在能源市场，供需失衡问题尤为突出。石油输出国组织(OPEC)为维持自身市场份额，选择增加石 油产量，全球经济增长放缓使得石油需求大幅下降，供过于求的局面直接引发油价大幅下跌。油价的暴 跌不仅冲击了能源出口国的经济，也对欧洲能源相关产业造成连锁影响，进一步加剧了全球经济的下行 压力。 与此同时，美元流动性收紧成为全球经济的另一大风险点。随着全球经济增长放缓，各国对美元的 融资需求不断增加，以应对国际贸易结算与债务偿还压力。但美国为应对国内经济状况，采取了收紧流 动性的政策，导致美元融资成本上升，新兴市场首当其冲，企业债务违约风险陡增，尤其是房地产与制 造业领域。这一全球性的金融环境变化，也对高度依赖外部融资与国际贸易的欧洲经济造成冲击，使其 面临更为复杂的外部经济环境。 2025年，全球经济深陷"同步放缓与过剩产能"的双重泥潭，而欧洲作为曾经的全球经济稳定基石， 正站在历史的十字路口，面临着前所未有的经济与地缘政治危机。从表面短暂的"虚假繁荣"到深层结构 性的衰退隐忧，从工业巨头的衰落到货币政策的困境，欧洲经济的问题层层叠加，若不及时破局，恐将 陷入长期停滞甚至衰退的"经济末日"。 全球经济背景：欧洲危机的外部 ...

中美经贸会谈 - 中美双方在西班牙马德里就经贸问题举行会谈 讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等议题 中方坚持原则维护中资企业合法权益[1] - 商务部就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查 调查自2025年9月13日开始 期限通常为3个月 特殊情况下可适当延长[1] 全球央行政策 - 全球金融市场迎来"央行超级周" 美联储、加拿大央行等多家主要央行将公布利率决议 市场普遍预计美联储将首次降息25个基点以应对疲软劳动力市场[1] - 美国8月非农就业仅2.2万人 大幅低于市场预期的7.5万人 强化9月降息预期 市场炒作降息50bp可能 但中性预期为年内三次降息[2][17] 中国经济数据 - 中国8月新增社融2.57万亿元 新增贷款5900亿元 M2-M1剪刀差创四年新低[1] - 8月出口、进口连续3个月实现双增长 核心CPI同比涨幅连续4个月扩大 M1同比增速回升6% 创2023年1月以来新高[10] 重点品种表现 - 黄金高位整理 白银接棒走强 8月CPI同比上涨2.9%环比上涨0.4% PPI环比意外下降0.1% 同比上涨2.6%低于预期的3.3%[2][17] - 铜价周末夜盘收低0.31% 精矿供应紧张 冶炼利润承压但产量延续高增长 电力行业正增长 光伏抢装同比陡增[3][19] - 股指涨跌分化 有色金属和房地产板块领涨 通信和综合板块领跌 市场成交额2.55万亿元 融资余额增加144.13亿元至23236.82亿元[3][9] 行业政策动态 - 国务院部署促进民间投资发展措施 支持民间资本加大新质生产力、新兴服务业、新型基础设施等领域投资[5][6] - 三部门印发《电力装备行业稳增长工作方案》 目标传统电力装备年均营收增速保持6%左右 新能源装备营收稳中有升[7] 商品市场表现 - 原油SC周五夜盘上涨1.59% 八国决定10月开始将原油日产量配额增加13.7万桶[12] - 甲醇周五夜盘下跌0.17% 沿海甲醇库存上升至150.8万吨 创历史新高[13] - 碳酸锂周度产量增加389吨至19419吨 9月预计产量环比增加1.7%至86730吨[21] - 铁矿石需求表现较强韧性 铁水产量恢复至之前水平 港口库存去化速率较快[23] 外盘市场表现 - 美股三大指数涨跌不一 道琼斯指数跌0.59% 标普500指数跌0.05% 纳斯达克综合指数涨0.44%续创收盘新高[4] - 富时中国A50期货下跌0.33% ICE布油上涨0.86% 伦敦银上涨1.56% CBOT玉米上涨1.97%[8]

见闻财经日历 WSCN Economic Calendar V 华尔街见闻 | 时间 | | 内容 | 预期 前值 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 9月15日 周一 | | | | | | 数据 | 10:00 | 中国 1至8月全国房地产开发投资 | | -12% 5.7% | | 10:00 | | 中国 8月规模以上工业增加值同比 | | | | 10:00 | | 中国 8月社会消费品零售总额同比 | | 3.7% | | 事件 | 09:30 | 国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告 | | | | 10:00 | | 国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会 | | | | 待定 | | 中美在西班牙举行会谈 | | | | 待定 | | 中国自2025年9月15日至2026年9月14日，对俄罗斯持普 通护照人员试行免签政策 | | | | 9月16日 周二 | | | | | | 数据 | 20:30 | 美国 8月零售销售环比 | 0.2% | 0.5% | | 事件 | | 元 | | | | 9月17日 周三 | | | | | | 数 ...

全球主要央行利率决议 - 美联储9月18日FOMC会议预期降息50个基点，市场预期政策利率上限从4.5%降至4.25%，花旗预计未来五次会议上累计降息125个基点，政策利率可能降至3%以下[5][7] - 日本央行9月19日会议预期维持目标利率上限0.5%不变，市场关注10月新首相就任后四季度可能的加息[8][9] - 英国央行9月18日会议预期维持政策利率4%不变，因7月CPI同比增速攀升至3.8%创18个月新高[10][12] - 加拿大央行9月17日会议预期降息25个基点，政策利率从2.75%降至2.5%，因8月失业率升至7.1%且连续两月减少超10万个岗位[13] 中国8月宏观经济数据 - 8月社会消费品零售总额同比前值3.7%，华创证券预计增速升至4.1%，中金公司预计增速回落[3][14] - 8月规模以上工业增加值同比前值5.7%，中金公司预计小幅上升至6.0%，华创证券预计升至6.1%[3][14] - 1至8月全国房地产开发投资前值-12%，中金公司预计累计增速-12.5%，华创证券预计1-8月固定资产投资累计增速1.5%[3][14][15] - 9月15日国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告，中金公司预计房价环比持续下跌[3][14] 重要国际政治与商业事件 - 美国总统特朗普9月17-19日对英国进行国事访问，OpenAI、英伟达、黑石集团、贝莱德等公司高管随行，预计宣布数百亿美元投资[16][17] - 中美在西班牙举行会谈，讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题[18] - 中国自2025年9月15日至2026年9月14日对俄罗斯持普通护照人员试行免签政策，普京称俄罗斯将对等回应[21] 科技行业动态与公司事件 - Meta于9月18日发布首款消费级智能眼镜，预计售价800美元起，配备单眼平视显示器，同步发布新软件开发工具包构建可穿戴设备生态系统[19] - 寒武纪于9月18日举行2025年半年度业绩说明会，董事长陈天石等高管参会[22] - 中国国新办于9月15日就国民经济运行情况举行新闻发布会，国家统计局介绍8月份经济运行情况[20]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》出台后，预计被动指数型非ETF债基和短期纯债型基金受影响最大，建议投资者缩短久期应对不确定性 [1][16] - 黄金当前具有较强配置价值，美债后市长端更高波动性叠加长久期或成配置胜负手，美联储大概率9月重启降息 [1][17][27] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 2025.9.8 - 2025.9.12，10年期国债活跃券收益率从1.7675%上行2.2bp至1.7895%，期间受多种因素影响每日有波动 [11][12] - 新规提高债基赎回费率，被动指数型非ETF债基和短期纯债型基金受影响大，可分别用政金债ETF和同业存单指数基金替代，预计曲线陡峭化 [16] - 本周黄金上涨显著，美债收益率曲线接近平行下移，当前短端胜率大、长端赔率大 [17] - 8月美国PPI及核心PPI数据低于预期且回落，通胀压力缓解，利好美联储平衡目标 [18][19] - 8月美国CPI温和回升但核心通胀平稳，结合就业市场变化，夯实美联储渐进降息基调 [23] - 鲍威尔发言“转鸽”，美联储大概率9月重启降息，9月降息25bp概率为93.4% [27] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025.9.5 - 2025.9.12公开市场操作净投放1961亿元 [33] - 货币市场利率、利率债发行量、各债券中标及二级市场利率等有相应变化 [34][40] 国内外宏观数据跟踪 - 商品房总成交面积全面下行，钢材价格涨跌互现，LME有色金属期货官方价整体上行 [57][59] - 焦煤、动力煤、同业存单利率、余额宝收益率、蔬菜价格指数等有相应表现 [61][65][66] - 国际市场部分指数和商品价格有涨跌，美国债收益率整体下行、期限利差有变化 [71][76][77] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行53只，发行金额3016.72亿元，净融资额1927.79亿元，主要投向城乡基础设施建设等 [85] - 12个省市发行地方债，广东等发行总额排名前五，湖南发行200亿地方特殊再融资专项债 [88][90] 二级市场概况 - 本周地方债存量53.29万亿元，成交量4145.76亿元，换手率0.78%，广东等省份和30Y等期限交易活跃 [98] 本月地方债发行计划 - 本周地方债到期收益率总体上行，后续有广东等省份的发行计划 [104][105] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债发行297只，总发行量2812.62亿元，净融资额918.71亿元，较上周增加1471.38亿元 [106] - 城投债和产业债分别有相应的发行量、偿还量和净融资额 [107] 发行利率 - 短融、中票、企业债、公司债发行利率有不同变化 [115] 二级市场成交概况 - 各券种不同评级有相应成交额 [117] 到期收益率 - 国开债、短融中票、企业债、城投债到期收益率全面上行 [119][120][123][125] 信用利差 - 短融中票、企业债、城投债信用利差呈分化或总体收窄趋势 [128][131][132][135] 等级利差 - 短融中票、企业债等级利差总体走阔，城投债等级利差呈分化趋势 [140][144][147] 交易活跃度 - 各券种前五大交易活跃度债券有具体列表，工业行业债券周交易量最大 [152][153] 主体评级变动情况 - 本周无评级或展望调高、调低债券 [156]

核心观点 - 美国经济数据疲软强化降息预期 就业数据大幅下修91 1万人 通胀回落支撑货币政策转向 市场计价年内三次降息 [1][5][10] - 经济韧性支撑风险情绪 三季度GDP预期达3% 贸易协议推进与AI投资叙事维持市场乐观 四季度经济或加速增长 [1][12] - 全球央行政策分化 美联储面临政治压力 欧央行按兵不动 土耳其大幅降息250基点 [3][4] 经济数据表现 - 就业市场显著走弱 截至3月的12个月内非农就业下修91 1万人 月均减少7 6万人 创2000年以来最大下修幅度 [1][5] - 通胀数据支持降息 8月PPI环比下降0 1% 四个月首度转负 同比涨2 6% CPI同比2 9%核心CPI同比3 1%均符合预期 [5] - 初请失业金人数增至26 3万人 创2021年10月以来新高 进一步印证劳动力市场降温 [5] 央行政策动向 - 美联储降息预期强化 联邦基金利率期货显示市场充分计价年内三次降息 官员表态倾向连续性降息而非一次性大幅调整 [1][10] - 政治压力加剧 特朗普公开批评鲍威尔并要求大幅降息 财长贝森特呼吁重估政策 库克解雇案与关税合法性审议增添不确定性 [3] - 多国央行政策分化 欧央行维持利率不变 称通胀压力受控 土耳其央行超预期降息250基点至40 5% 瑞士央行不排除负利率选项 [4] 资产表现与市场逻辑 - 美股科技板块领涨 甲骨文因AI算力订单激增股价暴涨40% 纳斯达克连续创新高 标普500年内涨11 95% [12][13] - 国债收益率下行 美国10年期收益率跌至4 07% 2年期跌至3 55% 年内分别下降46 79bp和70 26bp [13] - 商品与外汇分化 国际金价年内涨38 81% Brent原油跌10 62% 美元指数跌10 01% 欧元兑美元涨13 36% [13] 全球经济增长动态 - 美国经济保持韧性 亚特兰大联储GDPNow模型预测三季度增长3% 财长贝森特预计四季度将"大幅加速" [1][12] - 德国出口承压 7月对美国出口额降至111亿欧元 环比降7 9% 为2021年12月以来最低 但工业产出环比增1 3% [6] - 日本经济持续扩张 二季度实际GDP环比修正至0 5% 同比2 2% 连续五个季度正增长 消费数据好于初值 [7]

全球央行利率决议 - 美联储9月18日FOMC会议预计降息50基点 政策利率上限或从4.5%降至4.25% 因通胀温和且非农就业下修91.1万[6][7] - 日本央行9月19日预计维持目标利率上限0.5%不变 因政治不确定性抑制政策调整紧迫性[7][8] - 英国央行9月18日预计维持政策利率4%不变 因7月CPI同比达3.8%创18个月新高[9] - 加拿大央行9月17日预计降息25基点至2.5% 因8月失业率升至7.1%且连续两月减少超10万岗位[10] 中国经济数据发布 - 1-8月全国房地产开发投资前值为下降12% 8月社会消费品零售总额同比前值3.7%[3] - 8月工业增加值同比预计升至6.0%-6.1% 因PMI生产分项环比回升0.3百分点[11] - 1-8月固定资产投资累计增速预计1.5% 其中房地产投资累计增速或为-12.5%[11][12] - 9月15日将发布70城房价月度报告及国民经济运行情况[3][16] 重要国际事件 - 特朗普9月17-19日访英 英伟达黄仁勋、OpenAI首席执行官及黑石、贝莱德CEO随行 预计宣布数百亿美元投资[13] - 中美9月14-17日在西班牙会谈 讨论关税、出口管制及TikTok等经贸问题[14] - 中国对俄罗斯持普通护照人员试行免签政策 2025年9月15日至2026年9月14日实施[17] 科技行业动态 - Meta于9月18日发布首款消费级智能眼镜 售价800美元起 配备单眼平视显示器及肌电手环[15] - 寒武纪9月18日举行半年度业绩说明会 董事长陈天石及财务负责人参会[18]

全球股市表现 - 美股全线上涨 道指周涨0.95% 纳指周涨2.03% 标普500指数周涨1.59% [1] - 欧洲三大股指表现不俗 英国富时100指数周涨0.82% 德国DAX 30指数周涨0.43% 法国CAC 40指数周涨1.96% [1] 美联储货币政策 - 市场普遍预期美联储将降息25个基点 存在降息50个基点可能性 [2] - 货币市场已完全消化10月和12月继续降息预期 [2] - 花旗集团预计未来将连续五次降息 最终利率降至3.00%-3.25%区间 [2] - 降息预期受就业数据疲软推动 非农就业数据低于预期且修正后12个月新增就业岗位减少91.1万个 [2] 大宗商品市场 - 国际油价企稳反弹 WTI原油近月合约周涨1.33%报62.69美元/桶 布伦特原油近月合约周涨2.27%报66.99美元/桶 [5] - 国际能源署预计今年全球石油供应增速将高于预期 [5] - 国际金价再创历史新高 COMEX黄金期货周涨1.00%报3649.40美元/盎司 [5] - 瑞银集团预计到明年年中黄金价格将升至每盎司3900美元 [5] 欧洲央行政策 - 欧洲央行维持利率不变 认为经济增长风险更加平衡 [6] - 交易员预计年内仅会降息4个基点 低于决策前的6个基点 [7] - 汇丰银行预计明年欧元区整体通胀率将降至2% [7] 英国央行政策 - 市场普遍预期英国央行将维持利率不变保持在4.0% [7] - 货币市场仅消化了2025年再次降息约36%的可能性 [7] - 部分分析师认为鉴于经济表现疲软未来几个月存在再次降息风险 [7] 重要经济数据日程 - 9月16日发布美国8月零售销售数据和工业产出数据 [3] - 9月17日公布美国8月新屋开工和营建许可数据 [3] - 9月17日公布欧元区8月CPI通胀终值 [7] - 9月19日召开欧元区财长会议及欧盟财长非正式会议 [7] 企业财报 - 值得关注的公司包括通用磨坊 FedEx和Lennar等 [4] 中美经贸会谈 - 中美双方将于9月14日至17日举行会谈 讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题 [1]

全球主要股指表现 - 美股全线上涨 道指周涨0.95% 纳指周涨2.03% 标普500指数周涨1.59% [1] - 欧洲三大股指表现不俗 英国富时100指数周涨0.82% 德国DAX 30指数周涨0.43% 法国CAC 40指数周涨1.96% [1] 美联储货币政策预期 - 市场普遍预期美联储将降息25个基点 存在降息50个基点可能性 [3] - 货币市场几乎完全消化10月和12月继续降息预期 [3] - 花旗集团预计未来将连续五次降息 最终利率降至3.00%-3.25%区间 [3] 大宗商品市场表现 - 国际油价企稳反弹 WTI原油近月合约周涨1.33%报62.69美元/桶 布伦特原油近月合约周涨2.27%报66.99美元/桶 [5] - 国际金价再创历史新高 COMEX黄金期货周涨1.00%报3649.40美元/盎司 [6] - 瑞银集团预计到明年年中黄金价格将升至每盎司3900美元 [6] 欧洲央行政策动向 - 欧洲央行维持利率不变 未就下一步政策行动给出线索 [7] - 交易员预计年内仅会降息4个基点 低于利率决策前的6个基点 [7] - 欧元区8月CPI通胀终值将于9月17日发布 预计整体通胀率将降至2% [7] 英国央行政策预期 - 市场普遍预期英国央行将维持利率不变保持在4.0% [7] - 货币市场仅消化2025年再次降息约36%可能性 [7] - 政策制定者仍怀疑通胀是否已完全得到控制 可能使今年剩余时间内利率保持不变 [8] 重要经济数据发布 - 美国9月16日发布8月零售销售数据和工业产出数据 [3] - 美国9月17日公布8月新屋开工和营建许可数据 [3] - 英国9月16日发布就业与薪资数据 9月17日公布8月通胀数据 [8] - 欧元区9月17日发布8月CPI通胀终值 [7] 公司财报发布 - 通用磨坊 FedEx和Lennar等公司将于本周发布财报 [4] 地缘政治与贸易关系 - 中美将于9月14日至17日举行新一轮商贸会谈 讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题 [1]

美联储9月降息预期与市场分歧 - 美联储9月18日降息已板上钉钉 但降息幅度存在25基点或50基点的显著分歧 [1][3] - CME美联储观察显示 9月降息25基点概率为90% 降息50基点概率为10% [7] - 疲软经济数据为降息提供依据 包括8月PPI环比转负 8月非农就业仅增加2.2万个岗位 失业率升至4.3%创近四年新高 [2] 机构对降息幅度的预测分歧 - 渣打银行大胆预测降息50基点 认为劳动力市场在不到六周内从稳健滑向疲软 需进行追赶式降息 [5] - 国金证券宋雪涛认为大概率降息50基点 疲软劳动力数据使大幅降息顺理成章 [1][5] - 摩根士丹利和德意志银行认为非农数据不足以支持单次降息50基点 但承认连续降息大门已开 [5] - 花旗 巴克莱和美国银行均预测降息25基点 美国银行预计9月和12月各降息25基点 [6] 降息50基点的历史规律与风险 - 自1987年以来 美联储每次以50基点开启降息周期后美国都发生经济衰退 [2][11] - 历史案例包括2001年互联网泡沫破裂后2个月衰退 2007年次贷危机后3个月衰退 2020年新冠疫情衰退 [12] - 有观点认为降息50基点可能吓坏金融市场 传递经济形势严峻的错误信号 成为自我实现的预言 [13] 支持降息50基点的观点 - 部分专家认为50基点降息是积极举动 显示美联储支持就业增长的决心 有助于经济软着陆 [14] - 诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨呼吁一次性降息50基点 认为此前紧缩政策过猛过快 [14] - 疲软经济数据为大幅降息提供依据 包括就业数据下修91.9万个岗位 [2][5] 政治因素对货币政策的影响 - 美联储主席鲍威尔面临政治压力 特朗普政府多次敦促立即大幅降息 [8] - 分析认为鲍威尔可能需要通过超预期降息展示政治忠诚 25基点不足以传递强烈政治信号 [10] - 特朗普政府与美联储理事丽莎•库克关系紧张 但分析认为这对9月会议结果影响不大 [11] 历史降息周期中的资产表现 - 1980-2020年9轮降息周期中 美股有4次下跌 包括2001年互联网泡沫破裂和2007年次贷危机 [20] - 降息周期中美元通常面临下行压力 9轮中有6次下跌 1984年降息周期美元跌幅达27.3% [17][20] - 黄金在9轮降息周期中有6次上涨 2001年和2007年分别上涨28.4%和16.6% 因避险情绪升温 [18][20] 本次降息的特殊背景 - 分析认为此次更可能是预防性降息而非宽松周期开始 因通胀率仍高于2%目标 [1] - 人工智能热潮已透出泡沫迹象 降息可能引发通胀上升甚至滞胀 [1] - 除了货币政策 避免经济衰退还需其他措施如取消关税或调整移民政策 [14]