美联储被喻为美国政治中的"第四权力"和"金融最高法院"，但当下已成为特朗普改造深层政府这场"权力 游戏"的风暴中心。这场"政治危机"背后，更根本的问题是美联储能否"操纵"利率？何为美债利率曲线陡 峭化的根源、"宽财政+宽货币"的政策路径会否生变？ 一、美联储的"政治危机"：美联储换届与特朗普引导降息预期的"三张王牌" 6月初以来，美国总统特朗普何时提名以及提名谁为"影子美联储主席"的话题热度不减。 截止到8月9 日，市场预计的前三位"影子主席"候选人分别为：美联储理事沃勒（26.6%）、白宫国家经济委员会 （NEC）主任哈赛特（13.7%）和前美联储理事沃什（7.9%）。 影子主席已经成为市场定价的一条"主线"。 对市场而言，提名谁或并非矛盾的主要方面，本质上都是特 朗普的"影子"，且货币政策立场都偏"鸽派"。特朗普"解雇"鲍威尔和鲍威尔提前辞职均属"尾部风险"事 件，但特朗普"借题发挥"引导市场降息预期是真实有效的。 三、"应然的"政策组合：从"宽财政+宽货币"转向"紧财政+宽货币"？ 特朗普最多或有"三张王牌"引导降息预期 ：第一，由于Kugler提前辞职，特朗普提名米兰（Miran）代 理；第二，年内提 ...

100到150个基点是什么概念？相当于半年内连降四五次，这幅度搁往年得是经济崩了才会用的猛药。可现在美国核心通胀还挂 在2.9%，离美联储2%的目标还差一截，鲍威尔上周刚说"要平衡通胀和就业风险"，转头就被贝森特架在了火上。 贝森特急的不是经济，是特朗普那"3-3-3"经济目标，要到2028年搞3%GDP增长，光靠放松管制不够，得靠降息放水才容易出 效果。 9月24日，美国财长贝森特突然放话，直指美联储主席鲍威尔本该释放降息100到150个基点的信号！这消息一出市场就像被投 了颗炸弹，水花四溅。 这事儿最反常的地方在于，美国财长和美联储主席历来都是"面和心不和"也得装客气，哪有这么明着指着鼻子催降息的？ 要知道贝森特可不是普通政客，这位前索罗斯基金首席投资官，是特朗普一手提拔的"自己人"，他这话里藏的可不只是经济主 张。 更要命的是美联储的独立性。贝森特前几天还写文章呼吁"全面审查美联储"，说人家政策失误多，现在又公开逼宫降息，明眼 人都看得出是想把央行绑上政治战车。 鲍威尔之前嘴硬说"坚定保独立"，可面对财长这波攻势，下次议息会怕是很难硬气起来。 这哪是催降息，分明是政治之手伸进了货币政策的盘子。短期市场或 ...

花旗集团的策略师们退出了一个押注长期美国国债将在对美联储的攻击加剧时，表现逊于短期国债的交 易建议，他们表示，上周一项近乎一致的政策决定，"在边际上"减少了对央行独立性的担忧。 包括Dirk Willer和Adam Pickett在内的策略师，建议客户在该交易触及移动止损后，对押注30年期利率远 期合约将落后于5年期合约的头寸进行获利了结。 他们在5月份于两者差值为40个基点的水平上发起了该交易，并在8月份于72个基点的水平上增持了该头 寸，最终在60个基点的水平上退出。 美联储理事沃勒和鲍曼二人在7月份都曾提出鸽派异议，这次则与同事们站在了一边。 "自我们5月份发起交易以来，对长期国债的供应担忧似乎已变得更为温和，"花旗的策略师写道。他们 说，本月的联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议"在边际上减少了对美联储独立性的担忧"。 此外，策略师们补充说，过去在软着陆情景下的美联储宽松周期"都相当浅"，这限制了"牛市陡峭化"的 潜力。"因此，我们暂时离场观望。" 花旗四个月前的最初建议，是基于对美国总统特朗普标志性的税收和支出法案将使政府债务膨胀，从而 对较长期债务构成压力的预期。他们在8月下旬增持了该赌注，当时 ...

今日周三（9月24日）亚盘时段，黄金期货目前交投于850附近，截至发稿，黄金期货暂报855.42元/ 克，涨幅0.50%，最高触及862.10元/克，最低下探855.12元/克。目前来看，黄金期货短线偏向看涨走 势。 【最新黄金期货行情解析】 打开APP，查看更多高清行情>> 【要闻速递】 在9月的利率决议会议上，美联储内部呈现出显著的意见分歧态势，不过鲍威尔始终展现出沉稳冷静的 姿态。近期，特朗普再度发力，加大对美联储的政策施压强度，此举不仅强化了市场对于美联储长期秉 持"鸽派"政策走向的预期，也对美元的国际公信力构成了更为严峻的挑战。 自今年就任以来，特朗普多次公开指责美联储降息步伐迟缓，甚至曾放出狠话称要罢免鲍威尔的职务。 此外，在8月初美联储理事库格勒提前离任之后，特朗普迅速做出人事安排，任命其经济顾问委员会主 席斯蒂芬·米兰临时接任该职位。当前，美联储理事会共有7名成员，其中沃勒与鲍曼均系特朗普提名人 选。倘若明年鲍威尔卸去主席之位并依惯例辞去理事职务，那么届时由特朗普所任命的理事会成员数量 或将增至5人。这一潜在变化无疑会进一步加深市场对美联储独立性受损的忧虑。 从整体情况来看，尽管面临诸多压力， ...

上周美国企业高层在华盛顿特区参加耶鲁大学半年一度的执行长内部讨论会，私下交流了他们对特朗普 政府政策的看法。耶鲁管理学院在活动期间对现场70多位CEO进行了调查，内容涉及关税、特朗普攻击 美联储等问题。约70%受访者表示，特朗普的关税伤害了他们的公司，74%受访者认可法院认定关税非 法。特朗普推行全球贸易战的部分理由，是希望将制造业带回美国，但62%受访执行长表示，自4月初 以来，他们并未因此增加对美国制造业或基础设施的投资。此外，80%受访执行长表示，特朗普要求美 联储主席鲍威尔降息并非出于国家最佳利益，约70%受访者认为政府近期的行为削弱了美联储的独立 性。 ...

美联储降息决策 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%~4.25% 这是2025年首次降息 也是继2024年3次降息后再次降息 [1][2] - 会议投票结果显示12名决策者中有11票赞成降息25个基点 1票反对 新理事米兰主张降息50个基点 但支持更大力度降息的人数未增加 [2] - 美联储声明新增劳动力市场放缓表述 认为就业岗位增速减缓且下行风险升高 同时通胀有所攀升且维持较高水平 [3] 利率预期与经济预测 - 美联储官员对2025年底利率预期存在显著分化 19名理事中9人预计利率落在3.50%~3.75%区间 意味着年内可能再降息2次 6人预计年内不再降息 2人预计再降息1次 1人预计可能加息1次 1人预计降息125个基点 [3] - 对2026年底利率预期分歧明显 6人支持明年不再降息 4人支持再降息2次 但考虑到2026年美联储主席换届 参考意义有限 [4] - 经济预测整体变动幅度不大 2025年失业率和PCE通胀预期保持不变 2026年失业率预测下调而通胀预期上调 [4] 劳动力市场状况 - 美国8月新增非农就业岗位仅2.2万个 远低于预期的7.5万个和修正后前值7.9万个 失业率从4.2%升至4.3% 为2021年以来最高水平 [8] - 分项数据显示联邦政府职位减少1.5万个 私营部门岗位增加3.8万个 医疗行业新增3.1万个岗位 社会救助行业增加1.6万个 但批发贸易和制造业各减少1.2万个岗位 [9] - 劳动力市场放缓原因包括经济增长放缓 移民政策收紧及政府部门裁员 最近两个月职位空缺 ADP就业数据和初请失业金人数等指标均走弱 [8][9] 通胀形势分析 - 美国整体通胀水平从3.0%下降至2.9% 核心服务通胀从4.3%下降至3.6%（贡献率-0.39%） 核心商品通胀从-0.1%升至1.5%（贡献率0.34%） 食品通胀从2.5%升至3.2%（贡献率0.09%） 能源通胀从1.0%降至0.2%（贡献率-0.074%） [7] - 核心服务通胀主要构成租金价格滞后房价17个月 当前房价走弱将带动租金下降 预计推动核心服务通胀温和下行 [8] - 鲍威尔表示通胀自2022年年中高点已大幅回落但仍高于2%目标 年内通胀预期上调主要受关税影响 商品通胀同比增速回升而服务业通胀持续放缓 [5] 货币政策展望 - 鲍威尔未给出前瞻性指引 强调根据数据决策 认为此次降息是出于风险管理考量 即应对劳动力市场下行风险 [6] - 市场将年内降息次数预期从2次上调至3次 预计10月和12月分别降息25个基点 明年降息节奏取决于数据表现 [14] - 美联储未来政策走向取决于经济数据 在关税税率提高和移民政策收紧背景下 若通胀风险超过就业风险可能停止降息 [9] 市场影响 - 美股预计呈现震荡偏强运行态势 美债收益率短期或维持高位震荡 大概率维持在4%~4.5%区间宽幅震荡 [14] - 黄金价格短期面临回调压力 但中长期受央行持续性购金和全球去美元化趋势支撑 价格中枢将向上移动 [16]

四个月前的建议是基于总统唐纳德·特朗普标志性的税收和支出法案将导致政府债务膨胀，令长债承 压。8月底，特朗普试图罢免美联储理事丽莎·库克，引发外界担心政治干预将危及美联储对抗通胀的信 誉之际，他们加大了押注力度。 令一些市场参与者感到意外的是，在上周的政策会议上，美联储会主席杰罗姆·鲍威尔戮力达成近乎一 致的共识，支持降息四分之一个百分点。特朗普任命的理事米兰是唯一投票支持更大幅度降息的人。 来源：环球市场播报 花旗策略师退出了一项交易建议：该建议押注随着对美联储的攻击加剧，长期美债将表现不佳；他们宣 称，美联储上周几乎一致的政策决定"在一定程度上"减少了外界对该央行独立性的疑虑。 Dirk Willer和Adam Pickett等策略师建议客户，在该交易达到"回调上限"（drawdown limit）后，对30年 利率远期将低于5年期利率的押注"获利了结"。他们在5月以40个基点启动了这笔交易，8月份在72个基 点加码，之后在60个基点退出。 花旗策略师写道，自5月启动贸易谈判以来，供应担忧已变得更加缓和。他们表示，本月的美联储政策 会议"在一定程度上减轻了人们对美联储独立性的疑虑"。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场空头趋势未结束，四季度布伦特原油均价预计回落，中期逢高做空，空头需配合虚值看涨期权策略持有；贵金属中期偏强但短期谨慎；沪铝回调，关注假期前备货对库存和现货的影响；锌反弹空配是大方向；多晶硅短期或回调，企稳可轻仓布局多单；工业硅短期上涨支撑不足，预计震荡；钢材盘面延续反弹但需求预期悲观制约空间；铁矿高位震荡；焦炭和焦煤建议逢低试多；锰硅和硅铁建议逢低做多；集运指数关注马士基开舱价格；燃料油跟随原油偏弱震荡；沥青期货震荡偏强；LPG行情震荡磨底；尿素供过于求，市场或承压；甲醇近端弱势，关注海外装置限气；苯乙烯价格走势偏弱；聚丙烯和塑料震荡偏弱；PVC震荡偏弱，烧碱月差或走扩；PX和PTA行业盈利差；乙二醇预期偏弱；短纤近月偏多配置，瓶片加工差修复空间有限；玻璃高供应弱需求，节前观望；天胶和合成胶国庆前观望；纯碱寻找高位做空机会；大豆和豆粕行情短期震荡，长期谨慎看多；豆油和棕榈油长期可择机逢低买入；菜粕和菜油外盘利空但国内有支撑；豆一关注新作收购和进口贸易；玉米期货底部偏弱运行；生猪期价偏空，鸡蛋远月可布局多单；棉花短期观望；白糖关注后续天气和甘蔗长势；苹果期价短期下行；木材短期价格上涨动力不足，暂时观望；纸浆暂时观望或区间震荡；股指中期增配科技成长板块，适度增配周期风格，把握恒生科技指数机会；国债期货结构分化，收益率曲线陡峭化概率增加 [1][2][3][6][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45] 根据相关目录分别进行总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价大幅震荡，布伦特11合约跌0.15%，空头趋势未结束，四季度布伦特原油均价预计从三季度的67美元/桶回落至63美元/桶，中期逢高做空，关注地缘博弈和供应扰动风险，空头需配合虚值看涨期权策略持有 [1] - 贵金属：隔夜延续强势，上周美联储风险管理式降息，通胀压力仍存，地缘博弈难解，关注美国政府停摆等问题，中期偏强但短期谨慎 [2] - 铝：隔夜沪铝回调，下游开工季节性回升但铝锭社库未现拐点，产业驱动不强，关注假期前备货情况；铸造铝合金跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加成本，相对沪铝或更有韧性；氧化铝运行产能创新高，库存上升，供应过剩，价格弱势运行，支撑看向6月低点2830元附近 [3][4][5] - 锌：LME锌库存和SMM锌社库齐降，内外盘极端价差进一步走扩空间有限，短期警惕沪锌盘面反弹，消费旺季不旺，国庆长假加剧供大于求，反弹空配是大方向 [6] - 铅：铝精矿紧俏制约产出，再生铅低开工，下游拿货积极，SMM铝社库下降，基本面阶段性好转，但外盘过剩，沪铝反弹承压，关注1.73万元/吨压力位 [7] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，现货升水，高镍铁报价反弹，纯镍库存增加，镍铁和不锈钢库存下降，供应扰动平息，总体偏弱 [8] - 碳酸锂：锂价走弱，市场交投平淡，下游趁机接货，中游谨慎，矿端报价回调，期价低位有支撑，总体震荡重心下移 [9] - 多晶硅：期货增仓下行，政策端推进，市场情绪回归理性，供需格局支撑不强，10月上下游减产，短期盘面或回调，关注5万元/吨关口支撑，企稳可轻仓布局多单 [10] - 工业硅：期货高开回落，上周价格偏强因煤炭成本上行与落后炉型出清预期共振，供应过剩预期未扭转，需求增量有限，SMM社库增加，短期上涨支撑不足，预计震荡 [11] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需回暖、产量和库存下降，热卷需求回落、产量和库存上升，铁水产量高位，产业链负反馈压力缓解，吨钢利润欠佳制约复产，内需偏弱，出口高位，盘面反弹但需求预期悲观制约空间 [12] - 铁矿：隔夜盘面震荡，基差收窄，供应端全球发运高位回落，国内到港量反弹，需求端钢厂减产意愿不足，高铁水支撑需求，钢厂进口矿库存增加，有节前补库诉求，宏观因素使市场投机情绪仍在，预计高位震荡 [13] - 焦炭：日内价格回落，焦化第三轮提降有预期，部分焦化厂第一轮提涨，博弈加剧，利润一般，日产微降，库存累增，贸易商采购意愿回暖，碳元素供应充裕，下游铁水托底，价格相对坚挺，建议逢低试多 [14] - 焦煤：日内价格回落，炼焦煤矿产量增加，国庆前补库情绪浓，现货竞拍成交增加，终端库存抬升，总库存环比上升，产端库存下降，产能释放受限，碳元素供应充裕，下游铁水托底，价格相对坚挺，建议逢低试多 [15] - 锰硅：日内价格大幅回落，需求端铁水产量上升，硅锰产量增加，库存未累增，期现需求好，锰矿远期报价抬升，库存累增缓慢，自身价格估值修复，建议逢低做多 [16] - 硅铁：日内价格大幅回落，需求端铁水产量上升，出口需求稳定，金属镁产量下降，需求尚可，供应恢复高位，期现需求好，表内库存去化，自身价格估值修复，建议逢低做多 [17] - 集运指数（欧线）：现货市场疲软，运价中枢降至2024年以来最低，航司挺价难落实，中欧班列受阻对海运需求提振有限，关注马士基开舱价格，若下调盘面或重回下行通道 [18] - 燃料油：高硫需求回落，库存高位，基本面驱动有限，关注俄炼厂受袭影响；低硫供应承压但利空已演绎，供需两端对价格驱动不足，预计跟随原油偏弱震荡，关注地缘局势 [19] - 沥青：原油下行，沥青跌幅较小，周度出货量提升，10月排产计划同比增加，厂库持稳、社会库下降，期货价格震荡偏强 [20] - 液化石油气：炼厂自用增加挤压商品量，华南台风影响进口到港，华东到港量偏低，需求小幅增长，供需边际好转和进口到岸成本预期支撑价格，盘面基差偏低，行情震荡磨底 [21] - 尿素：国内日产提升，本周预计达20万吨左右，价格下跌使农业走货好转，复合肥企业开工提升，但需求不及供应，企业库存累积，供过于求，市场或承压，关注政策调整 [22] - 甲醇：主力合约低位震荡，天气影响港口卸货，沿海MTO装置开工提升，进口货源流向内地，沿海累库放缓，节前备货支撑行情，但港口高库存和累库预期压制上涨高度，关注海外装置限气 [23] - 纯苯：夜盘价格低位运行，周度开工下降，加工差低位震荡，港口库存下降，现实基本面尚可，现货价格坚挺，基差回升，但进口量预期高和下游利润不佳拖累市场 [24] - 苯乙烯：周内供需存双增，国庆前备货支撑价格，但新装置产量释放使供应增加量大于需求，库存预计增加，价格走势偏弱 [25] - 聚丙烯&塑料：北方丙烯装置重启带来供应压力，市场空头情绪升温，国庆节前备货与上游产能释放博弈，整体震荡偏弱；聚乙烯供应增加，农膜需求旺季开工提升，其他下游开工缓慢；聚丙烯供应预计增加，下游部分开工提升但采购谨慎，需求偏弱 [26] - PVC&烧碱：PVC供需宽松，库存压力大，新增装置计划开满，供应压力高，下游开工小幅提升，节前少量补库，行业累库，或震荡偏弱；烧碱弱现实与强预期博弈，期价回落，现货南强北弱，装置开工波动，供应高压，氧化铝刚需支撑，非铝下游抵触高价碱，2510 - 2601月差或走扩 [27] - PX&PTA：PX装置推迟检修，聚酯负荷提升缓慢，下游织造数据和宏观情绪拖累旺季预期，供需强预期弱化，估值承压；PTA加工差和基差修复，但盈利差，产能充裕，加工差修复空间有限，关注下游备货缓解聚酯库存可能 [28] - 乙二醇：新装置预期和外围情绪转弱使价格下跌，国内开工回升，下周有装置重启预期，周度到港量回落，港口库存低位，基本面现实供应压力不大，预期偏弱，关注新装置试车动态 [29] - 短纤&瓶片：短纤期价跟随原料和外围情绪回落，年内新产能有限，负荷高位，库存稳中有降，旺季需求提振预期，近月偏多配置，正套逢低介入；瓶片开工率回落，工厂去库，基差和加工差修复，产能过剩限制加工差修复空间 [30] - 玻璃：延续高供应弱需求格局，期价高位回落，沙河大板出货减弱，行业库存下滑，产能回升，日熔高位，加工订单改善不足，关注沙河使用正康煤制气情况，节前观望，后续寻找成本附近低多机会 [31] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油震荡，泰国原料价格跌多稳少，全球天然橡胶进入高产期，“桦加沙”台风将登陆产区，国内丁二烯橡胶和上游装置开工率回落，轮胎开工率微升，库存增加，青岛天然橡胶总库存和中国顺丁橡胶社会库存下降，需求稳定，国庆前观望，关注台风天气 [32] - 纯碱：行业供需过剩，期价下跌，远兴4锅炉点火成功，供给高压，光伏需求降温，重碱刚需增量有限，寻找高位做空机会，成本附近谨慎参与 [33] 农产品 - 大豆&豆粕：阿根廷暂时取消大豆及其衍生品出口税，连粕夜盘走弱，国内压榨不减，豆粕累库，7 - 11月大豆月均进口超1000万吨，四季度供应问题不大，缺口或在明年一季度，行情短期震荡，长期谨慎看多 [34] - 豆油&棕榈油：阿根廷取消相关农产品出口税，美豆及美豆油期价承压，油厂远月大豆采购慢，市场担心供应；豆油供大于求，库存高位；棕榈油近月进口亏损缩小，库存回升；美豆油生物柴油政策待观察，短期关注大豆贸易动向，长期在海外生物柴油政策支撑下可择机逢低买入 [35] - 菜粕&菜油：国际菜籽收割高峰，供给宽松，中加贸易停滞使菜系内外市场内强外弱，预计新季供给冲击国内市场；加拿大菜籽出口不及均值，期价短期承压；豆菜粕单位蛋白价差低抑制菜粕需求，水产饲料需求季节性回落，植物油四季度需求回升，菜系油箱比短期回升；外盘油籽跌势利空菜系油粉，但国内供给偏紧支撑期价 [36] - 豆一：国产大豆关注本月下旬收购情况；阿根廷取消相关出口税，美豆期价承压，中美通话未涉及农产品，市场情绪悲观；短期关注新作收购和进口贸易表现 [37] - 玉米：夜盘期货下跌，国内部分华北产地受灾但新季玉米丰产预期，东北新玉米上市量增加使开秤价下滑，关注政策指引，期货或底部偏弱运行 [38] - 生猪：本周关注双节备货需求，现货低迷，二育出栏积极，政府本周二收储冻猪肉但量级有限，关注持续性；市场交易风格使远月估值承压，资金移仓；下半年供应压力大，基本面偏弱，未见能繁母猪拐点，期价偏空 [39] - 鸡蛋：9月旺季现货价格反弹后动力不足，国庆后需求转弱，本周一期价回落，行业高存栏需产能深度去化，7、8月鸡苗补栏低位，预计年底新开产压力减小，预计四季度见产能高点，可择机布局远月多单，关注近月合约空头资金离场问题 [39] - 棉花：郑棉破位下行，现货成交偏弱，基差持稳，等待新棉收购价格，预计机采棉6.2 - 6.5元/公斤，9月下旬开始收购；新疆棉花丰产概率大，产量或超700万吨，新棉预售量大或引发抢收，但影响可控；国内旺季需求弱，中美贸易谈判待跟踪，短期观望 [40] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西甘蔗单产下降但制糖比例增加，产糖量或维持高位，美糖上方有压力；国内市场交易重心转向下榨季估产，广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加，关注后续天气和甘蔗长势 [41] - 苹果：期价震荡，早熟苹果需求好，客商采购积极，但预计25/26季度产量变化不大，供应端缺乏利多，陕西果农留果量增加，预计10月晚熟苹果入库量增加，新季度冷库库存或高于预期，短期期价下行，操作偏空 [42] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货价格弱，贸易商进口谨慎，国内供应量维持低位；需求旺季但港口出货量下降，旺季需求弱；原木库存总量低，压力小；供需好转但旺季需求一般，短期价格上涨动力不足，暂时观望 [43] - 纸浆：期货低位震荡，针叶浆和阔叶浆价格持稳，中国纸浆主流港口样本库存较上期累库5.0万吨，环比涨2.4%，同比高位，仓单消化慢，布针仓单压制近月，关注仓单变化；8月进口量环比减少22.7万吨，供给宽松，需求一般，操作暂时观望或区间震荡 [44] 金融 - 股指：昨日大盘缩量整固，科创50亮眼，期指主力合约全线收涨，IH部分合约小幅升水；证监会主席表示资本市场含“科”量提升，中长期资金和外资持有A股市值增长；隔夜外盘欧美股市多数收涨，美股创新高，美债收益率上涨，美元指数回调；宏观风险偏好偏高但需政策指引；市场风格中期增配科技成长板块，适度增配周期风格，把握恒生科技指数机会 [44] - 国债：期货收盘全线震荡；融资平台数量和金融债务规模下降，市场债务风险可控；央行行长表示货币政策以我为主、兼顾内外平衡，流动性充裕概率大；国债期货结构分化，收益率曲线陡峭化概率增加 [45]

【改写版】 本周二，美联储迎来了一场载入史册的议息会议——这场被华尔街称为三十年来最火药味十足的决策会 议，从开场就弥漫着不同寻常的政治硝烟。 会议前夕，一场惊心动魄的人事变动为这场会议埋下伏笔。白宫首席经济学家斯蒂芬·米兰在参议院以 48:47的刀锋式票数险胜，火速完成宣誓就职程序，填补了前任理事库格勒8月突然离职留下的空缺。令 人玩味的是，库格勒的任期原本应持续至明年，其以赴乔治城大学任教为由的仓促离职引发诸多猜测 ——该校官网至今未见其授课信息，这个反常举动让金融圈议论纷纷。 米兰的任命堪称近年来最具党派色彩的美联储人事变动。共和党议员集体投下赞成票，而民主党方面几 乎全员反对，这种泾渭分明的投票格局实属罕见。与此同时，另一位身处漩涡的理事丽莎·库克在会议 前夕惊险保住职位，上诉法院驳回了白宫的解职动议，这场理事保卫战更凸显当前美联储面临的前所未 有的政治压力。 回望1951年确立央行独立性的《美联储-财政部协议》以来，即便在尼克松时代高达两位数的通胀危机 中，美联储也未曾遭遇如此赤裸裸的政治干预。如今连向来德高望重的主席鲍威尔都难逃政治攻讦，被 公开斥为愚蠢决策者，美联储引以为傲的独立性光环正在急速褪 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，原油市场空头趋势未结束；贵金属中期偏强但短期需谨慎；有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等各行业因供需、政策、地缘等因素呈现不同走势，投资者需关注各行业特点及风险进行投资决策 各行业总结 能源化工 - 原油：空头趋势未结束，四季度布伦特原油均价预计回落至63美元/桶，中期逢高做空，关注地缘博弈和供应扰动风险[1] - 燃料油：跟随原油偏弱震荡，关注俄炼厂受袭对供应的扰动[19] - 沥青：原油下行时跌幅较小，出货量提升，库存下降，期货价格震荡偏强[20] - 液化石油气：供需边际好转，价格底部有支撑，行情震荡磨底[21] 金属 - 铝：沪铝回调，产业驱动不强，关注假期前备货对库存和现货的影响[3] - 锌：内外盘库存齐降，极端价差走扩空间有限，短期警惕反弹，反弹空配是大方向[6] - 铅：基本面阶段性好转，但外盘过剩，沪铅反弹承压[7] - 镍及不锈钢：沪镍震荡偏弱，产业链价格受政治局势影响[8] - 碳酸锂：价格走弱，期价低位有支撑，总体震荡重心下移[9] - 多晶硅：短期盘面或回调，关注5万元/吨支撑，企稳可轻仓布局多单[10] - 工业硅：短期上涨支撑不足，预计延续震荡格局[11] - 螺纹&热卷：螺纹表需回暖，热卷需求回落，盘面反弹但需求预期悲观制约上方空间[12] - 铁矿：高位震荡，供应发运回落，需求有支撑，钢厂有补库诉求[13] - 焦炭：价格回落，提降提涨博弈加剧，库存累增，建议逢低试多[14] - 焦煤：价格回落，补库情绪浓，库存抬升，建议逢低试多[15] - 锰硅：价格回落，需求好，库存未累增，建议逢低做多[16] - 硅铁：价格回落，需求尚可，供应恢复，建议逢低做多[17] 农产品 - 大豆&豆粕：行情短期震荡，长期谨慎看多连粕，关注阿根廷出口政策及进口量级[34] - 豆油&棕榈油：短期关注大豆贸易动向，长期可择机逢低买入[35] - 菜粕&菜油：外盘油籽跌势利空菜系油粉，但国内供给偏紧有支撑[36] - 豆一：关注新作大豆收购情况及进口贸易表现[37] - 玉米：期货或底部偏弱运行，关注政策指引[38] - 生猪：基本面偏弱，期价偏空看待[39] - 鸡蛋：近月关注空头资金离场，远月可择机布局多单[39] - 棉花：郑棉破位下行后暂时观望，关注新棉收购价格[40] - 白糖：美糖上方有压力，关注国内下榨季估产及天气情况[41] - 苹果：期价预计下行，操作维持偏空思路[42] - 木材：供需好转但旺季需求一般，价格上涨动力不足，暂时观望[43] - 纸浆：期货低位震荡，供给宽松，需求一般，暂时观望或区间震荡思路对待[44] 金融期货 - 股指：宏观风险偏好偏高，中期增配科技成长板块，短期适度增配周期风格，把握恒生科技指数机会[44] - 国债：期货结构分化，收益率曲线陡峭化概率增加[45] 航运 - 集运指数（欧线）：现货疲软，关注马士基开舱价格，若下调盘面可能重回下行通道[18]