报告行业投资评级 - 报告对非银金融行业投资评级为看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 市场热点有向大消费、大金融等顺周期行业蔓延趋势，非银金融板块机会凸显；市场交易活跃度高，叠加投资收益低基数，预计券商一季度业绩同比高增长，看好券商和金融科技板块；保险板块负债端平稳，关注权益beta催化；港股市场日均交易量超3000亿，降低“A+H”股上市门槛或推动优质A股龙头公司赴港上市，香港交易所估值落后于市场交易活跃度，继续推荐[5][11] 根据相关目录分别进行总结 资本市场支持科技创新组合拳，利好券商全方位业务 - 3月13日央行党委扩大会议强调实施适度宽松货币政策，择机降准降息，3月14日非银金融板块上涨3.97%；市场热点向顺周期行业蔓延，重视非银金融板块机会；市场交易活跃，预计券商一季度业绩同比高增长，看好券商和金融科技板块；保险板块负债端平稳，关注权益beta催化；近一个月港股日均交易量超3000亿，降低“A+H”股上市门槛或推动优质A股龙头公司赴港上市，香港交易所估值落后于市场交易活跃度，继续推荐[5][11] 市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 - 本周（3月10日至3月14日）沪深300指数+1.59%，创业板指数+0.97%，中证综合债指数-0.25%；非银板块+3.15%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别+2.86%/+4.29%；本周新华保险/中国太保分别+11.2%/+5.7%[16] 数据追踪：本周日均股基成交额环比下降 - 基金发行：本周新发股票+混合型基金24只，发行96亿份，环比-16%，同比+146%；截至3月14日，2025年累计新发167只，发行份额883亿份，同比+111% - 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额1.92万亿元，环比-3%，同比+65%；截至3月14日，两市年初至今累计日均股基成交额为1.81万亿元，同比+76% - 券商投行业务：截至3月14日，2025年全市场IPO/再融资/债券承销规模111/1064/23326亿元，分别同比-45%/+121%/+16% - 券商信用业务：截至3月13日，全市场两融余额1.93万亿元，两融余额占流通市值比重为2.41%；融券余额120亿元，占两融比重0.62%，占比环比提升 - 寿险保费：2024年1 - 12月5家上市险企总保费同比+5.2%，增速较11月-0.2pct；12月单月人身险总保费816亿元、同比+0.3%，增速较11月-1.4pct - 财险保费：2024年12月4家上市险企财险保费收入892亿元，同比-0.2%，较11月-8.8pct，累计增速同比-0.5pct至+5.7%[20][28] 行业及公司要闻：公募基金改革方案细则即将出炉 - 行业新闻：公募基金改革方案大致方案基本出炉，处于优化完善阶段，后续将由证监会发布并征求意见；初稿从考核机制、费率改革等六大方面做出新规定，重点改革考核机制，强调长周期考核；还提到基金公司分类评价指标改革，纳入多项评价指标并提高部分指标加分幅度和服务投资者能力指标权重 - 公司公告：2025年3月14日，国泰君安向海通证券全体A股、H股换股股东发行股票，海通证券相应股票注销并终止上市[31][33] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：香港交易所，东方证券，指南针，东方财富，财通证券，中国人寿，中国太保，江苏金租 - 受益标的组合：九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，国信证券，新华保险[7][14]

信贷与社融数据 - 前两个月人民币贷款增加6.14万亿元，2月单月新增人民币贷款近万亿元 [1] - 2月末人民币各项贷款余额261.78万亿元，同比增长7.3%，普惠小微贷款、制造业中长期贷款增速高于同期各项贷款增速 [3] - 前两个月人民币存款增加8.74万亿元，2月末人民币存款余额310.97万亿元，同比增长7% [4] - 前两个月社融增量累计9.29万亿元，同比多增1.32万亿元，2月社融增量2.24万亿元，同比多增7416亿元 [5][8] 政府债券与融资成本 - 2月政府债券净融资规模较上月大幅增长近1.69万亿元，前两个月政府债券净融资同比多1.49万亿元 [8] - 2月企业新发放贷款加权平均利率约3.3%，同比低40个基点，个人住房新发放贷款利率约3.1%，同比低70个基点 [5] - 企业债券净融资同比多414亿元，东部地区化工企业10年期公司债利率从去年3月的3.15%下降至今年2月的2.4% [9] 消费信贷与政策 - 前两个月住户贷款增加547亿元，短期贷款减少3238亿元，中长期贷款增加3785亿元 [10] - 不含个人住房贷款的消费性贷款余额超20万亿元，部分银行利率已低至3%以下 [10] - 美国消费贷款利率近年抬升至约10%，而中国消费贷款利率明显较低 [10] 货币政策与降准 - 央行强调择机降准降息，保持流动性充裕，2月净投放中长期资金4000亿元 [11][12] - 金融机构存款准备金率平均为6.6%，仍有下行空间 [12] - 结构性货币政策工具资金利率可下行，促进信贷结构优化 [13] 专项债置换与信贷影响 - 1—2月发行约1万亿元置换债券，2月发行近8000亿元，专项债置换可能减少存量贷款数据 [6] - 还原专项债置换因素后，2月新增贷款可能增加2000亿元左右 [6] - 1—2月累计新增贷款占全年新增贷款的20%—30%，今年增量符合历史平均水平 [6]

2月新增信贷近万亿。 3月14日，中国人民银行发布最新的金融和社会融资数据显示，今年前两个月，人民币贷款增加6.14万亿元， 其中，2月单月新增人民币贷款近万亿元；2月社融增量2.24万亿元，同比多增7416亿元。 每年2月基本上属于信贷小月，今年2月贷款增量达万亿元仍属于历史较高水平。业内专家强调，剔除春节因素 对贷款数据的影响，需要将1—2月贷款增量合并看待，从这个角度观察，今年以来贷款投放同样很不错，在去 年高基数上还实现了较快增长。 先看一组最新的信贷社融数据： 1.前两个月人民币贷款增加6.14万亿元。2月末，人民币各项贷款余额261.78万亿元，同比增长7.3%。结构 上看，普惠小微贷款、制造业中长期贷款增速均高于同期各项贷款增速。 2.前两个月人民币存款增加8.74万亿元，2月末，人民币存款余额310.97万亿元，同比增7%。 3.初步统计，2025年前两个月社融增量累计为9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元。 4.2月末，广义货币(M2)同比增长7.0%，增速与上月持平；狭义货币（M1）同比增长0.1%，增速较上月下 降0.3个百分点。 5.2月企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约3. ...

货币政策与金融监管 - 央行将实施适度宽松货币政策 择机降准降息以应对国内外经济金融形势 [2] - 金融监管总局推进房地产融资协调机制扩围增效 研究"超长期国债+贷款"模式支持"两重"建设 [6] 跨境资金与贸易政策 - 两部门扩大跨国公司本外币一体化资金池试点 允许自主决定外债集中比例及本外币集中收付 [3] - 中国在WTO追加对加拿大关键产品磋商 涉及电池、半导体、太阳能及关键矿产品关税 [7] - 商务部称中美贸易沟通持续 呼吁通过对话协商解决问题 [5] 消费与行业动态 - 国新办将举行提振消费新闻发布会 多部委联合介绍政策 [4] - 进口煤经济性减弱 广发证券预计2025年进口量高位回落 印尼、美国煤受影响显著 [36] - 中泰证券指出美国经济指标走弱 6月或开启降息 美股情绪受关税不确定性压制 [36] 上市公司公告 - 张江高科2024年净利润9.71亿元同比增2.44% 外高桥净利9.52亿元增2.5% [19][20] - 红棉股份大幅上修业绩预期 2024年净利润预增568%—608% [22] - 华统股份2月生猪销售收入3.51亿元同比增15.45% 赛力斯2月销量2.13万辆同比降39.43% [21][24] - 金逸影视1-2月直营影院票房4.32亿元同比增57.11% [25] - 华夏银行2024年净利润276.76亿元同比增4.98% [26] 资本运作与股东动向 - 博硕科技拟3000万至6000万元回购股份 福能股份控股股东拟1亿至2亿元增持 [27][28] - 三诺生物副董事长增持6.26万股 [29] - 三旺通信、百龙创园等股东拟减持不超3%-4.95%股份 [30][31] - 国家大基金等拟减持安路科技不超3%股份 [34] 业务进展与风险提示 - 新开普智慧校园AI产品已有落地项目但业绩影响有限 [9] - 美力科技人形机器人弹簧处小批量交样阶段未量产 [14] - 奇精机械工业机器人零部件未量产暂不影响业绩 [16] - 紫天科技股票或面临停牌风险 信隆健康提示市场情绪过热 [17][18]

货币政策 - 实施适度宽松的货币政策 平衡短期与长期、稳增长与防风险等关系 [2] - 择机降准降息 综合运用公开市场操作等工具保持流动性充裕 [2] - 推动社会综合融资成本下降 完善利率形成和传导机制 [2] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 强化预期引导 [2] 金融服务 - 加强科技金融、绿色金融、普惠小微、养老金融等重点领域金融服务 [2] - 研究创设新的结构性货币政策工具 重点支持科技创新、消费和外贸 [2] - 支持经济结构调整和转型升级 发挥货币政策和财政措施的协同效应 [2] 金融风险防范 - 防范化解重点领域金融风险 维护金融市场稳定 [2] - 支持资本市场稳定发展 做好融资平台债务风险化解工作 [2] - 完善房地产金融宏观审慎管理 健全房地产金融制度 [2] 金融改革开放 - 加快完善中央银行制度 健全双支柱调控框架 [2] - 推进金融服务业和金融市场制度型开放 稳慎推进人民币国际化 [2] - 参与国际金融治理与合作 推进全球宏观政策协调 [2] 金融监管与治理 - 纵深推进全面从严治党 强化整改成果运用 [2] - 深化沟通协商 提高建议提案办理质量 [2]

中国人民银行网站消息，3月13日，中国人民银行党委召开扩大会议。会议指出，实施好适度 宽松的货币政策。 根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息 ，综合运用 公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同 经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 图片来源：央行网站 要 点 速 览 实施好适度宽松的货币政策 根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息 研究创设新的结构性货币政策工具 支持资本市场稳定发展 完善房地产金融宏观审慎管理，健全房地产金融制度 会议指出，2025年政府工作报告科学提出了今年经济社会发展的总体要求、主要预期目标和 宏观政策取向，全面部署了今年重点工作任务。中国人民银行要注重目标引领，把握政策取 向，讲求时机力度，强化系统思维，为推动经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。 二是加强重大战略、重点领域和薄弱环节的金融服务。 科学运用各项结构性货币政策工具，引导 金融机构加力支持科技金融、绿色金融、普惠小微、养老金融等领域。研究创设新的结构性货币 政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸。加强政策协同和传导，支持 经济 ...

央行党委扩大会议核心内容 - 会议深入学习习近平总书记在全国两会期间重要讲话精神和全国两会精神，研究部署贯彻落实举措 [1] - 会议强调2025年全国两会是在"十四五"规划收官和"十五五"规划谋篇布局关键节点召开的重要会议 [1] - 会议指出2024年经济社会发展主要目标任务顺利完成，2025年政府工作报告提出了今年经济社会发展总体要求、主要预期目标和宏观政策取向 [2] 货币政策方向 - 实施适度宽松的货币政策，平衡短期与长期、稳增长与防风险等关系 [3] - 将择机降准降息，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕 [3] - 推动社会综合融资成本下降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [3] 金融服务重点领域 - 加强科技金融、绿色金融、普惠小微、养老金融等领域的金融服务 [4] - 研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域投融资、促进消费和稳定外贸 [4] - 支持经济结构调整、转型升级和新旧动能转换，优化金融资源配置 [4] 金融风险防范 - 稳妥有效防范化解重点领域金融风险，维护金融市场稳定 [4] - 支持资本市场稳定发展，做好金融支持融资平台债务风险化解工作 [4] - 完善房地产金融宏观审慎管理，健全房地产金融制度 [4] 金融改革开放 - 加快完善中央银行制度，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架 [5] - 有序推进金融服务业和金融市场制度型开放，稳慎扎实推进人民币国际化 [5] - 积极参与国际金融治理与合作，推进全球宏观政策协调和国际金融规则制定 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年政府明确“宽财政+宽货币”政策组合，GDP增长目标设为5%左右，强力稳增长政策稳定预期，预计全年CPI同比有向上势能，PPI同比降幅缩窄，出口面临贸易政策考验，REITs市场有限反弹且流动性下降 [1][12][14][17][18] 各部分总结 宏观政策 - 2025年两会明确“宽财政+宽货币”政策组合，GDP增长目标5%左右，兼顾短期稳定与长期转型 [1] - 财政政策方面，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，一般公共预算支出规模29.7万亿元，均较去年加大；拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债5000亿元、地方政府专项债券4.4万亿元，合计6.2万亿元高于去年，预计地方财政支出效率提升 [2][3] - 货币政策方面，明确“适度宽松”，提出“适时降准降息”，年内存款准备金率和政策利率有调降空间，美联储降息前后及3、4月是重要观察窗口 [4][9] 物价情况 - 2月CPI环比-0.2%，同比-0.7%，受春节错位影响参考价值下降，扣除影响后同比仍温和上行；预计全年CPI同比有向上势能，节奏为“高-低-高”，年末同比有望升至+1.2%左右，年涨幅+0.6% [10][11][12] - 2月PPI环比-0.1%，同比-2.2%，PPIRM环比-0.2%，同比-2.3%；分行业看受煤炭、黑色、原油等产业链拖累；预计年内PPI同比降幅缩窄，四季度有望回正，全年同比-1.2% [12][13][14] 进出口情况 - 前2月出口金额同比+2.3%，进口同比-8.4%，环比未明显超季节性下滑；对美和东盟出口同比分别为+2.30%和+5.7%，对东盟出口拖累总体增速；核心产品中机电产品同比增速-3.7%，高新技术产品同比+0.2%，部分产品“以量换价” [15][16] - 美国对华加关税影响尚未充分体现，后续还面临3月4日和12日生效的关税政策变动，外贸考验大 [17] REITs市场情况 - 市场表现上，近一周REITs市场有限反弹，中证REITs指数+1.14%，中证REITs全收益+1.19%，表现差于上证指数但优于南华商品指数和债券市场；8个板块中3个平均涨跌幅为负，能源基础设施板块涨幅居首，消费基础设施板块跌幅最大；58只产品中42支上涨，工银蒙能清洁能源REIT涨幅最大，嘉实物美消费REIT跌幅最大 [18] - 流动性方面，近一周市场流动性下降，日均成交额7.87亿元，较上周下跌7.50%，日均换手率1.28%，较上周边际下行；八大板块中七个流动性下降，保租房板块上行 [19]

经济增长目标与支撑条件 - 2025年经济增长预期目标设定为5%左右 旨在稳就业、防风险、惠民生并与中长期目标衔接 [1] - 2024年GDP规模达135万亿元 同比增长5% 增速居全球主要经济体前列 [4][5] - 实现目标的四大有利条件：积极财政政策(新增政府债务11.86万亿元 同比增2.9万亿元)、新质生产力推动(如DeepSeek、人形机器人)、民企信心改善、完整产业链支撑 [6][7] 财政与货币政策组合 - 财政政策力度显著加大：赤字率提至4%(对应5.66万亿元 同比增1.6万亿元) 政府债务总规模同比增超30% [10] - 货币政策转向适度宽松：保持M2高增速 结构性工具支持科技/绿色/民企领域 可能适时降息 [10] 消费与投资提振措施 - 消费提振四路径：提高中低收入群体收入、稳定楼市股市财富效应、扩围"两新"补贴(新增手机等品类)、放宽服务消费准入 [11] - 投资效益提升方向：政府投资加快形成实物工作量 民间投资重点开放基建竞争性领域(占比超50%) 整治恶性竞争 [12] 新质生产力重点赛道 - 数字经济(AI如DeepSeek)、绿色经济(风电/新能源车)、生命科学(生物医药)、低空经济构成核心赛道 [14][15] - DeepSeek标志性意义：低成本开源赋能行业 可能引发创新"滚雪球"效应 [15] 关键改革领域 - 经营主体活力改革：落实民营经济促进法 解决账款拖欠/融资难题 [16] - 全国统一大市场建设：畅通要素流动对冲外部环境压力 [17] - 财税体制改革：调整央地财权事权 消费税征收环节后移增加地方财力 [17] - 制度型开放：单边免签等举措拉动消费与服务业 [18]

经济增长目标设定 - 2025年经济增长预期目标设定为5%左右，主要考虑促进就业、稳预期和实现中国式现代化目标[3] - 经济每增长1个百分点能创造250万左右就业，需维持5%增速以吸纳1200多万高校毕业生就业[3] - 实现2035年人均GDP接近3万美元目标需长期保持5%左右增速[3] - 外部不确定性下通过扩大内需对冲外需压力，预计能实现5%目标[4] 宏观政策安排 - 财政政策更加积极，赤字率提高到4%左右，增加超长期特别国债和地方专项债规模[6][7] - 政府负债率低于发达国家，扩大债务潜力仍存，财政政策工具选择多[6][7] - 货币政策适度宽松，通过降准降息保持流动性充裕，鼓励企业低成本融资[7] 物价与消费 - 2024年居民消费价格上涨0.2%，2025年目标设定为2%左右以促进经济活跃度[7] - 温和物价上涨有助于刺激消费和投资，形成"买涨不买跌"效应[7] - 提振消费需提高居民收入，优化分配格局，完善社保体系，拓展冰雪经济等新场景[9] 新质生产力发展 - 发展新质生产力是经济持续增长必然选择，需通过技术创新和产业变革创造新供给[11] - 全民热议DeepSeek反映产业活力，技术可比肩国际先进水平[11] - 各地应结合资源禀赋差异化发展，避免同质化竞争[12] 经济体制改革 - 构建全国统一大市场是标志性改革，打破条块分割提高资源配置效率[14] - 民营经济贡献50%以上税收和60%以上GDP，需通过立法保障其发展环境[15] - 政府需明确与市场边界，做到"有事必应、无事不扰"[16] 重点领域风险防范 - 房地产行业进入筑底企稳阶段，需加强统计和政策支持以促健康发展[17] - 地方债管理需坚持"量入为出"原则，平衡偿债能力与举债规模[17][18] - 提高债务资金使用效率，避免形成无效资产，完善追责机制[18]