报告行业投资评级 - 原油：一颗星（偏空） [1] - 燃料油：三颗星（预计下跌） [1] - 低硫燃料油：三颗星（预计下跌） [1] - 沥青：三颗星（预计下跌） [1] 报告的核心观点 - 原油因俄乌协议有进展、美联储对降息态度反复承压，且四季度和明年一季度有累库预期，油价下行驱动仍在，偏空策略继续持有 [2] - 燃料油和低硫燃料油均面临供应充裕、需求疲软的基本面压力，价格受成本端拖累走弱 [3] - 沥青北方价格总体持稳，南方价格连续下行，南北价差收窄，短期盘面主力合约获支撑，但受原油走势和供应回升预期影响，预计承压震荡偏弱运行 [4] 各行业情况总结 原油 - 俄乌协议有进展，特朗普提出周四是乌接收和平方案最后期限，美联储对12月降息态度反复令原油等风险资产承压 [2] - 四季度和明年一季度市场有更大累库预期，油价下行驱动仍在，偏空策略继续持有 [2] - 本周重点关注俄乌和平方案谈判进展及委内地缘风险 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油绝对价格受成本端拖累走弱，高硫燃料油供强需弱，地缘因素对俄出口影响有限，中东出口维持高位，国内进料需求预计回落 [3] - 11月21日美国对俄制裁生效或引发短期波动，但中期供应宽松压制市场 [3] - 低硫此前受海外炼厂不稳支撑，阿祖尔炼厂预计11月29日部分重启，12月底丹格特RFGC装置检修或增加供应，后续压力上升 [3] 沥青 - 北方市场部分炼厂转产渣油、终端项目赶工需求支撑，价格总体持稳；南方市场资源供应充裕，炼厂出货承压，价格连续下行，南北价差显著收窄 [4] - 中旬以来周度出货量维持在40万吨以下，处于近四年同期低位 [4] - 短期盘面主力合约在3000元/吨获支撑，但原油走势偏弱压制市场心态，供应有回升预期，预计承压震荡偏弱运行 [4]

特朗普政府的外交政策倾向 - 特朗普政府提出了一项完全符合俄罗斯利益的“28点和平方案” [1] - 该方案表明特朗普政府已经接受了乌克兰在战场上的失败 [3] - 政府高层对乌克兰持轻视态度，视其为可牺牲的筹码 [3] 美国财政部长的立场转变 - 财政部长斯科特·贝森特已成为特朗普的忠实支持者，执行其指令 [5] - 贝森特公开嘲讽欧洲对俄罗斯的制裁努力，称进行19轮制裁即意味着失败 [5] - 贝森特谴责欧洲通过购买俄罗斯石油来资助俄罗斯的行为 [5] 欧洲对俄制裁的效果与困境 - 欧洲对俄罗斯的制裁已进行至第19轮，但未能拖垮俄罗斯经济 [5] - 俄罗斯在军事上取得进展，例如拿下了红军城和库皮扬斯克 [5] - 欧洲的制裁策略被指高估了自身影响力，俄罗斯通过与其他大国的经贸往来站稳了脚跟 [7] 欧盟内部的分裂与挑战 - 欧盟内部在是否购买俄罗斯能源等问题上存在分歧和争吵 [7] - 因乌克兰问题，欧盟考虑废除“成员一致”原则，改为少数服从多数 [7] - 欧盟面临统一成员国思想的内部挑战，这比修补制裁漏洞更为紧迫 [9] 乌克兰的战场局势与外部支持 - 乌克兰在战场上陷入极大困境，未能对俄罗斯造成重大打击 [7] - 乌克兰的战场不力是特朗普提出“28点和平方案”的背景之一 [7] - 欧洲对乌克兰的“强力支援”并未能扭转战局 [7]

文章核心观点 - 美国财政部长贝森特公开批评欧盟对俄罗斯的制裁策略，认为实施第19轮制裁方案即意味着该策略已失败 [1][3] - 欧盟方面则坚持其制裁路线，批准第19轮对俄制裁并计划继续施加压力，俄罗斯方面回应称制裁无效且将损害欧盟自身 [3] 制裁措施内容 - 欧盟第19轮对俄制裁包括新增69项单独制裁和多项经济限制措施 [3] - 制裁主要针对俄罗斯能源、金融和军工领域，并首次打击俄罗斯天然气行业 [3] 各方立场与回应 - 美国财政部长贝森特支持美方提出的结束俄乌冲突28点新计划，但欧洲领导人和乌克兰方面对此表示担忧 [3] - 欧盟委员会主席冯德莱恩表示欧盟将继续对俄罗斯施加高压，欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯称第19轮制裁不会是最后一轮 [3] - 俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃表示制裁不会实现预期效果，俄方已对制裁形成免疫力并将继续发展其经济和政治潜力 [3]

白银期货行情 - 今日亚盘时段白银期货交投于11821一线上方，开盘于11715元/千克，暂报11837元/千克，下跌0.90% [1] - 盘内最高触及11977元/千克，最低下探11689元/千克，短线走势偏向震荡 [1] - 上周交易区间在12300至11700，当前低位布局多单持有中，周期性表现仍为低位震荡 [3] 行情分析与交易策略 - 本周交易策略保持低多，以下方11700为支撑看涨较为稳健 [3] - 先观察12300得失，不破12300则看震荡，破位12300后再看大涨空间 [3]

全球主要股指表现 - 上周美股三大指数均下跌，道指按周跌1.91%，纳指按周跌2.74%，标普500指数按周跌1.95% [1] - 欧洲三大股指亦表现不佳，英国富时100指数按周跌1.64%，法国CAC40指数按周跌2.29%，德国DAX指数按周跌3.29% [1] - 本周美股交易时间因感恩节假期缩短，周四休市，周五提前休市 [1] 本周关键经济数据发布 - 周二将发布9月零售销售数据和生产者价格指数（PPI） [1][2] - 周三将发布9月耐用品订单数据 [1][2] - 第三季度GDP增速修正值和10月个人收入与支出数据将重新安排时间发布，原定于11月26日公布 [1][2] - 美联储将于北京时间周四凌晨（11月27日）公布经济状况褐皮书 [2] - 美国劳工统计局取消发布10月份消费者价格指数（CPI）报告，11月CPI报告将于12月18日发布，并计划在报告中"尽可能"包含10月份数据 [2][3] 劳动力市场数据状况 - 美国劳工统计局已宣布不会发布完整的10月非农就业报告 [2] - 11月非农就业报告将推迟至12月16日发布，即在美联储12月议息会议后 [2] - 每周公布的初请失业金人数数据的重要性可能因此上升 [2] MSCI指数调整 - MSCI中国指数新纳入26只股票，包括17只A股和9只港股 [4] - 新纳入的A股包括千里科技、长川科技、华虹公司、生益电子、兴业银锡、长盈精密、芯联集成-U等 [4] - 新纳入的港股包括紫金黄金国际、广发证券、赣锋锂业、中国有色矿业等 [4] - MSCI中国指数剔除了16只A股标的和4只港股标的，包括北控水务集团、中国光大银行、华润医药等 [4] - MSCI全球标准指数新纳入69只股票，剔除64只股票，市值排名靠前的新纳入个股包括云服务初创公司CoreWeave、人工智能与云计算服务提供商Nebius Group及生物制药公司Insmed [4] - MSCI新兴市场指数新增成分股中市值前三大的股票为印尼可再生能源公司Barito Renewables Energy、紫金黄金国际（港股）及广发证券（港股） [4] 地缘政治动态 - 美国和乌克兰代表在瑞士日内瓦就美方所提结束俄乌冲突28点新计划进行的会谈"取得进展" [1][5] - 美国国务卿鲁比奥表示，美乌双方在既有工作基础上"取得良好进展"，正就相关建议进行修改和调整 [6] - 乌克兰总统办公室主任叶尔马克表示，首轮会谈"有成效"，正朝着"公正而持久的和平"迈进 [6]

地缘政治动态 - 匈牙利总理欧尔班表示当前西欧国家仍然想继续俄乌冲突 [1] - 匈牙利方面呼吁欧盟领导人不要破坏美俄和平计划 [1] - 匈牙利外长西雅尔多认为欧盟及其部分成员国正试图破坏结束俄乌冲突的努力 [1] 安全架构观点 - 匈牙利外长西雅尔多认为如果欧洲方面不考虑俄罗斯的安全就无法谈论长期安全和安全架构 [1]

俄乌军事冲突动态 - 俄罗斯莫斯科州沙图拉热电站遭乌方无人机袭击 部分被击落 数架坠毁引发火灾 火势已受控 供电切换至备用线路 未中断居民用电[1] - 莫斯科市长称当天有三架飞向莫斯科市的乌方无人机被击落[2] - 乌克兰空军通报俄军在22日19时起使用98架各类型无人机对乌克兰发动打击[3] 双方战场进展与战报 - 俄国防部称其部队在红军城以东控制22座建筑物 并控制了扎波罗热地区的新扎波罗热居民点及顿涅茨克地区的兹万诺夫卡[4] - 乌军总参谋部称其部队袭击了俄军1处人员集结区及1个重要目标 并在库皮扬斯克方向击退俄军6次进攻 在利曼方向击退俄军23次进攻[4] - 乌克兰特种部队称在俄罗斯罗斯托夫地区用无人机击落了俄军一架米-8直升机[4] 美方推动的和谈计划 - 美特使基思·凯洛格称乌克兰总统泽连斯基可能访美讨论美方提出的结束冲突的“28点”新计划[5] - 该计划可能迫使乌克兰做出领土让步以换取安全保障 并提及乌克兰重新选举的必要性[5] - 计划内容包括俄乌欧缔结互不侵犯协议 乌克兰军队规模限制在60万人以内 北约不再扩张且不在乌驻军 乌军从部分顿涅茨克地区撤出建立非军事缓冲区等[5] - 根据计划 协议达成后双方撤退到约定地点立即停火 乌克兰将在100天后举行选举[6]

军事冲突动态 - 俄罗斯莫斯科州沙图拉热电站遭乌方无人机袭击 部分无人机被击落并引发火灾 火势已得到控制且未中断居民用电[2] - 莫斯科市长表示当天有三架飞向莫斯科市的乌方无人机被击落[3] - 乌克兰空军通报俄军使用98架各类型无人机对乌克兰发动打击[3] - 俄军称控制乌方红军城以东居民点22座建筑物及扎波罗热地区新扎波罗热居民点和顿涅茨克地区兹万诺夫卡[4] - 乌军称袭击俄军1处人员集结区及1个重要目标 并在库皮扬斯克和利曼方向击退俄军29次进攻 同时在罗斯托夫地区击落俄军米-8直升机[4] 和平谈判进展 - 美国政府特使称乌克兰总统可能访美讨论美方提出的"28点"新计划以结束冲突[5][6] - 该计划可能迫使乌克兰做出领土让步以换取安全保障 内容包括俄乌及欧洲缔结互不侵犯协议 乌军规模限制在60万人以内 北约不再扩张及不在乌驻军等[6] - 根据计划 协议达成后俄乌双方将撤退到约定地点立即停火 乌克兰将在100天后举行选举[6]

地缘政治与冲突解决进展 - 欧洲理事会 欧盟委员会 德国 法国 加拿大 爱尔兰 意大利 西班牙 荷兰 英国 挪威 芬兰等多方于22日发表联合声明 认为美国提出的结束俄乌冲突的“28点”新计划可以作为谈判基础 但仍需额外工作 [1] - 联合声明反对通过武力改变边界 并对计划中限制乌克兰军队规模的内容表达了关切 [2] - 各方表示将在未来几天继续与乌克兰和美国进行密切合作 [2]

地缘政治与外交动态 - 德国总理默茨及其他欧洲领导人计划于二十国集团峰会间隙举行危机会谈，讨论如何回应美国提出的关于结束乌克兰战争的最新计划 [1] - 预计法国、意大利、英国领导人及欧盟委员会主席冯德莱恩等欧盟高级官员将出席会谈，爱尔兰、芬兰、荷兰、西班牙和挪威作为嘉宾国亦受邀 [1] - 乌克兰总统泽连斯基已向欧盟高层通报美国建议，各方正努力确保形成一项联合且完全一致的计划 [1] - 欧盟外长会因美国提出的“28点”俄美新和平计划而打乱议程，该计划由美国提出，欧洲未参与起草，引发欧洲不满 [3] 美国和平计划内容与影响 - 美国披露的和平计划要求乌克兰作出重大让步，包括从俄罗斯未占领的乌克兰东部部分地区撤军、削减军队规模以及放弃加入北约 [1] - “28点”计划引发的外交震荡暴露了欧盟内部在“谁为冲突买单”问题上的深刻分歧，争议焦点已转向资金、责任承担及政治回报 [3] - 欧盟委员会主席冯德莱恩致信成员国领导人，就乌克兰未来融资提出“非此即彼”的选择：要么举借新债，要么动用被冻结的俄罗斯资产 [3] 乌克兰资金需求与欧盟财政压力 - 欧盟委员会估算，乌克兰在2026至2027年两年间需要总计约1350亿欧元的外部支持，其中武装力量需834亿欧元，经济运行需552亿欧元 [4] - 自俄乌冲突爆发以来，欧盟已提供660亿欧元军事援助和1006亿欧元财政支持，另有37亿欧元来自被冻结俄资产利息 [4] - 未来两年欧盟需承担的援助规模几乎相当于过去四年援助的总和，暴露出欧盟内部财政能力不足、政治意愿分裂及缺乏统一成本分担机制的困境 [4] 俄乌军事冲突现状 - 俄罗斯国防部通报称，俄军对乌克兰军工企业能源设施及交通基础设施实施了空袭，过去一周在多个方向持续打击乌军，控制了16个居民点，并在黑海水域摧毁2艘乌军无人艇 [7] - 乌克兰武装部队通报过去一天前线发生173次战斗，乌军对俄军发动了打击 [7] - 乌克兰空军通报，自20日18时起，俄军使用115架无人机袭击乌克兰，截至21日9时，乌防空部队击落了95架无人机 [7]