行业投资评级 - 持续看好军工板块投资机会，建议关注阅兵、军贸、新质战斗力相关标的 [5][53] 核心观点 四大投资主线 1) **抗战胜利80周年阅兵催化**：2025年9月3日将举行盛大阅兵式，重点展示无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量，预计将显著催化军工行情 [2][11] 2) **军贸出口打开盈利天花板**：中国军贸企业毛利率显著高于国内主机厂（北方工业2016-2019毛利率45.19%-46.58%，中航技2021-2023毛利率27.73%-29.84%），未来利润分配或向军工企业倾斜 [2][13] 3) **十四五收官景气反转**：2025年军工企业订单密集恢复，军工电子、兵器产业链订单同比增长显著，中报业绩预告显示北方导航、高德红外等同比大幅增长 [15][18] 4) **十五五规划新质战斗力**：军工集团已启动十五五规划编制，新域新质装备（无人系统、高超声速等）将成为重要增量方向 [19][20] 历史表现验证 - **2015年阅兵行情**：板块区间最大绝对收益84.8%，超额收益62.6%，全年绝对收益28.5% [3][24] - **2019年阅兵行情**：区间最大绝对收益46.0%，超额收益27.0%，全年受中美摩擦影响绝对收益27.2% [3][30] 2025年事件驱动 1) **印巴冲突实战验证**：歼-10CE、PL-15E等装备表现突出，5月7日单日板块涨幅+3.70%，冲突期间累计涨幅9.40% [4][37] 2) **阅兵官宣效应**：6月24日官宣后单日涨幅3.36%，6月24-30日累计涨幅9.40% [4][38] 3) **兵器集团主题日**：7月21日展示无人机、巡飞弹等新质装备，强化无人作战主题 [4][42] 4) **《攻坚》纪录片**：8月1日首播，重点展示陆军无人"蜂群"、海军福建舰等新域新质装备 [44][47] 重点公司及方向 阅兵相关 - **航空主机厂**：中航沈飞、中航成飞、航发动力等 [53] - **兵器装备**：北方导航、内蒙一机等 [53] 军贸相关 - **导弹系统**：高德红外、长城军工等 [53] - **雷达电子**：国睿科技、航天南湖等 [53] 新质战斗力 - **无人系统**：航天彩虹、中无人机等 [53] - **智能化装备**：紫光国微、中科星图等 [53] - **水下装备**：中国海防、中科海讯等 [53]

在难局险局中竭力闯关 在广阔大洋上见证历史 在千里之外与强敌过招 闯新关、走新路 看各战位官兵 加速新质战斗力生成↓ 0:00 △第四集《勇创新域》 陆军有人无人协同作战对抗演练 陆军某中心训练场 一场作战成果对抗检验演练中 红蓝双方展开 有人无人协同打击对抗 无人机"蜂群"、机器"狼群"协同作战 自杀式穿越机组精准打击 海军福建舰试验试航现场画面 "准备开始弹射作业" 随着"嗡"的一声轰鸣 舰员和科研人员激动地拥抱、欢呼 …… 目前 福建舰入列进入最后的攻坚时刻！ 无侦-7、无侦-10动态同框 空军航空兵某旅 无人机常态化训练中 无侦-7、无侦-10动态同框 训练中官兵发现敌情 立即转入实战应对 作为空军无人机作战力量 这支部队从接装第一天起 就在战斗中训练 多次前出西太平洋执行任务 聚焦未来、勇闯新域 加速新质战斗力生成 7 1974 the state 4 1 Car TR F gp THE TH ▶》 PERSON NAMED H A 5 5 PP 201 1 49 09 724 7 8.7 福建舰试验试航过程中 责编：李磊、王瑞景 ...

市场表现 - A股三大指数集体上涨，沪指涨0.66%，深成指涨0.46%，创业板指涨0.5%，全市场超3800只个股上涨 [1] - 军工板块表现强势，恒宇信通、北方长龙、爱乐达等多股涨停，航空航天ETF天弘(159241)涨3.45% [3] - 军工指数实现月级别三连阳，上月成交额达15272亿元，创历史新高，占中证全指成交额比例连续三月超4% [10][11] 行业驱动因素 - 福建舰入列攻坚阶段，无人机作战力量罕见披露，陆军无人化作战模式首次展示 [5][6] - 9月3日抗战胜利80周年大阅兵将展示无人智能、高超声速武器等新质战斗力，科技含量高 [9] - 全球军费预算增长，地缘冲突催化情绪，中国军贸出口2015-2024年达172.54亿TIV，较前十年增长56.48% [14] 基本面与业绩 - 航空航天板块业绩筑底回升，军机换代、导弹备弹量提升推动订单密集交付 [16] - 42只军工股2025年上半年净利润合计56亿元，同比增长45%，创近5年同期最高水平 [17] - 公募基金Q2军工持仓规模1122.96亿元，环比增23.14%，航空航天龙头股如中航沈飞持仓占比从5.5%提升至11.1% [17][19] 投资标的与指数 - 航空航天ETF天弘(159241)连续5日资金净流入超6000万元，规模4.61亿元创上市新高 [22] - 国证航天指数成份股87.7%权重集中于航空航天领域，航空装备与航天装备权重合计超66% [22] - 国证航天指数6月23日以来涨幅17.87%，优于中证军工指数的15.68% [23]

新质战斗力概念提出背景 - 习近平主席因应时代之变、科技之变、战争之变、发展之变，创造性提出新质战斗力概念，系统回答军队"打什么仗、怎么打仗"的问题[1] - 新质战斗力是习近平强军思想的重要组成部分，为抢占军事斗争制高点、实现建军一百年奋斗目标提供理论和实践指引[2] - 随着新一轮科技革命和军事革命加速发展，战争呈现无形、无声、无人趋势，人工智能等新兴技术群体性涌现并广泛应用于军事领域[3] 新质战斗力定义与演进 - 新质战斗力概念于2019年1月中央军委军事工作会议正式提出，2024年3月进一步强调推动新质生产力同新质战斗力高效融合、双向拉动[4] - 新质战斗力依托新兴科技手段和先进作战理念，是基于信息系统的体系作战能力，其核心在于全要素植入信息化基因、融进网络化通道[5] - 从传统战斗力到新质战斗力，体现了对世界百年大变局、科技革命趋势和军队建设规律的深刻把握[6] 军事革命与新质战斗力关系 - 军事革命是以颠覆性技术为引擎的系统工程，新质战斗力是其核心组成部分和衡量标准[7] - 当前以人工智能、量子信息、高超声速、定向能、生物交叉为代表的前沿技术正在军事领域形成"技术群"[7] - 新质战斗力要求军队组织体系由科层制向网络化扁平化转变，由军种自成体系向任务牵引型力量组合转变[7] 新质战斗力发展路径 - 根本原则是坚持党对军队的绝对领导，支撑载体是科技创新，要推进国防科技和武器装备重大工程在智能无人系统等关键领域实现"弯道超车"[8] - 必须坚持中国特色本质要求，构建中国特色现代军事力量体系，强化战斗精神培育[8] - 通过实战化训练模式加速新质战斗力生成，建立专业化对抗训练基地和"蓝军"部队，营造真打实抗的训练文化[13][14] 理论创新与战略价值 - 新质战斗力概念实现军事思想史上的三重超越：概念基底从机械能转向数据算法、要素构成从"人机协同"转向"人机智"三位一体、作战域从实体空间转向网络信息认知域[10] - 在军事学术史上实现术语创新，以"新"标识技术突变，以"质"表征战斗力结构质变，重塑战斗力生成底层逻辑[11] - 摆脱对外军术语的简单移植，显著提升我国军事科学研究在全球军事学术领域的话语权重[12] 现代战争形态变革 - 战争呈现无界化特征，时空特性发生重大变化，多维战场空间融为一体，战略战役战术界限趋于模糊[15] - 战斗力机理从物理能化学能主导的"点线运动"转向信息能智能主导的"面网运动"，战争呈现无边无界形态[16] - 战争要素无明确界限，乌克兰危机、巴以冲突呈现牵一地而动世界的"全球化"特征[16] 制胜机理革命性变化 - 从火力主导转向信息主导，作战对抗突出表现为物理域、信息域和认知域的系统较量[18] - 从战役对决转向战略博弈，通过兵棋系统等"战争预实践"平台实现未战层面的战略较量[18] - 从局部对抗转向整体作战，从要素对决转向新质决胜，新质战斗力成为战争胜负关键变量[18][19] 组织形态与指挥体系变革 - 要求军事指挥体系由传统科层制向"分布式网状结构"升级，确保秒级敏捷反应能力[19] - 通过深化国防和军队改革，形成军委管总、战区主战、军种主建新格局，作战指挥日趋扁平化[19] - 组建战略支援部队、信息支援部队等新型作战力量体系，为发展新质战斗力奠定组织基础[19] 新质生产力与战斗力融合 - 新质生产力发展程度决定新质战斗力发展程度，前者为后者提供经济基础、科技实力、军事人才和作战理念[20] - 新一代信息技术、人工智能、量子科技、虚拟现实和脑机接口技术发展彰显生产力与战斗力的内生机理统一性[21] - 推动创新链"双向嵌入"，健全"军工需求清单"与"民用技术目录"对接平台，形成军民技术双向转化良性局面[22] 产业与人才支撑体系 - 推动产业链与作战链深度耦合，培育与新质战斗力配套的产业支撑体系，实现民用工业与国防科技工业互联互通[23] - 完善人才培养方式，培养智能无人系统、网络空间安全等新兴交叉学科人才和"工程师+指挥官"复合型人才[24] - 优化军地一体化发展的领军人才、高端人才、通用人才培育引进使用机制，为新质战斗力提供人才保障[24]

国防与军队建设活动 - 南京市委举行议军会议暨"军事日"活动，开展理论学习、国防教育和座谈交流，强调树牢国防意识和党管武装责任 [1] - 活动参与者包括市委书记周红波、市人大常委会党组书记吕德明、市政协主席王立平、市委副书记李佰平等领导 [1] - 南京双拥文化馆以"军民同心 荣光共铸"为主题展示双拥故事，与会人员参观学习新时代双拥工作成果 [1] 民兵建设与军地共建 - 与会人员在南京警备区观看"十四五"期间南京市民兵建设成果汇报片 [1] - 听取湖南路模范女子民兵连、大金山国防园、某边防连、海军某部等集体和个人的感人事迹 [1] - 了解南京与有关单位军地共建情况，并向人民子弟兵、基层民兵、退役军人致敬 [1] 议军会议内容 - 会议学习习近平总书记关于国防和军队建设重要论述，听取南京警备区工作汇报，研究为驻军办实事的具体事项 [2] - 会议强调以习近平强军思想为引领，推动党管武装、国防动员和后备力量建设再上新台阶 [2] - 会议要求持续把牢党管武装方向，夯实"铁心向党铸忠魂"的思想根基，贯彻军委主席负责制 [2] 备战与国防动员 - 会议强调聚焦服务备战打仗，推动新质生产力和新质战斗力共同发展，形成与时代形势相适应的国防动员新局面 [2] - 会议要求提升基层武装建设质效，抓好民兵队伍建设，突出新域新质力量，做好兵员征集和专武干部队伍建设 [2] 军政军民团结 - 会议提出巩固军政军民团结，为驻宁部队官兵排忧解难，办好为军服务的实事 [2] - 要求提高国防教育覆盖面和感染力，营造关心国防、热爱军队、尊崇军人的社会氛围 [2] - 市委常委、有关副市长、南京警备区领导、各区人武部党委第一书记等参加会议 [2]

双拥工作会议核心内容 - 深入学习贯彻习近平总书记关于双拥工作的重要论述和全国双拥模范城（县）命名大会精神 [1] - 动员全市上下强化政治引领、提升双拥质效，争创全国双拥模范城"十一连冠" [1] - 持续巩固和发展坚如磐石的军政军民团结 [1] 双拥工作成果与目标 - 南京军民坚持向战为战鲜明导向，开创双拥工作新实践、新格局，获全国双拥模范城"十连冠" [1] - 新形势下需深刻把握双拥工作的政治属性和时代要求，推进高质量发展 [1] - 以创促建、以创提质，持续谱写军民鱼水情深新篇章 [2] 支持军队建设的具体措施 - 全力支持军队改革建设，服务备战打仗，推动新质生产力和新质战斗力共同发展 [2] - 强化科技拥军优势，落实城市建设中的国防需求 [2] - 做好官兵服务保障，解决子女教育、家属就业、父母养老等问题 [2] 地方与军队协作方向 - 支持部队参与地方经济社会建设，包括平安南京建设、重点工程项目、乡村振兴等 [2] - 营造崇军拥军氛围，强化军人荣誉激励，增强军人军属荣誉感、获得感 [2] - 军地团结协作，凝聚"军爱民、民拥军"力量，为强国强军作贡献 [2] 会议参与情况 - 东部战区相关领导、市委书记周红波讲话，军地有关单位代表发言 [1][3] - 驻宁部队部分单位负责同志及市、警备区领导参会 [3]

双拥工作会议核心内容 - 会议深入学习贯彻习近平总书记关于双拥工作的重要论述 全面落实全国双拥模范城（县）命名大会精神 [1] - 强调持续推动双拥工作高质量发展 更好服务保障国防和军队现代化建设 [1] - 指出双拥是我党我军我国人民特有的优良传统和政治优势 江苏具有拥军优属、拥政爱民的光荣传统 [1] 双拥工作成果与要求 - 上一届双拥模范城（县）创建以来 形成了具有江苏特色的新时代双拥工作新格局 [1] - 要准确把握双拥工作的时代方位和战略定位 推动工作更加深入扎实、富有成效 [1] - 强调发挥凝心聚力的重要作用 巩固发展坚如磐石的军政军民团结 [1] 双拥工作具体部署 - 突出增强崇军拥军氛围 把关心支持部队建设和改革作为重要政治责任 [2] - 广泛开展双拥宣传教育活动 发挥双拥纪念馆、广场等平台的宣传教育功能 [2] - 健全完善拥军支前协调机制 协助做好演训场地、交通通信、后勤供给等保障工作 [2] 军地协同发展 - 推动新质生产力和新质战斗力高效融合、双向拉动 [2] - 支持部队充分发挥自身优势 积极参与地方经济社会建设 [2] - 在支援重点工程建设、助力共同富裕、参与平安江苏建设等方面发挥更大作用 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [1][9][10] 报告的核心观点 - 看好公司受益于三重逻辑，军用雷达业务受益于打造新质战斗力，我国军贸市场发展使公司受益，公司低空领域布局有潜力 [7] - 预计2025 - 27年实现归母净利分别为1.3、1.7、2.4亿，26 - 27年同比分别增长38.5%、38.9%，对应25 - 27年PE分别为100、72、52倍 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 我国防空预警雷达龙头企业，航天科工集团是实际控制人 - 公司控股股东为北京无线电测量研究所，实际控制人为中国航天科工集团，员工持股平台和地方国资也持有股份，“中央企业 + 地方国资 + 员工持股”架构利于释放经营活力 [13][14][19] - 公司是我国防空预警雷达主要研制生产单位之一，产品覆盖多个军种，包括防空预警雷达、雷达配套装备和雷达零部件，还有低空探测产品体系 [20][22][23] - 2020 - 23年雷达及配套装备业务收入占比超80%，24年因特殊情况下降；2020 - 23年雷达及配套装备业务毛利占比达80%以上，24年降至14%；2020 - 23年归母净利分别为2.3、1.3、1.6及1亿元，24年亏损0.8亿，25Q1实现0.6亿净利；2020 - 24年无短长期借款，25Q1资产负债率为17.9% [28][29][32] - 24年雷达相关业务收入国睿科技>四创电子>纳睿雷达>航天南湖；25Q1收入国睿科技>航天南湖>四创电子>纳睿雷达；25Q1归母净利国睿科技>航天南湖>纳睿雷达>四创电子 [37][38] 核心看点1：军用雷达业务或受益于加快打造新质战斗力 - 军用雷达是现代作战关键角色，是新质战斗力重要组成部分，全球军用雷达市场规模在扩张 [42][44][45] - 我国军事通信市场规模扩大，装备费占比呈提升趋势，预计信息化装备需求增长 [47][48] - 俄乌、中东等局部冲突使新式威胁涌现，对新型防空预警雷达提出新需求 [53] 核心看点2：我国军贸市场东风起，公司或持续受益 - 我国军贸市场或迎来发展机遇，前期印巴冲突提升中国军贸产品关注度，2024年珠海航展签约订单高，《中华人民共和国两用物项出口管制条例》利好合规雷达出口 [58][59][60] - 公司军贸业务始于2022年，22 - 23年占收入比重约3%和15%，预计占比可持续提升 [61][62][63] 核心看点3：安全优先、关注公司低空领域布局 - 低空监视/反无雷达主动探测识别有优势，需求方多元，“监视雷达 + 光电 + 反制装备”可组网保障低空安全 [65][66] - 公司重视低空领域拓展，具备低空目标探测技术储备，有低空雷达产品并开拓市场，部分产品获批量订单 [69][70][72] 投资建议 - 预计2025 - 27年收入分别为10.8、13.5、16.2亿，26 - 27年同比分别增长25%、20%，实现归母净利分别为1.3、1.7、2.4亿，26 - 27年同比分别增长38.5%、38.9%，对应25 - 27年PE分别为100、72、52倍 [73] - 考虑公司成长性，首次覆盖给予“推荐”评级 [10][74]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工行业、军工电子行业、弹药赛道 - **公司**：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、中兵红箭、高德红外、洪都航空、国睿科技、航天南湖、四创电子、内蒙一机、复旦微、紫光国微、振华科技、火炬电子、航天电器、中光光电、北方导航、精品特装、中航重机、高科、中航光电、航发动力、航天彩虹、航天电子 [5][6][7][23][25][26][28][29][30] 纪要提到的核心观点和论据 1. **上半年行业表现及驱动因素**：2025 年上半年军工行业表现强势，国防军工指数跑赢大盘。年初由行业景气反转驱动，订单集中下发带动军工电子等企业表现强劲；四五月份后受大国博弈和地缘政治影响上涨 [1][7][10] 2. **投资逻辑转变**：过去三四年依靠景气度投资理念，今年转向趋势投资。过去行业上涨靠 EPS 驱动，23 年至今靠 PE 驱动，全球核心资产配置需求增加和中国武器装备实战化检验后市场重估 [2][8] 3. **估值与持仓**：目前估值处于 75%左右分位数，有提升空间。一季度基金重仓市值占比增至 2.47% [1][8] 4. **一季度业绩与合同负债**：一季度整体收入和利润承压，但合同负债比年初提升 12.7%，兵器领域营收增长，航空和兵器领域合同负债增加，行业拐点初步显现 [1][9][11] 5. **下半年关注因素**：93 阅兵将活跃市场交易；十四五收官和十五规划开局带来赶工订单和前置订单；地缘紧张局势及高端装备出口催化板块 [1][3][4] 6. **下半年投资建议**：重点推荐军贸出口、新质战斗力、军工电子及弹药等主线及对应标的 [5] 7. **全球宏观背景影响**：全球地缘政治紧张和军备竞赛凸显中国武器装备及其资产价值，中国需加强国防建设 [16] 8. **中国军事装备优势**：形成体系化优势，如印巴空战体现出完整体系作战方式 [20] 9. **军贸市场趋势**：全球军贸市场扩容，中国从单一品类出口转向体系化出口，飞机装备体量最大，导弹和防空体系增速最快 [22] 10. **各细分领域特点及推荐标的** - **军贸**：打开新市场带来盈利，关注中航成飞等 [21][23] - **军工电子**：受行业景气度回暖及武器装备智能化驱动，长期有投资价值，推荐复旦微等公司 [26] - **弹药赛道**：高价值耗材，呈现高精尖和低成本两种态势，推荐中兵红箭等公司 [27][28] - **无人智能战斗力**：“十五五”重要发展方向，对应内蒙一机等标的 [29] - **军工白马企业**：具备核心壁垒，长期市值和业绩共振，推荐成飞等方向 [30] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **93 阅兵看点**：展示传统主战装备和新质战斗力，四个主要方向为无人智能、水下作战、网电攻防和高超声速，涉及多种具体装备 [6][7] 2. **美国和欧洲军工建设动态**：美国重视军工建设，督促盟国提高国防开支；欧盟提出“欧洲再武装”计划，投入 8000 亿欧元 [17][18] 3. **其他地区地缘政治影响**：俄乌冲突、印巴对抗、中东冲突、日韩扩军等对中国武器装备需求有拉动作用 [19] 4. **“十五五”规划影响**：预计年底或明年初出台，增强市场信心，带来订单拉动行业景气度和企业业绩 [15]

信息支援部队工程大学成立 - 中央军委决定调整组建中国人民解放军信息支援部队工程大学 校本部设在湖北武汉 [2] - 湖北省委书记王忠林出席成立大会并致辞 与部队领导共同为学校揭牌 [1][2] 湖北地方优势与军事贡献 - 湖北拥有82位院士 136所高校 220万在校大学生 163个国家级创新平台 [2] - 光电子信息等3大产业迈入万亿级 千亿产业达19个 经济总量突破6万亿 [2] - 湖北将深化军地协同创新 推动新质生产力与新质战斗力高效融合 [2] 军政协作规划 - 湖北承诺在服务备战打仗中展现地方担当 建设军地协作新高地 [2] - 打造服务保障标杆 成为驻鄂部队和军队院校的坚强后盾 [2] 活动参与情况 - 省领导郭元强 郦斌 彭勇及部队有关领导 大学全体官兵参加大会 [3] - 成立大会后省领导和部队领导共同参观校史馆 [3]