒作是关键因素，下游采购谨慎，消费乏力，需求提振作用有限 [1] 铜 - 上海1电解铜价格78350 - 78620，涨40，升40 - 升220，进口铜矿指数 - 43.56，涨0.72 [2] - 美国ADP就业数据异变，政治施压降息呼吁再起，非农数据有指引，全球关税对垒延续，国内扶持政策发力，产业原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，国内铜库存下滑，行情研究分析复杂化 [2] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报60800元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报59150元/吨，电碳与工碳价差为1650元/吨，较上一交易日保持不变 [3] - 成本端压力加剧，矿石报价走低，库存高位且未止跌，供应端周度产能利用率环比下滑但仍高于平均，盐湖低成本锂盐涌入或冲击供需平衡，需求端表现分化，正极材料产量有增长预期，动力电池装车量下滑，新能源汽车消费市场遇冷 [3] 钢材 - 上海螺纹3090，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [5] - 钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低，成本库存方面政策支撑房地产，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，成本中枢动态运行，社会库存与钢厂库存走势分化，整体库存水平较低，短期宏观政策预期主导盘面，呈现供需双强格局 [5] 双焦 - 主焦煤精煤蒙5：1205元/吨，日照港冶金焦准一级：1340元/吨，进口炼焦煤港口库存337.38万吨，焦炭港口库存246.10万吨 [6] - 供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口维持高位，需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷，库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库，利润端吨焦平均利润平稳运行接近盈亏平衡线 [6] 铁矿 - 铁矿普氏指数97.2，青岛PB（61.5）粉735，澳洲粉矿62%Fe737 [7] - 供应端澳洲发运量回落，巴西发运回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少至1.38亿吨，需求端国内钢厂铁水产量略微回落，高炉开工率微降，钢厂原料采购谨慎，按需补库，海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强，消息面上美国关税加剧价格波动，环保限产和雨季压制钢厂需求 [7] 原油 - 美伊谈判波折，俄乌战况激化，巴以局势恶化，OPEC+会议同意7月增产41.1万桶/日，但俄罗斯等国提出异议，市场担心实质增产达不到预期，供给收缩，叠加地缘局势不稳，原油反弹，基本面看OPEC调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，特朗普政府政策多变引发需求担忧 [8] 橡胶 - 橡胶现货价格国产全乳胶13350元/吨，泰烟三片20000元/吨，越南3L标胶14950元/吨，20号胶14100元/吨，合艾原料价格烟片63.87泰铢/公斤，胶水56.5泰铢/公斤，杯胶49.5泰铢/公斤，生胶60.5泰铢/公斤 [9] - 需关注海外订单和国内内需，美国恢复贸易战关税，局势反复且供大于求制约橡胶价格，国内全乳胶开割，云南产区全面开割，海南胶水开始上量，东南亚产区全面开割，供给宽松，全球供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或抑制需求 [9] PVC - 华东5型PVC现货主流价格为4680元/吨，环比持平，乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平，乙电价差为320元/吨，环比持平 [10] - 供应方面上周PVC生产企业产能利用率在78.19%环比增加2.00%，同比增加1.36%，其中电石法在78.21%环比增加3.40%，同比增加1.80%，乙烯法在78.12%环比减少1.66%，同比增加0.06%，需求方面国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主，库存方面截至5月29日，PVC社会库存新样本统计环比减少4.12%至59.76万吨，同比减少32.78% [10] 纯碱 - 全国重碱主流价1371.88元/吨，环比 - 6.25元/吨，其中华东重碱主流价1400元/吨，华北重碱主流价1450元/吨，华中重碱主流价1350元/吨，均环比持平 [11] - 供应方面上周纯碱整体开工率78.57%，环比 - 0.06%，产量68.50万吨，环比 + 2.12万吨，涨幅3.19%，周内新增产能稳定出产品，供应水平提升，库存方面上周厂家库存162.43万吨，环比 - 5.25万吨，跌幅3.13%，社会库存震荡下移，盘面价格下行，期现商成交良好，库存下降至34 + 万吨，需求端中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存，市场缺乏新增驱动 [11]