核心财务表现 - 营业总收入41.09亿元，同比增长88.83% [1] - 归母净利润-1.18亿元，同比下降130.43% [1] - 第二季度营业总收入28.57亿元，同比增长109.27%，第二季度归母净利润-4885.8万元，同比下降125.43% [1] 盈利能力指标 - 毛利率5.03%，同比下降82.66% [1] - 净利率-2.87%，同比下降116.11% [1] - 每股收益-0.74元，同比下降128.14% [1] 费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.77亿元，三费占营收比4.32%，同比下降13.6% [1] - 销售费用同比增长47.74%，原因为销售人员增加及市场推广费用上升 [11] - 管理费用同比增长74.03%，原因为管理人员增加及持续股权激励 [11] - 财务费用同比增长60.27%，原因为借款增加导致利息费用上升 [11] 资产与负债变动 - 应收账款同比增幅达234.98% [1] - 货币资金变动幅度-26.18%，原因为募集资金投入 [2] - 长期股权投资变动幅度2983.8%，原因为盈和致远投资增加 [4] - 在建工程变动幅度229.24%，原因为募集资金投入购买的设备尚未验收 [6] - 有息资产负债率达48.95% [15] 现金流状况 - 每股经营性现金流-3.64元，同比增长18.57% [1] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度-311.07%，原因为募集资金进行现金管理 [12] - 现金及现金等价物净增加额变动幅度-146.92%，原因为募集资金持续投入导致货币资金减少 [13] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-30.94% [15] 资本结构与投资回报 - 每股净资产14.45元，同比增长40.59% [1] - 去年ROIC为10.84%，历史中位数ROIC为15.1% [14] - 去年净利率7.35% [14] 研发与业务扩张 - 研发投入同比增长33.2%，原因为研发人员大幅增加及新研发项目投入 [11] - 营业成本同比增长152.59%，原因为收入规模扩大导致成本上升 [11] - 存货变动幅度4.65%，原因为收入规模扩大导致备货增长 [3] 机构持仓情况 - 明星基金经理杨宗昌管理的易方达供给改革混合基金持有165.99万股并增仓 [15][16] - 易方达价值精选混合基金新进十大持仓，持有56.96万股 [16] - 易方达供给改革混合基金规模40.56亿元，近一年上涨39.31% [16]

财务表现 - 2025年中报营业总收入126.61亿元，同比增长10.36%，归母净利润16.71亿元，同比下降11.06% [1] - 第二季度营业总收入73.08亿元，同比增长8.96%，归母净利润9.09亿元，同比下降16.7% [1] - 毛利率21.85%，同比下降22.61%，净利率13.2%，同比下降19.38% [1] - 每股收益1.43元，同比下降11.18%，每股经营性现金流1.34元，同比下降9.18% [1] - 三费占营收比2.55%，同比下降52.82%，主要因绩效薪酬减少及汇兑收益增加 [1][6][7] 资产负债变动 - 货币资金77.31亿元，同比增长61.51%，主要因新增借款及筹资活动现金流增加 [1][3][8] - 应收账款48.77亿元，同比增长10.26%，占归母净利润比例达126.98% [1][11] - 有息负债22.55亿元，同比增长505.07%，主要因短期借款增加 [1][5] - 其他应收款增长50.97%，因应收退税款和保险赔偿增加 [4] - 递延所得税资产增长64.26%，因部分子公司亏损增加 [5] 现金流与资本开支 - 投资活动现金流净额同比下降77.96%，因购买固定资产及无形资产增加 [8] - 筹资活动现金流净额同比增长311.8%，因银行借款增加且偿还减少 [8] - 现金及等价物净增加额同比增长409.75%，主要受筹资活动推动 [8] - 未来资本开支预计维持在11-17亿元区间平均或偏高水平，用于越南及印尼新厂建设 [20] 业务与运营 - 研发投入同比增长33.4%，因拓展新品牌及研发人员增加 [8] - 新工厂投产初期效率爬坡影响毛利率，公司通过培训与智能化措施提升效率 [18] - 越南工厂原材料本地采购占比超50%，中国大陆采购占比降至约30% [16] - 美国市场销售收入占比约40%，客户订单区域分布受品牌策略影响 [17] 客户与行业 - 多客户模式与全面制鞋工艺技术为核心竞争优势，行业以台资、韩资厂为主导 [19] - 美国关税政策细则未明确，客户多数未调整订单计划，少数要求优先出货美国订单 [13][14][15] - 头部基金持仓变动分化，富国天益价值混合A持仓346.18万股但减仓，鹏华系基金增仓 [12] 历史业绩与分红 - 2024年ROIC为22.1%，历史中位数ROIC为28.45%，净利率15.98% [9] - 2024年现金分红占净利润比例70%，未分配利润累计约104亿元 [21] - 公司承诺在满足资本开支后尽可能多分红，历史分红比例介于43%-89% [21]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入9.05亿元，同比增长7.18%，其中第二季度营收5.1亿元，同比增长7.86% [1] - 归母净利润8900.17万元，同比增长49.13%，第二季度归母净利润3516.32万元，同比增长7.29% [1] - 扣非净利润6328.83万元，同比增长14.18% [1] - 毛利率22.83%，同比增长1.9个百分点，净利率9.82%，同比大幅提升39.01% [1] - 每股收益1.09元，同比增长49.32%，每股净资产16.02元，同比增长10.95% [1] 现金流与资产负债状况 - 每股经营性现金流1.11元，同比大幅增长321.45%，主要因销售额增加及政府补助增加 [1][4] - 货币资金2.39亿元，同比增长7.61%，但本期因无形资产和在建工程增加导致货币资金变动幅度为-33.89% [1] - 有息负债5.19亿元，同比下降3.03%，长期借款同比减少61.77% [1][3] - 应收账款3.66亿元，同比增长2.35%，应收账款与利润比达279.21% [1][5] - 货币资金覆盖流动负债比例为48.57%，有息资产负债率达21.47% [5] 资本开支与资产变动 - 在建工程同比大幅增长78.32%，主要因厂房建设及待安装设备增加 [2] - 使用权资产同比增长169.98%，因原租赁合同到期重新签订并确认 [2] - 租赁负债同比大幅增长620.54%，同样因租赁合同重新签订 [3] - 合同负债同比下降39.42%，因客户预收款项减少 [2] 费用与收益结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计8730.98万元，三费占营收比9.65%，同比增长1.03% [1] - 财务费用同比下降101.15%，主要因利息收入及汇兑收益增加 [3] - 经营活动现金流量净额同比大幅增长321.45%，筹资活动现金流量净额同比下降59.14%，因本期偿还借款 [4] 投资回报与业务评价 - 2024年ROIC为8.31%，净利率7.14%，公司上市以来ROIC中位数为14.54% [5] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [5] - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.76亿元，每股收益均值2.15元 [5] 机构持仓情况 - 光大专精特新混合A基金新进十大股东，持有3.26万股 [6] - 该基金规模0.28亿元，最新净值1.0899，近一年上涨68.09%，基金经理为崔书田 [6]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入28.37亿元，同比下降8.12%，归母净利润2844.14万元，同比下降25.15% [1] - 第二季度营业总收入17.87亿元，同比下降8.51%，归母净利润1.02亿元，同比下降20.86% [1] - 毛利率29.47%，同比提升9.01%，净利率0.94%，同比下降19.41% [1] - 三费占营收比21.98%，同比上升12.97%，每股收益0.03元，同比下降24.11% [1] 资产负债结构 - 货币资金7.02亿元，同比下降13.3%，主要因应付票据到期偿还及采购支付增加 [1] - 应收账款4.03亿元，同比增长5.94%，占归母净利润比例达603.48% [1][8] - 有息负债16.31亿元，同比微增1.07%，库存股因股份回购增加43.41% [1][5] - 租赁负债因新增承租合同增长50.54%，长期应付款因售后回租业务新增 [3][4] 现金流与特殊项目 - 每股经营性现金流-0.54元，同比改善12.05% [1] - 投资活动现金流净额增长33.6%，因购建长期资产支出减少36.38% [6] - 筹资活动现金流净额增长42.8%，因售后回租款项增加及债务偿还减少 [6] - 信用减值损失因应收账款坏账计提增加631.77%，营业外支出因捐赠增加504.72% [6] 行业与竞争环境 - 新房市场波动影响卫浴需求，存量房需求持续释放，国补政策激活消费 [8] - 行业标准与双碳政策促进行业集中度提升，智能化渗透推动本土品牌份额增长 [8] - 行业进入存量竞争阶段，零售渠道布局及新兴渠道发展成为竞争关键 [8] 公司经营策略 - 下半年以零售渠道精细化运营为核心，推进店效倍增项目释放单店效能 [9] - 系统梳理工程、家装、电商渠道增长路径，实现全渠道协同发展 [9] - 实施产品与营销双轮驱动，优化产品结构提升毛利率，推进降本增效改善费用率 [9] 业绩与回报指标 - 2024年ROIC为1.63%，净利率0.88%，资本回报率与产品附加值偏弱 [6] - 上市以来ROIC中位数16.41%，2024年为历史最低水平 [6] - 证券研究员普遍预期2025年业绩2.74亿元，每股收益0.28元 [8]

财务表现 - 2025年中报营业总收入4.47亿元，同比增长24.39% [1] - 归母净利润7890.33万元，同比增长38.45% [1] - 第二季度营业总收入3.06亿元，同比增长55.49% [1] - 第二季度归母净利润5169.6万元，同比增长22.22% [1] - 扣非净利润5629.68万元，同比增长11.29% [1] 盈利能力指标 - 毛利率41.39%，同比下降9.03个百分点 [1] - 净利率17.66%，同比上升11.33个百分点 [1] - 营业成本同比增长33.77%，主要因营业收入增加 [1] - 历史净利率中位水平为21.52%，显示产品附加值较高 [4] 费用控制 - 三费总额6995.74万元，占营收比例15.65% [1] - 三费占营收比同比下降12.33个百分点 [1] - 财务费用同比上升59.04%，主要因利息收入减少 [2] 资产质量 - 应收账款5.51亿元，同比增长7.98% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达287.71% [1][5] - 货币资金5.02亿元，同比微降0.97% [1] - 每股净资产2.52元，同比增长4.75% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.02元，同比增长9.5% [1] - 投资活动现金流净额同比大幅下降285.49%，主要因理财购买增加 [2] - 筹资活动现金流净额同比上升73.17%，主要因上年同期回购股份 [3] 资本回报水平 - 2024年ROIC为6.14%，资本回报率处于一般水平 [4] - 近10年ROIC中位数为8.3%，2024年为历史最低水平 [4] - 公司现金资产健康状况良好 [4]

核心财务表现 - 营业总收入14090.52亿元，同比下降10.6% [1] - 归母净利润214.83亿元，同比下降39.83% [1] - 第二季度营业总收入6736.96亿元，同比下降14.31%，归母净利润82.19亿元，同比下降52.73% [1] 盈利能力指标 - 毛利率15.35%，同比下降2.66个百分点 [1] - 净利率1.67%，同比下降35.63% [1] - 每股收益0.18元，同比下降40.2% [1] 成本与费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计632.18亿元，三费占营收比4.49%，同比上升13.61% [1] - 财务费用同比上升34.28%，主因外币贷款汇兑净损失增加及存款利率下行 [12] 资产与负债状况 - 货币资金1635.02亿元，同比下降9.03% [1] - 应收账款647.19亿元，同比下降15.67%，但占最新年报归母净利润比例达128.63% [1][15] - 有息负债3561.17亿元，同比上升16.87% [1] - 应付债券大幅上升125.19%，主因发行中期票据及科技创新债券 [9] 现金流表现 - 每股经营性现金流0.5元，同比上升44.94% [1] - 经营活动现金流量净额同比上升44.35%，主因存货等营运资金净占用减少 [13] - 投资活动现金流量净额流出同比减少24.09%，主因定期存款净流出减少184亿元 [13] 特殊项目变动原因 - 其他权益工具投资大幅上升1064.18%，主因战略投资宁德时代股权 [5] - 衍生金融负债上升77.23%，主因套期保值业务公允价值变动 [6] - 信用减值转回上升500%，主因应收款项坏账转回增加 [12] - 资产减值损失下降35.52%，主因原油价格下跌导致产品减值损失增加 [12] 资本运作与融资活动 - 应付职工薪酬上升42.68%，主因未发放绩效工资变动 [7] - 一年内到期非流动负债上升39.49%，主因长期借款重分类 [8] - 吸收投资收到现金下降93.53%，主因上年同期定向增发募集资金本期未发生 [13] 业务模式与回报水平 - 公司ROIC为4.92%，净利率1.87%，附加值不高 [14] - 近10年ROIC中位数6.48%，投资回报较弱 [14] - 业绩主要依赖资本开支及营销驱动 [14] 机构持仓动态 - 嘉实沪深300红利低波动ETF持有3664.44万股，为最大持仓基金，但报告期内减仓 [16] - 工银精选平衡混合新进十大持仓，持有660万股 [16] - 多数ETF基金呈现减仓趋势 [16]

财务表现 - 2025年中报营业总收入17.43亿元，同比增长37.08%，主要受其他业务收入增加推动 [1][2] - 归母净利润6923.42万元，同比大幅增长88.04%，扣非净利润2946.42万元，同比增长89.65% [1] - 第二季度单季度营收9.67亿元，同比增长35.23%，但归母净利润4142.61万元，同比下降2.45% [1] - 净利率提升至3.97%，同比增长37.18%，主要因三费占营收比下降至6.69%，同比减少27.16% [1] - 毛利率11.45%，同比下降22.31%，营业成本同比增长42.36%，受其他业务成本增加影响 [1][2] 现金流与资产负债 - 每股经营性现金流0.19元，同比大幅下降46.47%，因部分材料采购结算方式变更影响经营活动现金流 [1][2] - 货币资金5.57亿元，同比增长9.03%，但货币资金/流动负债比率仅为68.76%，需关注现金流状况 [1][3] - 应收账款9.31亿元，同比增长2.21%，应收账款占最新年报归母净利润比率高达969.21%，需关注回款风险 [1][3] - 有息负债11.6亿元，同比下降11.67%，长期借款大幅减少65.5%，因提前偿还高利率长期借款 [1] 投资回报与历史表现 - 去年ROIC为2.42%，近10年中位数ROIC仅1.36%，2019年最低为-4.9%，投资回报表现较弱 [3] - 公司业绩呈现周期性特征，上市以来14份年报中出现4次亏损，净利率3.95%显示产品附加值不高 [3] - 每股收益0.08元，同比增长100%，每股净资产4.57元，同比增长4.45% [1] 业务驱动与机构持仓 - 公司业绩主要依赖研发驱动，需关注研发投入的实际效果和可持续性 [3] - 多家指数基金新进持仓，其中国泰君安中证1000指数增强A持有122.75万股，该基金近一年上涨78.67% [3] - 投资活动现金流净额大幅增长101.12%，因支付的募投项目设备款较去年同期减少 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入447.8亿元，同比增长14.64%，归母净利润52.16亿元，同比增长46.0% [1] - 第二季度营业总收入236.03亿元，同比增长11.18%，归母净利润27.45亿元，同比增长37.76% [1] - 扣非净利润54.09亿元，同比增长73.06%，显著高于归母净利润增速 [1] 盈利能力指标 - 毛利率27.44%，同比提升2.77个百分点，净利率11.87%，同比提升26.01% [1] - 每股收益0.62元，同比增长46.19%，每股净资产8.67元，同比增长6.44% [1] - 三费占营收比7.43%，同比下降28.21%，显示费用控制成效显著 [1] 资产与负债状况 - 应收账款281.44亿元，同比增长6.04%，占最新年报归母净利润比例达471% [1][3] - 货币资金198.66亿元，同比下降4.01%，有息负债190.86亿元，同比下降28.78% [1] - 衍生金融负债因外汇合约公允价值变动损失增加429.72%，库存股因回购增加884.12% [2] 现金流表现 - 每股经营性现金流1.2元，同比增长20.26% [1] - 投资活动现金流净额因购置固定资产支出减少及理财净投资减少改善37.6% [3] - 筹资活动现金流净额因偿还借款、分配股利、回购股份等支出增加下降243.07% [3] 业务驱动因素 - 营业收入增长主要源于国内和国际销售同步同比增长 [2] - 财务费用因汇兑损益影响下降428.57%，公允价值变动收益因外汇合约变动下降466.9% [3] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动，需关注驱动力背后的实际情况 [3] 机构持仓情况 - 被2位明星基金经理持有，富国基金刘莉莉（总规模39.83亿元）擅长成长股挖掘 [4] - 中欧旗下多只基金增持，包括中欧红利优享（增持2062.74万股）、中欧时代先锋（增持1651.19万股） [5] - 华夏回报混合新进十大持仓（1024.04万股），易方达裕祥回报债券持仓873.01万股未变动 [5] 分析师预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩86.12亿元，每股收益均值1.01元 [3]

财务表现 - 营业总收入64.41亿元，同比增长14.93%，第二季度营收33.42亿元，同比增长13.92% [1] - 归母净利润7.01亿元，同比下降37.0%，第二季度净利润3.96亿元，同比下降55.17% [1] - 扣非净利润6.37亿元，同比增长36.66% [1] - 毛利率33.97%，同比提升1.74个百分点，净利率10.13%，同比下降47.56% [1] - 每股收益0.4元，同比下降36.58%，每股净资产8.02元，同比增长10.2% [1] 现金流与资产结构 - 货币资金13.02亿元，同比下降45.78% [1] - 应收账款25.45亿元，同比增长16.77%，占最新年报归母净利润比例达141.9% [1][4] - 有息负债56.8亿元，同比增长6.31%，有息资产负债率达22.54% [1][4] - 每股经营性现金流0.79元，同比增长28.72% [1] - 投资活动现金流量净额变动-16216.84%，主因理财产品投资增加及上年同期处置股权收益缺失 [3] 费用与负债结构 - 三费总额10.61亿元，占营收比16.47%，同比下降7.08% [1] - 财务费用同比增长69.37%，主因汇兑损失增加 [3] - 短期借款同比增长31.03%，系新增借款所致 [1] - 衍生金融资产变动-77.98%，主因衍生工具到期及公允价值波动 [2] 业务驱动与客户表现 - MNC top20药企收入增速48%，驱动因素为CMC项目管线成熟及实验室服务合作深化 [6] - 公司商业模式依赖资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [4] 机构持仓与市场预期 - 主要医疗主题基金多数减仓，如中欧医疗健康混合A持仓6339.95万股（减仓） [5] - 分析师普遍预期2025年归母净利润17.28亿元，每股收益0.97元 [4] 资产配置变动 - 预付款项同比增长61.26%，系预付存货采购款增加 [2] - 其他非流动金融资产同比增长99.47%，系对非上市基金投资增加 [2] - 应收票据同比增长72.57%，系银行承兑汇票增加 [2]

核心财务表现 - 营业总收入21.89亿元 同比下降3.08% [1] - 归母净利润5382.3万元 同比下降75.08% [1] - 第二季度营收12.63亿元 同比上升4.82% 但净利润仍下降73.11% [1] - 扣非净利润5183.09万元 同比下降77.82% [1] 盈利能力指标 - 毛利率20.87% 同比减少21.94个百分点 [1] - 净利率5.21% 同比减少45.59个百分点 [1] - 每股收益0.03元 同比下降75.04% [1] - 历史净利率4.19% 显示产品附加值不高 [4] 成本与费用结构 - 三费总额3.4亿元 占营收比例15.55% 同比增加4.36% [1] - 研发投入同比减少33.64% [2] - 所得税费用同比下降156.7% 主要因税前利润减少 [2] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.12元 同比下降59.14% [1] - 经营活动现金流净额减少因销售与购买商品净现金流入减少 [2] - 货币资金5.69亿元 同比增长11.11% [1] - 筹资活动现金流净额增长62.01% 因净借款流入增加 [3] 资产负债结构 - 应收账款45.69亿元 同比下降9.22% 但占净利润比例达2234.7% [1][6] - 有息负债119.21亿元 同比增长8% 有息资产负债率43.87% [1][6] - 货币资金/总资产仅2.21% 货币资金/流动负债仅10.72% [6] - 在建工程同比增长155.85% 因风电场及海工基地投入增加 [1] 投资回报表现 - 去年ROIC为2.94% 资本回报率不强 [4] - 近10年中位数ROIC为8.12% 2024年为历史最低 [4] - 商业模式主要依靠资本开支驱动 [5] 机构持仓动态 - 南方系基金新进或增持 其中南方转型增长混合A持有1000万股 [6] - 华宝系基金出现减仓操作 华宝事件驱动混合A减持245.25万股 [6] - 南方转型增长混合A规模16.81亿元 近一年上涨23.48% [6] 业务进展与项目交付 - 青州五、七及帆石一项目预计三季度完成交付 [7] - 四季度将交付国电投海洋牧场、华润苍南升压站等项目 [7] - 海工基地包括阳江和德国基地本期投入增加 [1]