美国新能源行业再遭重击。 据最新消息，特朗普政府宣布取消了原本将成为美国最大的陆上风电场之一的项目。美国内政部部长道格·伯 格姆表示，因存在"重大法律缺陷"，将撤销"熔岩岭"风电项目的批准。 美媒评论称，这是特朗普政府限制风电、光伏等新能源的最新重大举措。 据报道，特朗普政府正考虑对公共 土地上的风能与太阳能项目施加更多限制，称其为"联邦土地的低效使用方式"。 受此影响，美股多只风电股股价大幅跳水，美国复合风叶片制造商TPI Composites Inc股价在当地时间周四创 出阶段性新低，前一交易日大跌近8%；Brookfield再生能源股价连续2个交易日均跌超1%。 该项目原计划在爱达荷州南部修建231台风电机，总装机容量达1000兆瓦，占地近5.7万英亩。 美国宣布：取消重大风电项目 8月7日，据央视新闻，特朗普政府宣布取消拜登任期末批准的"熔岩岭"风电项目，称其存在"重大法律缺陷"， 并违反多项法定审查程序。 据美媒此前报道，爱达荷州约40%的电力来自州外。 该联盟在之前的声明中表示："虽然熔岩岭项目并不完美，但我们迫切需要开发新的可再生能源，以满足日益 增长的电力需求，并取代排放碳的煤炭和天然气发电厂 ...

能源转型成果 - 中国每用3千瓦时电就有1千瓦时来自可再生能源绿电 [1] - 中国发电装机容量占全球总量的1/3 [1] - 建成全球最大清洁发电体系和最大电力基础设施体系 [1] 清洁能源发展现状 - 5月底非化石能源发电装机容量占比首次突破六成 [3] - 上半年风电、太阳能发电新增装机规模较去年同期翻一番 [3] - 国家能源集团国电电力蒙西蓝海光伏电站年发电量超50亿千瓦时，可满足200万户居民一年用电 [2] 技术创新突破 - 中国攻克特高压输电技术，建成特高压交直流电网 [4] - 自主研发高比例新能源大电网运行控制系统，覆盖6万多座变电站 [5] - 全球最大18兆瓦固定式海上风电机组和17兆瓦直驱型漂浮式海上风电机组成功下线 [7][8] 政策与市场机制 - 新能源发展从政策扶持转向市场驱动 [7] - 上半年全国电力市场交易电量2.95万亿千瓦时，绿电交易电量1540亿千瓦时，同比增长49.3% [8] - 全国统一电力市场建设提质增速，跨经营区常态化电力交易机制取得突破 [9] 民生应用案例 - 西藏聂荣县"光伏+储能+智能电网"模式日均发电2000多千瓦时，满足村民用电及取暖需求 [10] - 开展"千乡万村驭风行动"和"千家万户沐光行动"，推广"光伏+农业"新模式 [10] 全球影响力 - 中国清洁能源领域投资规模占全球比重达1/3，2024年投资达6250亿美元 [11] - 中国成为全球最大能源投资国，投资规模基本等于欧盟和美国之和 [11]

公司成立信息 - 江阴市聚嘉可再生能源有限公司近日成立 [1] - 法定代表人为陆春伟 [1] - 注册资本为180万人民币 [1] 经营范围 - 再生资源回收（除生产性废旧金属） [1] - 污水处理及其再生利用 [1] - 再生资源销售及加工 [1] - 金属材料销售 [1] - 技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 非金属废料和碎屑加工处理 [1] - 新材料技术研发 [1] - 装卸搬运 [1] - 生产性废旧金属回收 [1] - 固体废物治理 [1] - 新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用（不含危险废物经营） [1] - 太阳能热利用产品销售及装备销售 [1] - 金属制品销售 [1] - 光伏设备及元器件销售 [1] - 储能技术服务 [1] 行业覆盖 - 可再生能源行业 [1] - 再生资源回收与加工行业 [1] - 污水处理行业 [1] - 新能源汽车废旧电池回收行业 [1] - 太阳能热利用及光伏设备行业 [1] - 储能技术行业 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度订单显著增长 主要受Maritime收购带来的364百万美元订单影响 剔除该因素后订单仍保持13的订单出货比 [16] - 第三季度销售额同比增长27% 有机增长率为11% 调整后EBIT利润率从去年同期的193%提升至211% [17] - 调整后每股收益同比增长25%至16美元 主要受益于Maritime收购带来的收入增长 但该交易也产生了大量调整项包括库存增值和印花税等 [17][18] - 公司创下12亿美元的季度末订单记录 其中航空航天与国防板块订单达832百万美元 [16][19] - 全年指引再次上调 预计调整后每股收益增长21%-24% 反映出20百万美元的收入增长和040-025美元的每股收益提升 [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天与国防 - 第三季度收入同比增长56% 有机增长率为14% 主要受益于Maritime收购和Globe获得的8千万美元潜艇订单 [10][19] - 该板块利润率提升560个基点 主要得益于价格、产品组合优化和规模效应 [10][19] - 弗吉尼亚级和哥伦比亚级潜艇订单开始流入 预计未来产量将增加 [10][56] 公用事业解决方案 - 第三季度订单增长55% 主要由Doble贡献 但销售额仅增长2% 主要受发货时间影响 [20][21] - 前九个月调整后EBIT利润率同比提升130个基点 但第三季度受Doble影响有所下滑 [21][22] - 电力需求长期增长驱动因素仍然存在 包括数据中心、AI和电气化等 [11] 测试业务 - 第三季度收入同比增长207% 前九个月增长15% 主要受益于测试测量和工业屏蔽业务 [12][23] - 利润率环比提升350个基点 但同比下降 前九个月利润率提升140个基点 [12][23] - 订单同比下降6% 但前九个月订单增长30% 订单储备同比增长24% [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国海军市场显著扩大 通过Maritime收购增加了在美英海军平台的市场份额 [6][19] - 英国市场重要性提升 AUKUS协议可能带来长期机会 但影响将在8-12年后显现 [72][73] - 美国可再生能源市场因政策调整处于重新校准期 但长期仍将发挥重要作用 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成Maritime收购和VACCO剥离 聚焦飞机和海军市场 退出航天业务 [5][6] - 实施ESCO运营系统 已在航空航天与国防板块初见成效 [44] - 电网扩建和老化基础设施维护将为Doble创造长期机会 [11] - 通过产品组合优化和价格管理应对关税影响 实际影响低于预期 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境复杂 受贸易政策和地缘政治影响 但公司已有效管理相关风险 [8] - 航空航天和海军市场长期增长动力稳固 预计产量将增加以满足需求 [9][56] - 测试业务已稳定 预计将继续改善 [13] - 全年业绩有望创纪录 对2026年前景持乐观态度 [53][54] 其他重要信息 - 公司杠杆率降至174倍 预计VACCO剥离将进一步改善资产负债表 [27] - 前九个月运营现金流表现强劲 资本支出增加主要投向航空航天与国防和公用事业业务 [26][27] - 公司董事会近期视察了Doble在蒙特利尔的业务 对技术发展感到满意 [31] 问答环节所有的提问和回答 关于航空航天与国防订单 - 管理层确认Globe在弗吉尼亚级和哥伦比亚级潜艇的订单内容无重大变化 但暂未披露Maritime带来的新增内容细节 [36][37] - 该板块利润率提升主要来自价格传导、材料成本改善和有利的产品组合 [40][42] 关于业绩指引上调 - 指引上调主要来自测试业务超预期、航空航天与国防增量收入及低于预期的关税影响 [49][51] - VACCO剥离带来利息收入增加也贡献了部分收益 [52] 关于公用事业利润率 - Doble前两季度利润率超预期 第三季度受收入确认时间影响下滑 但订单强劲预示未来改善 [66][67] - 该业务长期前景依然乐观 受电网投资驱动 [68] 关于海军业务展望 - 预计美英海军业务交付节奏将加快 但需结合Globe和Maritime业务综合评估 [56] - AUKUS协议强化了对英国海军业务的信心 但实质性影响将在多年后显现 [72][73] 关于第四季度展望 - 第四季度运营表现预计将优于此前预期 推动全年指引上调 [63][64]

人工智能与能源悖论 - 人工智能数据中心的能耗可能是传统基于中央处理器数据中心的20至30倍 [1] - 未来五年内人工智能将占美国电力消耗的10%以上 [1] - 人工智能与能源融合为减轻环境影响创造契机 通过优化电网和数据中心运行方式实现清洁高效 [1] Kraken Technologies - 人工智能驱动操作系统为全球40家公用事业公司旗下超7000万客户账户提供服务 [2] - 连接超50万台消费设备 控制超5吉瓦灵活能源供应 2024年抵消1400万吨二氧化碳排放 [2] - 利用机器学习以90%准确率分配可再生能源电力 根据用户消耗模式分组调配 [3] Exowatt - 开发太阳能发电系统为人工智能数据中心提供全天候电力供应 [3] - 通过太阳能存储与调度方案解决供应间歇性问题 减少对碳排放能源依赖 [3] - 内部依赖人工智能技术 利用大型语言模型驱动数字孪生系统实现实时模拟和预防性维护 [3] Halcyon - 获得1080万美元种子轮融资 开发大型语言模型处理监管文件转化为可搜索结构化信息 [4] - 为能源开发商节省时间 提供电池激励政策、电网限制及输电计划等最新数据 [4] - 构建数据中心专项电价追踪器和可再生能源开发商快速选址工具 [4] 人工智能与能源关系 - 人工智能显著推动电力需求攀升 将在扩大电力系统规模中起关键作用 [5] - 人工智能与能源相辅相成 通过优化能源流动解决能效难题 [1][5]

行业投资评级 - 消费类业务 FY24H2 或将复苏，SiC 明年营收增 50% 推荐（维持）[1] 核心观点 - 行业库存调整基本完成，25H2 中美车市或有潜在压力[1] - 半导体市场正逐步走出低迷期，预计将迎来分阶段复苏[15] - AI 服务器电源需求持续强劲，PSS 部门营收环比增长 8%[2][21] - 25H2 中美汽车市场或面临压力，IGBT 及 SiC 价格压力仍然存在[4] 财务表现 - FY25Q3 营收 37.04 亿欧元，同比持平/环比+3%，略超指引预期[1] - FY25Q3 毛利率为 43%，同比-0.4pct/环比+2.1pcts[1] - FY25Q3 部门利润率 18%，同比-1.8pct/环比+1.3pct，超指引上限[1] - 积压订单约 180 亿欧元，库存周转天数 176 天/环比-1 天[1] - 指引 FY25Q4 营收 39 亿欧元，环比+5.3%[3] - 上修 FY25 财年毛利率至超 40%，部门利润率高十数百分比[3] 业务部门表现 - ATV：营收 18.7 亿欧元，同比-3%/环比+1%，利润率 19.8%/环比-1pct[2] - GIP：营收 4.31 亿欧元，同比-9%/环比+9%，利润率 14.2%/环比+5pcts[2] - PSS：营收 10.53 亿欧元，同比+13%/环比+8%，利润率 18.8%/环比+5pcts[2] - CSS：营收 3.49 亿欧元，同比-5%/环比-2%，利润率 11.2%/环比持平[2] 下游需求与市场动态 - 半导体库存调整基本完成，客户倾向于短期订单并无大规模补库意愿[4] - 消费电子及工业领域温和复苏，AI 基建持续促进强劲需求[4] - 汽车销售整体稳健，但中国市场面临库存积压、价格战及补贴退坡等影响[4] - 美国市场或因关税政策导致疲软，车规 MCU 持续创季度出货新高[4] - AI 数据中心 800V 高压直流供电架构合作开发，满足单机柜功耗超 1MW 需求[4] 行业规模与指数表现 - 行业总市值 10162.0 十亿元，流通市值 8694.4 十亿元，占比 10.7% 和 10.0%[6] - 行业指数 12m 绝对表现 74.4%，相对表现 51.3%[8] 未来展望与战略 - 预计 FY25Q4 将实现环比及同比双增长，聚焦 AI、能源基础设施及软件定义汽车领域[35] - 2026 年 AI 电源业务目标 10 亿欧元营收，垂直模块业务贡献显著增长[45] - 碳化硅海外竞争对手采取激进定价策略，但英飞凌优势来自非垂直整合模式[60] - 氮化镓市场向 IDM 模式发展，英飞凌已完全采用 8 英寸晶圆，今年将交付首批 300 毫米产品[66]

核心发电表现 - 2025年7月总发电量6,328,759兆瓦时 同比增长2.44% 剔除火电影响后增幅达21.12% [1] - 2025年累计发电量45,981,236兆瓦时 同比微降0.6% 但剔除火电后实现13.82%增长 [1] - 风电单月发电量同比增长6.38% 光伏发电量同比大幅增长105.92% [1][2] 分业务板块表现 - 风电业务7月发电量4,734,311兆瓦时 同比增长6.38% 累计发电量38,236,928兆瓦时 同比增长6.11% [1] - 光伏业务7月发电量1,594,002兆瓦时 同比激增105.92% 累计发电量7,740,917兆瓦时 同比增长77.52% [2] - 火电业务自2024年10月起不再纳入合并报表口径 [2] 区域风电表现亮点 - 宁夏地区7月风电发电量170,776兆瓦时 同比增长103.15% 累计发电量1,174,521兆瓦时 增长26.59% [1] - 甘肃累计风电发电量2,801,969兆瓦时 同比增长42.72% 青海累计发电量251,196兆瓦时 增长52.47% [1][2] - 内蒙古7月发电量344,473兆瓦时 增长19.46% 山西增长24.59% 陕西增长52.97% [1] 区域风电表现承压 - 云南7月发电量149,010兆瓦时 同比下降24.35% 贵州下降28.56% 重庆下降36.03% [1] - 江苏海上风电累计发电量3,342,476兆瓦时 同比下降6.75% 辽宁累计发电量下降12.45% [1] - 国际项目中 加拿大累计发电量下降8.3% 南非下降7.29% 乌克兰下降26.64% [2] 其他业务表现 - 其他可再生能源业务7月发电量446兆瓦时 同比下降11.37% [2] - 上海地区风电表现突出 7月发电量18,705兆瓦时 同比增长55.37% [1] - 广西累计风电发电量2,475,963兆瓦时 同比增长50.16% 河南累计增长26.34% [1][2]

全球可再生能源行业趋势 - 2025年全球可再生能源、储能、电网等领域投资预计增长至2.2万亿美元 [1] - 中国前四个月风光装机规模突破15亿千瓦，但西部风光富集区光伏发电利用率除宁夏外均不足90% [1] - 行业面临"装机量攀升与利用率走低"矛盾，导致新能源企业业绩承压 [1] 协合新能源核心业务表现 - 权益装机容量达4778MW，同比增长18%，其中光伏权益装机容量大幅提升60%至934MW [2] - 光伏权益发电量同比增长28%至604GWh，光伏电站净利润同比增长59.7% [2] - 设备故障损失电量压缩40%，综合融资成本下降35个基点至3.63% [3] - 经营性净现金流同比增长22.5%至10.41亿元 [3] 战略转型与创新布局 - 绿电交易电量同比增长26%，绿证单证均价达北交所披露均价的2.07倍 [4] - 非中国市场斩获152.5MW光伏及300MW储能项目，通过长期购电协议(PPA)锁定固定电价 [5][6] - 新加坡二次上市拓宽美元融资渠道，计划布局私募股权基金和虚拟电厂等新兴业务 [7] 长期竞争力与护城河 - 高质量发电资产扩容、度电成本压缩、全球化项目筛选体系构成三重护城河 [8] - 绿证溢价交易能力与国际融资平台凸显差异化战略眼光 [8] - 董事会主席刘顺兴增持200万股，持股比例由22.45%上升至22.78% [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入同比增长53%至1.35亿美元 调整后EBITDA增长57%至9600万美元 但净利润从900万美元降至600万美元 主要受外币股东贷款汇率波动影响 [6] - 全年收入指引从5亿美元上调至5.28亿美元 调整后EBITDA从3.7亿美元上调至3.93亿美元 增幅5%-6% [6][28] - 电力销售收入增长37%至1.6亿美元 税收优惠收入从300万美元增至1900万美元 新投运项目贡献3000万美元收入增量 [24][25] - 区域收入占比：以色列40% 欧洲35% 美国25% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国业务：Snowflake A项目(600MW光伏+1.9GWh储能)进入全面施工 计划2027年投运 Roadrunner项目(290MW光伏+940MWh储能)已完成变电站通电 [16][17] - 欧洲业务：储能项目组合达7.8GWh 其中3.6GWh计划2028年前投运 利用电价套利和辅助服务获取高回报 [12] - 以色列业务：规划6.9GWh储能项目 农业光伏项目获得数十份土地协议 南部数据中心用地进入早期开发 [13] 公司战略和发展方向 - 目标2028年实现20亿美元年收入规模 为2025年的4倍 [6] - 管理层换届：10月将任命新CEO 原CEO转任执行董事长 强化管理团队 [7][8] - 行业定位：受益于AI驱动的电力需求激增 光伏+储能的度电成本已低于传统能源 [9][10] 经营环境与未来展望 - 美国市场：政策环境支持增长 《协调法案》为大型项目创造机会 西南部光伏成本最具竞争力 [10][11] - 供应链：光伏板和储能设备成本处于历史低位 采用多国采购策略降低关税风险 [9][39][40] - 财务能力：2024年以来已筹集18亿美元项目融资+3亿美元公司债 拥有52.5亿美元银行授信额度 [27] 问答环节 项目开发与政策风险 - 已对6GW项目完成税收抵免安全港 占2027年规划量的绝大部分 具备加速建设能力应对政策变化 [33][35] - 印度光伏组件关税影响有限 现有项目不受新ADCVD调查影响 供应链多元化提供韧性 [39][40] 市场趋势与PPA定价 - 2028年后美国市场供需可能因税收抵免退坡而收紧 但AI数据中心需求将支撑电价 [48][50] - 美国项目成本高于其他地区 主要因关税和税收股权结构 预计市场将逐步适应无补贴环境 [58] 运营细节 - 外汇波动对业绩有正面影响 但指引上调主要基于项目执行力度 [56] - PJM区域(含720MW Blackwater项目)继续推进开发 团队深耕当地社区 [71][72]

特斯拉行业地位与竞争格局 - 公司在纯电动汽车(BEV)市场曾占据主导地位，但近年领导地位逐渐被比亚迪取代[1] - 2024年特斯拉全球市场份额从19%降至18%，同期比亚迪在华销量达1100万辆(占中国汽车总销量近50%)[2][3] - 目前公司75%营收仍依赖汽车业务，但已转向储能、自动驾驶出租车(Robotaxi)和机器人技术寻求突破[3][9] 财务表现与运营数据 - 2024年总产量下降4%至177万辆，汽车销售收入下降6%至771亿美元[2] - 2025Q2总收入同比下降12%，其中汽车收入降幅达16%，GAAP毛利率降至17.2%[5] - 非汽车业务中：能源存储收入27.89亿美元(同比-7%)，服务收入30.46亿美元(同比+17%)[5] - 研发投入53亿美元，低于比亚迪的78亿美元[10] 技术转型与新兴业务 - 铝离子电池技术进入高级研发阶段，可能于明年应用于电动车，具备能量密度高、充电快等优势[8] - Optimus人形机器人定位家务及安防场景，但商业化仍需数年且面临专业设备竞争[8] - Robotaxi于2025年6月在奥斯汀推出，但面临Waymo(谷歌950亿美元现金储备)和比亚迪"天神之眼"系统的竞争[9] 供应链与生产挑战 - 电动车电机关键材料钕90%依赖中国供应，存在供应链风险[7] - 历史交付记录不佳(Cybertruck延迟案例)，二手特斯拉贬值严重影响新车销售[6] - 马斯克承认接下来几个季度可能面临困难，完全自动驾驶规模化落地预计在2025年下半年[7] 估值与行业对比 - 2025年预期市盈率183倍，远高于传统车企(大众4.9倍/通用5.6倍)和科技公司(谷歌5.8倍)[10] - 市销率10.5倍达到比亚迪(0.99倍)的10倍以上，同期营收(980亿vs1060亿)和净利润(70亿vs60亿)相近[10] - 行业预期2025年全球可再生能源市场规模达1.6万亿美元，公司能源业务28亿美元占比微小[5]