财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额同比下降6%，有机下降3%，不利外汇汇率影响3%，略低于上季度展望中点 [9][25] - 调整后每股收益从上年同期的0.30美元增至0.47美元，主要得益于先进制造税收抵免、重组收益和无价格原材料逆风 [12][28] - 运营费用下降约500万美元，得益于重组节省和有利外汇汇率，尽管存在工资通胀 [27] - 调整后EBITDA和运营利润率分别为17.9%和10.3%，上年同期为14.2%和8.1% [27] - 第三季度至今运营活动现金流为1.3亿美元，上年同期为1.63亿美元，主要因营运资金变化 [35] - 第三季度至今自由运营现金流从8400万美元降至6300万美元 [35] - 净资本支出从上年的7900万美元降至6700万美元 [36] - 预计2025财年销售额在19.7亿 - 19.9亿美元之间，销量在 - 5%至 - 4%之间，净价格实现约2% [38] - 预计外汇对销售额产生约1%的逆风，约2000万美元，第四季度预计有1300万美元的外汇销售顺风 [38][39] - 预计全年抵消原材料、工资和一般成本增加，假设钨价稳定 [40] - 预计折旧和摊销约1.35亿美元，利息费用约2700万美元，有效税率约25% [41] - 预计调整后每股收益在1.3 - 1.45美元之间，包括约0.05美元的关税负面影响 [41] - 预计全年资本支出约9000万美元，财年末主要营运资金占比为32%，自由运营现金流大于调整后净收入的125% [40][42] 各条业务线数据和关键指标变化 金属切割业务 - 报告销售额同比下降7%，有机下降4%，不利外汇汇率影响3% [29] - 美洲和亚太地区同比下降1%，EMEA下降6% [29] - 能源业务增长2%，航空航天和国防业务持平，运输业务下降2%，通用工程业务下降5% [30][31] - 调整后运营利润率为9.6%，同比下降120个基点 [31] 基础设施业务 - 报告销售额同比下降4%，有机下降2%，不利外汇汇率影响2% [32] - EMEA销售额增长5%，亚太地区下降1%，美洲下降5% [32] - 航空航天和国防业务销售额增长28%，能源业务下降3%，通用工程业务下降4%，土方工程业务下降7% [33][34] - 调整后运营利润率同比提高770个基点至11.5% [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 除航空航天和国防市场增长7%外，其他市场销售额均下降 [10] - 通用工程市场预计全年略有下降，主要受EMEA和美国工业生产影响 [14][15] - 运输市场预计全年下降，压力主要在EMEA，美洲略有放缓 [16][17] - 能源和土方工程市场预期与之前一致，美国陆地钻机数量预计下降，中国采矿活动减少 [17][18] - 航空航天和国防市场预计略有增长，行业从供应链和OEM生产问题中稳步恢复 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施新的重组行动，降低结构成本，4月中旬关闭马萨诸塞州格林菲尔德工厂 [7] - 继续执行各终端市场的份额获取计划，尽管整体市场疲软 [7] - 致力于通过全球布局优化产品流程、评估替代供应选项、重新平衡产能和实施关税附加费等措施，减轻关税影响 [20] - 公司认为自身表现与竞争对手相当甚至更好，尤其在航空航天和国防领域执行增长计划 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 多数市场过去30个月呈适度下降趋势，尽管美国工业生产有积极宏观数据点，但外部因素不可控，公司专注于可控事项 [8] - 对长期工业生产大趋势有信心，预计中产阶级增长将推动通用工程和医疗应用，能源需求增加，混合动力汽车应用有增长机会，航空航天和国防客户订单强劲 [11] - 预计第四季度市场总体平稳，公司将获得市场份额 [48][50] 其他重要信息 - 截至4月30日，关税预计每年增加成本约8000万美元，公司将采取措施完全减轻影响 [20] - 第三季度通过股票回购和股息计划向股东返还4000万美元，公司致力于向股东返还现金 [36] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第四季度需求趋势及行业与份额增长情况 - 公司认为市场总体平稳，航空航天和国防略有改善，其他市场与之前相似，公司将获得市场份额 [48][49][50] - 第四季度有1300万美元的外汇销售顺风，排除该因素和关税附加费后，业务进展正常 [51][52] 问题2: 关税缓解措施的量化及实施情况 - 公司有信心完全减轻关税直接影响，利用全球布局和供应链网络的措施已在进行，超过一半的关税影响与中美业务有关，已开始实施部分产品和工具转移，关税附加费已在美国金属切割业务实施，基础设施业务也在采取针对性措施 [54][55][56] 问题3: 剔除IRA信贷和税收优惠后，本季度与之前指导的差异及钨价影响 - 第三季度最大惊喜是先进制造税收抵免，其他方面与预期基本一致，成本结构稍好 [66][67] - 钨价上涨，部分基础设施能源市场合同将在第四季度重新定价，成本影响滞后约两个季度，目前仍受益于之前的低成本 [64][65] 问题4: 美洲基础设施土方工程业务的竞争压力及关税对竞争优势的影响 - 土方工程业务因美国煤炭出口疲软和中国需求与产能失衡面临价格压力，其他业务无价格压力 [71] - 公司表现优于同行，有机增长计划有效，凭借美国、欧洲和亚太地区的布局，在关税情况下更具优势，可利用美国布局获取增长机会和市场份额 [72][73][74] 问题5: 关税是否导致需求提前拉动或暂停及对并购和投资组合优化的影响 - 公司未看到明显的需求提前拉动，客户有生产转移讨论，公司将利用此机会获取新业务 [78][79] - 关税为并购和投资组合优化讨论带来新方面，后续会分享更多信息 [81] 问题6: 指导变化的其他因素及有机销售情况 - 第三季度表现超预期，纳入全年展望，有附加费收益但也有关税成本，外汇因美元走弱受益，根据业务销售表现收紧范围 [86] - 4月销售进展正常，需求无异常，业务表现和需求水平正常 [87] 问题7: 销售复苏时的运营杠杆目标 - 公司目标是实现中40%多的运营杠杆 [89] 问题8: 库存情况及COGS地理分布和关税影响 - 成品库存略有增加，在制品和粉末库存增加较多，因需求变化和供应链调整时间长，且在钨价上涨前获取更多低成本库存并非坏事 [94][95] - 公司使用4月30日生效的关税税率，随着谈判进行，8000万美元的关税影响将降低，公司有行动计划减轻影响并寻找增长机会 [97] 问题9: 第四季度到下一年第一季度的季节性影响 - 正常季节性进入第一季度，成本结构方面，2026年不会重复2025年的龙卷风保险收益、部分税收抵免收益，重组计划将在2026年上半年增加约800万美元收益 [101][103][104] 问题10: 定价展望及第三季度价格和成本情况 - 排除关税影响，全年定价约2%，若加上关税附加费可能更高，附加费仅用于抵消关税直接影响 [107][108] - 未提供第三季度价格和成本具体数据，但去年第三季度基础设施业务受价格原材料周期不利影响，今年已平衡 [109] 问题11: 关税行动是否具有结构性及需求加速时的供应风险 - 假设存在一定关税，这些行动将更具永久性，公司在行动中注重持续改进，以提高周期时间、正常运行时间和整体产量 [117][118] - 公司有足够产能应对市场需求复苏，且成本结构得到改善 [120][121] 问题12: 需求加速时的供应风险 - 公司认为有足够产能应对市场需求复苏，且成本结构得到改善 [120][121] 问题13: 未来指导信息的变化 - 公司将在约90天后更新相关信息 [123]

美联储5月利率决议前瞻 - 市场普遍预期美联储将维持利率不变，CME数据显示降息概率仅1%而维持利率概率达99% [1][4] - 美联储主席鲍威尔将在决议公布30分钟后举行新闻发布会，重点回应关税和通胀问题 [2] - 美股三大股指小幅高开：道指涨0.36%，纳指涨0.06%，标普500指数涨0.15% [2] 宏观经济数据与政策立场 - 一季度GDP受进口拖累出现萎缩，摩根大通预计美联储将经济活动评估从"稳健扩张"下调为"放缓" [4] - 3月核心PCE物价指数同比增2.6%，4月非农就业增17.7万超预期，失业率稳定 [4] - 花旗指出4月就业数据强劲是美联储维持利率不变的关键依据 [4] - 高盛认为美联储降息门槛提高，需就业等硬数据明显走弱才会行动 [5][10] 市场预期与机构分歧 - 期货市场预计7月首次降息25基点，年底前共降息2-3次 [5][10] - 彭博调查显示经济学家预期9月启动降息且全年仅2次 [10] - 花旗预测全年降息125基点但时点取决于劳动力市场 [10] - CNBC调查显示65%受访者认为美联储将因经济疲软降息，较3月44%比例显著上升 [5] 政策制定者的两难困境 - 美联储需平衡关税引发的通胀风险与经济增长放缓压力 [6][7] - 鲍威尔强调需防止一次性价格上涨演变为持续通胀 [8] - "新美联储通讯社"称决策层更倾向"保通胀"并紧盯就业数据变化 [8] - 特朗普近期批评鲍威尔"非常固执"但已放弃解雇威胁 [8][9] 降息路径关键驱动因素 - DRW策略师指出失业率明显上升将触发降息，经济疲软会抑制通胀 [10] - 高盛对比2019年贸易冲突时期，当前通胀更高需更充分经济放缓证据 [10] - 巴克莱因4月就业数据强劲将降息预期从6月推迟至7月 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额1.95亿美元，超出指导范围上限，但低于上年同期，主要因终端市场持续疲软 [9] - 调整后EBITDA利润率为17.3%，产生1900万美元运营现金流，较去年第一季度增长7% [10] - 库存较上年减少11%，即2400万美元，资本支出为610万美元，占销售额3% [26] - 第一季度偿还400万美元债务，较去年下降15%，连续七个季度减少债务，净债务与调整后EBITDA杠杆比率降至2.7倍 [11] - 第一季度稀释后每股收益为0.22美元，较去年下降21%，稀释后非GAAP每股收益为0.44美元，较去年下降17%，但较第四季度增长33% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 液压业务 - 销售额较上年同期下降11%，主要受农业、移动和工业终端市场疲软影响，外汇产生220万美元不利影响 [21] - 毛利润和毛利率分别同比收缩16%和170个基点，运营收入下降440万美元 [22] 电子业务 - 销售额同比基本持平，健康与 wellness 及休闲市场销售增长抵消了工业和移动终端市场的持续下滑 [23] - 毛利润略有下降，毛利率保持稳定，运营收入增长13%，利润率扩大140个基点 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 多数终端市场持续疲软，但健康与 wellness 及休闲终端市场销售同比增长 [12] - 电子业务亚太地区销售额同比增长24%，因健康与 wellness 终端市场恢复增长 [18] - 工业、移动和农业市场的制造业PMI数据年初有所改善，但仍不稳定，未呈现明确积极趋势 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重新聚焦组织，以客户为中心，推动市场推广举措，提高销售漏斗和新业务胜率 [7][13] - 评估设施布局、运营结构和公司组合，以应对不断变化的宏观环境 [8] - 采取多种措施应对关税影响，包括定价行动、替代采购、利用保税仓库等，同时利用自身优势开拓业务 [34] - 公司认为自身规模使其能够灵活应对关税变化，通过“区域内、为区域”战略降低影响，并利用关税带来的竞争机会 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司开局好于预期，尽管上半年同比比较具有挑战性，但对年初计划进展感到满意 [9][11] - 公司预计第二季度销售额在1.98 - 2.06亿美元之间，调整后EBITDA利润率将提高至17.5% - 18.5% [35] - 尽管关税带来不确定性，但公司仍看到全年销售增长的路径，将专注于短期承诺并应对各种需求结果 [36] 其他重要信息 - 公司近期推出多款新产品，加速创新步伐，以满足客户需求 [17] - 公司收购NEM及其领先技术，在建筑和高空作业平台终端市场获得新业务机会 [14] - 公司电子业务部门与IDEXX Fire and Safety建立15年合作伙伴关系，展示系统解决方案销售能力 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 倾听之旅的具体收获和行动 - 公司将更加积极地与客户互动，以客户为中心，加强市场推广，同时强化管理团队，评估业务组合 [44][45] 问题2: 向中国客户转移制造组装的时间、成本和必要性 - 公司此前就有“区域内、为区域”的战略，关税加速了相关工作，投资成本较低，预计下个季度完成并扩大生产 [49][50] 问题3: 关税带来的竞争机会和市场份额获取 - 公司认为在液压和电子业务中，竞争对手从中国进口产品面临高额关税，为公司提供了市场份额获取机会，预计下半年效果更明显 [59][65] 问题4: 市场推广策略的变化和意义 - 公司从被动等待业务转变为主动出击，针对特定市场和产品类别，通过资源配置和流程优化来获取新业务，并加强与现有客户的合作 [69][70] 问题5: 如何应对1500万美元的关税逆风 - 公司通过价格调整、供应链优化、市场推广和增加销量等方式，目标是抵消关税影响，灵活应对最终裁决 [82][83] 问题6: 业务组合评估是否涉及剥离近期收购业务 - 公司保持开放态度，评估各业务的战略契合度和财务表现，目前专注于债务削减，未来可能考虑并购 [84][85] 问题7: 第二季度指引与原计划的比较 - 公司第一季度和第二季度的表现好于内部计划，尽管关税带来不确定性，但仍认为全年有增长路径 [90][91] 问题8: 如何考虑关税对EBITDA的影响 - 公司预计通过采取措施减少1 - 1.5亿美元的关税影响，不会简单叠加1500万美元成本，将根据实际情况灵活调整 [94][95] 问题9: 4月需求是否有变化 - 公司订单 intake 连续五个月增长，电子业务的休闲市场和液压业务的订单情况有所改善，但关税对需求的长期影响仍不确定 [99][103] 问题10: 如何管理液压业务的毛利率 - 公司认为提高产能利用率是关键，同时通过与分销商合作、拓展市场等方式促进业务增长，若增长未实现，不排除采取其他措施 [108][113]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额为1.95亿美元，超出指引范围上限，但较去年同期仍因终端市场疲软而下降 [10][19] - 调整后EBITDA利润率为17.3%，产生运营现金流1900万美元，较去年第一季度增长7% [11] - 库存较去年减少11%，即2400万美元，第一季度资本支出为610万美元，占销售额的3% [26] - 第一季度偿还债务400万美元，较去年下降15%，连续七个季度减少债务，净债务与调整后EBITDA杠杆比率从一年前的3.1倍降至2.7倍 [12][27] - 第一季度稀释每股收益为0.22美元，较去年下降21%，稀释非GAAP每股收益为0.44美元，较去年下降17%，但较第四季度增长33% [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 液压业务 - 销售额较去年同期下降11%，外汇对该业务产生220万美元的不利影响 [22] - 毛利润和毛利率分别同比收缩16%和170个基点，运营收入下降440万美元 [23] 电子业务 - 销售额与去年同期基本持平，健康与 wellness 及娱乐市场的增长抵消了工业和移动市场的持续下滑 [24] - 毛利润略有下降，毛利率保持稳定，运营收入增长13%，利润率扩大140个基点 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 多数终端市场持续疲软，但健康与 wellness 及娱乐终端市场销售额较去年同期有所增长 [13] - 电子业务亚太地区销售额同比增长24%，因健康与 wellness 终端市场恢复增长 [19] - 工业、移动和农业市场的制造业PMI数据年初有所改善，但仍不稳定，未呈现明确的积极趋势 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重新聚焦组织，以客户为中心，推动业务成功，为客户、员工和投资者创造繁荣 [7] - 执行“在区域，为区域”战略，提高服务效率，应对关税动态，利用墨西哥蒂华纳工厂的USMCA合规优势 [31] - 持续评估业务组合，优化设施布局和运营结构，以适应不断变化的宏观环境 [8] - 加强以客户为中心的市场推广举措，提高销售漏斗和新业务胜率，利用收购的技术获得新业务机会 [14][15] - 应对关税影响，采取定价行动、替代采购、利用保税仓库等措施，同时利用机会争取业务 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管面临关税和市场疲软等挑战，但凭借自身优势和战略调整，有能力应对不确定性，实现业务增长 [9][30] - 预计第二季度销售额在1.98亿 - 2.06亿美元之间，调整后EBITDA利润率将提高至17.5% - 18.5% [36] - 对全年销售增长仍有信心，随着市场稳定和新业务机会的出现，有望实现增长 [38] 其他重要信息 - 公司在第一季度推出了多款新产品，包括创新控制的S35显示屏、CAN键盘等 [40] - 公司与NEM的收购合作带来了建筑和高空作业平台市场的新业务机会 [15] - 电子业务的创新控制团队与IDEXX Fire and Safety建立了15年的合作关系 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 聆听之旅的具体收获和行动 - 公司CEO表示聆听之旅让其深入了解公司内部和外部情况，确定了以客户为中心的市场推广、强化管理团队和评估业务组合三个关键工作方向 [44][45] 问题2: 向中国客户转移制造组装的时间、成本和必要性 - 公司称这一举措在关税前就已在考虑，关税加速了相关工作，投资成本最小，预计下个季度完成并扩大生产，即使关税取消也不会改变方向 [49][50][51] 问题3: 关税带来的竞争机会和市场份额获取情况 - 公司认为在液压和电子业务方面，关税为其带来了从依赖中国进口的竞争对手那里获取市场份额的机会，预计下半年会有更显著的影响 [60][61][66] 问题4: 市场推广策略的调整和含义 - 公司解释“狩猎而非钓鱼”意味着更积极地与客户互动，针对特定市场和产品类别制定战略，激励销售团队并加强与客户的合作 [68][70][71] 问题5: 如何应对1500万美元的关税逆风 - 公司已在四个旗舰品牌实施价格上涨，通过本地组装、供应链优化和增加业务量等方式抵消关税影响，目标是全额覆盖关税成本 [80][81][85] 问题6: 业务组合评估是否涉及剥离收购业务 - 公司表示会综合考虑业务的战略契合度和财务表现，目前重点是减少债务，未来可能会根据情况进行调整 [86][87] 问题7: 第二季度指引与原计划的比较 - 公司称第一季度和第二季度的实际结果和指引优于内部计划，尽管关税带来不确定性，但仍有全年增长的路径 [91][92][93] 问题8: 如何考虑关税对EBITDA的影响和需求变化 - 公司认为不应简单叠加1500万美元的成本，预计通过行动可减少1000万 - 1500万美元的影响，目前订单 intake 呈积极趋势，但下半年需求仍不确定 [94][96][100] 问题9: 液压业务的产能和毛利率管理 - 公司认为容量吸收是提高毛利率的首要机会，尽管目前业务结构有所变化，但也带来了更多机会，会根据业务增长情况考虑产能调整 [109][110][111]

财务数据和关键指标变化 - 本季度调整后EBITDA为2.33亿美元，同比增长3%，EBITDA利润率同比扩大40个基点至6.5% [30] - 报告期内合并销售额约为36亿美元，较2024财年第二季度减少1.39亿美元，主要因客户产量降低致销量减少9000万美元，以及外汇带来4900万美元的不利影响 [32] - 未合并座椅业务收入同比下降6%（经外汇调整），北美地区因合资企业合理化收入降低，欧洲的Deniz合资企业在土耳其实现增长，中国地区因与比亚迪的合作、出口业务及CFAA合资企业销售额增加而同比上升 [34] - 公司报告调整后净收入为5800万美元，即每股0.69美元 [31] - 本季度自由现金流流出9000万美元，符合预期，反映了时间和上半年的正常季节性特征，预计2025财年自由现金流转化率良好 [39] - 截至2025年3月31日，公司债务和净债务分别约为24亿美元和16亿美元，净杠杆率为1.9倍，处于1.5 - 2倍的目标范围内，总流动性约为16亿美元，包括7.54亿美元现金和8.43亿美元循环信贷额度未使用部分 [41] - 预计2025年利息费用略高于此前预测，约为1.9亿美元，自由现金流预测调整为1.5 - 1.7亿美元 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲业务 - 销售额表现优于行业，主要因与去年相比，关键客户项目的产量增加，如通用汽车的大型三排跨界车和丰田Tacoma [33] - 调整后EBITDA业务表现改善1500万美元，主要得益于有利的商业行动、较低的投入成本和较低的启动成本，但关税带来900万美元的不利影响，预计下半年大部分可收回 [36] - 销量和组合带来1300万美元的顺风，商品成本因回收时间问题带来900万美元的不利影响 [36] 欧洲、中东和非洲（EMEA）业务 - 业务表现有所改善，实现了重组效益，但受整体市场需求疲软影响，销售额与市场持平，外汇（主要是波兰兹罗提）带来700万美元的不利影响，商品成本因回收时间问题带来600万美元的不利影响 [22][33][37] - 本季度记录了3.33亿美元的非现金商誉减值 [23] 亚太业务 - 除中国外的亚洲地区，因2024年下半年新客户项目启动，目前已达到满负荷生产，表现优于行业；中国地区销售额低于行业生产水平，主要因传统豪华汽车原始设备制造商客户（如沃尔沃和广汽）的销量降低 [33] - 调整后EBITDA结果与去年同期基本持平，积极的业务表现被较低的销量和组合所抵消 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场需求整体疲软，公司在该地区的销售额与市场表现一致 [33] - 中国市场，公司销售额低于行业生产水平，主要受传统豪华汽车原始设备制造商客户销量降低的影响；除中国外的亚洲市场，公司因新客户项目启动达到满负荷生产而表现优于行业 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过专注于更有利可图的业务、投资创新、自动化、模块化和其他效率措施来提高盈利能力，以应对客户销量和组合的不利因素 [10] - 利用全球布局、模块化和在USMCA区域增加价值等方式，降低关税影响，目标是与所有客户实现100%的成本抵消或回收 [13][17] - 优先赢得合适的业务并成功执行项目启动，通过产品创新和自动化支持客户，特别是与中国汽车原始设备制造商的合作 [24][25] - 持续关注欧洲业务的成本调整和重组，预计2026年将看到积极变化 [37][38] - 公司在行业中具有较强的竞争力，获得了多个客户和行业奖项，如连续第四次获得通用汽车年度供应商奖、丰田北美卓越VA成就奖、现代汽车集团ESG管理最佳供应商奖以及Adient中国获得11项J.D. Power座椅质量奖 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务模式强大且有韧性，第二季度各地区业务表现改善，抵消了EMEA和亚洲地区客户销量和组合的不利因素，下半年有望保持积极势头 [7] - 关税规则和价值不断变化，但公司有多种方式减轻影响，目前已解决75%的关税问题，剩余25%也有明确的解决方案 [13][16] - 尽管市场销量较低，但公司上半年业务表现强劲，抵消了持续的销量不利因素，符合内部预期；下半年，若关税对市场销量无重大影响，预计表现与上半年相似 [44] - 重申2025财年的收入和调整后EBITDA展望，但需假设当前关税政策不变、大部分关税成本已解决且关税不会导致销量大幅下降 [45] 其他重要信息 - 公司近期成功为2026年到期的7.95亿美元高级无担保票据进行再融资，发行了新票据，将平均到期期限从四年延长至超过六年 [41] - 公司在新业务方面取得进展，获得了与一汽红旗H5、起亚K5中型轿车和Ram 1500等相关的业务 [24] - 公司扩建了重庆的中国技术中心，加强了在电气化和智能化方面的领导地位，开发了前沿的自动化设备和工艺 [25] 问答环节所有提问和回答 问题1：关于关税解决情况及路线图部分的具体内容 - 已解决的部分主要是达成了价格回收协议，路线图部分是成本抵消、资源重新配置和价格谈判的混合，仍有一些客户系统需要提交文件以实现回收 [57][58][59] 问题2：EMEA地区本季度表现较好的原因及后续趋势 - 本季度表现较好得益于业务表现改善和重组行动带来的好处，但一个季度的表现不能代表趋势，预计全年仍会有波动，2026年有望看到积极变化 [60][61][64] 问题3：关于直接关税暴露的地理区域及相关政策 - 约95%从墨西哥和加拿大进口到美国的零部件符合USMCA规定，目前不受25%关税规则的影响；Annex One规定即使符合USMCA的部分零部件也需缴纳25%关税，但公司目前没有此类零部件；不在Annex One的零部件会受到IEPA和互惠关税的叠加影响，导致从中国进口的零部件关税高达145%，因此中国是公司目前最大的关税暴露地区 [67][68][69] 问题4：公司利润率展望及成本效率行动的机会和时间 - 去年公司整体利润率为6%，预计美洲地区利润率将继续提高，欧洲地区未来一年左右约为3%，亚太地区将继续保持两位数利润率；公司认为有机会将利润率提高到7.5% - 8%，可通过欧洲的重组和新业务的开展实现 [70][71][73] 问题5：外汇假设变化及市场和隐含核心销售的假设 - 考虑到外汇汇率的波动，公司在指导中保持欧元汇率与之前的预测一致（约1.06），若汇率保持在当前水平（约1.08），可能会有一些正向的转换收益 [77][78] 问题6：公司资本分配的思路 - 公司将采取谨慎的资本分配方式，继续投资于业务，包括欧洲的重组；会通过股票回购向股东返还价值，但需考虑宏观环境的清晰度和确定性以及公司的现金生成情况 [80][81][82] 问题7：关于收购ZF's LifeTech业务的评论及战略重叠和市场不确定性下的收购意愿 - 公司不能对正在进行的并购交易发表评论；座椅和安全业务有较大的战略重叠，但公司需观察市场发展，以增加股东和客户价值为目标来考虑潜在的收购 [89][90] 问题8：关于从墨西哥进口零部件的关税情况及不适合Annex One资格的原因 - 公司不运输Annex One中列出的零部件，因此不受Annex One关税影响；不在Annex One的零部件会受到IEPA和互惠关税的叠加影响，导致从中国进口的零部件关税高达145%；目前从墨西哥进口的零部件主要受232条款影响，且由于符合USMCA规定，基本不受影响 [91][93][97] 问题9：关于中国关税的旋转能力、采购机会及竞争对手情况 - 公司约80%的中国采购支出集中在40个零件编号上，其中20个有具体的转移计划，另外20个将通过客户回收解决；部分项目将在9月到期，自然减少关税暴露；无法评论竞争对手的情况 [102][103] 问题10：关于欧洲重组的最新情况、净节省目标是否仍然有效以及加速重组的可能性和深度 - 公司正在谨慎考虑加速欧洲重组的可能性，若能在几年内实现回报，将考虑提前实施；目前预计今年的现金重组费用将超过1亿美元，可能会略高于此；之前提到的每年净节省5000万美元的目标仍然有效，但重组费用中约三分之一将对EBITDA有增值作用，其余部分主要是为了应对销量损失 [107][108][109] 问题11：关于中国本地汽车原始设备制造商客户组合的当前季度数据 - 公司未披露当前季度的数据，但去年年底约为40% - 60%的本地与外国客户组合，目前每季度变化不大，仍在40% - 45%的本地与外国客户组合范围内 [113][114] 问题12：关于本季度900万美元关税费用是一个月还是整个季度的影响 - 本季度900万美元的关税费用是整个季度的影响，目前公司每月的总关税暴露为1200万美元 [115]

财务数据和关键指标变化 - 本季度资金募集总额为4600万美元，退出和还款额为8100万美元，净发起额为负3500万美元；剔除股权收益后，生息债务投资较上季度末减少2000万美元 [6] - 利息收入为2130万美元，平均生息资产增长6.3%，但加权平均投资组合收益率降至12.6%，主要因平均SOFR利率下降36个基点 [7] - 利息和融资成本上升5.4%，净管理费用略有下降，专业费用和其他费用减少50万美元，净投资收入为1120万美元 [8] - 本季度净实现收益为770万美元，投资组合净实现和未实现折旧为220万美元，TTM期间ROE为18.6% [8] - 截至3月31日，总资产降至7.77亿美元，负债减少3700万美元至2.99亿美元，净资产减少230万美元至4.78亿美元，每股净资产从21.51美元降至21.41美元 [13][14] - 公司杠杆率降至净资产的62.5% [11][14] - 5月和6月的月度分红为每股0.0165美元，按此计算年化分红率为每股1.98美元，当前股价下分红收益率约为7.8% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度有两项新的私募股权赞助投资，分别在半导体基础设施和食品产品领域 [6] - 退出两项投资，退出和还款额较高 [6] - 剔除股权投资收益后，生息债务投资减少 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月银团贷款和私人信贷利差扩大，市场竞争激烈的高端市场利差变化较大，公司投资组合利差较宽且杠杆率低，预计价值不会大幅下降 [21][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持投资成长型的中低端市场企业，与中型私募股权基金合作，提供有吸引力的付息贷款和小额股权投资 [18] - 公司认为私人信贷解决方案在市场波动时对私募股权界仍有吸引力，正与新赞助商达成多项交易 [10] - 公司计划利用投资退出资金，受益于新投资组合公司的增长，并利用银行信贷额度支持生息资产增长和股东分红 [10][11] - 公司投资策略受关税影响不大，仍注重收入可见性和长期可持续性，近期在服务领域投资略有增加 [55][56] - 公司因政府的回流政策，不再考虑亚洲等非本土地区的投资，业务策略有所改变 [61][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司已消化大部分预期的投资组合流动性事件，当前资金募集管道健康，预计资金募集将超过还款，推动投资组合增长 [10] - 公司认为在当前市场环境下，其确定性的私人信贷解决方案将继续受到私募股权界的青睐 [10] - 公司对三项未实现收益的投资前景乐观，认为这些企业正在解决客户集中、产能投资和管理更替等问题，长期增长前景良好 [47][50] - 公司计划在未来增加杠杆率，以达到10亿美元的资产管理规模，但可能需要两到三个季度才能实现 [57][59] 其他重要信息 - 电话会议包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，公司无义务公开更新或修订，除非法律要求 [4][5] - 建议查看公司昨日发布的新闻稿和10 - Q表格以获取更详细信息 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：4月银团贷款和私人信贷利差扩大，对投资组合和净资产价值有何影响 - 公司几乎没有银团贷款，利差扩大主要发生在市场竞争激烈的高端市场，公司投资组合利差较宽且杠杆率低，预计价值不会大幅下降 [21][22] 问题：关税对SeaLink和RPM freight业务有何影响 - 关税使供应链发生变化，公司投资的国内企业因响应能力强、能调整业务，反而获得优势，业务有所增长 [25][26] 问题：投资组合中制造业板块对关税的直接敞口如何 - 公司主要关注国内业务，制造业企业因增加国内产能而受益，关税对进口成品影响较大，但公司会关注高利润率产品，整体受影响较小 [28][30] 问题：EG's重组是否会产生实现损失 - 可能会产生非常小的损失，业务表现良好，未来将有大量股权投资 [34] 问题：目前资金募集管道情况，与三个月前相比规模、新业务和追加业务机会的比例如何 - 资金募集管道健康，有八到十项处于高级讨论阶段的交易，总规模可能在1 - 1.5亿美元，目前新业务占比约80%，追加业务占比约20%，预计追加业务未来会增加 [39][41] 问题：投资组合公司是否有政府合同敞口，如何应对相关风险 - 公司在服务或人员配置类政府合同业务中参与较少，在国防和医疗保健领域有一定敞口，但目前未看到明显影响 [43][45] 问题：本季度三项未实现收益的投资，为何预计其经营业绩在今年剩余时间会改善 - 这些企业面临客户集中、产能投资和管理更替等问题，目前正在解决这些问题，且业务有长期增长机会，不受关税和近期经济因素的根本影响 [47][50] 问题：关税影响下，投资策略是否会改变 - 投资策略受关税影响不大，仍注重收入可见性和长期可持续性，近期在服务领域投资略有增加 [55][56] 问题：今年剩余时间杠杆率的变化趋势，是否仍计划提高杠杆率 - 公司计划提高杠杆率以达到10亿美元的资产管理规模，但可能需要两到三个季度才能实现，会在不牺牲收益率和杠杆纪律的前提下努力实现 [57][59]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入为5.535亿美元，较2024年第一季度增长0.2% [13] - 批发收入为4.393亿美元，较2024年第一季度增长0.2% [13] - 批发鞋类收入为2.961亿美元，较2024年同期增长0.2% [13] - 批发配饰和服装收入为1.432亿美元，较上一年第一季度增长0.4% [13] - 直接面向消费者业务收入下降0.2%至1.121亿美元 [14] - 本季度许可特许权使用费收入为220万美元，而2024年第一季度为180万美元 [14] - 合并毛利率为40.9%，而2024年同期为40.7%，增加20个基点 [15] - 批发毛利率为35.7%，而2024年第一季度为35.1% [15] - 直接面向消费者业务毛利率为60.1%，而2024年同期为61.9% [16] - 本季度运营费用为1.705亿美元，占收入的30.8%，而2024年第一季度为1.641亿美元，占收入的29.7% [16] - 本季度运营收入为5610万美元，占收入的10.1%，而2024年同期为6100万美元，占收入的11% [16] - 本季度有效税率为24%，而2024年第一季度为23.6% [17] - 本季度归属于CMATON Limited的净收入为4240万美元，摊薄后每股0.60美元，而2024年第一季度为4700万美元，摊薄后每股0.65美元 [17] - 截至2025年3月31日，公司拥有1.472亿美元现金、现金等价物和短期投资，无债务 [17] - 库存为2.386亿美元，而2024年第一季度为2000万美元 [18] - 第一季度资本支出为980万美元 [18] - 公司董事会批准每股0.21美元的季度现金股息，将于2025年6月20日支付给2025年6月9日收盘时登记在册的股东 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发业务中，品牌业务增长，部分被自有品牌业务下滑抵消，公司将约1300万美元与大众渠道相关的发货从2025年1月转移至2024年12月，影响了2025年第一季度收入 [13][14] - 直接面向消费者业务中，数字业务略有增长，但实体店业务下滑，本季度末公司拥有314家自营实体店，包括72家奥特莱斯店，以及5个电子商务网站和61家国际自营专柜 [14] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司收购Kurt Geiger，该品牌在多个品类表现出色，尤其是手袋，其独特品牌形象、设计美学和价值主张与公司拓展国际市场、配饰品类和直接面向消费者渠道的战略契合 [10] - 应对新关税，公司通过与中国供应商协商折扣、加速将生产从中国转移至其他国家、选择性提高价格、节省费用和提高运营效率等方式，降低短期影响并为长期增长做准备 [6][8][9] - 公司认为与部分竞争对手相比，自身业务模式灵活、资产负债表稳健，有能力在当前环境中获取市场份额 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩超出预期，1 - 2月行业销售趋势疲软，3月随着天气转暖有所改善，产品团队打造的春季系列受消费者欢迎，公司加大营销投入 [5] - 短期内公司面临新关税带来的挑战和不确定性，但公司采取措施应对，相信能够适应变化，在市场动荡中获取机会，实现可持续增长 [6][9][11] - 由于关税影响不确定，公司撤回2025年财务指引，暂不提供新指引 [19] 其他重要信息 - 公司近期完成裁员，预计每年节省超1200万美元 [9] - 2024年公司从中国进口的美国商品占比71%，预计2025年秋季该比例降至中个位数，到2026年春季降至个位数（不包括Kurt Geiger） [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司如何处理来自中国的订单，生产转移到哪些国家，对利润率有何影响 - 对于接近生产完成的订单，公司会接收并协商价格折扣；对于可转移的订单，已转移至其他国家，如柬埔寨、越南、墨西哥和巴西。转移生产会导致交货延迟，且部分国家的利润率会低于中国，同时面临价格压力 [23][25][26][30] 问题: 生产转移是否会导致订单减少和收入下降，对利润率和业务模式有何影响 - 会有收入影响，原因包括客户取消订单、商品交付延迟影响再订购业务以及批发客户对秋季计划更保守等，但并非因无法发货。转移生产会接受较低利润率，且部分国家价格有压力 [28][29][30] 问题: 第一季度毛利率好于预期的原因，以及关税对毛利率的影响 - 原因包括3月销售情况好于预期、库存管理出色、业务组合有利（品牌业务增长，自有品牌业务下降）。由于库存周转快，公司较早受到关税影响，第一季度已有约20个基点的负面影响，第二季度影响会更显著 [35][36][37] 问题: 4月直接面向消费者业务趋势，是否有更多促销活动 - 4月直接面向消费者业务比3月稍弱，但好于1月，未出现大幅促销活动 [38] 问题: 生产转移出中国是否会限制公司提供不同时尚风格的能力 - 某些品类会有一定难度，但没有无法生产的情况，如儿童鞋类相对较难 [42] 问题: 如何应对其他国家10%的关税 - 公司会提高价格，预计市场上其他公司也会如此 [43] 问题: 库存增长的组成部分 - 库存增长超70%主要是由于苏伊士运河中断导致的交货时间延长、公司从中国多元化生产以及提前发货等因素 [45] 问题: 价格上涨幅度以及能否弥补成本增加 - 公司按款式调整价格，部分商品不涨价，部分涨幅达20%，平均约10%，会密切关注需求弹性并调整 [49] 问题: 公司价格上涨策略是否与行业一致 - 目前判断还为时过早，需等待观察 [51] 问题: 公司何时恢复盈利增长，收购Kurt Geiger后的额外库存、采购组合，以及恢复正常利润率的时间 - 短期内利润不会增长，长期有望恢复。收购Kurt Geiger的额外库存数据暂未提供；Kurt Geiger约80%的采购来自中国，公司将重点降低该比例；恢复正常利润率的时间不确定 [57][59][60] 问题: 如何处理自有品牌产品的价格和业务 - 公司一直在与客户合作寻找替代生产国家，认为这可能是获取业务的机会 [61] 问题: 消费者对价格上涨的反应，以及华盛顿游说方面的进展 - 目前消费者需求尚可，但需密切关注，难以判断消费者购买行为是否受价格上涨影响。行业游说组织在努力发声，但暂无新进展，公司按现有关税情况运营 [65][66][68] 问题: 推动Kurt Geiger增长的策略 - 在美国，Kurt Geiger数字业务有增长潜力，有门店扩张和批发业务增长机会；在国际市场，处于欧洲扩张早期阶段，表现良好，公司将利用自身国际网络帮助其拓展海外市场，同时认为Kurt Geiger有助于公司在英国的业务扩张 [71][72][73][74][75] 问题: 短期内自有品牌与品牌业务、国际市场与美国市场的表现，以及长期生产转移带来的机会 - 第一季度品牌业务表现优于自有品牌业务，国际市场表现优于美国市场，考虑到关税，国际业务前景更好。公司认为部分竞争对手采购中国商品比例高且转移生产慢，公司有机会获取市场份额 [80][81] 问题: 手袋品类情况，以及批发业务取消订单情况 - 手袋品类仍受渠道库存过剩影响，且关税会加剧影响。4月批发业务销售情况与3月相似，好于1 - 2月，公司有订单取消情况，原因包括FOB客户承担关税、客户不接受价格上涨或交货延迟等 [87][89] 问题: 长期来看是否会重新在中国采购，以及奥特莱斯渠道需求情况 - 公司会维持在中国的采购能力，若关税取消且环境稳定，会考虑重新在中国采购。奥特莱斯渠道前期需求可能减少，部分客户对价格上涨接受度较低，预计后期会有更多机会采购库存 [94][96] 问题: 除了提价，公司还采取哪些措施应对关税，收购Kurt Geiger后的销售预期是否变化，集装箱业务减少是否会导致SG&A杠杆下降 - 公司还通过将生产移出中国、协商工厂成本折扣应对关税。预计现有业务和Kurt Geiger的收入预期更保守，但Kurt Geiger受影响小于现有业务。集装箱业务减少不会导致SG&A杠杆下降 [99][100][101][103]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度报告销售额同比下降6%，有机销售额下降4%，不利汇率使销售额降低约2个百分点 [8][26] - 有机销售环比呈高个位数增长，报告销售同比下降6%，有机销售同比下降4% [8] - 公司总预订出货比约为1.0，符合历史正常水平 [7] - 公司ARR季度增长8%，全年预计增长约10% [13][24] - 罗克韦尔部门利润率为20.4%，调整后每股收益为2.45美元，均超预期 [14] - 第二季度调整后有效税率为17.7%，高于上年的14.8% [27] - 自由现金流为1.71亿美元，较上年增加1.02亿美元，第二季度自由现金流转化率为61% [28] - 截至3月31日的12个月，投资资本回报率为14.2%，较上年降低380个基点 [28] - 全年将有机销售增长预期维持在正2%至负4%区间，报告销售中点假设货币换算带来负0.5个百分点的贡献 [24] - 提高全年部门利润率目标至20%，调整后每股收益中点预计约为9.7美元 [25] - 预计2025财年自由现金流转化率为100% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 智能设备部门 - 有机销售额同比下降6%，但环比呈两位数增长，超预期 [9] - 利润率为17.7%，同比增加120个基点 [29] 软件与控制部门 - 有机销售额同比增长2%，超预期 [11] - 利润率为30.1%，同比增加440个基点 [30] 生命周期服务部门 - 有机销售额同比下降6%，略低于预期 [12] - 利润率为14.5%，同比下降210个基点 [30] - 预订出货比为1.07，各解决方案、服务和森西亚业务均超1.0 [13] 各个市场数据和关键指标变化 离散行业 - 销售额同比呈低个位数增长，电子商务和仓库自动化以及半导体业务增长抵消了汽车业务的下滑 [15] - 电子商务和仓库自动化业务销售额同比增长超45%，预计2025财年增长45% [15][16] 混合行业 - 销售额同比持平，食品饮料、家庭和个人护理以及生命科学业务超预期 [16] 流程行业 - 表现逊于预期，能源业务客户继续实施资本纪律，项目延迟增加 [19][20] 地区市场 - 北美是本季度表现最佳的地区，预计2025财年将是最强劲的市场 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采取有效定价行动、转移生产地点和确保替代采购源等措施，增强业务模式的弹性，提升盈利能力和竞争差异化 [6] - 继续投资运营弹性，在供应链危机期间的投资有助于应对当前局势，增加供应链和制造布局的灵活性 [6] - 扩大美国自动自主移动机器人的生产，分别在安大略省基奇纳和密尔沃基总部进行生产 [21] - 持续采取供应链行动和定价措施，以抵消4月2日关税的影响，并按季度披露关税对销售和收益的影响 [22][49] - 采取谨慎的招聘策略，优先考虑推动新产品推出和收入增长的岗位 [25] - 不再提供订单的美元价值数据，因预订出货比已恢复正常 [42] - 分析订单和出货情况，未发现明显预购迹象，并采取措施限制分销商和机器制造商的库存订单 [43][44] - 实施成本降低和利润率扩张计划，预计全年收益将超2.5亿美元目标 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务在全球运营中展现出更强的弹性和灵活性，但经营环境仍存在高度不确定性 [5] - 尽管客户在资本支出投资上持谨慎态度，但本季度仍有多个行业和地区的战略项目 [9] - 预计第三季度实现同比销售增长，全年保持预订出货比约为1.0 [7][24] - 团队执行能力强，对实现全年目标充满信心，将继续关注成本控制和利润率扩张 [49][92] 其他重要信息 - 会议记录和网络直播将在公司网站上提供，方便后续查看 [3] - 会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与预测存在重大差异 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：离散行业中电子商务和仓库自动化业务的增长驱动因素及下半年的可见性来源 - 该垂直领域的强劲增长来自多个方面，包括仓库自动化、电子商务玩家建设新的配送中心以及数据中心业务。客户认为仓库自动化是当前运营效率低下的根源，公司的生产物流解决方案与之契合。数据中心业务通过立方配电设备获得增长机会 [58][59][60] 问题2：生命周期服务业务增长放缓的原因 - 该业务中大部分资本支出密集型项目出现延迟，主要原因包括流程垂直领域中美国较低的大宗商品价格对油气业务造成压力，以及一些不太紧急的数字服务业务支出暂停。不过，公司竞争力依然强劲，部分延迟项目在4月已恢复 [62][63][64] 问题3：客户如何看待再工业化加速与宏观现实之间的平衡 - 多数客户对长期前景持乐观态度，尤其是对美国制造业有较高敞口的客户。项目延迟的原因主要包括对成本确定性的担忧（如关税和利率）、对终端市场需求的担忧、外部资金问题（如芯片和科学法案对半导体行业的拨款）以及对风险和条款的考虑。积极方面，电子商务和仓库自动化业务的增长趋势有望持续到明年，食品饮料和家庭个人护理行业的包装业务出现积极迹象，生命科学领域的重要客户有重大投资计划 [69][71][74] 问题4：关税对机器制造商的影响 - 在中国生产并销往美国的机器受关税影响较大，可能成为交易的阻碍，但这并非公司业务的主要部分。在欧洲，公司与客户合作，有针对性地调整价格。公司在制造地点上有较大灵活性，许多机器制造商在美国也有生产地点，可通过转移采购地点来降低关税影响 [77][78][79] 问题5：随着市场需求趋势的可见性提高，项目是否会在未来几个季度重启，以及第一季度订单率在地区上是否存在差异 - 项目只是延迟而非取消，预计客户会在未来进行投资。多数情况下，客户认为这只是暂时的停顿。从订单趋势来看，北美是本季度和全年最强劲的地区，这有助于建立健康的积压订单，对下半年业务很重要 [84][85][86] 问题6：下半年利润率提升面临的潜在逆风因素 - 从第一季度到第二季度，利润率有显著提升，公司将部门运营利润率指引从19%提高到20%。虽然仍有扩大利润率的机会，但大部分工作已在第二季度完成，后续主要是在基点层面上的提升。公司将专注于基础业务的运营执行和利润率扩张，同时关注关税的恢复部分，将两者分开处理 [88][90][93] 问题7：公司长期利润率的潜力以及成本削减和定价能力的情况 - 成本降低和利润率扩张计划有数百个项目支撑，团队在上半年表现出色，提前完成了一些目标。公司对2026年及以后的利润率扩张机会感到兴奋，但目前无法给出具体数字。随着业务量的回升，有机会进一步扩大利润率 [97][100][101] 问题8：全年订单是否仍有望实现逐步改善，以及订单改善在多大程度上受机器制造商重新下单的驱动 - 2025财年全年预计预订出货比约为1.0，与上半年情况相符。订单和销售在下半年有望实现逐步改善。机器制造商在克服库存积压问题后，表现出更强的业务能力，公司新产品也得到了他们的良好反馈，这有助于推动订单增长 [103][104][105] 问题9：第三季度销售和利润率情况，以及EPS是否会增长，PLC市场的复苏速度 - 预计第三季度EPS约为2.60美元，同比略有下降。Logix业务表现良好，仍有增长空间，其发货量尚未完全恢复到疫情前水平。随着机器制造商的持续复苏，Logix业务有望继续增长 [111][112][113] 问题10：运营杠杆假设以及在收入复苏阶段的增量利润率情况 - 公司过去几年一直认为组织的增量利润率应为35%，但在不同周期阶段，该数字可能会有所波动。随着业务量的提升，增量利润率可能会得到改善。公司在管理成本方面采取谨慎态度，目前员工人数仍比峰值低10%以上，会密切关注支出水平 [115][117][119] 问题11：关税1.25亿美元暴露的细分情况，公司在关税环境中的定位以及与竞争对手相比的优势 - 去年从墨西哥进口到美国的商品约为3.5亿美元，从加拿大和中国进口的商品各约为1亿美元。大部分从墨西哥和加拿大进口的商品符合USMCA规定。中国业务占公司销售额的比例略低于4%，从美国出口到中国的商品占比为个位数。公司美国制造设施的收入高于其他国家，主要产品线在全球多个地方有制造能力，这有助于降低关税成本、提供产能和增强弹性 [123][124][128] 问题12：指南中未改变的范围是否意味着价格上涨约1.5%，销量下降相同幅度，以及销量下降主要来自汽车和部分流程市场 - 有机销售范围未改变的原因包括关税相关成本的定价不确定性、对预购情况的持续监测以及资本支出密集型项目恢复的时间不确定性。这些项目通常具有较长的前置时间，公司已有大量积压订单支持现有指南，但新订单的到来时间仍不确定 [130] 问题13：关于美国对中国出口的澄清，以及相关的敏感性情况 - 中国业务占公司销售额略低于4%，其中出口到中国的商品占比为个位数。公司会持续关注关税政策的变化，并按季度披露关税对销售和收益的影响 [134][135][138] 问题14：能否提供第三季度各业务部门的情况，以及生命周期服务业务是否会在第三季度恢复增长 - 目前未提供第三季度各业务部门的具体情况，因为业务表现存在一定的不确定性。公司对团队的执行能力有信心，但季度间的细微变化较难预测 [135][136][137]

财务数据和关键指标变化 - 本季度资金募集总额为4600万美元，退出和还款额为8100万美元，净发起额为负3500万美元；剔除本季度股权融资收益后，生息债务投资较上季度末减少2000万美元 [5] - 本季度利息收入维持在2130万美元，平均生息资产增长6.3%，但加权平均投资组合收益率降至12.6%，主要因平均SOFR利率下降36个基点；利息和融资成本上升5.4%，净管理费用略有下降，包括140万美元激励费抵免，专业费用和其他费用减少50万美元，净投资收入为1120万美元 [6] - 本季度净实现收益为770万美元，投资组合余额的净实现和未实现折旧为220万美元，TTM期间ROE为18.6% [6] - 截至季度末，非生息资产投资涉及四家公司，成本为5370万美元，公允价值为2980万美元，占资产的4.3% [7] - 3月总利息收入维持在2130万美元，生息投资组合加权平均收益率从13.1%降至12.6%，被平均生息资产6.3%的增长所抵消；总投资收入为2160万美元，较上一季度减少40万美元或1.8%；总费用较上一季度减少40万美元，利息费用增加30万美元，净投资收入维持在1120万美元或每股0.50美元 [10] - 截至3月31日，总资产降至7.77亿美元，负债减少3700万美元至2.99亿美元，净资产较上季度末减少230万美元至4.78亿美元，每股净资产从21.51美元降至21.41美元，季度末杠杆率降至净资产的62.5% [11][12] - 5月和6月的月度分红为每股0.0165美元，年化分红率为每股1.98美元，按昨日普通股股价约25.26美元计算，分红收益率约为7.8% [12][13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度有两笔新的私募股权赞助投资，分别在半导体基础设施和食品产品领域 [5] - 高级债务投资组合占投资组合公允价值的71%，总债务持有量略高于投资组合公允价值的90%，投资组合周转率对投资组合结构无重大影响 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月广泛银团贷款和私人信贷利差扩大，资本市场利差回升6 - 100个基点 [20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持投资于有良好管理的成长型中低端市场企业，为中型私募股权基金的收购和增长提供支持，以获取有吸引力的付息贷款和小额股权投资机会，并向股东支付现金分红 [17][18] - 公司认为与行业内其他公司相比，自身资产负债表强劲，交易储备健康，定价合理 [16] - 公司因市场变化，投资策略从关注亚洲等地制造的业务转向专注于本土业务，不再考虑非本土制造的业务 [59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司已消化大部分预期的投资组合流动性事件，自去年9:30以来，累计退出金额达2.89亿美元，约占投资组合的36%；目前预期资金募集管道健康，有望超过预期还款额，推动投资组合增长 [8] - 鉴于近期市场波动，公司预计私人信贷解决方案将继续受到私募股权行业的青睐，目前正在与新赞助商完成多笔交易 [8] - 公司认为自身投资组合收益率高于多数BDC同行，杠杆率较低，预计不会像市场上其他大型参与者那样出现资产价值下降 [22] - 公司认为其投资的国内业务在关税影响下具有优势，能够适应供应链变化，部分业务表现良好，如RPM和SeaLink业务增长；制造业方面，专注国内运营和高利润率产品受关税影响较小 [23][24][27] - 公司预计未来两到三个季度内，通过实现1.5 - 2亿美元的净发起额，将杠杆率提高到90% - 100%，以达到10亿美元的资产管理规模 [58] 其他重要信息 - 本季度末后，公司从Spaceco的债务投资还款中获得4200万美元 [7][12] - 公司完成了对EG's投资的重组，大部分风险敞口已恢复为生息资产状态，可能产生极小损失 [7][8][32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：4月广泛银团贷款和私人信贷利差扩大，对投资组合和每股净资产有何影响？ - 公司已无银团贷款，利差扩大主要发生在市场竞争激烈的高端市场；公司上季度完成的交易平均利差超过SOFR 7%，平均杠杆率远低于3倍，预计投资组合价值不会因当前利差和杠杆情况而大幅下降，且收益率高于多数BDC同行，杠杆率较低，不会像其他大型参与者那样出现资产价值下降 [20][21][22] 问题2：关税对SeaLink和RPM货运业务有何影响？ - 公司投资的国内业务在关税影响下具有优势，能够适应供应链变化；RPM业务增长，因为汽车和运输等资产密集型业务难以快速适应业务流变化；SeaLink能够调整业务，扩大国内产能，客户愿意接受更高价格 [23][24] 问题3：制造业投资组合对关税的直接敞口如何？ - 以牙科实验室业务为例，专注国内制造、扩大产能的业务表现良好，利润率扩大，虽会面临部分进口关税问题，但相对较好；其他制造业业务也在寻求国内制造方式以发展业务，公司支持增加产能；若进口成品，关税会使成本增加，但高利润率产品受影响较小，公司主要关注国内业务和高利润率产品，目前在关税问题上处于相对安全的位置 [26][27][29] 问题4：EG's重组是否会产生实现损失？ - 可能会产生极小损失，上季度已进行大幅减记，业务表现良好，未来将持有大量股权，损失极小 [32] 问题5：目前业务管道情况如何，与三个月前相比规模和新业务与追加业务的比例如何？ - 业务储备处于健康状态，约有8 - 10笔交易处于高级讨论阶段，其中约一半已通过尽职调查或文件审批，总交易规模可能在1 - 1.5亿美元；目前新业务占比约80%，追加业务占比约20%，预计追加业务未来会增加 [37][38][39] 问题6：投资组合公司是否有政府合同敞口，如何应对相关风险？ - 公司很少涉及受政府机构裁员影响较大的服务或人员配置承包商业务；有部分国防相关精密制造业务，订单和处理量良好；医疗保健业务受Medicare和CMS影响，但目前尚未出现合同终止情况 [40][41][42] 问题7：本季度未实现收益主要来自三项投资，为何预计其运营业绩在今年剩余时间会改善？ - 这些小型企业面临客户集中、产能投资和管理层更替等问题；目前正在解决这些问题，业务具有长期增长机会，当前能够按时偿还债务，且关税和近期经济因素不会从根本上改变其发展趋势；如精密制造、电路板制造和实验室检测业务均有积极发展趋势 [44][46][47] 问题8：关税影响下，公司投资策略是否会改变？ - 目前投资策略未发生根本性变化，公司一直关注医疗保健和精密制造领域；近期服务领域业务有所增加，但并非主要关注点，公司更注重收入可见性和长期可持续性，短期业务周期和竞争壁垒有限的业务不符合公司策略 [53][54][55] 问题9：今年剩余时间杠杆率将如何变化，是否仍计划在最后两个季度提高杠杆率？ - 公司正努力提高杠杆率，目标是达到10亿美元的资产管理规模；希望在未来两到三个季度内实现1.5 - 2亿美元的净发起额，将杠杆率提高到90% - 100%，但需在不牺牲收益率和杠杆纪律的前提下进行 [56][57][58]

财务数据和关键指标变化 - 本季度有机净销售额下降1.5%，国际市场增长3%，但被北美市场约4%的下降所抵消 [21][22][33] - 调整后毛利率提高100个基点，按固定汇率计算提高约110个基点 [34] - 调整后运营收入为7700万美元，去年为8100万美元，调整后运营利润率下降30个基点 [35] - GAAP摊薄后每股净收益为0.60美元，去年同期为0.72美元；调整后每股收益为0.87美元，去年同期为0.88美元 [35][36] - 调整后EBITDA为9930万美元，去年为9970万美元 [37] - 本季度经营活动净现金使用量为7050万美元，去年为提供现金流5610万美元 [37] - 全年展望方面，预计有机净销售额增长在持平至1%之间；调整后毛利率按固定汇率计算提高70个基点，报告基础上提高10个基点；运营利润率下降约60个基点；调整后每股收益预计在2.85 - 3.05美元之间；调整后EBITDA预计在3.29 - 3.41亿美元之间；自由现金流预计在1.3 - 1.4亿美元之间 [39][40][42][43] 各条业务线数据和关键指标变化 湿剃业务 - 有机净销售额下降约1%，国际湿剃业务增长3%，北美下降约5% [22] - 在日本，新产品创新支持市场实现中个位数有机增长；在中国，两位数增长得益于强大的数字执行 [22] 防晒和皮肤护理业务 - 有机净销售额基本持平，国际市场在墨西哥和部分欧洲市场有显著的价值和销量市场份额增长，澳大利亚市场份额保持稳定；美国市场因复活节假期时间和天气不佳，太阳护理品类消费下降1%，市场份额下降60个基点 [24][25] 美容护理业务 - 有机净销售额增长9%，Cremo品牌有机净销售额增长20% [26] 湿纸巾业务 - 有机净销售额连续第二个季度增长15%，市场份额约为68% [26] 女性护理业务 - 有机净销售额下降约9%，消费品类整体增长3%，但公司主要竞争的卫生棉条和护垫品类消费分别下降约2%和增长1% [27] 各个市场数据和关键指标变化 国际市场 - 占净销售额的40%，过去四年实现了持续的中到高个位数有机增长，本季度增长3%，大中华区实现两位数有机增长，日本和欧洲实现中个位数增长，多个品类市场份额有显著提升 [9][21] 北美市场 - 本季度有机销售额下降约4%，主要受太阳护理、一次性用品、剃须准备和女性护理品类的影响 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重新构建国际业务，提升终端市场领导力和商业能力，增强品牌和市场份额表现 [9] - 创新平台以消费者为中心，实现产品组合的革新和革命，在多个市场推出新产品 [9][10] - 注重生产力和效率，每年实现超过200个基点的成本节约 [10] - 加强商业能力，采用现代品牌建设方法，通过获奖活动和数字内容激活品牌 [10] - 在北美市场，新领导带来了现代品牌建设能力和对产品组合战略的重新评估，将加大在太阳护理和剃须品类的投资，以加强品牌资产和巩固货架地位 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境快速变化，消费者信心下降，消费放缓，促销水平上升，消费者更加谨慎 [16] - 关税问题给消费者带来挑战，也给采购和全球供应链带来压力，预计2025财年关税对成本的影响约为300 - 400万美元 [16] - 尽管面临挑战，但公司对国际业务的增长有信心，认为北美市场在新领导下有望实现持续的营收改善 [13][14] 其他重要信息 - 生产力节约达到380个基点，为毛利率增长提供了动力 [28] - 公司在全球供应链环境更具挑战性的情况下，维持了较高的服务水平，单位填充率和OTIF指标高于目标水平 [28] - 公司正在积极应对关税影响，包括评估替代采购来源、把握采购时机和进行战略收入管理 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：能否详细说明关税影响的维度和规模，以及对2026财年的初步估计 - 2025财年关税影响预计为300 - 400万美元，大部分在第四季度体现；关税影响主要涉及采购原材料、成品进口和美国到加拿大的成品运输三个维度；公司年度化关税暴露约为COGS的3% - 4%，团队正在努力采取措施抵消影响，但目前无法量化 [49][50][54] 问题2：对下半年有机销售增长的信心如何，美国和国际市场分别有何预期，以及如何看待品类增长趋势 - 下半年预计实现2%的增长，主要得益于复活节假期时间调整和去年供应中断的基数效应；国际市场预计有4.5% - 5%的有机增长；美国市场太阳护理品类预计增长约2%，女性护理品类将实现逐步增长；公司对下半年增长有信心，部分品牌如Hawaiian Tropic和Billy增长势头良好 [62][63][64][65][69] 问题3：如何平衡对执行的信心和对北美市场的失望 - 公司整体品类仍在增长，市场份额表现改善，国际业务和成本节约表现良好；北美市场正在进行转型，新领导正在迅速解决结构问题，预计下半年将实现逐步改善，公司对执行有信心并加大了投资 [73][74][76][77][78] 问题4：投资是针对定价和促销吗，是否会持续12个月，以及自由现金流指引下降幅度大于收益的原因 - 本季度在北美市场的投资约为1500万美元，仅针对第三季度，主要用于品牌激活和广告宣传；自由现金流下降主要是由于收益降低和库存水平上升，公司认为这是暂时的，是为了缓冲关税影响的合理投资 [82][83][85][86] 问题5：是否有能力提高价格以抵消关税，以及如何考虑2026年的定价策略 - 公司可以采取包括提高消费者价格在内的多种措施来应对关税，但具体实施将取决于市场和品牌地位；目前本财年没有考虑因关税而进行的增量定价，但会持续考虑这一选项 [93][94][95] 问题6：如何看待太阳护理品类，为何对其下半年展望有所调整 - 原本预计美国下半年太阳护理品类有中个位数增长，现调整为低个位数增长，主要基于消费者情绪、可自由支配支出和休闲旅游支出的影响；公司仍认为该品类将增长，且有望在增长的市场中扩大份额 [97][98][99][101] 问题7：去库存的影响程度，关税的年度化影响，以及投资领域的定价和促销策略对比 - 零售商没有明显的去库存现象；年度化关税暴露约为COGS的3% - 4%，即4000 - 5000万美元；美国市场第三季度增加促销投资，国际市场部分地区有与关税无关的定价行动 [111][112] 问题8：能否谈谈自有品牌业务的情况 - 自有品牌业务（Edgewell Custom Brands）是公司战略的一部分，在国际市场增长迅速，特别是在欧洲；目前市场份额相对稳定，若消费者压力增加，自有品牌份额可能上升，公司有能力在该领域取得成功 [114][115]