芯原股份再融资情况 - 芯原股份适用"轻资产、高研发投入"认定标准 本次再融资资金中64.89%用于IP研发人员工资及IP购置费用等不确定性较高的研发支出 [1] - 公司强调募集资金可灵活用于IP研发项目 符合其持续保持半导体IP技术高研发投入的特点 [1] - 董事长戴伟民指出新标准有助于科创企业合理规划融资 避免因购置固定资产导致募投项目偏离核心方向 [1] "轻资产、高研发投入"政策影响 - 2025年以来全市场再融资申请受理量显著增长 形成政策红利释放到市场热度升温的良性循环 [2] - 该标准主要覆盖科创板生物医药、半导体、软件及部分高端装备制造行业 目前超百家企业符合标准但仅9家尝试新规 [2] - 国泰海通证券表示新标准使企业能按实际运营模式编制募投项目 将资源集中投入研发而非固定资产 [2] 行业反馈与趋势 - 华泰联合证券认为政策有效破解融资瓶颈 推动资源向技术创新前沿集聚 强化科创板作为新质生产力培育平台的地位 [2] - 邬凯丞分析企业采用新规较少的原因包括融资节点差异及政策落地时间短导致适应期存在 [2] - 新标准清晰化提升审核流程效率 增强企业融资可预期性 减少募资后变更项目的现象 [2]

科创板八条改革成效 - 中国证监会发布"科创板八条"一周年 改革聚焦支持新质生产力发展 明确"轻资产、高研发投入"认定标准 引导资金流向科技创新领域 [1] - 9家科创板公司按新标准申请再融资 合计拟融资247.96亿元 集中在半导体、生物医药行业 包括寒武纪、迪哲医药等 [1][2] - 政策允许"轻资产、高研发投入"企业再融资时突破30%补充流动资金限制 提升资金使用灵活性 [2] 企业再融资案例 - 寒武纪启动49.8亿元定增 为上市以来最大融资 投向大模型芯片及软件平台项目 [2] - 迪哲医药完成17.96亿元定增 为首单适用新标准的未盈利企业 67.18%募资用于新药研发等不确定性较高项目 [3] - 芯原股份64.89%再融资资金用于IP研发人员工资及IP购置 契合半导体IP技术高研发投入特点 [3] 行业影响与反馈 - 生物医药和半导体成为主要受益行业 迪哲医药、芯原股份再融资已注册生效 寒武纪等7家公司处于审核问询阶段 [2][3] - 政策解决轻资产企业被迫投资固定资产问题 芯原股份董事长指出新标准助力企业聚焦核心技术攻关 [4][5] - 全市场再融资申请量显著增长 形成政策红利释放到市场热度升温的良性循环 [6] 政策实施现状 - 科创板超百家企业符合新标准 目前仅9家尝试再融资 因企业融资节点差异及政策适应期影响 [6] - 投行人士指出新标准提升审核效率 华泰联合证券认为政策有效破解科创企业融资瓶颈 [6] - 半导体、生物医药、软件及高端装备制造为主要适用行业 企业可更合理规划研发投入 [6]

寒武纪再融资案例 - 寒武纪再融资申请获得上交所受理 拟募集资金49 8亿元 主要用于面向大模型的芯片平台和软件平台以及补充流动资金 [1][2] - 寒武纪具有轻资产 高研发投入特点 募投项目中非资本性支出比例超过30% 超出部分均用于与主营业务相关的研发投入 [2] - 寒武纪是第9家适用"轻资产 高研发投入"认定标准的科创板公司 此前已有迪哲医药 芯原股份等8家公司申请再融资 合计拟融资247 96亿元 [1][3] "轻资产 高研发投入"认定标准 - 轻资产企业认定标准：最近一年末固定资产 在建工程等资本性支出形成的实物资产合计占总资产比重不高于20% [2] - 高研发投入企业认定标准：近三年平均研发投入占营业收入比重不低于15%或累计研发投入不低于3亿元 且近一年研发人员占比不低于10% [2] - 符合标准的企业再融资时非资本性支出比例不再受30%限制 但超过部分只可用于主营业务相关的研发投入 [2] 政策影响与行业反馈 - 《指引》发布后提高了科创板公司再融资便利度 支持科技型企业加大研发投入和提升研发水平 [4] - 政策明确引导资金向研发领域倾斜 重点支持战略性新兴产业的中长期研发需求 [3] - 创新药和集成电路设计等轻资产行业受益明显 企业无需再被动配置非核心实物资产 资金可精准投向核心技术攻关领域 [6] 企业案例 - 迪哲医药成为标准发布后首单落地案例 加速了公司国际化及产业化步伐 [3][5] - 芯原股份再融资项目顺利推进 已于2025年2月通过上交所审核 3月收到证监会注册批文 [4] - 迪哲医药表示如未被认定可能面临压缩新药研发项目投入和延缓国际研发生产基地项目的风险 [5]

科创板“轻资产、高研发投入”再融资政策落地与影响 - 科创板“轻资产、高研发投入”企业再融资认定标准正式落地，为相关企业提供了更大的融资灵活性，特别是突破了原有募集资金中非资本性支出（如补充流动资金和偿还债务）比例不得超过30%的限制 [1][2][3] 政策具体认定标准 - 具有轻资产特点：要求公司最近一年末通过资本性支出形成的实物资产合计占总资产比重不高于20% [3] - 具有高研发投入特点：要求公司最近三年平均研发投入占营业收入比重不低于15%，或最近三年累计研发投入不低于3亿元，且最近一年研发人员占比不低于10% [3] - 同时符合上述要求的企业，其再融资时非资本性支出比例可超过30%，但超出部分必须用于与主营业务相关的研发投入 [3] 政策受益案例与行业分布 - 截至目前，共有9家科创板上市公司按此标准申请再融资，合计拟融资金额接近250亿元 [2] - 生物医药和半导体行业是集中领域 [2] - **寒武纪**：再融资申请获受理，拟募资49.8亿元用于大模型芯片及软件平台项目，非资本性支出比例超过30% [1][3] - **芯原股份**：18.07亿元定增项目获批，适用该标准，融资用于多个研发项目 [1][4] - **迪哲医药**：完成17.96亿元定增，成为政策发布后首家完成再融资的未盈利企业 [1][5] 政策对企业的积极影响 - 使企业能更灵活地调配资金，将更多资源投入到研发中，加速技术创新和产品升级 [4] - 有助于推动企业在关键核心技术领域取得突破，提升行业自主创新能力 [4] - 避免了企业为满足旧规而将资金用于购置固定资产，致使募投项目偏离核心发展方向的情况 [4] - 为创新药企业开辟了更通畅的再融资路径，有助于缓解研发资金压力，加速临床推进和产业化进程 [5][6] 政策的示范效应与市场反应 - 自2024年10月政策明确以来，首批案例落地后带动市场积极性显著提升 [8] - 2025年以来全市场再融资申请受理量显著增长，呈现“政策红利释放—案例示范带动—市场热度升温”的良性循环 [8] - 已落地案例为后续相关企业提供了宝贵的借鉴意义 [7] 适用行业的扩展 - 政策同样适用于科创板中具备轻资产、高研发投入特征的其他行业 [7] - 包括软件与信息技术服务企业（如互联网、工商业软件、人工智能），其主要生产资料为技术人员和算法模型 [7] - 以及部分高端装备制造企业（如半导体装备、机器人研发设计企业），其对厂房和设备等固定资产依赖度较低 [7] 企业申请与中介机构的注意事项 - 企业需充分说明其是否符合轻资产运营模式，并论证研发投入的合理性、必要性及符合投向主业的要求 [7] - 需详细披露募投项目的研发支出、成果转化情况、研发风险及与主营业务的相关性等内容 [7] - 中介机构应加强对企业研发活动的尽职调查，出具专项核查报告，确保企业符合认定标准 [7][10] - 需注意识别“伪轻资产”情形，例如部分重资产企业可能因长期折旧后固定资产账面净值较小而体现为轻资产 [10] 当前申请数量偏少的原因与优化建议 - 申请数量偏少的原因：企业融资取决于自身经营的实际需要，有不同融资节奏；政策落地时间较短，各方仍在适应过程中 [10] - 建议监管层加强政策宣导，帮助企业和中介机构更好地理解和应用新标准 [10] - 建议监管部门组织更多培训和宣讲活动，以法规和案例结合的方式帮助企业 [11] - 建议监管部门持续调研，根据行业发展适时动态调整认定标准，确保政策持续有效 [11]

核心观点 - 公司在疫苗行业整体调整背景下坚持高研发投入、优化合作模式、构建多元化业务布局，以应对行业波动并抢占市场复苏先机 [1] - 公司通过自有管线研发突破和合作模式调整，为后续业绩提供弹性空间 [1][5][6] - 公司积极化解应收账款等经营风险，同时拓展GLP-1等新领域实现业务多元化 [3][6][7] 财务表现 - 2024年全年实现营业收入260.70亿元、归母净利润20.18亿元，2025年一季度营业收入23.74亿元 [2] - 2024年自主产品收入11.82亿元，同比增长14.98% [3] - 2025年一季度经营活动现金流量净额3.04亿元，同比增长107.12% [3] - 应收账款余额从2024年初270.59亿元降至2025年一季度146.45亿元 [3] 研发投入与进展 - 2024年研发投入13.91亿元，研发人员1072人，近五年累计研发投入突破51亿元 [3] - 四价流感病毒裂解疫苗已获批上市 [3] - 冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）批签发批次同比增长16.46%，正处于上市审评阶段 [4] - 三价流感病毒裂解疫苗批签发批次同比上升183.33% [4] - 15价肺炎球菌结合疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗获得Ⅲ期临床试验总结报告 [3] 合作模式优化 - 与葛兰素史克调整合作，将重组带状疱疹疫苗独家权利期限从2026年底延期至2034年底，取消最低采购金额限制 [5] - 新增与葛兰素史克在中国大陆地区为期10年的RSV疫苗商业化合作 [5] - 与默沙东调整发货节奏，提升供应链效率和抗风险能力 [6] - 默沙东四价/九价HPV疫苗获批男性接种适应证，开拓男性存量市场 [6] 业务多元化布局 - 通过增资控股宸安生物，拓展GLP-1、胰岛素类似物等领域 [6] - 宸安生物司美格鲁肽注射液已完成Ⅱ型糖尿病临床试验，超重/肥胖适应证处于Ⅲ期临床 [7] - 结核诊断试剂"宜卡"在印尼获批并在中国澳门投入使用 [7] - 23价肺炎疫苗获得菲律宾GMP认证，四价流脑多糖疫苗稳定供应印尼市场 [7] 行业背景 - 2024年HPV疫苗、肺炎球菌疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、脑膜炎球菌疫苗等人用疫苗批签发批次均同比下滑 [2] - 自费苗尤其是成人高价自费苗需求下降明显，行业趋势在一季度延续 [2] - 司美格鲁肽制剂2024年全球销售额达292.96亿美元 [7]