当特朗普终于就任美国总统后，经济依然是他最关注的问题之一。他在多次场合强调自己是亿万富翁，有能力带领国家走向繁荣。因此，他对股市和各项经 济指标的关注可想而知。他多次要求美联储主席鲍威尔降息，甚至不惜采取威胁的方式，指责鲍威尔在美联储大楼装修上花费过多，暗示可能的腐败。这一 切，无非是为了将利率压低，进而释放市场资金，推动经济复苏，以形成自己的政绩。 然而，此次鲍威尔不仅没有降息的意愿，还显得对特朗普的关税政策十分反感，认为这一政策把经济搞得一团糟，通胀压力即将来临。因此，他坚决拒绝了 降息的请求。面对这些不如意的消息，特朗普显得十分愤怒。他的处理方式还是一如既往地强硬，既然没有办法改变数据，那就通过开除相关负责人的方式 来解决问题。即便是一位在统计学领域相当资深的专家，似乎也无法逃脱被解雇的命运。在这样的环境下，即便是事实真相也无法改变特朗普的决策，而他 开除官员的消息往往通过社交媒体随意发布，下面的工作人员则机械地执行着这一命令。 由此可见，当人们在特朗普的领导下工作，似乎并不容易，确切地说，他们的处境常常非常艰难。股票市场上的波动、不断变化的经济政策，以及特朗普时 不时的决定，让员工在极大的压力下工作。 ...

就业市场数据 - 7月新增非农就业人数7.3万，低于市场预期的10.4万[5] - 5-6月非农就业数据大幅下修25.8万人至1.9万和1.4万[5] - 过去3个月移动平均新增就业降至3.5万人，为疫情以来最低水平[5] - 7月失业率从4.1%升至4.2%，创2021年以来新高[5] - 劳动参与率连续下降至62.2%，创2022年以来新低[5] 行业就业表现 - 商品生产就业减少1.3万人，制造业连续3个月负增长[5] - 服务业就业从1.6万反弹至9.6万，零售和金融分别反弹至1.6万和1.5万[5] - 医疗服务新增7.3万人，酒店休闲业仅新增5千人[5] - 政府部门就业下降1万人，联邦政府减少1.2万人[5] 薪资与通胀 - 薪资环比增速从0.25%升至0.33%，同比增速从3.8%升至3.9%[5] - 限制性移民政策大幅减少劳动力供给，预计核心服务通胀仍将高企[5] 美联储政策预期 - 美联储面临扩大就业和降低通胀的两难困境[5] - 预计美联储9月保持利率不变，10月和12月各降息一次[5]

美联储人事变动 - 美联储理事库格勒将于8月8日提前辞职 原任期至2026年1月31日 [1] - 库格勒是首位西班牙裔美联储理事 曾任乔治城大学教授和世界银行代表 [1] - 辞职可能影响美联储主席鲍威尔的继任进程 鲍威尔任期将于明年5月结束 [1] - 特朗普有权提名新理事接替库格勒 市场猜测可能选择未来主席候选人 [2] 美联储政策分歧 - 上周议息会议出现罕见分歧 沃勒和鲍曼投票反对维持利率不变 主张降息25基点 [3] - 这是自1993年12月以来首次有两名理事反对FOMC决定 [3] - 鲍曼认为延迟降息可能拖累经济增长 沃勒称关税仅导致一次性通胀无需过度反应 [3] 经济数据与市场反应 - 7月非农就业增加7.3万人 远低于预期的11.5万 失业率升至4.2% [3] - 前两月非农数据被下修25.8万人 利率市场定价显示9月降息概率达82% [3] - 上周五美国三大股指跌幅均超1% 反映市场对经济前景担忧 [3]

国内宏观 - 7月政治局会议强调落实现有政策，体现"立足当下，着眼长远"的战略思维[1] - 7月PMI受季节性因素影响下滑至50.5%，新订单指数降至49.4%，新出口订单降至47.1%[3] - 7月地铁客运量同比增速0.65%，环比增长4.61%，国内执行航班数平均值1.45万架次，环比增长13.1%[2] - 7月乘用车零售144.4万辆，同比上涨7.6%，但较上月同期下降21.0%[2] 生产与物价 - 7月钢材生产走弱，高炉开工率环比下降0.27pct至83.38%，焦炉开工率环比下降0.77pct至73.11%[3] - 7月建筑业PMI回落2.2pct至50.6%，水泥发运率环比下降0.91pct至40.2%[3] - 猪肉批发价周度环比下降0.84%，果蔬价格表现不一，28种蔬菜价格上升0.64%，6种水果价格下降0.06%[4] - WTI和布伦特原油价格分别上涨2.78%和3.48%，黑色系商品全线下跌，焦煤、焦炭价格分别下跌7.99%和4.57%[4][6] 财政与货币 - 本周新增专项债2,530亿元，专项债发行进度达63.3%，地方一般债发行进度达63.9%[7] - 国债收益率曲线下移，10年期国债收益率收于1.7059%，下降3BP[9] - 8月8日起对新发债券利息收入恢复征收增值税，短期可能影响资金配置意愿[1][9] 海外宏观 - 美国6月PCE价格指数同比增速2.6%，核心同比2.8%，略高于预期[10] - 美国7月失业率上行至4.248%，新增非农就业7.3万个岗位，5、6月累计下修25.8万个岗位[11] - 特朗普政府升级对等关税，多数经济体8月7日起面临15%-40%关税，中国关税暂停期至8月12日[11]

香港经济现状 - 香港GDP连续10个季度增长 出口连续16个月上升 资本市场表现强劲 上半年42宗IPO集资1070亿港元 暂居全球第一 [1] - 香港居民普遍感受不到经济增长 消费依然萧条 房地产未复苏 总就业人数减少 出现"无就业式的经济复苏"现象 [2][3][4] - 宏观数据与微观体感存在明显温差 这种差异被称为"无就业复苏"(Jobless Recovery) [3][4][7] 经济概念分析 - "无就业复苏"概念90年代就已存在 指宏观经济复苏时就业率不升反降的现象 [7] - 经济学史上不断创造新概念来解释经济现象 如"通货膨胀"、"滞胀"、"债务通货紧缩"等 [17] - 新概念可能反噬现实 如"资产负债表衰退"理论从解释日本经济扩展到对中国经济的解释 [21] 语言与共识 - 语言是人类社会发展的底层代码 决定世界运行的"共识" [12][13] - 新概念创造后会被不断强化和推销 可能脱离最初解释世界的初衷 [21] - 索罗斯提出"易错性"和"反身性"概念 认为人类对世界的误解反而会改变历史 [22][23] 哲学与概念 - 哲学是抵御新概念诱惑的"防御艺术" 能保护免受固化或滥用概念的攻击 [29] - "新概念免疫"被认为是人类生存必备能力 [30] - 媒体和电脑创造的概念可能缺乏深度 哲学在概念创造中仍具重要地位 [27][28]

失业率与就业情况 - 2025年二季度巴西全国失业率降至5.8%，创2012年统计以来最低纪录，显著低于一季度的7.0%和去年同期的6.9% [1] - 截至6月底全国失业人口为630万人，较一季度减少逾130万人（降幅17.4%），同比下降15.4% [1] - 全国就业人数达1.023亿人，环比增长1.8%，同比增长2.4%，就业率58.8%追平历史最高纪录 [1] 就业结构 - 私营部门正式合同员工达3,902万人创历史新高，环比增长0.9%，同比增长3.7% [1] - 非正规就业人口占比降至37.8%（3870万人），为2020年以来最低水平 [1] - "气馁人口"（停止寻找工作的劳动者）降至280万人，为2016年以来最低，环比下降13.7% [2] 收入与工资 - 二季度全国平均实际月薪升至3,477雷亚尔创历史新高，环比增长1.1%，同比增长3.3% [2] - 全国工资总额达3,512亿雷亚尔创新高，本季度增长2.9%（增幅99亿雷亚尔），全年增长5.9%（增幅197亿雷亚尔） [2] 行业表现 - 公共部门员工数量达1,280万人创新高，本季度增长5.0%，全年增长3.4% [2] - 公共行政、国防、社会保障、教育、健康和社会服务领域增长显著，教育领域表现突出 [2] 经济影响与政策 - 劳动力市场回暖推动家庭消费回升，维持经济增长动能 [2] - 收入增长推高服务领域价格水平，加剧宏观调控压力 [2] - 巴西央行维持基准利率Selic在15%不变，延续紧缩立场应对通胀 [2] 国际贸易环境 - 美国对大部分巴西产品征收50%关税，航空、能源和橙汁等行业除外，贸易影响待评估 [2]

宏观经济数据 - 上半年M2余额330.29万亿元 同比增长8.3% 环比上升0.4个百分点 同比上升2.1个百分点 [1] - CPI回升至0.1% 环比回暖但仍处低位 PPI连续第3个月回落至-3.6% [1] - 货币供应增加但物价未上涨 资产价格也未明显提升 [3] 货币流向分析 - 上半年居民贷款仅增加1.17万亿元 占M2增量16.76万亿元的7% [4] - 约30%新增货币通过政府债券融资流向政府 用于债务置换和产业投资 [4] - 约60%新增货币流向企业 主要用于扩大生产 导致产能过剩 [5] - 出口企业获得资金后 产品出口赚取外汇但资金未完全回流 [5] 外贸与资金外流 - 上半年贸易顺差5867亿美元 [7] - 6月末外币存款规模达8248.7亿美元 上半年增加1463.2亿美元 [8] - 非金融公司(主要是出口企业)是美元存款增加的主要来源 [8] - 部分出口企业将美元收入留存海外 投资美元资产 [9] 资金回流策略 - 香港资本市场被赋予吸引外汇资金回流的重任 [10] - 内地企业加速港股IPO 放开人民币直接投资港股 [10] - 香港推出稳定币法案 开放数字资产经营权以吸引资金 [10] - 美联储降息预期和人民币升值预期将推动资金流向港股 [12] 投资机会 - 港股优质企业及指数资产可能成为外资和回流外汇的首选 [12] - 香港数字资产领域具有发展前景 [10] - 资金配置需顺应市场趋势 关注港股相关机会 [12]

美联储人事变动 - 美联储理事库格勒将于8月8日提前辞职 任期原定于2026年1月31日结束 [3][5] - 库格勒是首位西班牙裔美联储理事 曾任乔治城大学教授及美国驻世界银行代表 [3] - 辞职可能影响美联储主席鲍威尔的继任进程 鲍威尔任期将于2025年5月结束 [5] 美联储政策分歧 - 本周议息会议出现罕见分歧 两名理事沃勒和鲍曼投票反对维持利率不变 主张降息25个基点 这是自1993年以来首次出现两名理事同时反对FOMC决定 [6] - 鲍曼和沃勒认为延迟降息可能拖累经济增长 沃勒强调关税仅导致一次性价格上涨 不应阻碍降息决策 [7] 经济数据与市场反应 - 7月非农就业新增7 3万人 远低于预期的11 5万 失业率升至4 2% 前两月数据下修25 8万 [7] - 利率市场定价显示9月美联储降息概率升至82% 美股三大指数当日跌幅均超1% [7]

美联储理事库格勒辞职事件 - 美联储理事库格勒将于8月8日提前辞职，任期原定于2026年1月31日结束 [1] - 库格勒是第一位西班牙裔美联储理事，曾任乔治城大学教授和世界银行代表 [1] - 辞职信未说明具体原因，但强调其以数据驱动方法处理劳动力市场和通胀问题 [2] 美联储人事变动影响 - 库格勒离职给特朗普创造了一个重要职位空缺，可能影响美联储主席继任进程 [1][2] - 特朗普有权提名新理事接替库格勒，市场猜测可能选择潜在未来主席人选 [2] - 鲍威尔主席任期将于2025年5月结束，特朗普曾多次威胁解雇鲍威尔 [2] 美联储政策分歧 - 本周FOMC会议出现罕见分歧：沃勒和鲍曼投票反对维持利率不变，主张降息25基点 [2] - 这是自1993年12月以来首次出现两名理事反对FOMC决定的情况 [2] - 鲍曼认为延迟降息可能拖累经济增长和劳动力市场 [3] 经济数据与市场反应 - 7月非农就业仅增7.3万人，远低于预期的11.5万，前两月数据下修25.8万 [3] - 失业率升至4.2%，利率市场定价显示9月降息概率达82% [3] - 受经济担忧影响，周五美国三大股指跌幅均超1% [3] 政策观点分歧 - 沃勒认为观望态度过于谨慎，关税只会导致一次性价格上涨而非持续通胀 [3] - 鲍曼警告延迟行动可能导致劳动力市场恶化风险 [3] - 美联储内部对利率政策的分歧正在扩大 [2][3]

美国经济增速与关税政策 - 美国2025年二季度GDP按年率计算增长3%，扭转一季度萎缩0.5%的局面，但净出口贡献5个百分点，一季度净进口拖累4.7个百分点，显示经济波动与关税政策直接相关[1][8][10] - 二季度进口下降是增速改善主因，但关键消费需求指标增速为两年半最慢，实际经济健康状况或被夸大[10] - 经济学家预测2025年上半年美国经济实际增速低于1.5%，全年增长或仅为1.5%，远低于2024年2.8%的增速[12] 美联储货币政策分歧 - 美联储7月议息会议维持利率不变，但两名由特朗普任命的理事投票反对，主张降息25个基点，为1993年以来首次出现两名理事同时反对[7] - 美联储主席鲍威尔称当前利率政策未抑制经济增长，适度限制性货币政策"适当"，拒绝因特朗普施压而降息[2] - 美联储认为与英国、欧盟、日本的关税谈判进展不足以影响政策决议，但关税政策可能拖累经济并推高通胀，导致决策难度增加[5] 经济数据与贸易政策影响 - 美国有效关税率处于1930年代以来最高水平之一，尽管近期达成多项贸易协议[10] - 分析师指出短期关税政策看似有利，但长期可能由美国消费者和企业承担成本，且制造业就业未必回流[13] - 经济基本面显示无需降息（通胀高于预期、经济持续增长），但未来劳动力市场放缓、通胀与关税不确定性使美联储需更多数据评估[6]