白银价格走势 - 国际银价年内累计涨幅达35%，显著超过黄金 [1] - 伦敦白银现货价格盘中突破39美元/盎司，创14年新高 [1] 银行白银产品动态 - 工商银行推出"招财祈福银锭"（755元/50克）及"熊猫银币"（5317元/套，30克*15个，销量超7000套），多款银元宝售罄 [3] - 中国银行推出吉祥物银条系列（100g*2售价3980元、50g*2售价1980元、10g*2售价598元） [7] - 招商银行在贵金属页面推广"招行银首饰系列"银饰品 [7] 市场供需与投资行为 - 白银ETF上半年净流入9500万盎司，推动全球白银ETF持有量升至11.3亿盎司历史高位 [12] - 白银工业需求缺口超4000吨，连续第五年供不应求 [12] - LBMA白银可用库存紧张，引发抢货和逼空行为 [12] 投资特点与市场预期 - 白银价格波动较黄金更剧烈，因市场体量小且风险高 [10] - 银行当前主要提供实物白银投资，纸白银业务已暂停 [10] - 美联储降息预期回升至年内3次，6月全球白银ETPs持仓增加1134吨 [13] - 金银比交易或继续推升银价，但下半年波动可能加大 [13]

白银价格走势 - 国际银价年内累计涨幅高达35%，显著超过黄金 [2] - 7月14日伦敦白银现货价格盘中突破39美元/盎司，创14年新高 [2] 银行白银产品动态 - 工商银行在App主推"招财祈福银锭"(755元/50克)和"熊猫银币"(5317元/套，30克*15个，销量超7000套)，多克重银元宝售罄 [5] - 中国银行推出三款吉祥物银条：100g*2售价3980元、50g*2售价1980元、10g*2售价598元 [5] - 招商银行在贵金属页面弹窗推广"招行银首饰系列"银饰品 [5] 市场供需现状 - 银行线下网点白银销售冷清，投资者更倾向黄金产品或白银理财咨询 [7] - 白银ETF上半年净流入9500万盎司，超2024年总量，推动全球白银ETF持有量升至11.3亿盎司历史高位 [10] - 工业需求缺口连续第五年扩大，今年超4000吨 [10] 价格驱动因素 - 沪金期货回调促使资金转向做空金银比或配置白银 [10] - LBMA白银可用库存紧张引发抢货逼空行为 [10] - 美联储降息预期从2次回升至3次，6月全球白银ETPs持仓增加1134吨 [10] - 市场风险偏好回升带动资金从黄金转向估值更低的白银 [10] 后市展望 - 金银比交易可能继续推升银价突破 [11] - 下半年价格波动或受降息预期和美国经济不确定性影响加剧 [11]

传统上痴迷于囤积黄金的印度投资者，如今正将目光转向白银。周一白银价格逼近14年高位，今年以来 的回报率已明显超越黄金。 在印度这个全球最大的白银消费国，国内价格触及每公斤114875卢比（1336美元）的历史新高，供应短 缺持续刺激着投资者对进一步上涨的预期。 随着投资和工业需求上升，银价开始反弹，此前一直落后于金价。 "过去几年黄金确实让我赚了不少，"经常购买金币的乌梅什·阿加瓦尔（Umesh Agarwal）说，他最近首 次购买了一公斤重的银条，"现在我期待白银能复制黄金的走势，带来相似的回报。" 过去三个月，印度国内白银价格上涨21%，远超黄金5%的涨幅——这与去年的情形截然相反，当时黄 金暴涨34%，而白银仅上涨23%。 印度领先的白银进口商Amrapali Group Gujarat首席执行官奇拉格·塔卡尔（Chirag Thakkar）表示，太阳 能和电动汽车等领域的投资及工业需求共同推高了白银需求，增速已超过产量。 "通常当价格创下历史新高时，投资者会选择获利了结，抛售银币银条或退出交易所交易基金 （ETF），"他补充道，"但这次不同，即便在创纪录高位，人们仍在买入而非卖出。" 印度共同基金协会 ...

白银价格表现 - 伦敦银现货盘中站上39美元/盎司，创近13年新高，年内最高涨幅超过35% [1] - 同期伦敦金现货累计上涨超27%，沪银主力合约年初至今上涨21.38%，最新报价9207元/千克，为该品种上市以来新高 [1] 价格上涨驱动因素 - 避险情绪与工业需求共同作用：全球地缘政治局势紧张推高避险需求，光伏产业和新能源汽车产业快速发展成为白银需求核心驱动力 [1] - 前期金银比价过高（COMEX黄金/COMEX白银一度超过100），市场资金对白银过度低估进行修复，当前金银比价明显回落 [1] - "反内卷"叠加中国经济政策加码预期，白银更容易获得资金青睐 [1] 白银投资与市场预期 - 白银投资类产品（如银条、银元宝）销量同比激增40%以上，投资者因错过黄金投资机会转向白银市场 [2] - 白银协会预计2025年白银将超越黄金成为更具投资价值的贵金属，价格呈现加速上行态势 [2] - 五矿期货研报认为美联储宽松货币政策预期将驱动白银价格进一步上涨 [2] 相关概念股表现 - 中国白银集团(00815)：2024年营业总收入43.19亿元（同比下降20.97%），归母净利润996.6万元（同比下降31.5%），拥有LBMA认证资质 [3] - 紫金矿业(02899)：一季度营业收入789.28亿元（同比增长5.55%），归母净利润101.67亿元（同比增长62.39%），受益于工业金属涨价 [3] - 江西铜业股份(00358)：白银业务占比约3.25%，"江铜牌"白银为LBMA注册产品，产量稳定且具备国际竞争力 [3]

白银市场表现 - 现货白银价格站上39美元/盎司，创2011年9月以来新高，年内涨幅达35% [2] - 白银ETF过去三个月涨幅约18%，远超黄金ETF的4% [1] - 6月白银ETP持仓总价值首次突破400亿美元，年内涨幅25% [8] 市场情绪与资金流向 - 投机者从黄金转向白银，因黄金涨幅过高且显现疲态 [5] - 白银ETP净流入达9500万盎司，全球总持仓量11.3亿盎司，接近2021年峰值 [8] - CME白银净多头头寸较2024年底飙升163%，创2021年以来最高水平 [8] 驱动因素 - 美国新关税政策（加拿大35%，其他15%-20%）推升避险需求 [4] - 金银比过高，白银被低估且有望追赶黄金涨幅 [6] - 全球白银市场连续第五年面临供应短缺 [6] 机构观点与目标价 - 高塔姆·沙阿预测白银中期目标43美元，长期或触及50美元 [6] - SAMCO Securities认为白银持有量是关键问题 [4] - 白银协会称白银为2025年最具吸引力投资资产之一 [7] 区域需求差异 - 印度白银零售需求同比增长7% [9] - 美国零售需求预计下降30%，因赎回量高且新增购买疲软 [9] - 欧洲零售投资量仍低于2020-2022年高位 [9] 宏观环境 - 美元指数年内下跌10%，美联储可能降息1-2次 [9] - 美国4.6万亿美元新预算支出可能推高收益率 [9]

银价表现 - 现货白银价格于2025年7月初超过36美元/盎司，7月5日触及36.91美元/盎司，连续六个交易日上涨，创近13年来新高，年内累计涨幅达36% [1] - 现货黄金同期涨幅为25%，白银表现显著优于黄金 [1] - 期货市场上，COMEX白银期货自6月5日突破36美元关键阻力位，18日一度冲高至37.435美元，同期沪银主力合约同步冲高至9075元/千克的历史峰值 [2] - 实物回收价达7.1元/克（约合33美元/盎司），同比上涨30% [2] 投资产品情况 - 多家银行陆续上线银条、银元宝等投资理财产品 [1] - 投资银条、银元宝等产品销量同比激增40%以上 [2] - 500克以上大规格产品在核心城市热销 [6] - 实物积存业务由多家银行提供，支持1克起投增强流动性，但需关注0.5%—1.2%工费成本对收益率的影响 [6] 价格上涨驱动因素 - 地缘政治风险激化避险需求，美国特朗普政府关税升级触发全球贸易摩擦，叠加中东及俄乌冲突反复推升资金涌入贵金属 [3] - 工业端刚性需求形成强支撑，2024年全球光伏新增装机突破600GW，光伏银浆用银量随产业扩张持续攀升 [3] - 金银比估值修复逻辑发力，当前90附近的水平仍显著高于60—80的历史均值区间 [3] - 美联储因就业疲软强化降息预期，今年9月降息概率达94%，10年期美债收益率跌至4.35%，实际利率下行降低白银持有成本 [4] - 地缘政治风险推升波动率指数（VIX），资金加速涌入避险 [4] 机构与资金动向 - 全球白银ETF持仓量记录显示，2025年6月23日峰值为14950.99吨（约合4.8亿盎司），7月3日持仓降至14868.74吨，但仍处高位 [4] - 机构与散户同步增持 [4] - 白银ETF持仓量持续攀升，机构资金加速流入 [2] 未来走势分析 - 短期走势面临双向波动压力，需警惕全球贸易摩擦若现缓和信号可能削弱避险溢价 [5] - 美联储6月点阵图显示，若经济数据超预期或推迟宽松时点，将压制无息资产估值，银价关键支撑位或下移至36.5美元/盎司 [5] - 中长期上行趋势未改：光伏产业扩张令2025年白银供应缺口扩大至1.17亿盎司 [5] - "大而美"法案引发的债务货币化预期持续侵蚀美元信用，催化去美元化配置需求 [5] - 技术面若突破37美元/盎司后，上行目标或指向38美元/盎司—40美元/盎司区间 [5] 投资策略建议 - 投资者可采取多元化配置工具：实物资产如投资银条、银元宝，金融衍生品如白银ETF流动性高、期货合约杠杆放大收益但风险陡增，间接投资渠道如白银矿企股票或贵金属主题基金 [5] - 规避风险可以聚焦三个策略：分散持仓，技术防御，动态跟踪宏观信号 [5] - 操作上可逢低布局多单，或买入看涨期权对冲波动 [5] - 应严格仓位管理机制，单笔交易风险敞口应控制在本金3%以内，总仓位不宜超过资产总额的20% [7] - 针对杠杆交易，需预设5%价格回撤的追踪止损机制 [7] - 建议采用"哑铃策略"，可配置20%—40%国债或铂金等避险资产，平衡白银投资风险 [7]

全球白银市场历史性突破 - 现货白银价格站稳36美元上方，接近13年高点，连续6个交易日上涨 [1] - 世界银行预计2025年白银价格上涨17%，工业属性与金融属性双重驱动成为核心逻辑 [1] 供需缺口持续扩大 - 供给端：全球银矿主矿产增长停滞，伴生银占比70%，叠加ESG成本攀升与主产国罢工事件频发，2024-2025年供给缺口扩大 [3] - COMEX库存6月24日单日减持2.46吨，ETF持仓量逆势增持127.21吨，显示机构资金对白银长期价值的认可 [3] - 需求端：光伏用银量年均增长5.7%，每GW装机消耗约10吨白银，2025年全球需求预计达7560吨，占工业需求的34% [3] - 新能源汽车单车用银量较燃油车增长71%至35克，4000万辆年产量将带来1400吨增量需求 [3] 金融属性修复窗口开启 - 当前金银比高达91:1，显著偏离40-70:1的历史均值，历史上极端分化后均伴随白银价格大幅补涨 [4] - 2020年金银比从125回落至80过程中，白银价格涨幅超120% [4] - 美联储预计2025年三季度降息概率超70%，实际利率下行将提升白银持有价值 [4] - 白银期权波动率指数（SVXY）从35升至48，反映市场对价格波动预期显著升温 [4] 金盛贵金属智能交易引擎 - 全透明交易链路：每笔0.1手以上交易生成唯一"交易编码"，可通过香港黄金交易所官网实时查验，符合FCA交易透明度要求 [5] - 智能风控系统：动态杠杆调节功能根据市场波动率自动调整杠杆倍数，强制平仓规则在账户净值低于保证金20%时自动触发 [5] - 成本优化机制：伦敦银点差低于行业平均水平30%，配合"即时返金机制"，高频交易者每月可节省数千元成本 [5] 场景化投资策略 - 短期波段：关注美联储9月降息预期，伦敦银突破34.5美元/盎司箱体震荡上沿视为多头信号 [7] - 长期配置：建议将白银纳入核心资产组合，配置比例提升至10%-15%，利用动态杠杆调整与2小时极速出金功能应对极端行情 [7]

报告行业投资评级 维持2025年三季度白银冲破10000元/千克的观点，对应美白银在42美元/盎司以上，建议投资者逢低分批建立多单 [25] 报告的核心观点 在近期市场剧烈波动中，白银展现出显著的结构性投资机会，价格已进入强势上行通道，虽短期受美联储鹰派表态等因素压制出现技术回调，但供需缺口的刚性以及金银比修复的动能未发生本质改变，建议投资者逢低分批建立多单 [2][3][25] 各部分总结 宏观环境 - 2025年全球主要央行集体开启降息周期，美联储政策分歧中酝酿转向，9月降息概率达52%，中国持续释放流动性，欧央行6月已降息25基点，未来或进一步降息，利率下行阶段白银涨幅通常超越黄金 [5][7] - 2025年地缘政治风险“多点爆发、持续升级”，中东危局升级、俄乌冲突延续、全球贸易摩擦加剧，推动VIX恐慌指数均值较2023年同期高15%，资金向贵金属转移，白银避险弹性更突出 [9][10] - 全球“去美元化”进程加速，央行购银潮延续，2024年全球央行购银量达1230吨（同比增18%），稳定币法案冲击传统信用，新兴市场外汇储备多元化，白银作为另类储备资产配置价值凸显 [12] 供需格局 - 白银供应增长乏力，矿产银陷入低增长陷阱，2024年全球白银产量2.5万吨，同比下滑2%，再生银贡献有限，2025年一季度欧美废银回收量同比降3% [15][16] - 工业领域成为白银需求增长的核心引擎，全球半导体行业回暖，5G基站建设加速，推动电子用银量同比增长，2025年银币银条需求预计增长7%以上 [17] - 2025年全球白银供应缺口预计达1.176亿盎司（约3659吨），为连续第五年短缺 [3] 金融属性 - 当前金银比高达94，远超60 - 80的历史均值区间，历史上金银比突破80后均通过白银加速上涨完成修复，若金银比回落至80，对应国内白银价格在10000元/千克以上 [18][20] - 美白银在2011年有过大幅上涨经历，最近再次突破35美元/盎司，此轮牛市涨幅值得期待 [22]

白银价格走势 - 白银价格今年飙升27%至十多年高位 现货白银达35 94美元 [1] - 本月白银价格上涨12% [1] - 1980年纪录价格为每盎司48 70美元 考虑通胀因素相当于今天的200美元以上 [8] 需求驱动因素 - 白银80%的需求来自制造业 太阳能电池板制造商需求强劲 [1][4] - 餐具和电子产品的白银消费保持稳定 [3][4] - iShares Silver Trust交易所交易基金今年增加近1100万盎司白银 [5] 市场反应 - 美国各地出现"淘银"热潮 投资者涌向硬币商店、金属交易商和珠宝店 [3] - 1965年前铸造的25美分硬币熔融价值超过6 50美元 [6] - 佛罗里达州允许某些金银硬币与传统货币一起用作法定货币支付 [6] 投资者行为 - 个人投资者青睐实物白银和交易所交易基金 [5] - 硬币商店客流量增长约20% 主要来自"囤银族" [5] - 芝加哥硬币交易商每月银条采购量翻了一倍多 [5] 历史案例与市场动态 - 1980年Hunt兄弟试图控制白银市场导致价格从约11美元飙升后崩盘 [8] - 拆迁工人在房屋墙壁中发现价值超过2万美元的旧银币 [7] - 遗产珠宝买卖客户频繁致电希望出售继承或不再需要的珠宝和餐具 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期预计金价维持区间震荡，中长期维持上涨观点不变，建议持续以逢低多配为主；短期预计银价料延续偏强运行，但需谨防冲高回落风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 6月9日较6月6日，伦敦金现跌1.0%至3324.93美元/盎司，伦敦银现涨0.5%至36.30美元/盎司；COMEX黄金跌1.1%至3345.70美元/盎司，COMEX白银涨0.6%至36.51美元/盎司；沪金期货主力合约收跌1.02%至774.72元/克，沪银期货主力合约收涨1.77%至8909元/千克 [3][4] - 6月9日较6月6日，黄金TD - SHFE活跃价差涨 - 4.8%至 - 3.37元/克，白银TD - SHFE活跃价差涨 - 40.0%至 - 21元/千克；黄金内外盘(TD - 伦敦)价差涨 - 18.0%至3.23元/克，白银内外盘(TD - 伦敦)价差涨 - 3.7%至 - 521元/千克；SHFE金银主力比价涨 - 1.7%至86.96，COMEX金银主力比价涨 - 1.7%至91.64；AU2512 - 2508涨 - 5.1%至3.70元/克，AG2512 - 2508涨 - 7.9%至35元/千克 [3] - 6月9日较6月6日，COMEX黄金非商业多头持仓数量涨5.51%，非商业空头持仓数量涨 - 1.38%，非商业净多头头寸持仓数量涨7.88%；COMEX白银非商业多头持仓数量涨11.93%，非商业空头持仓数量涨4.86%，非商业净多头头寸持仓数量涨14.63% [3] - 6月9日较6月6日，黄金ETF - SPDR持仓数量涨 - 0.15%，白银ETF - SLV持仓数量涨0.25% [3] - 6月9日较6月6日，SHFE黄金库存涨0.00%至17847千克，SHFE白银库存涨3.61%至1158326千克；COMEX黄金库存涨 - 0.48%至38117334金衡盎司，COMEX白银库存涨 - 0.17%至494719941金衡盎司 [3] - 6月9日较6月6日，美元指数涨0.01%至99.20，美债10年期收益率涨3.06%至4.04，美元/人民币中间价涨2.50%至7.19，美债2年期收益率涨 - 9.25%至4.51，VIX涨0.46%至16.77，标普500涨1.03%至6000.36，NYMEX原油涨2.40%至64.77 [4] 重要消息 - 美国5月非农就业人口增加13.9万人，创2月以来新低但高于预期；6月失业率4.2%符合预期；6月劳动参与率跌至三个月低点62.4%低于预期；5月平均时薪环比增长0.4%、同比增幅3.9%均超预期 [4] - 中国央行5月末黄金储备报7383万盎司（约2296.37吨），环比增加6万盎司（约1.86吨），为连续第7个月增持黄金 [4] - 特朗普政府在洛杉矶大规模搜捕非法移民引发严重骚乱，特朗普7日绕过州长直接部署2000名国民警卫队 [4] 操作策略 - 短期逻辑：中美经贸磋商机制首次会议举行使市场风险偏好改善，美国5月非农就业报告稳健支持美联储6月不降息，对黄金构成压制；但美国出现暴乱使美元指数偏弱运行，中国央行连续7个月增持黄金，关税政策不确定和美元信用走弱，金价下方有支撑，短期预计金价区间震荡，中长期维持上涨；白银近期多头趋势明显，短期预计银价偏强运行，但需谨防冲高回落 [4] - 中长期逻辑：贸易战背景仍存，美国经济面临风险博弈，美联储年内有降息概率，大国博弈加剧和去美元化浪潮下全球央行购金延续，黄金货币属性强化，中长期上涨趋势未变，建议持续逢低多配 [4]