PresentationWelcome to the Figure Technology Solutions Special Event Conference Call. [Operator Instructions] Lastly, today's call is being recorded. I would now like to turn the call over to Craig Streem with Investor Relations.Craig Streem Thank you, Cloe, and hi, everybody. Glad you're with us today. This is Craig Streem, Investor Relations at Figure. Joining me on today's call are Mike Cagney, Executive Chairman and Co-Founder of Figure; Michael Tannenbaum, our Chief Executive Officer; Macrina Kgil, our ...

风险资产重新定价 - 当前市场正在对包括股票、AI和比特币在内的各类风险资产进行广泛的重新定价，这被视为一次健康的调整而非熊市的开始 [1][2][7] - 尽管过去七天比特币和大多数其他代币下跌，但Hyperliquid的原生代币HYPE却出现上涨，这种情况较为罕见 [2] 人工智能投资前景 - 对AI领域在未来5到10年的影响持非常积极的态度，认为AI将在抑制通胀和提高全球经济生产率方面发挥重要作用 [5][7] - AI领域的投资规模巨大，涉及数万亿美元和数十亿美元的数据中心投资，这些庞大的数字令市场感到担忧并难以理解 [4][7] - 将当前AI的发展与2000年的互联网泡沫类比，认为尽管存在泡沫成分，但不会阻止该技术在未来10到20年的长期发展 [6] 数字资产与区块链 - Hyperliquid是一个在新加坡开发的去中心化非托管交易所 [2] - 稳定币，特别是Circle发行的USDC，已被市场广泛接受并将持续存在，Circle被视为最受监管、最保守的稳定币发行方，其储备由贝莱德管理 [9][10] - 区块链技术预计将在未来2到5年内成为金融服务的基础设施 [9] - 稳定币的使用正从加密货币交易员扩展到机构用户，如Visa、万事达以及摩根大通和美国银行等大型银行，中东地区的一些顶级银行也在开发相关用例 [12][13] 私募股权与银行业机会 - 在当前市场波动中，私募股权领域呈现出非常好的投资机会，特别是在美国金融服务业 [18][19] - 美国区域性和社区银行的整合是一个巨大的机会，通过合并可以立即实现成本协同效应 [20] - 美国有4500家银行，其中约一半的小企业贷款来自区域性和社区银行，而非四大银行 [20] 信贷与债务风险 - 经过2008年金融危机后12年的零利率环境，以及随后从0%到5.5%的急剧加息，信贷市场可能出现裂缝 [15][16] - 主权债务水平，尤其是美国的高企债务，是悬在市场之上的最黑暗的乌云 [17]

收购交易核心 - DeepMarkit公司宣布完成对Prospect Prediction Markets Inc的100%股权收购，交易对价为约1000万股公司普通股，每股作价0.06加元，总交易价值为60万加元 [1][2][4] - 收购交易同时任命Trevor Broad为公司首席技术官兼董事 [2][11] 收购战略意义 - 此次收购是公司向体育技术和区块链游戏领域扩张的战略性一步，使公司得以进入快速增长的体育互动技术领域 [2][3] - 通过收购获得了Prospect基于区块链的体育预测市场专有平台技术资产 [2][10] 私募融资细节 - 公司同时完成了非经纪私募融资的第一部分，发行25,583,332股普通股，每股价格0.06加元，融资总额约为153万加元 [1][5] - 融资净收益将用于偿还现有公司债务、支付Prospect Labs Inc的5万加元款项、平台开发与扩展、市场营销及一般公司用途 [5][9] - 公司预计在2025年11月25日或之前完成第二轮也是最后一轮融资 [6] 收购支付条款 - 收购支付包括初始付款5万加元（在交易完成后90天内支付）以及基于月活跃用户的或有付款：达到5万MAUs时支付5万加元，达到25万MAUs时支付25万加元，达到50万MAUs时支付50万加元 [8] 被收购公司业务 - Prospect运营一个技术平台，为体育迷创建一个通过免费参与的预测市场进行互动和竞争的生态系统 [10] - 该平台利用部署在Avalanche区块链上的专有排名式算法，为用户提供无需真实货币投注的游戏化体验 [10] 管理层变动 - Trevor Broad加入公司担任首席技术官兼董事，拥有超过15年科技行业经验，专长于金融科技、区块链和人工智能领域 [11] 公司背景 - DeepMarkit是一家技术公司，其子公司活跃于区块链、人工智能和代币化领域，通过First Carbon Corp运营MintCarbon.io平台，致力于将碳补偿转化为NFT或其他安全代币 [13]

公司重组计划 - WISeKey International Holding Ltd 宣布计划将其注册地从瑞士迁至英属维尔京群岛[1][2] - 该重组计划将通过WISeKey International Holding Ltd与一家全资英属维尔京群岛子公司WISeKey Corp进行跨境合并来实现[2] - 此项重组计划仍需满足多项条件，包括监管机构和股东的批准，公司预计在2026年第一季度寻求这些批准[2] 重组动因与预期效益 - 公司经过全面运营审查后，确定BVI是支持未来战略增长和业务活动的优选司法管辖区[2] - BVI平台被众多在纳斯达克上市的国际科技公司广泛采用，预计将增强公司与行业同行的可比性，并吸引更多全球机构投资者的投资[2] - BVI现代灵活的公司法律框架预计将为公司提供更大的战略和运营灵活性，特别是在进入美国和瑞士股权资本市场以及支持未来战略性收购方面[3] 上市安排与股东影响 - 重组完成后，WISeKey BVI的普通股预计将在纳斯达克进行主要上市，并在SIX瑞士交易所进行二次上市，延续WISeKey瑞士公司目前在SIX瑞士交易所的上市状态[4] - 作为合并的一部分，WISeKey International Holding Ltd的每一类已发行股份将根据最终合并协议文件中规定的交换比例，兑换为WISeKey BVI的相关类别股份[5] - 公司当前的美国存托凭证计划将终止，ADR持有人将获得WISeKey BVI普通股作为交换[5] 公司业务概况 - WISeKey是网络安全、数字身份和物联网解决方案平台的全球领导者，作为一家瑞士控股公司运营，拥有多家专注于其技术组合特定方面的运营子公司[8] - 子公司包括专注于半导体、PKI和后量子技术产品的SEALSQ Corp，专注于物联网、区块链和AI安全认证与识别的WISeKey SA，专注于物联网安全卫星通信的WISeSat AG，专注于可信区块链NFT的WISe.ART Corp以及专注于去中心化物理互联网的SEALCOIN AG[8] - 公司在各个物联网领域部署了超过16亿个微芯片，通过其半导体产生有价值的大数据，并利用AI进行分析以实现预测性设备故障预防[9]

公司战略与业务拓展 - 汇丰银行计划将其代币化存款服务扩展至美国和阿联酋的企业客户，预计于2026年上半年启动[2][3] - 该服务目前已在香港、新加坡、英国和卢森堡推出，支持欧元、英镑、美元、港元和新加坡元的交易处理，并计划在扩展至中东时增加阿联酋迪拉姆[2][3] - 公司高层表示正在该领域进行重大投入，认为代币化、稳定币和数字货币等话题已积聚巨大动能[3] 产品特性与技术优势 - 代币化存款服务允许客户在本地和跨境以秒为单位、全天候进行资金转账[2] - 代币化存款是银行存款的数字代表，由银行资产负债表上的资金1:1支持，并使用分布式账本技术发行[4] - 与由非银行实体发行并表外持有的稳定币不同，代币化存款受到完全监管、在表内并适用常规的银行流动性、资本和存款保险框架[5] 行业趋势与市场驱动 - 许多银行已开始探索数字资产如何加速和简化支付流程，汇丰的举措正处于这一背景之下[4] - 企业财资部门对实时流动性的需求以及跨国公司对24/7结算系统的寻求，推动了代币化存款的兴起[6] - 跨境商业仍受困于长达数日的结算延迟和中介费用，代币化存款为银行提供了重建其在支付栈中相关性的新途径[6] 宏观意义与系统影响 - 从货币架构的角度看，代币化存款可能代表了实现数字现金的最可行路径，而无需从头重写银行系统[7] - 将存款转化为稳定币可能削弱货币乘数或存款基础，而代币化存款由于资金仍是银行负债的一部分，则不会产生此影响[5]

行业观点与叙事 - 加密货币行业及其支持者认为加密货币不仅适用于高净值风险偏好交易者 还能帮助贫困人群[1] - 观点认为区块链技术有潜力将最低收入人群从传统金融系统的漫长延迟和高昂费用中解放出来[1] - 风险投资公司Paradigm发布报告 推动加密货币为美国银行服务不足人群扩大金融可及性的叙事[1] 研究报告的方法与局限性 - Paradigm报告部分基于对11名加密货币用户的访谈[1] - 鉴于皮尤研究中心数据显示美国3.42亿人口中17%使用过加密货币 该样本仅代表美国加密货币用户的0.00001%[2] - 受访者中8人拥有大学或更高学历 对"银行服务不足"的定义过于宽泛[3] 用户对传统金融系统的态度 - 11名受访者中有10人表示使用加密货币部分原因是对传统银行不信任[4] - 用户怀疑银行能否可靠处理交易 保持账户开放 或避免无故冻结资金[4] - 数名受访者认为国际转账使用加密货币更加便捷 其中一例称加密货币转账使其能快速支付西非紧急医疗服务[4] 行业立法环境与挑战 - 国会民主党人是行业友好立法的最大障碍 担心其会破坏旨在保护零售投资者的百年立法[5] - 行业希望立法者将加密货币视为将投资者从"大而不能倒"的掠夺性银行中解放出来的工具[5] 加密货币作为金融工具的局限性 - 传统银行不仅提供转账服务 还提供信贷 而加密货币借贷存在困难[6] - 借贷协议通常要求超额抵押 借款人必须提供价值高于所借加密货币的资产[6]

公司业务动态 - 法国兴业银行旗下加密部门SG-FORGE在美国完成了首笔基于区块链的数字债券发行 拓展了其在链上资本市场的业务范围[1] - 该短期债券与有担保隔夜融资利率挂钩 并由交易公司DRW购买[1] - 此次交易为SG-FORGE打开了美国市场的大门 可能为未来在链上发行更复杂产品如结构性票据铺平道路[3] - SG-FORGE的业务已超越代币化债券 近期正将其欧元和美元稳定币整合至德意志交易所的核心市场基础设施中[5] - 公司还深入去中心化金融领域 将其受监管的稳定币在基于以太坊的Morpho和Uniswap协议上挂牌 供机构投资者用作抵押品[6] 技术与合作 - 本次债券发行运行于Digital Asset开发的Canton Network区块链基础设施 该网络支持即时结算并保留传统金融的法律结构[2] - 博枫金融解决方案提供了代币化技术 这是其新平台首次用于实时证券发行[2] - BNY Mellon担任付款代理 IntellectEU的Catalyst Blockchain Manager协助运行区块链基础设施 Mayer Brown提供法律咨询[5] 行业影响与前景 - 行业参与者认为此类里程碑式的数字债券发行是构建未来金融的重要一步[4] - 作为金融市场的长期创新倡导者 行业认为代币化技术有潜力在整个生态系统中释放效率、透明度和更广泛的准入机会[4]

合作公告 - Polygon Labs与Revolut宣布建立新的合作伙伴关系，允许在欧洲范围内进行加密货币支付和汇款 [1] - 该合作将稳定币驱动的汇款服务带给Revolut的6500万用户 [1] - 自2024年12月功能上线以来，Revolut已在Polygon上处理了超过6.9亿美元的交易 [1] 产品整合细节 - Revolut的整合允许英国和欧洲经济区的客户通过Revolut应用程序直接通过Polygon网络发送USDC、USDT和POL [2] - 转账预计在几秒钟内完成，并且产生最低的燃气费 [2] - POL是Polygon生态系统的原生代币，可在Revolut和Revolut X上进行交易，应用内质押提供高达4%的年化收益率 [3] - Revolut的法币到加密货币入口Revolut Ramp现支持Polygon PoS，允许用户将资金从银行账户转移到Web3钱包，无需依赖外部交易所 [3] 市场地位与影响 - 在过去的30天内，Polygon上的稳定币处理了超过1.53亿笔交易，网络上稳定币的总供应量已攀升至36亿美元 [4] - Revolut加入了其他使用Polygon支付基础设施的机构行列，包括Stripe、Reliance Jio、Flutterwave、DeCard by DCS等 [5] - 越来越多的企业整合凸显了对Polygon性能及其在受监管金融环境中适用性的信心 [5] 战略愿景与行业意义 - 合作反映了使基于区块链的交易对日常用户无缝化的更广泛愿景 [6] - Revolut作为欧洲最大的消费金融科技平台之一，拥有1400万加密货币用户，其整合表明成熟的金融参与者已准备好将区块链能力直接嵌入其核心服务 [7] - 对Revolut而言，这代表了更广泛多层次合作伙伴关系的第一阶段，预计未来将有更多支持Web3的产品和生态系统公告 [8] - 此次合作被视为改善全球资金流动、弥合Web2金融服务与Web3基础设施之间差距的重要一步，并为汇款、跨境支付和数字资产管理的新应用奠定了基础 [8]

公司战略与业务动态 - 特朗普组织与其子正将企业战略重点转向加密货币和区块链领域 [1] - 公司业务模式主要基于品牌授权和酒店管理 很少直接投资开发项目 [4] - 与沙特开发商Dar Global合作 在马尔代夫开发首个酒店项目 投资额3亿美元 [2] 项目融资创新 - 马尔代夫特朗普国际酒店项目计划通过代币化方式融资 [1] - 代币化针对项目开发阶段本身 而非建成后的房地产所有权 [3] - 代币代表项目融资基金的份额 投资者可通过购买代币参与投资 [3][6] - 沙特开发商Dar Global将保留该项目30%至40%的股权 [4] 行业趋势与影响 - 基于区块链的新一代投资平台正使零售投资者能够进入传统上难以企及的市场 [5] - 房地产代币化趋势日益增强 可能成为下一个前沿领域 [5] - 此次交易展示了代币化如何为新的投资机会打开通道 [4]

**涉及的公司与行业** * 公司为富达国民金融Fidelity National Financial FNF 美国最大的产权保险提供商 同时通过持有多数股权控股寿险和年金公司F&G [1] * 行业涉及美国住宅与商业房地产 抵押贷款市场 产权保险 以及寿险和年金行业 [1] 美国住房与抵押贷款市场现状 * 住房市场处于第四年的低交易量环境 现有房屋销售量预计约为每年400万套 处于历史低位 [2][4] * 出现一些积极迹象 包括库存增加 房价趋于稳定或涨幅放缓 抵押贷款利率从约6 8%适度下降至6 364% [4] * 公司的住宅购买业务订单量同比持平 仍处于季节性疲软的第四季度 [4][5] * 房利美预测2026年现有房屋销售量为450万套 较400万套增长约10% 公司认为这是合理的预测 前提是劳动力市场保持良好 房价稳定 库存水平充足 [6][8][9][10] * 恢复到500万套的销售量可能需要更长时间 并需要利率进一步降至5%区间 [10][12] * 解锁需求的关键在于解决更广泛的负担能力问题 而不仅仅是降低利率 房价在过去四五年大幅上涨是核心问题 [13] * 美国住房供应短缺约300万至600万套 这是长期建设不足的结果 [16][18] 业务量驱动因素与敏感性 * 再融资业务对利率高度敏感 利率下降约40个基点可使再融资量在短期内大幅增长 例如今年7月至9月 利率下降40基点 9月再融资量比7月高出60% [22][23] * 再融资业务不受购买业务季节性影响 更多是金融事件 [24] * 再融资交易的平均费用约为1200-1300美元 远低于购买交易的约3000多美元 但仍有强劲的利润率 [26] * 如果抵押利率降至5%以下 符合再融资条件的贷款数量将显著增加 但公司认为短期内利率降至5 0%的可能性较小 [28][30] * 公司管理业务的核心指标是每日开盘订单量 而非预测 因为订单量能直接反映未来45-60天的收入情况 目前订单量显示低水平但正常的购买活动模式 [34][35] 商业地产业务表现与展望 * 商业地产业务表现强劲 连续七个季度实现两位数增长 近期同比增长超过20% [36] * 日均开盘订单量维持在800多单 显著高于2021年和2022年初以外的水平 当时日均约1000单 [36] * 增长动力多元化 涉及工业地产 数据中心 多户住宅 经济适用房 能源 零售和酒店等多个资产类别和地域 办公地产是过去四年最弱的板块 [37][38] * 出现办公地产交易回暖的早期迹象 在公司内部调查中 办公地产的排名从垫底升至中游 10月份商业开盘订单量未出现往年第四季度的季节性下滑 [38][39] * 公司预计2025年直接商业收入将达到约10亿美元 接近2021年和2022年15亿美元的历史记录 并对2026年持乐观态度 特别是如果办公地产交易增加 [40][41][49] * 商业交易类型多样 包括再融资 销售交易 止赎 新建筑交易以及涉及房地产的公司并购等 [42] 利润率优势与成本管理 * 公司过去10年平均利润率比同行高出约600个基点 [51] * 优势源于数十年对自动化 技术 数据利用 离岸能力和集中化的持续投资 超过90%的业务量能接触到其专有产权数据库和自动化技术 [51][53] * 在高成交量市场 如2021年 技术效率使得公司无需大量招聘即可处理高 volume 从而扩大利润率优势 [53] * 商业地产业务是利润率最高的业务板块 [54] * 公司始终将最大化利润率作为首要任务 即使在订单量急剧变化时也能敏捷调整人员配置 例如2020年曾在两周内裁员超过20% 随后在三周内重新招聘 [55][57][60] * 成本纪律与技术投资相辅相成 公司持续投入 2025年第二季度技术和风险支出比去年同期增加1000万美元 并维持该投入水平 [62] 人工智能AI的应用与策略 * 公司AI策略的重点是普及应用 提升2 4万名员工的个人生产力 已在全公司范围内推广Microsoft Copilot和GitHub等工具 使用量逐月显著增长 [63][64] * 应用AI时高度重视风险管理 特别是在承保环节 坚持零风险承保原则 确保AI工具不引入额外风险 [64][65] * 具体的AI应用案例包括协助建立产权数据库 通过分析大量历史文件提高效率 以及在法律 托管 搜索等领域帮助员工更快处理文档 采用"人在回路"的模式 [67][68] 资本配置与流动性 * 公司现金流生成能力强 即使在行业低谷期 控股公司层面年现金流也能达到9亿至10亿美元 [69] * 资本配置优先顺序为 首先支付每年约5 6-5 65亿美元的股息 其次是约7500万美元的年利息支出 债务到期日不早于2028年 之后在回购和并购之间进行机会性配置 [69][70] * 控股公司现金结余在第三季度末为7 33亿美元 较第二季度增加1 5亿美元 [71] * 公司有超过2000万股的股票回购授权 并根据市场情况灵活执行 例如在第二季度股价较低时积极回购 第三季度放缓 [70][72][73] * 近年来并购市场安静 公司仍在寻找优秀的产权保险代理商机 [70] 监管与行业新提议 * 对产权保险费的监管关注 以及产权接受度试点项目 目前影响非常小 对公司业务量几乎没有影响 [74][75] * 替代性产品如律师意见信 几乎未产生冲击 且在价值甚至价格上均无法与产权保险相比 [75] * 对于50年期抵押贷款和便携式抵押贷款等新提议 公司认为其可行性和效果存疑 便携式抵押贷款可能涉及信贷质量风险和实施难度 [78][80][81] F&G业务与股权分配 * F&G是公司重要的组成部分 2025年贡献了公司32%的调整后收益 其投资组合从260亿美元增长至超过700亿美元 年销售额从30亿美元增长至150亿美元 [83] * 公司近期转向更轻资本的策略 专注于核心高回报产品 并利用再保险侧翼车和自有分销投资来产生费用收入 [83][88][89] * 公司宣布将12%的F&G普通股分配给FNF股东 使FNF持股比例降至约70% 此举旨在通过增加F&G的流通股约10亿美元 提升其估值可见度 董事会目前无意完全分拆F&G [85][86][87] 战略定位与市场观点 * 公司认为最被低估的方面包括其强大的现金流生成能力 F&G投资的价值未被充分体现 以及业务量上升时超过40%的增量利润率潜力 [93] * 对区块链和加密货币的看法 认为区块链替代产权数据库的初始设想不现实且成本更高 智能合约在结算方面的应用仍处于早期阶段 加密货币作为交易现金的形式目前影响甚微 公司持适应态度 [94][95] * 公司的信心来源于其多品牌市场策略 无与伦比的本地化规模优势 以及在市场复苏时利用规模效应驱动增量利润的能力 [96]