报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 银行间市场资金面延续宽松，11月LPR报价不变 ，预计年内市场分歧将在股指震荡调整过程中逐步消化，后续有望随新主线出现推动股指进一步上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会，交易者可在调整阶段逐步建立多头头寸并借助股指期货贴水结构提升长线投资胜率 [4][6] 各目录总结 宏观金融数据 - DR001收盘价1.31，较前值变动 -0.04bp；DR007收盘价1.45，较前值变动 -2.79bp；GC001收盘价1.38，较前值变动 -6.50bp；GC007收盘价1.52，较前值变动 -1.00bp；SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动 0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动 0.00bp；1年期国债收盘价1.35，较前值变动 -0.60bp；5年期国债收盘价1.57，较前值变动 0.20bp；10年期国债收盘价1.84，较前值变动 -0.10bp；10年期美债收盘价4.00，较前值变动 -1.00bp [3] - 央行开展3564亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日3000亿元逆回购到期，单日净投放564亿元 [3] 股指行情 - 沪深300收盘价4515，较前一日变动 -0.05%；上证50收盘价2972，较前一日变动 0.02%；中证500收盘价6951.3，较前一日变动 -0.20%；中证1000收盘价7257.5，较前一日变动 0.12%；IF当月收盘价4493，较前一日变动 0.0%；IH当月收盘价2962，较前一日变动 -0.1%；IC当月收盘价6896，较前一日变动 -0.2%；IM当月收盘价7179，较前一日变动 0.0% [5] - IF成交量100893，较前一日变动 3.7%；IF持仓量264196，较前一日变动 1.9%；IH成交量42497，较前一日变动 19.7%；IH持仓量92285，较前一日变动 7.0%；IC成交量112976，较前一日变动 5.6%；IC持仓量254570，较前一日变动 2.2%；IM成交量183443，较前一日变动 3.3%；IM持仓量364043，较前一日变动 0.8% [5] - 沪深两市成交额17098亿，较昨日缩量736亿，行业板块涨跌互现，造纸印刷、电池等板块涨幅居前，文化传媒、水泥建材等板块跌幅居前 [5] 升贴水情况 - IF当月合约升贴水8.38%，下月合约升贴水6.21%，当季合约升贴水3.95%，下季合约升贴水3.99% [7] - IH当月合约升贴水5.51%，下月合约升贴水3.70%，当季合约升贴水1.81%，下季合约升贴水1.63% [7] - IC当月合约升贴水13.15%，下月合约升贴水11.90%，当季合约升贴水10.34%，下季合约升贴水11.10% [7] - IM当月合约升贴水17.93%，下月合约升贴水15.48%，当季合约升贴水13.47%，下季合约升贴水13.25% [7]

政策核心目标 - 国务院多部门联合发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，旨在全链条扩大汽车消费 [2] - 政策目标到2027年形成3个万亿级消费领域，并将智能网联新能源汽车列为重点突破行业 [3] 汽车消费的战略地位 - 汽车消费以年均3000万辆的市场规模，超越房地产成为社会消费第一支柱 [3] - 汽车产业是技术密集型产业，每万元产值可拉动上下游2.64万元的增长，对产业链协同发展带动性极强 [5] - 汽车消费已成为拉动内需、稳定经济增长的“压舱石” [7] 汽车后市场与新消费场景 - 政策重点强调拓展汽车后市场，包括汽车改装、房车露营、汽车赛事、租赁等领域 [2][4] - 汽车正从交通工具演变为“移动生活场景”，承载更多情感与体验，为产业开辟更广阔发展空间 [4] - 房车露营消费兴起，车内设施如冰箱、投影、洗衣机、光伏电池板、V2G放电接口等一应俱全，增添新商机 [9] - 政策支持新能源汽车长租、分时租赁等服务升级，通过手机APP提供灵活便捷的出行解决方案 [9] 供给端改革与创新 - 推动汽车供给从“标准化生产”向“场景化适配”转型 [6] - 通过“双百典型创新应用”，聚焦智能网联新能源汽车，打造百个标志性产品、百家创新企业和新产品首用场景样板 [6] - 实施“绿色低碳消费激励”措施，鼓励购买新能源汽车 [6] - 汽车产业涉及机械、电子、材料、人工智能等领域，技术创新可引发产品变革与升级 [5] 满足多元化与细分需求 - 汽车消费需求多元，涵盖首次购车、置换升级、个性化改装等多个层面 [5] - 针对“Z世代”年轻群体，丰富的智能电动汽车品类和规范的改装市场满足其对个性化、科技感的追求 [6] - 针对银发群体，汽车品牌推出无障碍上下车、大字体仪表盘、智能健康监测等功能车型，满足适老化出行需求 [6] - “以旧换新”、“置换更新”等补贴政策延续，激发消费者购车热情 [7] 基础设施与技术创新支持 - 支持“光储充一体化”基础设施建设，减少对传统电网依赖并降低碳排放 [10] - 提倡探索与应用“V2G车网互动”，使新能源汽车在电网低谷时充电储电，高峰时反向供电以调峰，并为用户带来收入以降低用车成本 [10] - 汽车金融领域的创新为市场带来新机遇，使购车方式更便捷灵活 [8]

政策核心目标 - 工信部等六部门出台系列举措以增强消费品供需适配性，核心目标是推动进一步扩大消费，这是将扩大内需作为经济工作重中之重的政策延续 [1] 需求侧政策与成效 - 政策层面对提振消费的需求侧作出诸多安排，包括消费品以旧换新补贴、育儿补贴等 [1] - 今年总额为3000亿元的消费品以旧换新“国补”资金，仅前10个月就已带动销售额超2.4万亿元 [1] - 长期提振消费需通过筑牢社会保障屏障、完善收入分配制度改革，以增强消费者消费能力、提高边际消费倾向，相关部门频繁强调“投资于人” [1] 供给侧升级要求 - 在居民消费结构持续升级过程中，需要供给端同步改造升级，提供更多高质量的商品和服务 [1] - 在当前占比仍高的商品消费领域，需要生产者进行更快速的市场响应，提供更优质的适销对路产品 [1] - 企业需从生产更多向生产更适配、生产更好转变，以解决“想买的买不到、想卖的卖不掉”的要素错配问题 [1] 科技创新与产业结合 - 实施方案强调要加快开发人工智能终端产品，让科技创新变成消费者身边的便利 [2] - 通过需求牵引，为科技创新和产业升级提供可持续发展的动力 [2] - 这是统筹推进扩大内需战略和供给侧结构性改革的具体体现 [2] 政府角色与企业责任 - 推动供需高水平动态适配，主要应依靠企业本身洞察市场需求、调整经营行为以夯实竞争力 [2] - 政府部门不代替企业进行生产调节，而是通过制度创新释放改革红利 [2] - 政府通过强制标准引领产品向更安全、环保等方面升级，并通过培育良好发展环境促进科技创新，为企业生产端提供更好的外部条件 [2]

政策核心目标 - 推动消费品供给从量到质转变，解决供需结构性错配问题 [2] - 用5年左右时间实现供需在更高水平动态均衡，让老百姓享受更优质产品和服务 [3] - 到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局，提升消费对经济增长贡献率 [7] 重点发展领域与规模目标 - 到2027年形成3个万亿级消费领域：老年用品、智能网联汽车、消费电子 [4] - 到2027年形成10个千亿级消费热点：婴童用品、智能穿戴产品、化妆品、健身器材、户外用品、宠物食品用品、民用无人机、潮玩、珠宝首饰与国潮服饰 [4] - 政策有望在重点领域催生数万亿元规模新增消费市场 [4] 主要举措方向 - 拓展增量：加速新技术新模式创新应用，打造重点领域标志性产品和首用场景样板，推广柔性生产、用户参与设计等模式，推动人工智能等技术融入全链条 [2] - 深挖存量：扩大绿色、健康、农村、国潮等新型和重点领域产品供给，加快特殊膳食食品、休闲运动等产品研发创新，提升消费品能效水效标准 [2] - 细分市场：围绕“老幼中青”不同年龄人群需求实施行动，包括儿童用品安全守护、电子信息产品视听友好技术改造、培育独立设计师、优质老年用品惠老助企等 [3] - 场景赋能：培育首发平台载体推动消费品首发首展首秀，有序发展策展零售等新业态，规范发展共享消费 [3] - 优化环境：强化财政金融支持，培育中国消费名品方阵，打造“购在中国”品牌活动，打击违法广告和假冒伪劣行为 [3] 技术与创新应用 - 推动人工智能等新一代信息技术与消费品领域深度融合，拓展新消费场景 [6] - 深入实施“人工智能+”行动，推动智能终端“万物智联”，加快推出应用场景项目清单 [8] - 支持开发国潮服饰、设计师联名款、IP文创产品等兼具文化内涵与时尚态度的产品，鼓励私人定制等服务新模式 [5] 当前市场表现与部门行动 - 前10月商品零售额达36.6万亿元，同比增长4.4%，增速比上年同期加快1.2个百分点 [7] - 截至10月底，2025年消费品以旧换新带动销售额超2.4万亿元，惠及超3.6亿人次 [7] - 商务部将促进大宗消费、壮大新型消费、打造国际化消费环境推动商品消费扩容升级 [7] - 市场监管总局将加快构建消费品质量安全全链条治理格局，强化涉“一老一小”用品、智能家居等相关标准研制 [8]

政策目标与量化指标 - 到2027年消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，培育一批具备国际影响力的高品质消费品品牌 [1] - 到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局，消费对经济增长的贡献率稳步提升 [1] 供需适配核心内涵 - 供给端需主动适应消费趋势变化，从产品设计之初精准对接多元化需求，实现质量、结构和效用的动态匹配 [1] - 供需总体适配将最大程度释放消费潜力，畅通国民经济循环 [1] 技术创新驱动新需求 - 人工智能技术浪潮催生智能电动车、智能家居等新兴业态，已形成巨大市场规模 [2] - 智能家电、机器人、智能玩具、智能眼镜等产品将持续推动消费方式更新换代 [2] 理念转型与消费文化 - 推动全社会消费升级需要深层次理念转型支撑，价值观、审美观念和生活方式演变是驱动消费变迁的内在密码 [2] - 社会观念与企业创新互动是供需不断适配的动态过程 [2] 新需求牵引供给升级 - 中国拥有超4亿中等收入群体，新生活方式兴起催生露营装备、连锁咖啡等产业 [3] - 情绪价值重视助推二次元、国潮现象崛起，健康环保理念带动无糖饮料、有机食品、智能穿戴等赛道发展 [3] 特定群体市场机遇 - 人口老龄化程度加深使银发市场潜力巨大，但企业产品设计、市场认知和商业模式与老年人多元需求存在错配 [3] - 养老产业兼具社会公益属性，需长期深耕，要求资本更加耐心和坚持长期主义 [3]

政策核心观点 - 多部门联合发布方案 旨在通过增强消费品供需适配性来促进消费 为扩消费、惠民生、稳增长作贡献 [1] 人工智能技术应用 - 推动人工智能、大数据等新技术与消费品产业深度融合 加快构建全产业链数字化体系 实现产业端与消费端精准对接 [2] - 积极推动人工智能技术向更多消费场景渗透 已发布推广213个数字技术赋能应用场景 将打造更多AI消费应用爆款 [2] - 截至今年上半年 我国生成式人工智能产品用户规模已达5.15亿 未来消费模式将转向“订阅一种生活”的全新体验 [3] 汽车与家电消费 - 推进汽车流通消费改革试点 扩大二手车流通 拓展汽车改装、租赁、赛事、房车露营等汽车后市场 [4] - 聚焦绿色、智能等方向 促进家电家居消费 [4] 文旅与国潮消费 - 国潮、文创、非遗产品消费需求旺盛 将开展中国文化艺术政府奖动漫奖评奖 激励动漫产业创新发展 持续打造优质IP [4] - 实施文化创意产品提升行动 扩大文化文物单位文化创意产品开发试点范围 指导培育“城市礼物”品质化、体系化发展 [4] - 制定非遗工坊建设操作指南 推出一批优质非遗相关产品和服务 持续举办四季非遗购物月等活动 释放非遗消费潜力 [5] - 举办“游购乡村”活动 打造“跟着演出去旅行”等品牌 探索实施区域一体化文旅消费惠民措施 [5] 消费品质量安全与标准 - 加强网络销售消费品质量监管 将缺陷消费品召回从线下延伸到线上 开展网售重点产品质量安全赋码核验试点 [6] - 加快构建消费品质量安全全链条治理格局 组织开展“守护消费”铁拳行动 从严查处消费品质量违法违规问题 [7] - 加快构建以高质量发展为导向的消费品标准体系 已发布22项日用消费品能耗水耗国家标准 建立绿色建材产品认证制度 [7] - 针对儿童玩具、燃气燃烧器具等重点消费品研究发布强制性国家标准 提升安全保障水平 [7] - 加快编制老年用品标准体系 研究推进“银龄”认证工作 让老年人买得放心 [7]

政策核心与目标 - 工业和信息化部等6部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》旨在打通供需衔接堵点 [1] - 政策目标是以消费升级引领产业升级，以优质供给满足多元需求，将制造优势转化为消费动能 [1] 行业供给能力 - 消费品行业供给能力全球领先，家用电器、汽车、消费电子、服装家纺等100多种产品产量全球第一 [1] - 行业已构建门类齐全、产能充足的工业体系，智能化、绿色化转型经验丰富 [1] 市场需求潜力 - 消费品为民生刚需，覆盖衣食住行，中国拥有全球最具成长性的超大规模消费市场 [1] - 内需增长潜力巨大，强大的供给和消费能力若能高效匹配将形成内生发展动力 [1] 供需错配问题 - 当前存在结构性错配矛盾，供给体系与需求升级脱节，低端供给过剩与优质供给不足并存 [2] - 高端鞋服、化妆品、箱包等领域多依赖进口，价格竞争仍主导市场 [2] - 新旧动能转换滞后，科技创新赋能不足，新产品创新与供给乏力 [2] - 人工智能终端、低空观光等新兴消费需求快速增长，但供给数量与质量存在短板 [2] 需求端解决方案 - 企业需依托大数据、消费行为分析等技术工具构建立体消费者画像，动态捕捉需求变化 [2] - 需挖掘用户隐性需求和细分需求，包括情感价值、养老育幼、"Z世代"个性表达等 [2] 生产端解决方案 - 企业需摒弃"先生产后找市场"传统模式，精准对接刚需并紧跟消费潮流 [3] - 面对"精打细算"的消费心理，需通过技术革新降低成本、开发高性价比和创新品类产品 [3] - 建立柔性生产线，实现"小批量、多品类"的灵活供给，以价值竞争替代价格竞争 [3] 多端协同发力 - 流通端需优化渠道布局，管理全链路库存，缩短产销链路 [3] - 政策端需搭建供需信息对接平台，激励生产端聚焦有效供给，强化监管 [3] - 消费端需推进消费教育，提升产品信息透明度，完善售后机制 [3] - 多端协同形成生产匹配需求、需求引导生产、流通衔接供需、政策保障供需的良性循环 [3] 行业发展前景 - 中国拥有全球最完整工业体系和最庞大消费群体，为供需良性互动提供广阔空间 [4] - 随着以旧换新等政策深入实施和企业创新能力提升，制造优势与消费动能的双向奔赴将释放更多消费潜力 [4]

政策核心目标 - 提出两个阶段发展目标：到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局 [1] - 中国市场按世界银行购买力评价法衡量已是全球最大消费市场 [1] 消费市场转型方向 - 消费市场正从总量扩张向结构优化转型 产品供给精准匹配从婴童到老年不同人群需求 [1] - 消费市场向高、向新、向绿发展 出现更多智能化、绿色新产品 [3] - 消费升级引领产业升级 产业升级匹配消费结构优化 带来更高附加值、更高品质和更好服务质感 [3] 供需循环机制 - 企业收益改善增加岗位和居民收入 增强消费购买力 为促进消费提供内生动能 [2] - 消费购买力增强和品质诉求增加会反向带动生产 形成新需求引领新供给的良性循环 [2] - 当前举措针对畅通循环 打通供需循环堵点和卡点 [2] 精准匹配策略 - 畅通供需循环的关键是针对不同年龄层和人群精准施策 以释放新消费和激活消费动能 [4] - 在健康领域等 老中青诉求不同 释放消费潜能的方向也需差异化 [4] 企业竞争与产品差异化 - 企业需具备“人无我有，人有我优”意识 满足绿色环保等更高标准诉求 [5] - 在优胜劣汰市场中脱颖而出的企业需强调品牌价值、文化赋能及更好的产品服务体验 [5] 消费潜力释放基础 - 提振消费首要任务是稳定就业岗位和促进增收 增强消费购买力并为居民家庭解除后之忧 [6] - 在保障和改善民生过程中可找到产业新增长点和新动能 新体验需具可持续性并不断上新 [6]

政策方案核心内容 - 国务院同意并由六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，旨在以消费升级引领产业升级，实现供需高水平动态平衡 [1] - 方案是党的二十届四中全会后首个促消费专项政策文件，明确提出到2027年消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，培育一批国际影响力高品质消费品品牌 [1] - 到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局，消费对经济增长贡献率稳步提升 [1] 供需适配性定义 - 供需适配指消费品供给端需主动适应消费趋势变化，从产品设计之初精准对接多元化需求，实现供给与需求双向奔赴 [1] - 适配体现在质量、结构和效用等方面动态匹配，让消费者便捷购买称心商品、享受细致服务 [1] - 供需总体适配将最大程度释放消费潜力，畅通国民经济循环 [1] 技术创新驱动新需求 - 供给端激发新需求传统上依赖技术变革，通过赋予产品新功能创造新市场，当前人工智能技术浪潮是典型代表 [2] - AI与传统产品融合催生智能电动车、智能家居等新兴业态，已形成巨大市场规模 [2] - 未来智能家电、机器人、智能玩具、智能眼镜等产品将持续推动消费方式更新换代 [2] 理念转型与消费升级 - 在物质需求从“有没有”到“好不好”跃迁背景下，推动消费升级更需要深层次理念转型支撑 [2] - 供给端面临中低端商品过剩与高端供给不足并存的结构性问题，部分行业“内卷式”竞争影响产业升级进程 [2] - 从发达国家经验看，生活方式、审美观念和价值观演变是驱动消费变迁的内在密码，从根本上塑造消费者需求 [2] 新需求牵引供给升级 - 加强文化建设，以不断迭代的生活方式等新需求升级牵引供给升级，实现更高水平供需动态平衡 [3] - 中国拥有超4亿中等收入群体，接受新理念、形成新需求潜力巨大 [3] - 新生活方式兴起催生露营装备、连锁咖啡等产业；情绪价值重视助推二次元、国潮现象崛起；健康环保理念带动无糖饮料、有机食品、智能穿戴等赛道发展 [3] 特定消费群体与产业挑战 - 鼓励中高收入群体扩大消费以拉动高端产品和服务业供给 [3] - 随着人口老龄化程度加深，银发市场潜力巨大，但部分企业面临有效需求不足问题 [3] - 企业在产品设计、市场认知和商业模式上与老年人真实多元需求存在错配，养老产业需长期深耕，资本需更耐心坚持长期主义 [3]

行业政策背景 - 工业和信息化部等6部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，旨在打通供需衔接堵点，以消费升级引领产业升级，将制造优势转化为消费动能 [1] - 消费品行业供给能力全球领先，家用电器、汽车、消费电子、服装家纺等100多种产品产量全球第一，已构建门类齐全、产能充足的工业体系 [1] - 行业拥有全球最具成长性的超大规模消费市场，内需增长潜力巨大 [1] 当前供需矛盾 - 供给体系与需求升级脱节，存在低端供给过剩与优质供给不足并存的结构性错配矛盾，价格竞争主导市场 [2] - 高端鞋服、化妆品、箱包等领域多依赖进口，新旧动能转换滞后，科技创新赋能不足 [2] - 人工智能终端、低空观光等新兴消费热点在供给数量与质量上存在短板 [2] 需求端解决方案 - 企业需依托大数据、消费行为分析等技术工具构建立体消费者画像，动态捕捉需求变化 [2] - 需挖掘用户隐性需求和细分需求，包括情感价值、养老育幼、"Z世代"个性表达等 [2] 生产端解决方案 - 企业需摒弃"先生产后找市场"的传统模式，精准对接刚需并紧跟消费潮流 [3] - 通过技术革新降低成本、开发新品，以高性价比产品契合理性消费，以价值竞争替代价格竞争 [3] - 建立柔性生产线，实现"小批量、多品类"的灵活供给 [3] 多端协同发力 - 流通端需优化渠道布局，管理全链路库存，缩短产销链路 [3] - 政策端需搭建供需信息对接平台，激励生产端聚焦有效供给并强化监管 [3] - 消费端需推进消费教育，提升产品信息透明度，完善售后机制 [3] 发展前景 - 以旧换新等政策深入实施和企业创新能力持续提升，将促进优质供给精准对接升级需求 [4] - 制造优势与消费动能的双向奔赴将释放更多消费潜力，激发内生动能 [4]