市场对美联储利率路径的预期 - 市场目前定价的终端利率为3% [2] - 但美联储内部预期已转向更低利率 九月点阵图显示已有五名成员预计利率将低于3% [2] - 若近期劳动力市场疲软持续 美联储有理由将利率推至低于3%的水平 [3] 两年期国债收益率与市场信号 - 两年期收益率未如预期般交易于3.5%以下 这发出了明确的市场信号 [4] - 市场表明 即使美联储设定其政策利率 但两年期利率可能并不随之而动 [4] - 当前通胀率平均为2.8% 名义实际GDP增长约为2% 这构成了市场对两年期利率的定价基础 [4] 股市估值与盈利展望 - 市场共识预期标普500指数明年盈利约为300美元 [5] - 关键问题在于市盈率将面临压缩还是扩张 [6] - 即使维持当前市盈率水平 市场也可能指向7000点以上 这在估值层面显得过高 [6] - 从价值投资视角看当前估值令人担忧 但交易员目前缺乏有力的卖出理由 [7]

市场整体情绪与指数表现 - CNN恐惧与贪婪指数从23.2升至26.1 进入“恐惧”区间 显示市场整体恐惧水平有所缓解但仍处于恐惧状态 [1][6] - 周三美国三大股指集体收涨 道琼斯指数上涨约408点至47,882.90点 标普500指数上涨0.30%至6,849.72点 纳斯达克综合指数上涨0.17%至23,454.09点 [1][4] 宏观经济数据 - 美国11月ADP私人就业人数减少32,000个岗位 逆转了10月增加42,000个岗位的趋势 且远低于市场预期的增加5,000个岗位 [2] - 美国11月标普全球服务业PMI从10月的54.8降至54.1 且较初值55.0下修 [2] - 美国9月工业生产环比增长0.1% 而8月数据修正后为环比下降0.3% [2] 行业板块表现 - 标普500指数中多数板块收涨 金融、能源和工业股在周三录得最大涨幅 [4] - 公用事业和信息技术板块逆市下跌 [4] 公司动态与业绩 - Microchip Technology Inc. 股价大涨近12% 为标普500指数中表现最佳 原因是公司上调了第三财季盈利展望 [3] - Macy's Inc. 第三季度销售额和利润均超出市场预期 [3] - Dollar Tree Inc. 季度业绩强于预期 并实现了健康的销售增长 [3] - 投资者正等待Kroger Co.、Dollar General Corp. 和 Hormel Foods Corp. 即将公布的业绩 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 宏观研究，涉及全球主要经济体（美国、中国、欧元区、日本、英国）及大宗商品市场（原油、铜、铝、锂、铁矿石）[1][2][8][9][21] 核心观点和论据 **1 美国货币政策路径** * 预计美联储将在下周（12月）降息25个基点，但12月之后的路径不明确[1] * 继续预期明年（2026年）将有两次降息（3月和6月），因美国经济增长可能重新加速至2-2.5%并提振就业创造[1] * 对终端利率区间预测（3-3.25%）的风险偏向下行，因劳动力市场持续疲软[1] * 论据：尽管9月非农就业增长超预期，但估计潜在就业增长步伐仍疲弱，仅为每月3.9万；虽然初请失业金人数保持低位，但裁员追踪器的多个组成部分（包括财报电话会中提及的裁员）近几个月显著上升[1] **2 中国“二次冲击”对全球经济的影响** * 中国政府为实现增长目标而加倍依赖出口导向型增长，这将使中国经常账户盈余在2029年增至全球GDP的1%（目前为0.4%），创单一经济体历史最高水平[2] * 这可能对中国贸易伙伴的制造业产出和就业产生负面影响，欧洲（尤其是德国）受影响最大[2] * 预计与中国的出口竞争加剧将拖累欧洲增长，因此将2026/2027年欧元区增长预测下调至1.2%/1.3%（原为1.3%/1.5%，均为同比）[2] * 估计中国商品供应增加可能使欧元区核心价格累计下行约0.25%，帮助通胀在2026-2027年温和低于目标[2][4] * 尽管增长和通胀前景更为疲软，仍预期欧洲央行将按兵不动，但认为明年再次降息的门槛已降低[4] **3 其他宏观事件潜在影响** * **俄乌和平协议**：不确定性仍高，但若达成有限停火可能提振欧元区GDP 0.2%，全面可靠的和平协议则可能提振GDP 0.5%[8]；若协议解除对俄罗斯石油制裁，短期内精炼油产品价格降幅将大于原油，但后期原油价格降幅将更显著[8] * **中日地缘政治紧张局势升级**：可能导致日本GDP增长因中国游客减少和对华出口降低而受到0.2个百分点的冲击[8] * **英国财政政策**：秋季预算案的财政整顿比预期更靠后，意味着近期需求前景略强，因此将2026年英国GDP增长预测上调至1.1%（原为1.0%，同比）[8]；预算案还包括本财年国债发行的有限增加，并进一步将发行从长期端转移，这引发了国债风险溢价压缩，预计将持续[8] * **工业金属价格**：预计受矿山供应受限以及电网和电力基础设施投资带来的强劲全球需求增长支撑，明年铜价将处于每吨10,000-11,000美元预测区间的高端[8][9]；看跌铝、锂和铁矿石，预计到2026年底价格将因供应强劲增长而显著下降[9]；铜是最看好的工业金属，维持做多铜、做空铝（2027年12月合约）的建议[9] 其他重要内容 **关键经济与市场预测数据** * **经济增长（GDP，同比）**： * 全球：2025年2.8%，2026年2.8%[21] * 美国：2025年2.1%，2026年2.5%[21] * 中国：2025年5.0%，2026年4.8%[21] * 欧元区：2025年1.4%，2026年1.2%[21] * **政策利率（期末）**： * 美国：2025年3.63%，2026年3.13%[21] * 欧元区：2025年2.00%，2026年2.00%[21] * 中国：2025年1.40%，2026年1.20%[21] * 日本：2025年0.50%，2026年1.00%[21] * **10年期国债收益率（期末）**： * 美国：2025年4.20%，2026年4.20%[21] * 德国：2025年3.00%，2026年3.25%[21] * 日本：2025年1.70%，2026年1.90%[21] * 英国：2025年4.25%，2026年4.00%[21] * **汇率预测（12个月）**： * EUR/USD: 1.25[21] * GBP/USD: 1.36[21] * USD/JPY: 145[21] * USD/CNY: 6.85[21] * **大宗商品价格预测（12个月）**： * 布伦特原油：57美元/桶[21] * 铜：10,610美元/吨[21] * 黄金：4,745美元/盎司[21] * **股市与盈利**： * 标普500指数：2025年目标6,800点，2026年目标7,600点[21] * 标普500每股收益（EPS）：2025年271美元，2026年309美元[21] * 标普500预期市盈率（P/E）：25.7倍（2025年）[21] * **通胀与失业率**： * 美国CPI：2025年2.7%，2026年2.5%；失业率：2025年4.5%，2026年4.3%[21] * 欧元区CPI：2025年2.1%，2026年1.8%；失业率：2025年6.4%，2026年6.5%[21] * 中国CPI：2025年0.0%，2026年0.6%[21]

美元汇率动态 - 美元正经历自2020年以来最长的连续下跌走势 [1]

宏观经济与美联储政策 - 市场预计美联储在下周会议结束时降息的可能性接近100% [3][27][29] - 11月ADP私营 payroll报告显示就业人数减少32,000人，强化了经济降温和降息的预期 [2][9][32] - 美联储未来的利率指引将成为市场下一个关键驱动因素，而非已被市场定价的近期降息 [28][29][30] 科技行业与人工智能 - 微软股价下跌约2.5%，因其被报道削减与人工智能相关的软件销售配额，此举拖累整个AI板块，包括英伟达、博通等公司 [3][4] - 戴尔公司过去5年股价上涨280%，因其转型为美国AI基础设施建设的关键参与者，尽管近一个月因AI泡沫担忧股价下跌17% [44][45][48] - 苹果股价连续7个交易日上涨，累计涨幅达6.6%，市场关注其假日销售表现及未来在AI领域的发展 [10][40][41] 零售业与消费者状况 - 梅西百货因业绩指引疲软而股价承压，其销售额仅增长约2.5%，而旗下Bloomingdale's因面向高收入消费者销售额增长8.8%，凸显K型经济分化 [1][34][35] - 美国鹰牌服饰因上调全年业绩指引，股价出现两位数涨幅，显示假日购物季开局强劲 [5] - 消费者在黑色星期五至网络星期一期间支出达440亿美元，与部分疲软经济数据形成反差，表明高收入消费者支出依然稳健 [25][35][36] 加密货币市场 - 比特币价格回升至90,000美元上方，加密货币相关股票趋于稳定 [7][19] - 加密货币矿商American Bitcoin在经历单日暴跌38%后，部分收复失地，市场担忧围绕MicroStrategy的“死亡螺旋”式抛售已有所缓解 [7][18][19] - 尽管存在波动，华尔街机构如美国银行、Vanguard、摩根士丹利等仍在增加对加密货币的配置和支持 [21][22] 公司特定动态 - 特斯拉估值受到迈克尔·伯里等人质疑，认为其市值被严重高估，争论焦点包括其AI野心、电动汽车销售疲软以及股票薪酬稀释效应 [57][58][65] - 戴尔公司面临内存芯片短缺和价格上涨的压力，内存成本占个人电脑成本的15%至18%，可能影响其下半年盈利能力 [45][46] - 戴尔公司创始人迈克尔·苏珊·戴尔宣布一项总额达62.5亿美元的慈善捐赠计划，为2500万儿童设立投资账户 [43]

就业市场数据 - ADP私人就业数据显示整体减少32,000个工作岗位 重点关注小型企业就业情况[1] - 按企业规模划分 员工数1-19人的企业减少46,000个岗位 20-49人的企业减少74,000个岗位 合计小型企业减少120,000个岗位 中型企业(50-249人)增加31,000个岗位 大型企业(250-499人)增加20,000个岗位 超大型企业(500人及以上)增加39,000个岗位[2] - 按行业划分 建筑业减少9,000个岗位 制造业减少18,000个岗位 信息业减少20,000个岗位 金融活动、专业和商业服务减少26,000个岗位 教育和健康服务业增加33,000个岗位 表现最佳[2][3] 薪资与通胀数据 - 薪资增长数据弱于预期 在职者薪资增速从4.5%降至4.4% 跳槽者薪资增速从6.7%降至6.4%[4] - 就业和薪资数据均弱于预期 这可能使美联储将关注点从通胀转向劳动力市场[4] 美联储政策预期 - 市场预期美联储在12月降息25个基点的概率约为89%-90%[5] - 分析认为尽管会议可能存在分歧 但降息25个基点几乎已成定局[5] 消费者与宏观经济 - 圣诞和感恩节假期期间 包括网络星期一的消费数据均表现强劲 显示美国消费者目前依然有韧性[8] - 未来展望中 美国银行提及2026年的两个潜在担忧：人工智能发展可能遇到瓶颈以及消费者陷入困境 这可能对股市造成双重打击[7] 股市估值与公司表现 - 整体标普500指数估值处于较高水平 并非便宜[10] - 英伟达股价在过去六个月上涨28% 表现突出 尽管近期有所回调[10] 英伟达与人工智能监管 - 公司CEO黄仁勋今日前往国会山 主要与参议院共和党人及参议院银行委员会进行会谈[11] - 会谈主要目的之一是游说反对类似《获得人工智能法案》的立法 以避免对人工智能实施监管限制 其核心论点是美国应通过领先和赢得全球开发者来获胜[11][12] - 会谈还将涉及平衡创新与国家安全的话题 以及讨论对中国的出口管制问题[12] - 公司面临游说压力 需要缓解国会对于向中国出售先进芯片的担忧 以阻止即将到来的监管[13]

市场整体表现 - 美国股指期货在周三上涨，道指期货涨0.21%，标普500指数期货涨0.16%，纳斯达克100指数期货涨0.10%，罗素2000指数期货涨0.37% [1][2] - 追踪标普500指数的SPY ETF在盘前交易中上涨0.17%至682.67美元，追踪纳斯达克100指数的QQQ ETF上涨0.14%至622.85美元 [2] - 周二美股主要指数收高，纳斯达克综合指数涨0.59%至23,413.67点，标普500指数涨0.25%至6,829.37点，道琼斯指数涨0.39%至47,474.46点，罗素2000指数跌0.17%至2,464.98点 [8][9] - 工业股和信息技术股在周二领涨市场，抵消了公用事业、能源和材料板块的跌幅 [8] 宏观经济数据与预期 - 10年期美国国债收益率为4.08%，2年期美国国债收益率为3.49% [2] - 市场预计美联储在12月会议上降息的可能性为87% [2] - 黑石集团维持“亲风险”投资立场，看好美股，因劳动力市场疲软为美联储进一步降息扫清道路 [10] - 黑石集团认为当前就业市场处于“不招聘、不解雇”的停滞状态，允许央行进行“风险管理”式降息而不会立即重新引发通胀 [10] 重点公司动态 - Marvell Technology股价大涨9.83%，因公司第三季度财报超预期并宣布收购Celestial AI [3][6] - CrowdStrike Holdings股价下跌2.36%，尽管第三季度财报超预期并上调全年业绩指引 [4][6] - American Eagle Outfitters股价飙升12.71%，因第三季度营收达13.6亿美元（超预期的13.2亿美元），调整后每股收益0.53美元（超预期的0.44美元） [4][6] - Salesforce股价盘前上涨0.55%，分析师预计其季度每股收益为2.86美元，营收为102.7亿美元 [5] - Acadia Healthcare股价暴跌22.80%，因公司下调了全年财务展望 [14] 大宗商品与加密货币 - 原油期货在纽约早盘交易中上涨1.24%，至每桶59.37美元 [16] - 黄金现货美元价格下跌0.10%，至每盎司4,201.56美元，其上次纪录高位为每盎司4,381.6美元 [16] - 比特币价格大涨7.50%，至每枚92,924.91美元 [16] - 美元即期指数下跌0.20%，至99.1560水平 [16] 全球市场表现 - 亚洲市场周三收盘涨跌互现，印度NIFTY 50指数、香港恒生指数和中国沪深300指数下跌，而日本日经225指数、澳大利亚ASX 200指数和韩国Kospi指数上涨 [17] - 欧洲市场在早盘交易中大多走高 [17]

市场动态与季节性因素 - 市场出现典型的12月调仓动态，包括税收亏损收割、强劲年份的获利了结以及资金向医疗保健、黄金和小盘股等板块轮动 [1] - 市场波动既带来干扰也创造机会，特别是对于愿意利用此波动的投资者 [2] 美联储政策预期 - 市场正努力消化美联储政策信号，12月8日至9日的议息会议将在11月CPI和就业报告公布前举行，美联储将在数据不全的情况下做出年内最终利率决定 [3] - 根据CME FedWatch，市场目前定价12月降息的概率为87%，而不到两周前该预期曾大幅下降至仅35% [4] - 1月的议息会议情况相反，美联储将掌握全部数据，这可能成为决定2026年初政策基调的真正转折点 [4] 比特币与市场情绪 - 比特币从11月21日约80,000美元的低点反弹至近89,000美元，近期抛售由永续期货的杠杆解除驱动，而非基本面转变 [5][6] - 比特币与纳斯达克指数高度相关，其稳定通常是投资者准备重新涉足高贝塔资产（如科技、小盘股和周期股）的早期迹象之一 [6] - 比特币走势被视为风险偏好的情绪指标 [6] 人工智能行业 - 人工智能领域的盈利是真实的，标普500指数的AI盈利增长确实存在，AI故事仍在展开且影响巨大 [7] - 投资者对AI的期望非常高，当股票定价趋于完美时，任何增长放缓的迹象都可能带来失望风险 [7] 苹果公司 - 存在苹果是AI落后者的说法，但该公司是产品巨头，iPhone需求、可穿戴设备和服务收入依然强劲 [8][9] - 即使没有引人注目的AI头条新闻，苹果仍在稳健运营，这种稳定性在波动的12月市场中具有价值 [9] 好市多公司 - 好市多因其会员费收入、高可见度、高续订率以及消费力依然强劲的客户群，保持着零售业中最具韧性的商业模式之一 [10] - 好市多正在起诉特朗普政府，要求退还今年支付的关税，如果最高法院最终裁定该紧急关税非法，好市多及许多零售商可能从降低的进口成本中受益 [11][12] - 零售股表现已有所改善，好市多股价今年下跌约15%，但在当前较低水平被认为具有价值 [12]

市场整体表现与情绪 - 2025年12月2日周二 美国股指期货表现不一 市场在经历了周一主要指数收跌后以谨慎情绪开启本月交易[1] - 标普500指数期货小幅上涨约0.1%至0.18% 纳斯达克100指数期货上涨0.2%至0.23% 道琼斯工业平均指数期货则基本持平[2] - 前一日（12月1日周一）三大指数结束了连续五天的上涨 道指下跌0.90% 标普500指数下跌0.53% 纳斯达克综合指数下跌0.38%[3] - 市场情绪依然脆弱 投资者在科技股乐观情绪与更广泛的经济不确定性之间进行权衡[4] 科技与半导体行业动态 - 科技股疲软和比特币价格显著波动是影响周一市场情绪的主要因素[1][3] - 英伟达公司宣布向新思科技投资20亿美元并扩大战略合作伙伴关系 此举突显了对人工智能和半导体创新的持续关注[10] - 英伟达股价在周一下跌 反映出芯片板块更广泛的疲软[10] - 云数据库公司MongoDB Inc 在公布优于预期的第三季度财报并上调其2026财年指引后 盘前交易中大涨超过22%[9] - Credo Technology Group Holding Ltd 在季度盈利超预期后 盘前交易中上涨超过17%[9] 加密货币市场影响 - 比特币价格在周一显著下跌后今日略有回升 但其波动性仍在影响市场情绪[11] - 比特币的波动影响了相关股票 如Coinbase Global Inc 和Robinhood Markets Inc 在周一股价均出现下跌[11] - 持有大量比特币的Strategy公司 在宣布筹集资金以偿还债务和支付股息后 股价也出现下跌[11] 公司财报与业绩 - 2025年12月2日有多家公司发布季度财报 包括网络安全公司CrowdStrike Holdings 预计每股收益为0.94美元 营收为12.1亿美元[6] - 半导体和基础设施软件公司Marvell Technology 也将在当日发布财报[6] - 其他发布财报的公司包括GitLab Inc Okta Inc Pure Storage Inc 加拿大丰业银行 Signet Jewelers Limited 以及United Natural Foods Inc[6] 其他个股与行业新闻 - 韩国电商巨头Coupang Inc 在披露涉及3370万客户个人信息的数据泄露事件后 盘前交易中股价下跌[12] - 随着假日购物季的到来 沃尔玛公司等零售商股价上涨 显示出强劲的消费者活动[13] - 日本富士通有限公司宣布成立名为Frontria的国际联盟 旨在应对AI生成的虚假信息和新的AI风险[12] - Ahold Delhaize提供了其股票回购计划的最新情况 Hemlo Mining Corp开始在多伦多证券交易所创业板交易 Técnicas Reunidas宣布全额偿还了SEPI贷款[12] 宏观经济与政策预期 - 10年期美国国债收益率今日回落至约4.08%至4.10% 此前在周一曾大幅上升[3] - 美联储已进入12月9日至10日政策会议前的“静默期” 超过85%的押注指向将降息25个基点 这一降息预期是当前市场情绪的重要驱动因素[7] - 投资者正密切关注将于本周晚些时候发布的、被推迟的个人消费支出价格指数报告 这是美联储偏爱的通胀指标[7] - 经济合作与发展组织将于今日发布最新的《经济展望》报告 提供对全球经济的分析和预测[7]

市场动态与商品价格 - 期货市场上涨，Marvell和American Eagle股价跳涨 [1] - 黄金价格持续从10月低点反弹，带动Newmont股价有望连续三日上涨 [1] - 白银期货因美元走弱和12月降息概率增加而上涨近3% [1] - 铜价同样攀升 [1] 公司特定事件 - Pan American Silver将于周三下午公布财报 [1][2] 行业与板块表现 - 黄金、航空航天和人工智能（如Nvidia）股票持续主导市场反弹 [4] - 清洁能源股票表现超越化石燃料，尽管面临ESG反弹和特朗普对可持续性的质疑 [4] - 谷歌股价创历史新高，入选最佳股票名单 [4] - Palantir和Western Digital作为标普500指数2025年的大赢家，领涨周一的反弹 [4] - 最新的标普500成分股成为该指数2025年涨幅最大的股票 [4]