指数表现 - 中证证券公司先锋策略指数(931402)上涨3.40%，成分股中银证券涨停，国盛金控上涨7.72%，国联民生上涨6.47%，东方证券、中信建投等个股跟涨 [1] - 证券ETF先锋(516980)上涨3.26% [1] - 证券ETF先锋近1年净值上涨51.36%，在指数股票型基金中排名前6.88% [3] - 证券ETF先锋自成立以来最高单月回报为39.27%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为47.88%，上涨月份平均收益率为7.01% [3] 估值水平 - 中证证券公司先锋策略指数最新市盈率（PE-TTM）为20.37倍，处于近1年20%的分位，估值低于近1年80%以上的时间 [3] 指数构成 - 中证证券公司先锋策略指数选取总市值较大的证券公司证券作为指数样本，以自由流通市值与估值指标进行加权 [3] - 前十大权重股合计占比59.67%，包括东方财富、国泰海通、中信证券、华泰证券、中金公司、华创云信、东方证券、广发证券、国信证券、招商证券 [4] 公司业绩 - 国盛证券上半年净利润2.43亿元，同比增长109.48% [4] - 红塔证券预计上半年归母净利润6.51亿元至6.96亿元，同比增长45%至55% [4] 行业展望 - 2025年二季度外围贸易扰动影响逐步淡化，资本市场触底反弹，交投热度回升 [4] - 再融资与债权承销规模持续放量，科创板成长层增设与科创板第五套上市标准重启或推动IPO规模修复，投行业务收入有望重回增长区间 [4] - 上市券商业绩有望延续高增势头 [4]

券商中报业绩预告 - 红塔证券2025年上半年归母净利润预计6.51亿-6.96亿元，同比增长45%-55%，扣非净利润6.34亿-6.79亿元，同比增长40%-50%，自营投资业务优化驱动增长 [2][4] - 国盛金控上半年归母净利润预计1.5亿-2.2亿元，同比大增236.85%-394.05%，扣非净利润1.45亿-2.15亿元，增长259.14%-432.52%，经纪和投行业务提升为主因 [4][5] - 国盛证券（母公司）上半年营收8.92亿元（+9.64%），净利润2.43亿元（+78.25%） [5] 业务驱动因素 - 红塔证券通过自营投资非方向化转型优化资产配置，提升资产质量 [4] - 国盛金控经纪与投行业务显著改善，同时信用减值准备同比减少 [5] - 国盛金控吸收合并国盛证券获证监会批准，合并后将成为江西省首家上市券商 [6] 行业趋势分析 - 上半年A股市场活跃叠加政策利好，券商板块业绩延续高增长，机构持仓和估值处于低位 [7] - 1-6月市场交易活跃度同比高增，IPO增速改善，债市及港股市场回暖支撑券商收入 [7] - 股权承销行业集中度前十券商占比超90%，头部券商格局稳定且业绩高增 [7] 下半年展望 - 稳定资本市场政策有望维持交投活跃度，推动券商业绩和估值修复 [8] - 主动权益基金对券商板块低配，潜在增量资金或带来估值提升空间 [8]

券商中期业绩表现 - 江海证券母公司哈投股份预计2025年半年度归母净利润约3.8亿元，同比增加233.1%，证券业务收入大幅增长为主要原因 [2] - 国盛金控预计2025年上半年归母净利润1.5亿元~2.2亿元，同比增长236.85%~394.05%，经纪业务和投行业务业绩提升显著 [2][4] - 红塔证券预计2025年半年度归母净利润6.51亿元至6.96亿元，同比增长45%至55%，自营投资业务转型优化推动业绩增长 [3][5] 业绩增长驱动因素 - 哈投股份扣非净利润同比增加436.50%，金融资产公允价值变动收益大幅增加及信用减值损失减少为主要驱动力 [4] - 国盛金控通过财富管理转型和投行服务模式优化实现业务提升，同时信用减值准备同比减少 [4] - 红塔证券通过优化资产负债结构和资产配置提升自营投资业务质量，扣非净利润同比增长40%至50% [5] 行业整体趋势 - 2025年上半年资本市场回暖，上证指数上涨2.76%，北证50指数涨39.45%，新开账户同比增32.79%至1260万户 [6] - 民生证券预计2025年二季度上市券商营业收入同比增长10%，归母净利润同比增长20%，投行业务收入有望恢复增长 [6] - 行业ROE回升趋势持续，资管业务修复加速，科创板新政有望推动IPO规模修复 [6] 券商投资建议 - 头部券商在自营、经纪等业务中优势稳固，推荐中信证券、华泰证券等龙头标的 [7] - 中型与区域性券商通过并购重组和定增融资实现高业绩弹性，建议关注国泰海通、东方证券等 [7] - 小型券商可关注经纪与投行特色标的，并购重组和财富管理转型为布局主线 [7]

券商板块表现 - 申万证券二级指数上周大涨7.62%，主要受在港中资券商获批虚拟资产交易牌照的利好推动 [1] - 券商板块上半年行情以强劲表现收官 [1] 市场环境与政策支持 - A股一二级市场上半年同步回暖 [1] - 各类稳市举措不断出台，为上市券商经营提供有力支撑 [1] 业绩预期 - 券商分析师预计上市券商上半年业绩将维持同比两位数的增长势头 [1]

上市券商一季度业绩表现 - 42家上市券商一季度营业收入合计1259.30亿元，同比增长27.6%，归属于母公司股东的净利润合计521.83亿元，同比增长83.48% [3] - 超七成券商营收同比增长，其中国联民生证券营收同比大增800.98%，天风证券增长243.05%，国信证券、长江证券等增幅超50% [3] - 超八成券商净利润同比增长，东北证券增幅达859.84%，国泰海通证券增长391.78%，红塔证券、长江证券等增幅超100%，国联民生证券、天风证券扭亏为盈 [4] - 营收规模前三：中信证券177.61亿元、国泰海通证券117.73亿元、华泰证券82.32亿元，净利润规模前五：国泰海通证券122.42亿元、中信证券65.45亿元、华泰证券36.42亿元、中国银河证券30.16亿元、广发证券27.57亿元 [3] 业绩驱动因素 - 自营投资与经纪业务合计占营收比例接近65%，其中自营业务占比38.57%，经纪业务占比26%，两项业务净收入同比增幅分别达51.02%和48.70% [5] - 17家券商经纪业务手续费净收入同比增幅超50%，国联民生证券涨幅达333.689%，26家券商自营业务收入同比增长，7家实现倍增 [5] - A股市场一季度新开户数747.14万户，同比增长31.7%，万得全A指数涨幅1.9%，全市场日均股基成交额1.7万亿元，同比增长70% [6] 行业展望 - 证券行业2025年有望依托高成交额、资本市场回暖及成本控制保持业绩弹性，净利润同比增速或维持较高水平 [7] - 行业经营环境持续回暖，短期波动难撼中长期向好趋势，估值走低提供布局契机，后续政策推出及市场转强或推动券商板块业绩与估值"戴维斯双击" [7]

行业整体表现 - 券商行业一季度业绩呈现高增长态势，41家上市券商中40家实现盈利，仅锦龙股份亏损9573.1万元 [5] - 多家券商净利润同比翻倍，东北证券增长8.59倍，国泰海通增长3.92倍，国联民生增长2.71倍，国盛金控增长2.05倍，红塔证券、长江证券、华西证券、华鑫股份、东吴证券、国海证券均实现翻倍增长 [5] - 行业基本面处于企稳上行通道，未来建议择机布局 [7] 中信证券业绩 - 一季度实现营收177.61亿元，同比增长29.13%，归母净利润65.45亿元，同比增长32%，扣非净利润64.37亿元，同比增长31.23% [1] - 业绩增长主要源于财富管理、投资交易等业务收入增加 [1] - 子公司华夏基金一季度未经审计净利润为5.61亿元 [1] - 2023年全年净利润217.04亿元，同比增长10.06% [1] 中信证券股价表现 - 股价自2024年9月24日至11月8日累计上涨81%，11月8日盘中触及历史高点36.25元/股，随后开启回调，累计下跌28% [3] - 截至最新收盘价25.01元/股，总市值3707亿元 [3] 其他券商业绩亮点 - 东北证券一季度净利润2.02亿元，同比增长859.84% [6] - 国联民生净利润3.76亿元，同比增长271.95% [6] - 国盛金控净利润7039.09万元，同比增长205.96% [6] - 红塔证券净利润2.96亿元，同比增长147.24% [6] - 长江证券净利润9.80亿元，同比增长143.76% [6] 行业展望 - 券商25Q1基本面预计将在低基数下实现反转，建议关注Q1业绩超预期的券商 [8] - 券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的 [8]

6家券商2025年一季报业绩表现 - 6家券商（中金公司、招商证券、长江证券、长城证券、华安证券、国元证券）2025年一季度均实现营收和净利润双增长 [2] - 长江证券净利润同比增速最高达143.76%，中金公司、长城证券净利润增速超50%，华安证券、长江证券营收和净利润增速均超50% [2] - 中金公司一季度营收57.21亿元（同比+47.69%），净利润20.42亿元（同比+64.85%），主要受益于金融工具投资收益和手续费及佣金净收入增加 [4] - 招商证券一季度营收47.13亿元（同比+9.64%），净利润23.08亿元（同比+6.97%），但未披露具体增长原因 [5] - 长江证券一季度营收25.14亿元（同比+88.81%），净利润9.8亿元（同比+143.76%） [5] - 长城证券一季度营收12.77亿元（同比+41.02%），净利润6.05亿元（同比+71.56%），增长主要来自金融资产收益和经纪投行业务 [5] - 华安证券一季度营收14.31亿元（同比+72.02%），净利润5.25亿元（同比+87.79%），证券投资、经纪和投行业务贡献显著 [5] - 国元证券一季度营收15.19亿元（同比+38.37%），净利润6.41亿元（同比+38.40%），财富信用、证券投资和投行业务推动增长 [6] 行业驱动因素分析 - 2025年一季度A股新开户合计747.14万户，同比增长31.74%，其中3月新开户306.55万户（同比+26.67%），直接利好券商经纪业务 [7] - 中原证券指出：权益市场高位震荡、固收调整使自营业务小幅波动，但日均成交量维持高位支撑经纪业务，两融余额创新高，股权融资和债券承销规模显著增长 [8] - 开源证券认为券商板块估值和机构持仓处于低位，稳股市政策提振信心，交易量改善推动一季报超预期，建议关注零售优势券商、金融科技和并购主线 [8] - 民生证券强调资本市场回暖带动股基成交额和两融余额增长，自营投资收益率韧性较强，"国九条"政策深化有望修复IPO、再融资及投行业务收入 [9] 业绩数据汇总（单位：亿元） | 券商名称 | 营收 | 营收同比 | 净利润 | 净利润同比 | |------------|--------|----------|--------|------------| | 中金公司 | 57.21 | +47.69% | 20.42 | +64.85% | | 招商证券 | 47.13 | +9.64% | 23.08 | +6.97% | | 长江证券 | 25.14 | +88.81% | 9.80 | +143.76% | | 国元证券 | 15.19 | +38.37% | 6.41 | +38.40% | | 华安证券 | 14.31 | +72.02% | 5.25 | +87.79% | | 长城证券 | 12.77 | +41.02% | 6.05 | +71.56% | [3][5][6]

文章核心观点 2025年一季度12家上市券商归母净利润均实现或预计实现两位数增长，国泰海通、东吴证券和东北证券预计翻倍增长，券商一季度业绩“开门红”；2024年33家上市券商营收和归母净利润同比增长，中信证券全年净利润规模居首，行业业绩受政策影响扭转颓势，自营业务是重要增长点，投行业务仍承压 [1][7][8] 2025年一季度上市券商业绩情况 整体表现 - 12家上市券商归母净利润均实现或预计实现两位数增长，国泰海通、东吴证券和东北证券预计翻倍增长，券商一季度业绩“开门红” [1][3] 头部券商情况 - 国泰海通预计归母净利润112.01 - 124.45亿元，同比增350% - 400%，成唯一破百亿券商，超中信证券，主要因吸收合并产生负商誉及业务增长 [3] - 中信证券预计一季度归母净利润约65.45亿元，同比增长32%左右 [3] - 除中信证券外，国泰海通、华泰证券、中国银河、中金公司归母净利润增速预计超50%，中信建投预计增长50%左右 [1] 其他券商情况 - 东北证券一季度预计归母净利润2.02亿元，同比增长859.84% [3] - 东吴证券一季度归母净利润预计9.12 - 10.03亿元，同比增加100% - 120% [3] - 6家上市券商归母净利润实现50%以上增速，华泰证券、中国银河、中金公司、华安证券预计增速分别为50% - 60%、70% - 90%、50% - 70%、80% - 100%，兴业证券、东方证券增速为57.32%、62.08% [4] 业绩增长原因 - 市场环境上，监管推动中长期资金入市等提升市场活跃度，利于券商业务发展 [4] - 业务方面，6家券商提到财富管理业务增长，8家提到自营业务增长，中信证券和华安证券受益于经纪业务，中金公司和国元证券投行业务取得进展 [4][5] 2024年上市券商业绩情况 整体表现 - 33家上市券商累计实现营业收入4832.87亿元，同比增长7.76%，累计实现归母净利润1474.19亿元，同比增长16.33% [7][8] 营收情况 - 中信证券、国泰海通和华泰证券营收排名前三，分别为637.89亿元、433.97亿元、414.66亿元 [7] - 23家券商营收同比正增长，东兴证券以97.89%的营收增速排名第一 [7] 归母净利润情况 - 中信证券归母净利润217.04亿元排榜首，华泰证券和国泰海通分列二、三位，分别为153.51亿元、130.24亿元 [2][7][8] - 27家券商归母净利润正增长，占比超八成，华林证券以1014.54%的增速排名第一 [8] 行业情况 - 150家证券公司2024年度实现营业收入4511.69亿元，净利润1672.57亿元，同比分别增长11.2%、21.3% [8] - 2024年前三季度行业承压，9月24日政策“组合拳”扭转业绩颓势 [8] 分业务情况 - 自营业务是重要增长点，全行业实现自营业务收入1740.7亿元，同比增长43%，占据第一大收入来源 [9] - 经纪业务收入因市场日均成交额达1.06万亿元而增长 [9] - 投行业务承压，仅少部分券商投行业务净收入增速为正，受IPO节奏放缓影响 [9]

行业业绩趋势 - 券商2025年一季度业绩修复趋势延续 主要受益于交投活跃度提升与资本市场平稳运行 [1][9] - 11家上市券商披露一季度业绩快报或预增公告 归母净利润均实现增长 其中9家同比增幅达50%及以上 [1][4] - 非银分析师预计42家上市券商一季度调整后营业收入同比提升27.1%至1136.5亿元 归母净利润同比提升41.4%至415.0亿元 [9] 头部券商业绩表现 - 国泰海通一季度归母净利润112.01亿至124.45亿元 同比增幅350%-400% 规模跃居行业第一 [2][5] - 中信证券一季度归母净利润65.45亿元 同比增长32% 规模暂居第二 [4][5] - 华泰证券归母净利润34.37亿至36.66亿元 同比增长50%-60% 中国银河归母净利润27.73亿至31.00亿元 同比增长70%-90% [4][5] 业务驱动因素 - 财富管理 投资交易及自营业务收入增加是业绩主要支撑 多家头部券商提及相关业务同比大幅增长 [1][6][7] - 经纪及信用业务合计贡献增量收入的78.5% 经纪业务净收入同比增长63.8% 利息净收入同比增长59.2% [9] - 部分券商投行业务实现增长 如华安证券证券投资 经纪业务和投行业务同比增幅较大 [7][8] 业绩增长原因 - 国泰海通业绩增长主因吸收合并产生负商誉 同时财富管理与交易投资业务大幅增长 [3] - 市场交投活跃叠加低基数效应 驱动经纪与自营业务同比大幅提升 [1][9] - 政策定调积极与稳市力度加大 提振市场情绪并推动估值修复 [9]

国泰海通证券与中信证券一季度业绩对比 - 国泰海通证券2025年第一季度预计实现归母净利润112 01亿元至124 45亿元 同比增加350%至400% [4] - 中信证券2025年第一季度预计归母净利润约65 45亿元 同比增长32% [7] - 国泰海通证券净利润数据超越中信证券 但扣非净利润预计为29 73亿元至33 83亿元 同比增加45%至65% 低于中信证券净利润 [8] - 国泰海通证券净利润增长主因吸收合并产生负商誉 扣非净利润增长源于财富管理 交易投资等业务提升 [8] 国泰海通证券合并后行业地位 - 国泰君安与海通证券完成吸收合并 成立国泰海通证券 3月完成合并 4月11日A股简称亮相 [2] - 截至2024年末 模拟合并的国泰海通证券总资产1 73万亿元 归母净资产3283亿元 均居行业第一 [8] 头部券商一季度业绩普遍增长 - 华泰证券预计一季度归母净利润34 37亿元至36 66亿元 同比增长50%至60% [10] - 中国银河预计一季度归母净利润27 73亿元至31亿元 同比增长70%至90% [10] - 中金公司预计一季度归母净利润18 58亿元至21 06亿元 同比增长50%至70% [10] - 中信建投证券预计一季度归母净利润约18 43亿元 同比增长约50% [10] - 多家券商业绩增长得益于财富管理 自营等业务同比增幅较大 [10]