美联储官员对通胀的评论 - 美联储古尔斯比指出最新CPI报告中的服务业通胀数据表现不佳 [1]

美国CPI数据与市场反应 - 美国7月CPI同比涨幅为2.7% 低于预期的2.8% 环比上升0.2% 前值为0.3% [1] - 数据发布后市场对美联储9月降息预期大幅飙升 芝商所工具显示交易员预计降息可能性超过90% [1] 特朗普与美联储的政策分歧 - 特朗普在社交平台要求美联储主席鲍威尔立即降息 指责其总是行动太迟 [1] - 特朗普威胁允许针对鲍威尔的重大诉讼推进 涉及美联储总部翻修工程管理不当问题 [3] - 特朗普声称美国政府正为债务支付巨额利息 几乎每次通胀和就业数据后都会公开要求降息并抨击鲍威尔 [3]

美国CPI数据 - 7月CPI同比上涨2.7% 环比上涨0.2% [1] - 核心CPI同比上涨3.1% 环比上涨0.3% 环比涨幅为近6个月最大值 [1] - 住房成本同比上涨3.7% 环比上涨0.2% 是CPI上涨主要推动因素 [1] 食品与能源价格 - 牛肉价格环比显著上涨1.5% 受干旱导致牧场减产及关税推高进口成本影响 [1] - 食品价格指数环比保持不变 能源价格指数同比下降1.6% 环比下降1.1% [1] - 汽油价格环比下降2.2% 部分抵消当月通胀压力 [1] 市场影响分析 - 租金涨幅放缓与汽油价格下降抵消部分加征关税影响 [1] - 企业可能自行承担大部分关税成本 [1] - 通胀数据稳定使美联储下个月降息可能性依然存在 [1]

行业与公司 * 行业：中国宏观经济与通胀数据 * 公司：无具体公司，主要分析中国国家统计局（NBS）和Goldman Sachs的研究数据 --- 核心观点与论据 1. **CPI通胀放缓** - 中国7月CPI同比增速降至0.0%（6月为+0.1%），主要因食品价格通缩加深（7月食品通胀-1.6% yoy，6月为-0.3% yoy）[1][3][4] - 猪肉价格同比下跌9.5%（6月-8.5%），鲜菜价格同比下跌7.6%（6月-0.4%），鲜果价格同比上涨2.8%（6月+6.1%）[4] - 非食品CPI同比增速微升至+0.3%（6月+0.1%），其中家庭用品价格上涨1.2%（6月+0.6%），燃料成本下跌9.0%（6月-10.8%）[5][7][8] 2. **PPI通缩持续** - 7月PPI同比增速维持-3.6% yoy，上游行业价格下跌是主因（煤炭开采、石油、黑色金属、化工分别贡献-0.7pp/-0.7pp/-0.7pp/-0.5pp）[9] - 下游行业贡献-0.9pp，NBS指出PPI通缩受美国关税导致的出口价格下跌及天气延迟建筑进度影响[9] - 剔除食品和能源的核心CPI同比增速微升至+0.8%（6月+0.7%）[8] 3. **政策影响与展望** - 当前“反内卷”政策若无广泛需求刺激，难以快速推动PPI再通胀[1] - 部分PPI通缩可能源于暂时性因素（如恶劣天气），但需求疲软仍是主要制约[1][9] --- 其他重要内容 1. **数据对比与市场预期** - 7月CPI实际值0.0% yoy，高于GS预期（-0.1%）和Bloomberg共识（-0.1%）[2] - PPI实际值-3.6% yoy，低于GS和Bloomberg共识（均为-3.3%）[3] 2. **分项数据细节** - 服务通胀持平于+0.5% yoy，而“其他商品/服务”价格同比大涨8.0%（受黄金和铂金首饰价格推动）[8] - 生产者商品PPI同比-4.3%（6月-4.4%），消费品PPI同比-1.6%（6月-1.4%）[9] 3. **图表支持** - Exhibit 1显示CPI与PPI同比增速趋势对比[11][12] - Exhibit 4展示上游与下游行业对PPI通缩的贡献度[14][15] --- 数据单位与换算 - 所有百分比变化均为同比（yoy）或季调后年化（mom annualized*）[2][3][7] - 价格变动单位：百分点（pp）用于行业贡献分解[9][14]

官方统计数据可靠性 - 就业增长大幅下修25 8万人以及CPI推算方法调整引发对官方数据可靠性质疑[5][8] - 修正基于样本估算固有特性且为保证数据及时性 官方数据仍被视为同类最佳[6][13] - 替代数据如ADP、Homebase等可作为补充但无法取代官方统计 尤其ADP样本量大且趋势匹配私营就业数据[24][26][27] 就业数据修正分析 - 5月和6月非农就业下修25 8万人为疫情外最大绝对值修正 但仅占就业总数0 2%[8][11] - 第三次估算时机构调查回复率超90% 修正值落在90%置信区间内 显示数据合理性[16] - 负偏差或源于同期季节性因素及低回复率 需进一步研究但无需过度担忧[19] CPI数据调整影响 - CPI推算数据增加因劳工统计局暂停部分区域价格采集 样本量减少15%[20] - 测试显示暂停采集仅使整体CPI同比差异不足1个百分点 标准误差增加1-2基点[21] - 推算可能平滑波动性 但当前环境下需关注每个基点影响 尚未达到警报级别[20][21] 关键经济指标预测 - 7月整体CPI预计月涨0 24% 核心CPI月涨0 31% 同比或从2 9%升至3 1%[2] - PPI整体和核心月涨幅预计分别为0 2%和0 3% 工业生产预计月降0 1%[1] - 第二季度GDP追踪预估从3 0%下修至2 9% 主因建筑支出低于预期及就业数据下修[29][30][32] 劳动力市场动态 - 首次申领失业金人数降至22 6万接近疫情前水平 持续申领人数高位显示流动性低[2] - 生产力环比增长2 4%超预期 单位劳动力成本温和上涨1 6%[2] - ISM服务业指数下降 受访者强调关税导致规划延误和成本增加[2] 美联储人事变动 - 斯蒂芬·米兰被提名为美联储理事 但可能为临时任命至2026年1月[3] - 若美联储不降息 9月或出现第三次反对意见 因米兰曾批评美联储政策[3]

巴基斯坦7月消费者价格指数（CPI）同比上涨4.1%。 ...

通胀数据表现 - 美国6月生产者价格指数（PPI）环比持平 5月数据上修为增长0.3% 这是自去年9月以来最温和的年度涨幅 同比上升2.3% [1] - 剔除食品 能源和贸易服务后的核心PPI同样持平 同比上涨2.5% 创下2023年底以来最小增幅 [1] - 不包括食品和能源的商品价格上涨0.3% 其中发电用天然气价格创三年来最大涨幅 [1] - 服务成本环比下降0.1% 超过一半的降幅源自旅行住宿服务价格暴跌4.1% 航空客运服务价格骤降2.7% 创下去年5月以来最大跌幅 [1] 通胀压力分析 - 更高关税已开始渗透至家居用品 电器和娱乐商品等多个领域 多数经济学家预测通胀压力将逐步累积 [1] - 制造商在转嫁美国加征关税方面仍持谨慎态度 6月批发商和零售商利润率基本持平 而5月曾大幅跃升 [1] - 耐用品成本连续两月显著上涨 创三年来的最大累计涨幅 [2] - 生产链上游价格中间需求的加工商品成本微升 未加工商品价格四个月来首次上涨 这些早期信号暗示通胀压力可能正在生产管道中积累 [2] 美联储政策影响 - PPI中的部分成分直接用于计算美联储最看重的通胀指标个人消费支出价格指数（PCE） 6月相关类别表现参差 投资组合管理费因股价上涨而增加 医疗保健类别则整体平稳 [2] - 当前市场普遍预期美联储将在7月会议上维持利率不变 以观察贸易政策的实际影响 [2] - 特朗普频繁的贸易政策调整包括近期宣布对墨西哥 加拿大和铜加征关税 正使企业难以评估成本冲击 [2]

美国6月PPI数据及市场影响 - 美国6月生产者价格指数(PPI)意外持平，未出现预期增长 [1] - 美元走强导致黄金价格回落 [1] - 经济学家预计美联储关注的PCE数据环比上涨0.27%，优于最初对关税影响的担忧 [1] 关税及库存影响 - 企业关税前库存可能已所剩无几 [1] - 对等关税定于8月1日大幅上调，市场仍面临潜在压力 [1]

美国6月PPI数据 - 美国6月PPI数据意外不及预期 环比持平 核心PPI同样持平 均低于市场预期 [1] - 服务业价格下降是PPI不及预期的主要原因 表明企业可能吸收部分进口关税上调带来的成本 [1] 通胀趋势 - 尽管今年以来通胀表现温和 但经济学家预计随着企业试图抵消上涨的贸易成本 通胀将逐渐攀升 [1] - 最新CPI数据显示 关税上调的影响已渗透到家居用品 家电及休闲用品等多个品类 [1]

通胀升温与关税影响 - 美国6月整体CPI环比上涨0.3%，折合年率约3.5%，显著高于5月的0.1%涨幅 [1] - 视听设备价格单月上涨1.1%，同比涨幅达11.1%，创该品类有记录以来最大涨幅 [1] - 家居用品价格跳涨1个百分点，娱乐商品（含玩具、音响等）上涨0.8%，增速为前两月两倍 [1][5] 美联储政策动向 - 6月CPI数据可能使美联储用于2%通胀目标的PCE价格指数远超目标，当前5月剔除食品能源的PCE年率为2.7% [3] - 利率期货市场反映9月降息预期急剧动摇，芝加哥商品交易所模型显示降息概率降至五五开 [2] - 摩根大通估算新关税完全传导将使PCE价格水平增加0.4个百分点，实际更可能增幅为0.2-0.3点 [4] 行业价格分化 - 进口主导商品价格上涨剧烈，家电、运动器材和玩具单月涨幅均近2% [5] - 服装价格结束长期下跌趋势转为上涨，家居用品价格从下降转为显著攀升 [1][5] - 特朗普前期关税涉及的商品出现"价格增速分化"，例如家居用品与娱乐商品涨幅差异 [5] 企业传导机制 - 经济学家指出关税效应存在滞后，企业通过压缩利润率部分吸收成本冲击 [2][3] - 安永帕特农认为CPI数据尚未反映关税全面影响，预计后续传导将更明显 [3] - 波士顿联储指出企业和家庭部门的强劲资产负债表可能缓解关税对劳动力市场的负面影响 [2]