制造业PMI总体情况 - 10月份制造业采购经理指数为49%，比上月下降0.8个百分点，结束连续2个月上升走势 [1][3] - 非制造业商务活动指数为50.1%，比上月微幅上升0.1个百分点 [1][10] - 综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [1] 制造业生产活动 - 制造业生产指数为49.7%，较上月下降2.2个百分点，在连续5个月运行在扩张区间后降至收缩区间 [3] - 13个分项指数同上月相比均有所下降，降幅在0.1至2.6个百分点之间 [3] - 大中小企业运行均有所承压 [3] 市场需求与出口 - 新出口订单指数为45.9%，较上月下降1.9个百分点，为今年以来的次低点 [4] - 装备制造业、高技术制造业和消费制造业的出口新订单均较上月明显收紧 [4] - 全球经济增长承压和国际贸易不确定性是导致出口需求收紧的主要原因 [4] 重点行业表现 - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI保持扩张，分别为50.5%、50.2%和50.1% [6] - 三大重点行业的生产指数和新订单指数都运行在51%左右 [7] - 相关数据明显高于制造业总体水平，行业支撑作用持续显现 [7] 行业价格变化 - 装备制造业购进价格指数和出厂价格指数均连续3个月环比上升，其中10月出厂价格指数创2024年6月以来新高 [7] - 高技术制造业出厂价格指数创今年以来新高 [7] - 消费品制造业购进价格指数较上月下降2.5个百分点至50%以下，出厂价格指数较上月上升0.4个百分点至49%以上 [8] 非制造业活动 - 与居民出行消费密切相关的铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间 [10] - 邮政业商务活动指数升至70.0%以上 [10] - 保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱 [10] 基建投资活动 - 土木工程建筑业商务活动指数较上月明显上升，环比升幅超5个百分点，升至55%以上 [10] - 土木工程建筑业新订单指数升至49%以上，环比升幅接近2个百分点 [10] - 四季度基建投资相关的建筑活动有加速启动迹象 [10]

中国制造业PMI运行情况 - 10月份制造业PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点，景气水平回落 [1] - 大、中、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，均低于临界点，比上月分别下降1.1、0.1和1.1个百分点 [1] - 生产指数为49.7%，比上月下降2.2个百分点，表明制造业生产放缓 [1] - 新订单指数为48.8%，比上月下降0.9个百分点，表明制造业市场需求回落 [2] - 原材料库存指数为47.3%，比上月下降1.2个百分点，表明主要原材料库存量继续减少 [2] - 从业人员指数为48.3%，比上月下降0.2个百分点，表明企业用工景气度小幅回落 [2] - 供应商配送时间指数为50.0%，与上月基本持平 [2] 中国非制造业PMI运行情况 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [3] - 建筑业商务活动指数为49.1%，比上月下降0.2个百分点 服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点 [3] - 铁路运输、航空运输、邮政、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间 [3] - 保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点 [3] - 新订单指数为46.0%，与上月持平，仍低于临界点，表明市场需求景气度偏弱 [3] - 投入品价格指数为49.4%，比上月上升0.4个百分点，表明投入品价格总体水平降幅收窄 [3] - 销售价格指数为47.8%，比上月上升0.5个百分点，仍低于临界点 [4] - 从业人员指数为45.2%，比上月上升0.2个百分点，表明企业用工景气度有所改善 [4] - 业务活动预期指数为56.1%，比上月上升0.4个百分点，表明多数企业对市场发展前景较为乐观 [4] 中国综合PMI产出指数运行情况 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，位于临界点，表明企业生产经营活动总体稳定 [5]

制造业PMI运行情况 - 10月份制造业PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点，景气水平回落 [1] - 大、中、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，比上月下降1.1、0.1和1.1个百分点，均低于临界点 [3] - 生产指数为49.7%，比上月下降2.2个百分点，表明生产有所放缓 [4] - 新订单指数为48.8%，比上月下降0.9个百分点，表明市场需求回落 [5] - 原材料库存指数为47.3%，比上月下降1.2个百分点，表明主要原材料库存量继续减少 [5] - 从业人员指数为48.3%，比上月下降0.2个百分点，表明用工景气度小幅回落 [5] - 新出口订单指数为45.9%，进口指数为46.8%，均处于收缩区间 [7] 非制造业PMI运行情况 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [8] - 建筑业商务活动指数为49.1%，比上月下降0.2个百分点 [10] - 服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点 [10] - 铁路运输、航空运输、邮政、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间 [10] - 新订单指数为46.0%，与上月持平，仍低于临界点，表明市场需求景气度偏弱 [13] - 业务活动预期指数为56.1%，比上月上升0.4个百分点，表明多数企业对市场发展前景较为乐观 [14] 综合PMI产出指数运行情况 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，位于临界点，表明企业生产经营活动总体稳定 [18]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年10月制造业景气水平回落，非制造业升至扩张区间，综合PMI产出指数表明企业生产经营活动总体稳定 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 制造业采购经理指数（PMI） - 10月制造业PMI为49.0%，较上月降0.8个百分点，景气水平回落 [1] - 大、中、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，较上月降1.1、0.1和1.1个百分点，均低于临界点 [1] - 生产指数为49.7%，较上月降2.2个百分点，生产放缓 [1] - 新订单指数为48.8%，较上月降0.9个百分点，市场需求回落 [1] - 原材料库存指数为47.3%，较上月降1.2个百分点，主要原材料库存量减少 [1] - 从业人员指数为48.3%，较上月降0.2个百分点，用工景气度小幅回落 [1] - 供应商配送时间指数为50.0%，较上月降0.8个百分点，位于临界点，交货时间与上月基本持平 [1] 非制造业商务活动指数 - 10月非制造业商务活动指数为50.1%，较上月升0.1个百分点，升至扩张区间 [2] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月降0.2个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，较上月升0.1个百分点 [2] - 铁路运输、航空运输等行业商务活动指数位于60.0%及以上高位景气区间；保险、房地产等行业低于临界点 [2] - 新订单指数为46.0%，与上月持平，仍低于临界点，市场需求景气度偏弱 [2] - 建筑业新订单指数为45.9%，较上月升3.7个百分点；服务业新订单指数为46.0%，较上月降0.7个百分点 [2] - 投入品价格指数为49.4%，较上月升0.4个百分点，低于临界点，投入品价格总体水平降幅收窄 [2] - 销售价格指数为47.8%，较上月升0.5个百分点，仍低于临界点，销售价格总体水平低于上月 [2] - 从业人员指数为45.2%，较上月升0.2个百分点，用工景气度有所改善 [2] - 业务活动预期指数为56.1%，较上月升0.4个百分点，多数企业对市场发展前景乐观 [2] 综合PMI产出指数 - 10月综合PMI产出指数为50.0%，较上月降0.6个百分点，位于临界点，企业生产经营活动总体稳定 [3]

制造业PMI运行情况 - 10月份制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，景气水平回落[1] - 大型、中型、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，较上月下降1.1、0.1和1.1个百分点，全部低于临界点[4] - 生产指数为49.7%，较上月下降2.2个百分点，制造业生产放缓[4] - 新订单指数为48.8%，较上月下降0.9个百分点，市场需求回落[4] - 原材料库存指数为47.3%，较上月下降1.2个百分点，主要原材料库存量减少[5] - 从业人员指数为48.3%，较上月下降0.2个百分点，用工景气度小幅回落[5] - 供应商配送时间指数为50.0%，与上月基本持平[5] 非制造业PMI运行情况 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.1个百分点，升至扩张区间[8] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降0.2个百分点[10] - 服务业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.1个百分点[10] - 铁路运输、航空运输、邮政、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间[10] - 保险、房地产等行业商务活动指数低于临界点[10] - 新订单指数为46.0%，与上月持平，市场需求景气度偏弱[14] - 建筑业新订单指数为45.9%，较上月上升3.7个百分点[14] - 服务业新订单指数为46.0%，较上月下降0.7个百分点[14] - 投入品价格指数为49.4%，较上月上升0.4个百分点，价格总体水平降幅收窄[14] - 销售价格指数为47.8%，较上月上升0.5个百分点，销售价格总体水平低于上月[14] - 从业人员指数为45.2%，较上月上升0.2个百分点，用工景气度有所改善[16] - 业务活动预期指数为56.1%，较上月上升0.4个百分点，企业对市场发展前景较为乐观[16] 综合PMI产出指数运行情况 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，较上月下降0.6个百分点，位于临界点，企业生产经营活动总体稳定[21]

制造业采购经理指数 - 10月份制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，降至收缩区间 [1][2] - 生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，较上月下降2.2个和0.9个百分点，供需两端均有所放缓 [2] - 大型企业PMI为49.9%，其生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，连续6个月位于扩张区间 [2] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间 [3] - 生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业预期指数升至60.0%以上 [3] 非制造业商务活动指数 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [1][4] - 服务业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.1个百分点，铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业指数位于60.0%以上高位景气区间 [4] - 邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长，而保险、房地产等行业指数低于临界点 [4] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降0.2个百分点，但其业务活动预期指数为56.0%，较上月上升3.6个百分点 [4] 综合PMI产出指数 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，较上月下降0.6个百分点，位于临界点 [1][5] - 构成综合PMI指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.7%和50.1% [5]

制造业PMI总体表现 - 9月制造业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点，连续回升 [1] - 综合PMI产出指数为50.6%，较上月上升0.1个百分点，显示经济总体产出略有加快 [1] - 企业生产扩张加快，生产指数为51.9%，较上月上升1.1个百分点，升至近6个月高点 [2] 制造业市场需求与预期 - 市场需求景气度有所改善，新订单指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点 [2] - 制造业生产经营活动预期指数上升0.4个百分点至54.1% [2] - 消费贷贴息落地和以旧换新国补资金投放助力部分耐用消费品终端需求改善 [2] 制造业价格与行业分化 - 主要原材料购进价格指数为53.2%，较上月回落0.1个百分点，出厂价格指数为48.2%，较上月回落0.9个百分点 [3] - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51.9%、51.6%和50.6%，均明显高于制造业总体 [3] - 高耗能行业PMI为47.5%，较上月下降0.7个百分点 [3] 非制造业服务业表现 - 9月非制造业商务活动指数为50.0%，较上月下降0.3个百分点 [1][4] - 服务业商务活动指数为50.1%，较上月下降0.4个百分点 [4] - 邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间 [4] 服务业影响因素与细分领域 - 暑期效应消退导致餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数落至临界点以下 [4] - 9月金融业商务活动指数连续2个月上升，升至60%以上 [5] - 数字经济和人工智能发展带动信息服务业等新动能行业持续处于较高景气水平 [5] 建筑业活动表现 - 9月建筑业商务活动指数为49.3%，较上月上升0.2个百分点 [6] - 土木工程建筑业和房屋建筑业商务活动指数均在50%以下，显示投资相关建筑活动短期增长乏力 [6] - 9月30个大中城市商品房成交面积环比上涨9.0%，100个大中城市土地成交面积环比上升14.4% [6]

澳大利亚制造业PMI指数表现 - 2025年9月制造业PMI为51.4点，较上月的53点回落，但仍连续第9个月高于50点枯荣线，表明行业处于扩张状态但势头减弱 [1] - PMI指数是产出、新增订单、用工、供应商交货时间和采购库存等指标的加权平均值 [1] 市场需求与订单情况 - 9月国内新增订单因国内市场环境走弱而小幅下滑 [1] - 新增出口订单出现下降，主要原因与美国关税政策有关，该政策不仅影响来自美国的新增订单，也影响了来自其他主要贸易伙伴的订单 [1] 生产与运营活动 - 因新增订单下降，工厂产出增长步伐在9月放慢 [2] - 制造业企业连续第6个月增加用工，处理现有订单的速度超过上月水平 [2] - 企业放慢了增加采购活动的脚步，导致采购品库存增长幅度下降，生产后库存的涨幅也随产出增长放缓而放缓 [2] 供应链与成本压力 - 9月供应情况继续恶化，供应商交货时间因供应短缺、发货延误和恶劣天气而进一步延长，延长程度较8月缓和但仍严重 [2] - 供应紧张导致运输成本上升，加上原材料和燃料价格上涨，使投入成本价格涨幅达到5个月高点 [2] - 制造业企业提高了产品销售价格以分担成本负担，但投入成本价格和产品销售价格的涨幅均低于各自的历史平均水平 [2] - 投入成本价格涨幅高于产品销售价格上涨幅度，表明行业企业的利润率将面临额外压力 [3] 行业前景与商业信心 - 9月制造业企业仍保持乐观态度，希望业务扩张计划和新产品推出能刺激未来12个月的销售和产出增长 [2] - 当月商业信心水平指标降至3个月低点，企业越来越担心贸易关税政策对经济活动的负面影响 [2] - 未来产出指数的下降表明，未来几个月行业的扩张可能会进一步放缓 [3]

制造业PMI总体表现 - 9月份制造业采购经理指数为49.8%，较上月上升0.4个百分点，显示景气水平继续改善 [1] - 综合PMI产出指数为50.6%，较上月上升0.1个百分点，表明经济总体产出扩张略有加快 [1] 制造业供需状况 - 生产指数为51.9%，较上月上升1.1个百分点，升至近6个月高点，制造业生产活动较为活跃 [1] - 新订单指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，市场需求景气度有所改善 [1] 重点行业表现 - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51.9%、51.6%和50.6%，均明显高于制造业总体水平 [1] - 上述重点行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，企业供需两端较为活跃 [1] - 高耗能行业PMI为47.5%，较上月下降0.7个百分点 [1] 企业预期与信心 - 生产经营活动预期指数为54.1%，较上月上升0.4个百分点，连续三个月回升 [2] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [2] 非制造业表现 - 9月份非制造业商务活动指数为50.0%，较上月下降0.3个百分点，位于临界点 [2] - 服务业商务活动指数为50.1%，继续位于扩张区间 [2] 服务业细分行业 - 邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量保持较快增长 [2] - 受暑期效应消退影响，餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数落至临界点以下 [2] 四季度经济展望 - 年末的"年底效应"与"节日效应"将带动投资和消费相关需求集中释放，建筑业和服务消费景气度均将有所回升 [2] - 一系列系统性政策举措将逐步显效，市场预期有望稳步改善，内需潜力将继续释放 [2] - 在冲刺"十四五"规划收官之年经济目标的带动下，四季度宏观政策有望加码推出和落实，为市场注入新的动能和信心 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年 9 月制造业持续复苏，景气水平整体保持扩张，非制造业景气水平处于临界点总体稳定，综合 PMI 连续 33 个月扩张，企业生产经营活动总体扩张加快，经济预期修正下债券收益率有望趋势性上行 [1][4][7][8][9] 各行业情况总结 制造业 - 9 月制造业 PMI 为 49.8%，环比提升 0.4pct，同比持平，连续两个月改善达 2025 年 4 月以来最高值 [4] - 高技术、装备、消费品行业 PMI 高于总体处于扩张区间，9 月消费品行业重回扩张区间，装备制造业持续提升 [5] - 生产指数环比提升 1.1pct，连续 5 个月扩张升至近 6 个月高点，生产经营活动预期指数环比提升 0.4pct 连续三个月提升 [5] - 大型、小型企业景气水平环比提升，大型企业连续 5 个月扩张，小型企业 PMI 环比提升 1.6pct [6] 非制造业 - 9 月非制造业 PMI 为 50.0%，环比下降 0.3pct，同比持平，处于临界点总体稳定 [7] - 建筑业 PMI 环比提升 0.2pct 景气水平小幅回升，业务活动预期指数环比提升 0.7pct；服务业 PMI 环比下降 0.4pct 但仍处扩张区间 [7] - 新订单指数环比下降 0.6pct 市场需求景气度回落，业务活动预期指数虽回落但仍处较高景气区间 [7] 综合 - 9 月综合 PMI 为 50.6%，环比提升 0.1pct，同比提升 0.2pct，连续 33 个月保持在扩张区间，企业生产经营活动总体扩张加快 [8] 债市观点 - 2025 年下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转，股债配置继续切换，债券收益率、股市有望持续上行 [9]