美联储降息预期变化 - 美联储官员可能无法按此前预期在2025年实施两次25个基点的降息 联邦基金期货交易员认为兑现此预期的概率仅37 7% [1] - 市场高度关注2025年基准利率预测中值 自3月以来美联储点阵图显示年底前将有两次降息 [1] - 金融服务公司Ebury指出存在今年降息次数少于此前预测的风险 或导致2025年仅降息25个基点 [1] 市场不确定性因素 - 特朗普宣布对多数进口商品征收10%基准关税 90天缓冲期将于7月到期 为经济前景注入更多变数 [1] - 以伊冲突进入第五天 引发油价震荡 市场担忧供应中断可能引发新一轮通胀 [1] - 周二美股三大指数全线下挫 原油期货暴涨超4% 美债价格攀升 10年及30年期国债收益率创近三周最大跌幅 美元指数上涨0 8%至98 76 [1] 美联储政策与市场反应 - 美联储官员预计2025年核心通胀率分别为2 7%和2 8% 2027年逐步回落至2%目标 联邦基金利率目标维持在4 25%-4 5%区间 [2] - 交易员普遍预期9月将迎来2025年首次降息 [2] - AmeriVet Securities指出若美联储预测2025年仅有一次降息 可能推高2年期国债收益率等短期利率 但对部分投资者而言或成买入机会 [2] 长期利率与通胀前景 - 交易员可能忽略2026-2027年利率预测 因通胀前景不确定性过高 [2] - 美联储今年甚至可能完全不降息 美债收益率已横盘两个月 市场正处于未知状态 [2] - 由于鲍威尔任期明年到期 市场对其发布会的反应或有所削弱 利率总体趋势向下但速度存疑 [2]

黄金市场走势分析 - 国际黄金上交易日收涨0.066%至3388.46美元/盎司，日内振幅37.02美元，呈现触底反弹走势 [1] - 技术面显示黄金仍处于中轨上方，短周期有触底反弹信号，本周后市预期以震荡或反弹为主 [1] - 日内走势先扬后抑，亚盘高点3403.10美元，美盘低点3366.08美元，最终收于3388.46美元 [1] 影响因素分析 - 利空因素：美元指数反弹、特朗普暂缓对伊朗行动、技术性回落压力导致金价震荡走低 [3] - 利多因素：美国5月零售销售月率超预期下滑、工业产出疲软、伊朗以色列紧张局势带来避险需求 [3] - 美债10年期收益率回落对金价形成短线利好，但月图级别2年背离行情预示后市可能支撑金价 [5] 美联储政策影响 - 市场预期美联储将维持利率不变并推迟降息，若符合预期对金价压力有限 [5] - 若美联储强调劳动力市场韧性可能推动美元指数反弹至101，黄金或测试3350/3320支撑 [8] - 若释放鸽派信号黄金可能突破3400美元并上探3500美元关口 [8] - 长期来看美联储年内降息预期仍存，黄金具有看涨潜力 [8] 技术面分析 - 月图显示黄金自去年以来依托5月均线支撑持续攀升，牛市趋势保持良好 [10] - 日图显示下方众多均线支撑，60日均线和上升趋势线构成强劲看涨支撑 [12] - 周图显示近几周整体震荡上行，5-10周均线支撑保持，布林带倾向上行 [13] 价格区间预测 - 黄金短期支撑位3370/3350美元，阻力位3400/3427美元 [12] - 白银支撑位36.90/36.60美元，阻力位37.55/38.30美元 [12] - 中长期仍有望上探3500美元乃至3545美元 [13]

美国国债收益率走势 - 美国10年期国债收益率下跌5 94个基点至4 3869%，全天处于下跌状态，目前处于第二波下行之中 [1] - 美国10年期国债收益率在北京时间20 30发布美国零售销售数据时刷新日低至4 3770% [1] - 两年期美债收益率下跌1 88个基点至3 9476%，日内交投区间为3 97749%-3 9035% [1] - 两年期美债收益率在零售销售数据发布时跳水并刷新日低，随后回升，在美股盘初短暂转涨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周10年期美债收益率整体大幅下行本周预计仍将小幅下行 [1][7][8] 各部分总结 上周美债收益率走势回顾 - 2025年6月9日当周10年期美债收益率整体大幅下行周一至周四下行周五上行与前一周五相比下行10bp [1] 短期走势展望 - 本周将公布美联储6月利率决议市场预期按兵不动预计其对年内降息态度松动加之中东局势升级预计10年期美债收益率仍将小幅下行 [7][8] 10Y - 2Y收益率利差 - 截至6月13日各期限美债收益率普遍下行10Y - 2Y美债期限利差收窄2bp至45bp [9] 中美利差 - 截至6月13日中美10年期国债利差倒挂幅度收窄9bp至277bp短期内深度倒挂状态还将持续 [10]

黄金市场表现 - 现货黄金市场周一冲高回落，最高至3451 19美元/盎司，最低至3382 76美元/盎司，最终收盘于3385 14美元/盎司 [2] - 本交易日亚洲早盘开盘后市场小幅上扬，目前交投于3393 00美元/盎司附近 [2] - 后市需关注贸易关税、地缘政治、美联储货币政策动向及美债收益率情况 [2] 黄金市场交易策略 - 小时图处于震荡阶段，短线15分钟图震荡区间3382 00-3406 00美元/盎司，可高抛低吸 [3] - 若下破3382 00点位可介入空单，目标3372 00-3362 00美元/盎司 [3] - 若上破3406 00点位可介入多单，目标3416 00-3426 00美元/盎司，止损5 00美元/盎司 [3] 白银市场表现及策略 - 现货白银小时图处于主升情绪，短线15分钟图震荡区间36 180-36 550美元/盎司，可高抛低吸 [5] - 若跌破36 180美元/盎司支撑位可建空单，目标35 700-35 300美元/盎司 [5] - 若上破36 550美元/盎司阻力位可跟进多单，目标36 800-37 200美元/盎司，止损0 200美元/盎司 [5]

三年期美债收益率涨2.51个基点，五年期美债收益率涨3.51个基点，七年期美债收益率涨4.46个基点。 周一（6月16日）纽约尾盘，美国10年期国债收益率涨5.55个基点，报4.4542%，全天处于上涨状态，整 体呈现出N形走势。 2/10年期美债收益率利差涨3.257个基点，报+48.166个基点，亚太盘初至纽约中午窄幅震荡上行，随后 在纽约中午加速上行。 两年期美债收益率涨2.10个基点，报3.9685%，北京时间15:29涨至3.9916%刷新日高，美股开盘以来几 度转跌。 20年期美债涨6.05个基点，30年期美债收益率涨6.25个基点。 ...

美债收益率回升，10年期收益率持平在2.53%。 ...

美债收益率攀升原因 - 美债收益率持续攀升的核心因素包括债务上限问题、"大漂亮法案"以及美元利率过高导致政府偿债利息压力加剧[1] - 2年期美债收益率6月6日反弹至4.04%（同比+6bps），10年期收益率冲高至4.51%（较4月低点+50bps）[6] - 2025财年美国9.3万亿美元到期债务需再融资，其中2.5万亿美元集中在2025年6月底前到期，利率重置压力显著[7] 关税对美国经济影响 - 美联储褐皮书显示经济活动下滑，多数地区就业"持平"，企业因不确定性推迟招聘[2] - 5月非农就业新增13.9万人（创2月新低），前两月数据合计下调9.5万人，全职岗位减少62.3万个[2] - 制造业就业5月减少0.8万个（年内最大降幅），运输仓储业就业微增（此前连续两月下滑）[2] 通胀传导特征 - 5月CPI环比+0.1%（低于预期的0.2%），核心CPI环比+0.1%（较4月0.2%放缓），商品价格环比-0.1%[3] - 关税传导滞后体现：玩具价格创2023年最大涨幅，大型家电价格达5年峰值，5月家电/户外设备价格环比+0.8%/+0.5%[3] - 4月个人消费支出环比仅+0.13%（1-2月为负增长），需求走弱部分抵消物价压力[3] 美联储政策预期 - 利率互换市场定价9月降息概率达75%，6月议息会议大概率维持现有利率[4] - 降息触发条件包括失业率大幅攀升或金融市场流动性危机，当前就业温和走弱不足支撑6月行动[4] - 债务可持续性需要降息配合，美债收益率上行势头或随降息预期增强而放缓[7] 美债市场供需 - 海外公共部门需求下降，私营部门需求结构脆弱，特朗普关税政策加剧全球投资者观望[6] - 美债供给端压力显著：发达国家债务增长失控，美国新发国债规模可能持续扩大[6] - 美元信用削弱导致传统避险属性流失，美债收益率波动加剧[7]

纪要涉及的行业或公司 涉及能源链（油气、油运、油服）、大金融（优质区域城商行、港股低估值保险、并购预期券商）、大众出行链、创新药、大飞机军工链等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **地缘冲突对市场影响**：伊以冲突若不升级，黄金和原油行情持续两周涨幅约 5%，美股最大下跌 1 - 3%，A股 下跌约 5%；冲突升级类似 911 或俄乌冲突，美股或跌超 10%；地缘冲突对权益资产影响有限，黄金和原油受催化明显，黄金涨幅中枢约 5 - 10 个点，原油总体最大涨幅可能超 10 个点[1][3][13] - **市场风格转变**：自 2024 年 7 月小盘股显著上涨，随着微盘股拥挤度见顶回落，市场风格或转向大盘股，有助于规避短期调整并跑出超额收益[2][10] - **短期投资方向**：短期内关注上证 50 和港股红利方向；能源链（尤其油运）、大金融、大众出行链受益暑期旺季和工作时长下降值得关注；关注科创 50 和恒生科技方向的大飞机军工链及创新药领域[1][6] - **创新药行情**：创新药行情处于筹码拥挤度三年最高点，但情绪仍有提升空间，本轮行情有发展潜力，建议关注创业板创新药及科创板扩散方向；当前创新药板块拥挤度达 1.6 倍，超 2022 年高点，与 2021 年及 TMT 最高点比有提升空间，具备吸引边际资金进入潜力[1][7][11] - **中长期市场趋势**：美国 CPI 延续下行趋势，降息压力放缓，中美政策空间扩大，中期行情不悲观；关注 FOMC 会议可能释放的降息信号及美债收益率震荡状态[1][8] - **ETF 与小盘股指标提示**：上证指数接近 3400 点时，ETF 资金换手率下降，宽基 ETF 面临流出压力；小盘股拥挤度高位回落预示全 A 股可能回调，需密切关注[1][9] 其他重要但可能被忽略的内容 - 创新药板块当前拥挤度已超 2022 年两个高点，达近三年新高，与 2021 年及 TMT 最高点相比有提升空间，创业板（688）创新药标的吸引大量资金，科创板创新药值得挖掘[11][12] - 地缘冲突对投资市场影响分两类，一类类似 911 和俄乌冲突影响全球风险偏好，资产价格波动大；一类如伊以冲突等区域性冲突影响相对小[3]

若后市市场上破3399.00点位则可介入多单，上方目标可看向3409.00-3419.00美元/盎司。（止损为5.000美元/盎 司空间） 现货白银市场 小时图目前处于震荡阶段，短线15分钟图周期处于震荡阶段，震荡区间36.060-36.400，操作上可在这个区间内 高抛低吸。 若市场价格跌破36.060美元/盎司的支撑位，可择机建立空单头寸，并将下方目标价位设定为35.700-35.300美元/ 盎司。 亚洲早盘策略： 现货黄金市场 小时图目前处于主升情绪，短线15分钟图处于震荡阶段，震荡区间3372.00-3399.00，操作上可在这个区间高抛 低吸。 若后市市场下破3372.00点位则可介入空单，下方目标可看向3362.00-3352.00美元/盎司。 若市场成功上破36.400美元/盎司的阻力位，则可果断跟进多单，上方目标价位有望触及36.800-37.200美元/盎 司。（止损为0.200美元/盎司空间） 周四因市场投资者对美联储降息的预期升温，现货黄金市场再收阳线，昨日市场最高至3398.97美元/盎司，最终 收盘于3386.66美元/盎司。 对于后市热点，需要继续关注贸易关税情况，同时要密切关注 ...