价格传导机制与全国统一大市场 - 价格作为市场运行核心信号，其传导效率直接影响全国统一大市场配置效率，当前产业链上下游价格传导出现失灵现象[1][2] - 我国97.5%商品和服务价格已由市场形成，但2023年3月起CPI持续在1%低位徘徊，对经济增长和企业活力造成压力[2] - 传统货币供给、大宗商品价格等因素对当前低物价解释力不足，数字经济和服务业转型成为新影响因素[3] 价格循环三大堵点 数字经济要素定价失衡 - 数字化转型使制造业营业总成本率下降13个百分点，社会物流费用占GDP比率从2012年18%降至2024年14.1%[6] - 审计行业费用降幅超50%，机票酒店价格同比下降30%，但技术、数据等创新要素成本未在财务核算中显化[6][8] - 头部企业通过数字化降价挤压中小企业利润，销售端数字化快于生产端导致成本传导受阻[7] 社会服务业价格机制滞后 - 社会服务在CPI权重达25%，医疗教育等领域因普惠属性定价偏低，市场化供给不足[9][10] - 高质量教育医疗需求快速增长，但事业单位主导供给导致价格未能反映真实供需[9] 线上销售价格乱象 - 实物商品网上零售额占比从10%升至27%，平台低价竞争导致售价与成本倒挂[11] - 直播电商"虚假比价"成维权热点，商家通过返利补贴规避低价倾销监管[12] 畅通价格循环四大举措 数字经济提质增效 - 推动中小企业通过产业链协同转型建立联合体，解决"不会转不敢转"问题[15] - 加速数据资产入表，完善技术要素估值定价制度，使成本与收入匹配[16] 服务业价格市场化 - 放宽外商独资医院定价权限，健全服务业负面清单实现"非禁即入"[17] - 水电气改革以居民端保本微利、非居民端合理盈利为原则[18] 线上销售监管强化 - 制定直播电商低价倾销审查标准，试点"沙盒监管"容错机制[19][20] - 规范平台流量分配算法，减少对过度低价商品的流量倾斜[20] 价格监管体系升级 - 建立大数据价格监测机制，对接平台数据实现智能预警[22] - 重点整治"全网最低价"话术，将不正当定价纳入企业信用记录[22]

市场表现 - 4月份市场整体回落，主要跌幅发生在4月7日，其他交易日表现平稳 [1] - 科创50、上证50、上证指数等跌幅相对较小，创业板指、中证500等跌幅较大，价值风格表现优于成长风格 [1] - 六大风格中，大盘价值下跌1.45%，中盘成长下跌5.83%，大盘成长和小盘成长下跌均超过4% [1] - 市场成交额显著下降，日均不足1.24万亿元，连续两个月下降，较2月份高峰的1.84万亿元明显回落 [1] - 行业表现分化，农业、零售、电力、银行等领涨，新能源、通信、机械、计算机等领跌 [1] - 周度看，TMT活跃度回升，金融周期则显著回落 [1] - 海外市场基本与A股走势类似，呈现出先抑后扬的态势 [1] 一季度财报与宏观经济 - A股2025年一季度财报披露完毕，整体表现好于预期 [2] - 全A上市公司营收同比下滑0.37%，归母净利润实现近1.49万亿元，同比增长3.47%，较去年四季度大幅改善 [2] - 全A非金融归母净利润实现7797亿元，同比增长4.17%，而去年四个季度净利润均为负增长 [2] - 4月份制造业PMI回落至49%，低于预期，企业生产指数、在手订单、价格指数等均有显著下滑 [2] - 受外需和关税影响，宏观基本面短期承压，一季度业绩改善较难线性外推至二季度 [2] 消费与出行数据 - 五一假期出行规模表现较好，铁路探亲、旅游等出行需求旺盛 [2] - 4月30日至5月2日，全国铁路旅客发送量连续3天同比增长超10%，5月1日当天出行人次刷新历史纪录 [2] - 超预期的出行数据预示着居民消费仍存在巨大潜力 [2] - 随着服务消费政策的逐步实施，新消费、服务业等将成为拉动国内经济的重要引擎 [2] 市场展望与投资机会 - A股市场后续机会预计显著好于4月份 [3] - 一季报落地后，投资者对业绩的担忧大为缓解，风险偏好有望提升 [3] - 科技成长、高端制造、新消费等领域尤为值得重视 [3] - 一旦行业发生积极变化，投资者将会积极参与，从而提高市场活跃度 [3]