股价表现与交易数据 - 9月8日盘中股价下跌2.02%至40.22元/股 总市值504.90亿元 成交额9.41亿元 换手率1.85% [1] - 主力资金净流出1.23亿元 特大单买卖占比分别为11.07%和16.27% 大单买卖占比分别为22.52%和30.35% [1] - 年内股价涨幅4.52% 近5日/20日/60日涨幅分别为-3.48%/14.95%/20.24% 年内2次登龙虎榜 最近8月22日净买入3.28亿元 [1] 主营业务与行业属性 - 公司主营互联网增值服务与新能源投资 收入构成:网络广告38.37% Opera搜索18.51% 短剧平台15.61% 海外社交网络13.92% 游戏6.40% 闲徕平台4.27% AI软件1.75% 其他1.16% [2] - 所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ 概念板块包括大盘/基金重仓/算力概念/无人驾驶/云游戏等 [2] 财务数据与股东结构 - 2025年上半年营业收入37.33亿元 同比增长49.23% 归母净利润-8.56亿元 同比下滑119.86% [2] - 股东户数14.90万户 较上期减少2.55% 人均流通股8418股 较上期增加4.53% [2] - A股上市后累计派现7.78亿元 近三年累计分红6075.03万元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算持股2177.81万股(增持370.53万股) 易方达创业板ETF持股2126.85万股(增持5.09万股) [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股1556.87万股(增持174.37万股) 易方达沪深300ETF持股1114.67万股(增持129.02万股) [3] - 华夏沪深300ETF新进持股817.64万股 华安创业板50ETF持股805.77万股(减持42.81万股) 易方达人工智能ETF新进持股754.51万股 [3]

产品性能突破 - 公司成为行业内唯一实现360帧电竞级输出的云电脑平台 远超市面多数产品仅支持的60-120fps水平 [3] - 独家支持8K分辨率输出 配合HDR10技术与4:4:4无损编码实现画面零压缩零色损 [5] - 全系标配RTX90/70系显卡 CUDA核心数达16,384 显存24GB GDDR6X 性能较普通云电脑RTX3060提升300% [5] 技术优势 - 自研hmRTC超低延时流媒体系统实现最低8ms延迟 97%用户网络延迟控制在10ms以内 [5] - 动态自适应丢包恢复与50ms行为预测技术保障在30%网络丢包率与60ms延迟极端情况下仍保持画面连续 [5] - 通过泰尔实验室严苛测评 成为行业首个获得电竞级云电脑认证的产品 [3] 用户体验革新 - 在CS:GO复杂地图多角色同屏场景下帧率曲线保持平稳如直线 实现操作跟手指哪打哪 [3] - 让千元手机或老旧笔记本通过连接即可获得万元级高性能主机体验 [7] - 通过职业选手直播实测验证设备毫秒级响应能力 打破云电脑性能有限的固有认知 [1] 行业影响 - 推动游戏民主化革命 使顶级游戏体验变得触手可及 [7] - 引领行业迈入真电竞高帧率低延迟新时代 [7] - 重新定义云游戏流畅标准 实现从将就到超越的转变 [7]

GPU行业概况 - GPU是计算系统中程序运行的最终执行单元之一 在现代计算系统和电子设备的图形处理与并行计算等方面发挥着核心作用 已广泛应用于智算中心 工作站 智能终端等设备上 [2] - GPU从逻辑上可以划分为控制单元和运算单元等 控制单元负责获取可执行代码并通过指令译码转换为可执行指令 运算单元则基于指令对数据进行浮点运算 整数运算和张量运算等 [2] GPU市场概况 - GPU应用领域从图形渲染扩展到高性能计算 在人工智能 智能驾驶 云游戏等诸多领域大规模应用 拥有广阔的市场前景 [3] - 大模型的爆发引燃GPU市场巨变 智算中心资本投入急剧增长 GPU在计算领域的应用快速超越图形渲染领域 [3] - 英伟达数据中心业务占比从2021年39%提升至2024年88% 显著超越游戏部门成为核心增长极 [3] - 2024年全球GPU市场规模773.9亿美元 2030年有望达到4724.5亿美元 2024-2030年复合增长率高达35.19% [3] - 2024年中国GPU市场规模约1073亿元 同比增长32.96% [6] - 亚太地区占据全球GPU市场最大份额31% 其中中国 日本和韩国等主要国家发挥关键作用 [6] 中国GPU产业现状 - 中国GPU市场自给率较低 海外龙头厂商占据绝大部分市场份额 [6] - 国产GPU厂商起步较晚 大多处于从零到一阶段 近几年才实现大规模量产 在产品能力和市场份额上与国际领先企业存在差距 [6] - 全球GPU市场集中度较高 市场份额基本由一超一强垄断 [6] - 美国政策限制全球头部晶圆厂为中国企业代工生产芯片 影响国产先进制程GPU的迭代速度和商业化进展 [6] GPU应用市场 - GPU被广泛应用于计算和渲染场景 计算场景包括通用算力和智能算力 渲染场景主要应用于游戏 专业制图等图形处理市场 [7] - 2022年我国通用算力增速26% 在算力占比约40% 智能算力增速72% 在算力占比达59% 成为算力快速增长驱动力 [7] 商业计划书框架 - 商业计划书包含摘要 公司与管理介绍 产品与技术 行业发展状况 市场需求分析 竞争分析 商业模式说明 融资说明 财务分析与预测 SWOT分析 风险评估和小结等章节 [9][10]

股价表现与市场监控 - 公司股票自7月29日至8月28日累计涨幅达207.85%，显著高于上证综指、科创50及科创100指数涨幅 [1] - 因股价多次触及异常波动及严重异常波动情形，上交所8月对其实施重点监控，并于8月29日停牌核查 [1] - 9月3日复牌后股价一度上涨超4%，收盘涨幅3.19%报121.77元/股，市值达539亿元 [1] 估值与盈利风险 - 公司滚动市盈率为负值，显著高于行业可比公司（计算机、通信和其他电子设备制造业滚动市盈率53.35） [1] - 2025年上半年营业收入3.43亿元（同比增28.81%），但归母净利润亏损1.11亿元，同比亏损额增加1984.74万元 [2] - 经营业绩未发生与股价涨幅对应的变化，市场交易变化缺乏盈利能力支撑 [4] 对外投资与业务关联 - 拟通过自有资金约2.11亿元增资上海砺算，认购新增注册资本80.99万元，增资后持股比例降至35.87% [4][5] - 上海砺算主要从事图形渲染GPU芯片研发，其产品应用于个人电脑、AI PC、云游戏等场景，非大模型算力集群领域 [4][5] - 产品商业化需经历认证、客户导入及量产等环节，存在不确定性 [4] - 公司与亨通集团、上海道禾管理等共同投资上海砺算，总投资额约5亿元 [4]

公司股份回购计划 - 公司拟以集中竞价交易方式回购股份 回购金额不低于1亿元且不超过2亿元 回购价格上限为29.33元/股 资金来源为自有资金和自筹资金 回购期限为12个月内 [1] - 当前股价23.27元 回购价格上限较现价高出26.04% 今年以来公司股价累计上涨71.98% [1] - 股票回购通常作为稳价措施 回购股份可用于注销或实施员工持股计划及股权激励 [1] 主营业务与行业属性 - 公司主营业务分为游戏业务（手游与页游研发运营及发行）和平台业务（网页游戏平台与移动应用分发平台运营） [1] - 移动游戏收入占比79.23% 信息服务收入占比18.38% 网页游戏收入占比2.39% [1] - 所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ 概念板块涵盖云游戏 手游 网络游戏 电子竞技和虚拟现实 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数达7.61万户 较上期增加7.48% 人均流通股24,856股 较上期减少6.96% [2] - 香港中央结算有限公司持股1.10亿股（第二大流通股东） 较上期增持426.20万股 [3] - 华夏中证动漫游戏ETF持股3892.38万股（第五大流通股东） 较上期增持558.26万股 南方中证500ETF持股2534.94万股（第八大流通股东） 较上期增持336.71万股 [3] 财务表现与分红记录 - 2025年1-6月营业收入25.78亿元 同比增长0.89% 归母净利润9.50亿元 同比增长17.41% [2] - A股上市后累计派现12.12亿元 近三年累计分红8.52亿元 [3] - 交银精选混合基金持股2036.58万股（第九大流通股东） 较上期减持168.34万股 [3]

投资评级 - 顺网科技（300113 SZ）未在报告中明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现亮眼 营业收入10 10亿元 同比增长25 09% 归母净利润1 62亿元 同比增长69 22% [1] - 游戏行业复苏驱动网络广告与增值业务高增长 25H1该业务收入8亿元 同比增长30 99% [3] - 公司盈利能力显著增强 25Q2毛利率46 16% 同比提升6 47个百分点 归母净利率20 37% 同比提升9 75个百分点 [1] - 算力云与ChinaJoy业务稳步推进 支撑公司多元化成长 [3][4] 财务表现 - 25H1扣非净利润1 40亿元 同比增长54 21% [1] - 25Q2单季度营业收入4 32亿元 同比增长9 3% 归母净利润8804 79万元 同比增长109 61% [1] - 游戏业务收入2 08亿元 同比增长7 37% 毛利率87 88% [3] - 手游单款产品最高收入达6209万元 [3] 业务板块分析 - 网络广告与增值业务受益于端游市场复苏 国内游戏市场销售收入1680亿元 同比增长14 08% 客户端游戏市场销售收入354 03亿元 同比增长4 86% [3] - 上网服务场所及电竞酒店达10 73万家 上半年行业营收489 5亿元 [3] - 游戏用户数超3400万 付费用户数约41万 ARPU值提升 [3] - 子公司浮云科技新游《指尖战歌》《浮岛时代》已获版号 [3] 技术与会展业务 - 网维大师9300版本集成AI技术 提升游戏加载速度与安全性 [3] - 边缘算力网络支持云电竞与AI训练需求 [3] - 2024年ChinaJoy主办方上海汉威收入1 167亿元 净利润4839 06万元 [3][4] - 2025年ChinaJoy展出面积13 5万平方米 参展企业799家 参观人次41 03万 [4] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预期3 25亿元 4 05亿元 6 27亿元 同比增长28 8% 24 7% 55% [4] - 截至2025年8月28日 对应PE分别为58倍 47倍 30倍 [4]

股价表现与交易数据 - 8月29日盘中股价上涨2.18%至22.93元/股 成交额2.02亿元 换手率0.47% 总市值489.89亿元 [1] - 主力资金净流入205.64万元 特大单买入1127.46万元(占比5.59%) 卖出1602.50万元(占比7.94%) 大单买入4390.78万元(占比21.77%) 卖出3710.09万元(占比18.39%) [1] - 年内股价累计上涨69.73% 近5日/20日/60日分别上涨7.40%/26.06%/36.24% [1] 公司基本信息 - 主营业务为移动游戏(79.23%) 信息服务(18.38%)和网页游戏(2.39%) 涵盖手游与页游研发运营及游戏平台运营 [1] - 所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ 概念板块包括云游戏 手游 网络游戏 电子竞技和元宇宙 [1] 股东结构变化 - 截至7月18日股东户数7.61万户 较上期增加7.48% 人均流通股24856股 较上期减少6.96% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东 持股1.06亿股(较上期增加2857.13万股) [3] - 机构持仓出现分化 华夏中证动漫游戏ETF持股3334.12万股(减少177.69万股) 交银精选混合持股2204.92万股(减少101.33万股) 南方中证500ETF持股2198.23万股(减少210.23万股) [3] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入13.53亿元 同比增长3.46% 归母净利润5.18亿元 同比增长21.57% [2] - A股上市后累计派现12.12亿元 近三年累计派现8.52亿元 [3]

股价表现与资金流向 - 8月29日盘中股价上涨2.03%至16.61元/股 成交额4.11亿元 换手率1.37% 总市值322.23亿元 [1] - 主力资金净流入1052.77万元 特大单买入5179.99万元(占比12.60%) 卖出4320.97万元(占比10.51%) [1] - 年内股价累计上涨64.37% 近5/20/60日分别上涨5.26%/13.38%/16.77% [1] 股东结构变化 - 股东户数较上期减少11.69%至10.21万户 人均流通股增加13.24%至17893股 [2] - 香港中央结算有限公司增持5263.60万股至1.16亿股 位列第二大流通股东 [3] - 华夏中证动漫游戏ETF增持609.20万股至3237.62万股 兴全系三只产品合计减持超1986万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入36.91亿元 同比增长33.74% [2] - 归母净利润5.03亿元 同比大幅增长384.52% [2] - A股上市后累计派现55.43亿元 近三年累计分红19.76亿元 [3] 公司业务概况 - 主营业务涵盖网络游戏研发发行运营 影视制作发行及衍生业务 艺人经纪服务 [1] - 所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ 涉及电子竞技 手游 IP概念 云游戏等概念板块 [1] - 成立于1999年8月27日 2011年10月28日上市 注册地址为北京市朝阳区望京东路 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 业绩概览 - 2025H1实现营业收入6.33亿元，同比增长17.23% [1] - 2025H1归母净利润5230.43万元，同比增长1186.02% [1] - 2025H1扣非归母净利润5007.89万元，同比扭亏为盈 [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为15.33亿元、18.09亿元、19.90亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.41亿元、1.66亿元、1.92亿元 [4] - 对应2025-2027年PE分别为53倍、45倍、39倍 [4] 游戏业务表现 - 《星之翼》登顶Steam日区热销榜首，与日本寿屋IP《甲少女 FRAMEARMS GIRL》联动引发热潮 [2] - 《星之翼》已拓展至Steam、移动端及Epic平台 [2] - 《侠传》海外口碑与销量双高，展现IP改编潜力 [2] - 《侠传》全新DLC预计2025年8月底上线 [2] - 《国志 2017》持续稳健运营，展现长线运营生命力 [2] - 《真·国志无双天下》计划2025年内正式发行 [2] - 公司与多家海外顶尖开发商建立紧密合作关系 [2] AI技术应用创新 - 给麦上线"AI虚拟人播客"功能，支持声线定制与多轮智能交互 [3] - 2025年1月上线"AI图生歌"和"AI音乐贺卡"功能，实现图像情感识别与智能旋律生成 [3] - 2025年2月推出"AI占星"功能，结合星座文化与AI技术 [3] - 与DeepSeek技术耦合，构建"星盘-情绪双驱音乐引擎" [3] - "带带竞"研究"AI+社交"场景，推动智能NPC到AI虚拟陪伴应用 [3] 云游戏平台发展 - 随乐游云游戏平台支持手机、电脑、电视等多端使用 [4] - 具备"接力玩"和"搭手玩"功能，支持控制权转交与多人操控 [4] - 平台已接入游戏社交与游戏电商服务 [4] - 探索"云游戏+广告"、"云游戏+试玩发行"等方向 [4] - 深度融入XR领域，持续探索智能座舱等多场景入口 [4] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入增长率35.0%，2026年18.0%，2027年10.0% [5] - 预计2025年归母净利润增长率154.1%，2026年17.4%，2027年16.2% [5] - 预计2025年EPS 0.29元/股，2026年0.34元/股，2027年0.39元/股 [5] - 预计2025年ROE 9.5%，2026年10.7%，2027年11.0% [5] - 当前股价15.10元，总市值74.07亿元 [6]

股价表现与交易数据 - 8月28日盘中股价下跌2.15%至29.98元/股，总市值580.04亿元，成交额1.71亿元，换手率0.29% [1] - 主力资金净流出618.91万元，特大单买卖占比分别为3.10%和2.52%，大单买卖占比分别为20.34%和24.54% [1] - 年内股价累计上涨138.83%，近5日/20日/60日分别变动-0.07%、+26.28%和+86.44% [1] - 年内3次登上龙虎榜，最近8月4日龙虎榜净卖出2.07亿元，买卖总额占比分别为18.98%和28.13% [1] 公司基本面 - 主营业务收入构成：移动端游戏78.16%、电脑端游戏19.11%、其他游戏相关2.42%、其他业务0.31% [1] - 2025年上半年营业收入16.62亿元（同比增长16.47%），归母净利润7.77亿元（同比增长8.27%） [2] - A股上市后累计派现32.15亿元，近三年累计派现12.33亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.02万户（较上期减少15.24%），人均流通股38,532股（较上期增加17.98%） [2] - 香港中央结算持股9,209.29万股（增持1,139.69万股）为第三大股东 [3] - 华夏中证动漫游戏ETF持股3,146.45万股（增持524.89万股）为第五大股东 [3] - 南方中证500ETF持股2,014.18万股（增持260.41万股）为第七大股东 [3] - 富国兴远优选混合A持股1,660.65万股（减持165.92万股）为第八大股东 [3] 行业分类与业务属性 - 所属申万行业分类：传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ [2] - 概念板块涵盖电子竞技、手游、云游戏、网络营销及网络游戏 [2]