银行结售汇数据 - 2025年10月银行结汇2142亿美元，售汇1965亿美元，实现结售汇顺差177亿美元 [1] - 2025年1至10月银行累计结汇20675亿美元，累计售汇19866亿美元 [1] - 10月银行结售汇顺差环比有所收窄，结售汇更加平衡 [1] 外汇市场运行状况 - 国际金融市场波动性上升，美元指数总体上行，但中国外汇市场保持稳健运行 [1] - 外汇市场供求基本平衡，企业等主体根据实际需求有序开展结汇和购汇交易 [1] - 结汇率和售汇率与前9个月月均水平基本相当 [1] 跨境资金流动 - 10月跨境资金净流入增多，综合9月和10月情况看，跨境收支月均顺差为240亿美元 [1] - 货物贸易资金净流入保持高位 [1] - 服务贸易、投资收益资金净流出环比收窄，因居民出境旅行、外资企业分红派息等跨境支出季节性回落 [1] 市场总体评价 - 中国外汇市场预期平稳，供求基本平衡，保持较强韧性和活力 [2]

外汇市场总体形势 - 我国外汇市场继续保持稳健运行态势，预期平稳，保持较强韧性和活力 [1] - 国际金融市场波动性有所上升，美元指数总体上行 [1] 外汇市场供求状况 - 10月银行结售汇顺差177亿美元，环比有所收窄，结售汇更加平衡 [1] - 企业等主体根据实际需求有序开展结汇和购汇交易，结汇率和售汇率与前9个月月均水平基本相当 [1] 跨境资金流动状况 - 10月跨境资金净流入增多，综合9月和10月情况看跨境收支月均顺差为240亿美元 [1] - 货物贸易资金净流入保持高位 [1] - 服务贸易、投资收益资金净流出环比收窄，居民出境旅行、外资企业分红派息等跨境支出季节性回落 [1]

外汇市场运行态势 - 10月国际金融市场波动性上升但中国外汇市场继续保持稳健运行市场供求保持基本平衡跨境资金流动保持稳定 [2] - 9月受国庆中秋假期等因素影响非银行部门跨境资金呈现小幅净流出 [2] - 10月跨境资金净流入增多综合9月和10月情况看跨境收支月均顺差为240亿美元 [2] 跨境资金流动结构 - 货物贸易资金净流入保持高位 [2] - 服务贸易和投资收益资金净流出环比收窄主要因居民出境旅行和外资企业分红派息等跨境支出季节性回落 [2]

外汇市场总体运行态势 - 国际金融市场波动性上升，美元指数总体上行 [1] - 外汇市场预期平稳，保持较强韧性和活力 [1] 外汇市场供求状况 - 银行结售汇顺差177亿美元，环比有所收窄，结售汇更加平衡 [1] - 企业等主体结汇率和售汇率与前9个月月均水平基本相当 [1] 跨境资金流动情况 - 10月跨境资金净流入增多，综合9月和10月情况看，跨境收支月均顺差为240亿美元 [1] - 货物贸易资金净流入保持高位 [1] - 服务贸易、投资收益资金净流出环比收窄，居民出境旅行、外资企业分红派息等跨境支出季节性回落 [1]

涉及的行业或公司 * 报告由美国银行全球研究部发布 专注于全球外汇市场策略 涵盖G10货币和新兴市场货币[5][13][72] * 报告数据基于美国银行专有的客户资金流 客户类型包括企业 官方机构 对冲基金和资产管理公司[1][41][42][43] 核心观点和论据 **美元需求强劲** * 过去一个月美国银行投资者的美元需求达到自2024年6月以来的最强水平 主要由资产管理公司推动 其上周的美元买入（主要针对新兴市场货币）是自7月以来最大规模的[1][5] * 资产管理公司仍净做空美元 但根据估计其头寸非常轻[1] **欧元供应持续** * 上周美国银行客户的欧元供应是自5月以来最强劲的 主要由企业驱动 但资产管理公司和对冲基金也有一定程度参与[6][10] * 10月份欧元情绪进一步恶化 除对冲基金外 所有美国银行客户类型都是欧元的净卖家 期权市场的欧元多头头寸被显著削减[6][11] **新兴市场货币资金流转负** * 美国银行专有的新兴市场货币资金流在上周所有区域均转为负值 表明市场情绪正在降温[5][7][8][9] * 在亚洲 新加坡元的供应突出 在欧洲 中东和非洲地区 南非兰特的供应突出 在拉丁美洲 巴西雷亚尔和墨西哥比索被抛售[5][7] 其他重要内容 **头寸状况概览** * 截至2025年10月31日 根据综合指标 G10货币中欧元头寸信号为看跌 澳元和日元头寸信号为看涨 美元头寸信号也为看涨[16] * 新兴市场货币中 离岸人民币 智利比索和马来西亚林吉特的综合头寸信号看涨 而新加坡元 韩元和台币的头寸信号看跌[23][24] **期权和期货资金流** * 在G10外汇期权中 瑞郎的z-score为2.55 显示需求强劲 而欧元的z-score为-1.57 显示供应压力[14] * 在新兴市场外汇期权中 人民币的z-score为-2.22 波兰兹罗提的z-score为3.20 显示显著的看跌和看涨情绪[14][36][37] **数据来源与方法** * 报告使用多种数据源计算综合头寸 包括美国银行专有资金流 期货数据 情绪调查和期权数据 每种信号被缩放在+50（最大多头）到-50（最大空头）之间[45][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月美联储降息，美元指数先跌后涨，境内外人民币汇率涨跌互现，市场预期稳定；人民币汇率升值对出口企业财务有负面影响，但不影响外贸韧性；跨境资金流动均衡，证券投资是银行代客涉外收付款逆差主因，外资对A股谨慎乐观；银行结售汇顺差升至历史高位，结汇意愿增强，市场主体购汇动机减弱，未来需防范汇率超调风险 [2] 根据相关目录分别总结 人民币汇率走势 - 9月美国贸易政策不确定性指数回升，对全球汇市影响有限，因就业下行风险加剧，美联储9月中旬降息，美元指数先跌后涨最终收平，非美元货币涨跌互现 [3] - 人民币汇率中间价环比微跌，结束连续四个月升值，在岸和离岸即期汇率先涨后跌，“三价”合一趋势加剧，市场预期稳定 [4] - 9月在岸人民币汇率均值创新高，滞后环比即期汇率均值连续升值且涨幅扩大，人民币汇率升值对出口企业财务负面影响加剧，今年前9个月企业外汇套保率处历史高位，但国内市场主体运用外汇衍生品防范风险仍有提升空间 [5] - 9月人民币名义和实际有效汇率指数均升值，我国货物出口规模同比增长，汇率非外贸韧性主因 [6] 跨境资金流动 - 9月跨境资金流动延续均衡态势，由上月小幅净流入转为小幅净流出，证券投资是主要贡献项，外资对A股总体持谨慎乐观态度 [2] - 9月银行代客涉外收付款重回逆差，外币是贡献项，人民币涉外收付款逆差规模环比减少但仍处高位，证券投资项下涉外收付款逆差扩大 [13] - 9月1年期美元对在岸人民币掉期点贴水幅度收窄，银行结售汇持续顺差，银行买入外汇回补美元空头仓位并非不理性 [14] - 9月境外机构持有境内人民币债券余额连续减少但降幅收窄，外资持有的政策性银行债余额止跌回升，同业存单、国债余额继续减少但降幅收窄 [15] - 截至9月末，境外机构和个人持有境内人民币股票资产余额创新高但环比增幅收窄，不同类型和口径的外资流动数据分化，外资对参与A股谨慎乐观 [17] - 9月货物贸易涉外收付款顺差环比增加，海关统计的货物贸易顺差减少，差异源于出口企业收款速度加快；服务贸易项下跨境资金流动平稳；直接投资涉外收付款逆差扩大；收益和经常转移涉外收付款逆差收窄 [18] 银行结售汇情况 - 9月结汇意愿增强带动银行结售汇连续七个月顺差，且顺差规模升至历史高位，或受离岸汇率强于在岸汇率及部分企业节前结汇影响，3月以来境内外汇供求逆转主因是市场主体购汇动机减弱 [2][23] - 9月银行代客外币涉外收付款顺差减少，但代客结售汇顺差增加，因市场主体结汇意愿增强，收汇结汇率回升，付汇购汇率回落，9月上中旬净结汇多或受离岸汇率强于在岸汇率影响 [24] - 今年3月以来境内外汇供求逆转主因是市场主体购汇动机减弱，收汇结汇率长期低位，未来汇率预期转向升值可能触发结汇需求集中释放，需防范汇率超调风险 [25] - 9月货物贸易收入结汇率上升，结售汇顺差升高，与涉外收付款顺差负缺口降低，非金融企业境内外汇存款余额减少 [26] - 9月受远期美元贴水幅度收窄影响，远期结汇签约额增加、购汇签约额减少，银行代客远期净结汇累计未到期额增幅扩大，市场主体远期结售汇意愿与即期一致 [28]

结售汇数据表现 - 2024年9月东大结售汇数据为顺差，规模达511亿美元，创2021年1月以来新高[3] - 2024年1月至9月累计结售汇顺差为632亿美元，9月单月顺差占前九个月总顺差的绝大部分[3][4] 结售汇顺差的含义与成因 - 结售汇顺差意味着银行收入的外汇多于支出的外汇，表明大量外汇正在回流国内[7] - 9月顺差显著上升的主要推动力是境内企业和个人不再愿意持有美元，将外汇拿回国内结汇[8] - 企业不愿持有美元的原因包括美联储9月再次降息使美元汇率存在长期走弱预期，以及人民币在未来一年有望升值[9][10] - 大A股市表现良好，部分投资者认为将美元存入定期账户不如转向A股市场寻求更高收益[10] 历史背景与市场信号 - 当国内股市、楼市表现良好或人民币存在升值预期时，企业和个人更愿意持有人民币，结售汇数据往往改善[12] - 例如2024年9月因924政策利好带动股市快速上涨，当月结售汇顺差一度高达482亿美元[12] - 2024年9月511亿美元的顺差约合人民币3600多亿元，释放了外部市场对人民币资产信心增强的重要信号[12] - 今年前三季度中国跨境资金整体呈现净流入，规模达1197亿美元，表明东大市场对国际资金具备强劲吸引力[13][14] 对资本市场流动性的影响 - 资本市场极度依赖流动性，大A市场之前一直缺乏流动性[15] - 当前大A市场不仅对内资有吸引力，有大量存款搬家进入大A，外部资金也在加紧入场[15] - 在资金流入的背景下，预计大A市场将迎来长牛行情[16]

跨境收支总体表现 - 9月非银行部门跨境收支规模达1.37万亿美元，环比增长7% [1] - 前三季度涉外收支总规模为11.6万亿美元，创历史同期新高，同比增长10.5% [1] - 前三季度跨境资金净流入1197亿美元，银行结售汇顺差632亿美元，表现均好于2024年同期 [1] 跨境资金流动结构 - 货物贸易项下资金净流入保持高位 [1] - 服务贸易和投资收益的跨境资金流动较为平稳 [1] - 资本项下跨境资金呈现净流出，主要受境内主体对外投资活动影响 [1] 外汇市场运行状况 - 面对复杂严峻外部环境，外汇市场顶住压力稳健运行，市场预期平稳 [1] - 外汇市场展现出较强的韧性和活力，外汇供求基本平衡 [1]

跨境资金流动总体情况 - 前三季度海南省跨境收支规模804.6亿美元，同比增长1.1% [1] - 结售汇总额179.8亿美元，同比增长10.4% [1] - 结汇规模46.3亿美元，同比增长22.5% [1] - 购汇规模133.5亿美元，同比增长2.4% [1] 货物贸易资金流动 - 货物贸易收支规模352.8亿美元 [2] - 保税贸易规模45.9亿美元，同比增长5.4% [2] - 免税品进口付汇21.4亿美元，同比增长26.6% [2] 服务贸易资金流动 - 服务贸易跨境收支规模50.4亿美元，同比增长8.1% [2] - 运输服务收支规模25.1亿美元，同比增长11.3% [2] - 电信计算机服务收支规模3.2亿美元，同比增长67.2% [2] - 跨境旅行服务收支4.4亿美元，同比增长25.7% [2] 直接投资资金流动 - 直接投资收支规模367.1亿美元，同比增长4.2% [2] - 对外直接投资37.6亿美元，同比增长23.1% [2] - 来华直接投资66.6亿美元，同比增长28.5% [2]

2025年9月外汇市场核心表现 - 银行结售汇实现顺差3626亿元人民币，按美元计值为510亿美元，较上月有所扩大 [1] - 银行代客涉外收付款基本平衡，涉外收入48409亿元人民币，对外付款48629亿元人民币，小额逆差220亿元 [2] - 跨境资金流动保持活跃均衡，非银行部门跨境收入和支出合计1.37万亿美元，环比增长7% [3] 银行结售汇详细数据 - 9月银行结汇18809亿元人民币（2647亿美元），售汇15183亿元人民币（2136亿美元） [1][2] - 1-9月银行累计结汇18533亿美元，累计售汇17901亿美元，累计顺差632亿美元 [2][3] - 结售汇顺差主要集中在上中旬，下旬结售汇差额趋向均衡 [1][3] 跨境资金流动情况 - 前三季度涉外收支总规模11.6万亿美元，创历史同期新高，跨境资金净流入1197亿美元 [3] - 经常项下和资本项下跨境收支均保持增长，货物贸易项下资金净流入保持高位 [3] - 受季节性因素影响，9月跨境资金小幅净流出31亿美元，10月以来已转为净流入 [3] 相关经济背景与未来趋势 - 外贸稳步增长，9月进出口总值4.04万亿元人民币，同比增长8%，贸易顺差6454.7亿元人民币 [4] - 年底前企业财务结算和利润分配进入高峰期，可能推动未来银行代客结汇规模扩大 [1][4] - 中长期看，经济向内需驱动转变，货物贸易顺差对结售汇贡献可能下降，跨境投资双向波动特征更突出 [5]