公募基金分红概况 - 2025年上半年全市场公募基金累计分红1275.11亿元，同比增长37.53% [4] - 分红次数达3533次，债券型基金分红2856次占比最高 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF以83.94亿元分红金额位居榜首 [1][7] 基金类型表现 - 债券型基金分红949.76亿元占全市场74.48%，维持主导地位 [2][4] - QDII基金分红7.94亿元同比暴增1163.94%，增速居各类基金之首 [2][5] - 股票型基金分红225.32亿元同比增长229.62%，混合型基金分红46.01亿元增长76.94% [5] ETF基金表现 - 分红超5亿元的30只基金中ETF占据13席，前20名中股票型ETF占6席 [2][7] - 沪深300ETF包揽前三：华泰柏瑞(83.94亿)、华夏(26.83亿)、嘉实(24.35亿) [1][7] - 被动指数基金分红优势源于低费率、规模效应和市场有效性提升 [8][9] 基金公司格局 - 138家公募实施分红，华泰柏瑞以113.69亿元居首，易方达69.86亿元次之 [11] - 前10大公司合计分红537.71亿元占市场42.17%，头部效应显著 [11] - 中银证券等中型公司分红超20亿元显示成长潜力 [11] 市场驱动因素 - 政策引导强化分红机制，行业从规模导向转向回报导向 [3][5] - 资本市场走强提升基金净值，红利策略流行推动"落袋为安" [3] - 债市稳健表现和机构投资者需求共同支撑债基分红 [5] - 大宗商品涨价和港股走强助推QDII基金收益增长 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 新兴市场股票资金流动呈现复杂态势，被动资金持续流入而主动资金远离，不同地区和市场资金流向分化明显，部分市场资金流入增加，部分市场则出现资金流出，且资金流动受多种因素影响 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 新兴市场股票资金流动总体情况 - 本周新兴市场股票资金流入大幅减速至6.8亿美元，上周为41亿美元，资金流入主要由ETF认购驱动，本周ETF认购达22亿美元，上周创纪录达50亿美元，非ETF则持续遭抛售，本周流出15亿美元，上周为9.04亿美元 [1] - 年初至今新兴市场股票资金流出136亿美元，其中非ETF资金流出332亿美元，ETF资金流入195亿美元 [1] 地区基金资金流向 - 全球新兴市场（GEMs）本周资金流入15亿美元，亚洲（除日本）流出8.81亿美元，欧洲、中东和非洲（EMEA）流入3100万美元，拉丁美洲（LatAm）流入2200万美元，新兴市场（除中国）本周再次出现资金赎回，流出2.41亿美元 [1] 各市场资金流向 - 台湾本周吸引资金流入15亿美元，印度由上周流出4.8亿美元转为流入5.14亿美元，韩国流入2.82亿美元，巴西流入1.84亿美元 [2] - 沙特阿拉伯、卡塔尔和阿联酋等中东市场出现资金流入，南非和土耳其则资金流出，东南亚市场均出现抛售 [2] 新兴市场股票表现与资金流动关系 - 过去几周新兴市场基金资金流入时，MSCI新兴市场指数平均上涨3.1%，资金流出时平均下跌2.1% [204][205] 长期资金流动演变 - 2001 - 2025年期间，新兴市场各地区和国家资金流动情况差异较大，不同年份资金流向受多种因素影响 [208][211] 共识资产配置 - 2025年4月调查显示，共识超配市场为巴西、墨西哥，低配市场包括中国、南非、台湾等多个市场 [215] - 新兴市场基金增加对印度、韩国、台湾和巴西的配置，减少对中国、南非和东盟市场的配置 [216]

标普500指数成分股调整结果 - 标普500指数成分股在最新季度调整中保持不变，未纳入任何新公司 [1] - 这一结果令华尔街分析师预测落空，导致提前布局的投资者遭受损失 [1] 候选公司市场反应 - Robinhood Markets因入选预期本周大涨约13%，但落选消息导致盘后暴跌超6% [1] - AI概念股Applovin同样因入选预期本周累计上涨6.52%，盘后下跌超5% [3] 入选标准分析 - 标普500指数要求候选公司市值至少达到205亿美元，并满足盈利能力、流动性和自由流通股比例等条件 [5] - 入选公司需在过去四个季度及最近一个季度均实现GAAP准则下的盈利 [6] 候选公司市值情况 - AppLovin以1350亿美元市值领跑候选名单，Interactive Brokers市值870亿美元，Robinhood为630亿美元 [6] - 其他市值超500亿美元的候选公司包括Cheniere(540亿美元)、Ares Management、Flutter Entertainment和Carvana [6] - MicroStrategy虽市值达1050亿美元，但可能因被视为封闭式基金而非实体企业被排除 [6] 盈利能力门槛影响 - 市值超700亿美元的Snowflake和610亿美元的Roblox因未实现GAAP盈利被排除 [6] - 投资者通常用非GAAP收益或自由现金流对这些科技公司进行估值 [6] 指数效应与被动投资 - 纳入标普500指数可带来声誉提升和指数基金的被动买盘 [7] - 指数基金持有标普500成分股超四分之一的份额 [8] - 入选消息通常推动股价上涨，被剔除则可能造成股价压力 [8] 历史调整案例 - 此前DoorDash(900亿美元市值)等公司成功入选标普500 [8] - 目前市值最小的五家成分股面临最大剔除风险 [8]

核心观点 - 全球被动化趋势增强，2023年底全球被动基金管理规模超越主动型基金，2024年轧差进一步放大，主动基金获取超额收益难度增大是核心原因 [1][13][14] - 不同发达市场在被动化进程中主动权益逆袭存在不同规律，美国头部企业强者恒强，部分机构逆袭；欧洲主动权益分散化，部分头部扩大优势，部分逆袭；澳大利亚主动权益分散化，新晋头部平台出现；日本主动权益规模上升，逆袭多因投资外国主动产品规模扩大 [1][2][3][4] 全球被动化进程及分析 - 全球地缘政治复杂、经济政策不确定、市场波动率放大，除美国外资金加速流入被动基金，如欧洲投资者在2022 - 2023年市场波动放大时加速从主动转被动投资 [13] - 2023年底全球被动基金管理规模超越主动型基金，2024年轧差进一步放大，轧差优势主要出现在近10年，在2008、2022年全球风险资产下跌年份，主动产品净值回撤大，规模轧差被抹平 [13] - 发达市场主动型基金战胜各国指数比例整体“难跑赢”，美国、欧洲、澳大利亚、日本一年期主动产品战胜指数胜率在30 - 40%之间，投资窗口拉长胜率降低；新兴市场部分结构性牛市中主动基金表现更优 [14] 美国长期被动化进程下的主动权益逆袭规律 头部机构“强者恒强” - 依赖大盘成长/大盘混合型拳头产品上规模，如American Funds和Fidelity的top3产品 [44] - 全部产品业绩有支撑，整体收益在市场上略占优，形成积极品牌效应，如American Funds和Fidelity全部产品近10年综合年化收益率高于美国全部主动股基 [44] - 头部产品更容易战胜全市场同类产品收益率中枢，如American Funds和Fidelity规模Top3产品近10年综合年化收益率显著高于全市场整体水平 [44] 中型机构逆袭 - 全部样本视角下，资管机构相对全市场整体水平不跑输，如JPM、Goldman Sachs、MFS全部主动股基近10年年化综合收益率高于全部样本整体水平 [63] - 拳头产品主动流入，如Bridge Builder超150亿美元的三个产品在2016 - 2019年剔除业绩因素后规模快速上行，Goldman Sachs、JPMorgan资管规模最大产品有过资金净流入情况 [66] 欧洲长期被动化进程下的主动权益逆袭规律 头部机构经验 - 以BlackRock为例，依赖EAA Fund中ESG产品及全球科技、医疗健康类产品规模，产品多为偏大盘混合型，部分产品对美股有仓位暴露 [97] - 优质拳头产品长期收益表现好，利于占领投资者心智，发行主动ESG产品有帮助，如BGF World Tech、BGF continental Eurp Flex历史悠久，收益表现佳，剔除业绩因素后主动赎回不明显 [98] 逆袭机构经验 - 大盘混合型产品作为基本盘、高股息策略底仓突围，如Nordea、Royal London、Deka、Union Investment大规模产品多聚焦全球/欧洲大盘混合风格，Deka拳头产品采用相关策略 [112] - 牛市环境中抓住机遇扩大规模，如Nordea的Nordea Global Res Enh和Nordea Hållbarhetsfond Akt Gbl A Avk EUR在牛市年份跑赢，剔除业绩因素后规模正增长 [120] - 无惧短期规模波动，及时调整策略，用长期业绩扳回短期规模回撤，如Union Investment的UniGlobal Vorsorge和UniGlobal在短期赎回后凭借业绩实现规模复苏 [125] 澳大利亚长期被动化进程下的主动权益逆袭规律 准头部案例份额扩张原因 - 本土大盘成长/全球大盘成长上规模，Macquarie和Pendal规模排名top15的产品多为大盘混合型，小盘成长或混合产品易出现规模瓶颈 [159] 逆袭机构经验 - Magellan Group依赖Currency Hedged产品和全球基础设施策略快速上规模 [3] - Mercer在存在规模瓶颈的策略（如全球中小盘）上具备先发优势 [3] - New York Life、L1 Capital以相对头部机构更好的业绩中枢水平后来居上 [3]

全球公募基金市场概况 - 2024年全球共同基金与ETF净流入资金达2.98万亿美元，推动全球公募基金管理规模突破60万亿美元，较2015年翻倍增长 [1] - ETF在全球范围内迎来"史诗级"胜利，全年净流入资金1.7万亿美元创历史新高，低成本、高透明度工具成为全球投资者共识 [3] - 主动基金在连续三年净赎回后，2024年重新获得投资者青睐，全年净流入681亿美元 [4] 主动与被动基金市场份额变化 - 被动基金市场份额从2015年23%稳步增长至2024年42%，美国市场被动基金规模2023年已超越主动基金且优势持续扩大 [4] - 除美国外其他市场被动基金份额逐年提升，主动基金面临日益严峻挑战 [4] - 2024年海外中国主题基金资金流入前10均为被动基金，流出前10中近七成为主动基金 [12] 海外中国主题基金格局重塑 - 被动基金取代主动基金成为海外投资者布局中国的主要工具，2024年被动中国主题基金规模实现反超主动基金 [8] - 规模前十的海外中国主题基金多数为被动基金，其中iShares China Large-Cap ETF以24.82亿美元净流入居首 [15][16] - 资金流出前十的基金中，Tracker Fund of Hong Kong和Hang Seng China Enterprises Index ETF分别净流出19.83亿和19.41亿美元 [17] 重点基金数据表现 - 资金流入前五被动基金：iShares China Large-Cap ETF(24.82亿)、iShares Core MSCI China ETF(13.18亿)、CSOP MSCI HK China Connect Select ETF(12.40亿)、Xtrackers Harvest CSI 300 China A-Shares ETF(10.28亿)、ChinaAMC CSI 300 Index ETF(9.11亿) [16] - 资金流出前五基金：Tracker Fund of Hong Kong(-19.83亿)、Hang Seng China Enterprises Index ETF(-19.41亿)、Schroder International Selection Fund China A(-13.51亿)、abrdn SICAV I - China A Share Sustainable Equity Fund(-12.29亿)、JPMorgan Funds - China A-Share Opportunities Fund(-9.85亿) [17]