美联储政策前景 - 美银预测在美联储主席鲍威尔任期内不会再有降息 [1] - 该预测与市场普遍预期的12月降息路径形成鲜明对比 是华尔街最为激进的预测之一 [1] - 联邦基金利率预计将在2025年底维持在3.75-4.0%的区间 直到2026年下半年才可能在新主席领导下开始降息 预计降息三次共75个基点至3.00-3.25% [9] 决策环境与数据真空 - 美国政府停摆导致关键经济数据发布延迟 包括10月CPI、PPI和零售销售数据 使美联储和投资者陷入决策迷雾 [1][2] - 鲍威尔主席以在雾中驾驶需要减速比喻当前政策处境 并称12月再次降息远非定局 [1][2] - 在数据真空下 美联储启动12月降息的门槛已提高 需要数据来证明其合理性 而非反驳其必要性 [2] 美联储官员沟通基调 - 美联储官员近期的沟通基调略微偏向鹰派 为暂停降息的判断提供了支持 [2][7] - 多位官员表达了对通胀的担忧或对进一步降息的保留态度 包括Goolsbee、Hammack、Logan和Schmid [2][7] - 即便是被视为鸽派的官员如Daly 其言论也并未如预期般鸽派 Cook和Barr也未对12月降息做出承诺 [7] 劳动力市场替代数据分析 - 替代数据显示劳动力市场处于低流失状态 市场闲置逐步增加但并未崩溃 [3] - 招聘依然乏力 芝加哥联储的预估招聘率在10月连续第六个月下降 Challenger数据显示9月和10月企业招聘计划总数远低于去年同期 [6] - 疲软的招聘被极低的裁员率所抵消 初请失业金人数仍远未达到令人担忧的水平 10月领取失业救济金的家庭数量同比增长约10% 增速较9月略有放缓 [6] - 薪资压力出现边际缓解 ADP数据显示跳槽者薪资增长明显放缓 Indeed的薪资追踪指数也持续减速 [6] 关键决策指标与长期预测 - 美银认为失业率是美联储决策的决定性因素 经验法则是若失业率保持在4.3%或以下 或仅非常缓慢地上升 美联储就不太可能进一步降息 [4] - 预计失业率将每季度仅上升约0.1个百分点 在2025年第四季度达到4.4% 并于2026年第一至第三季度在4.5%的水平见顶 [9] - 由于关税带来的输入性压力 通胀将保持高位 核心PCE价格指数年增长率将从2025年第四季度到2026年第二季度徘徊在3%左右 [9] - 对美国经济保持建设性看法 预计随着不确定性减弱和财政刺激生效 2025年全年经济增长预测为1.8% [9]