报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 莱克电气2025年Q1营收同比上升3%、归母净利润同比下降16%、扣非归母净利润同比下降19%，收入业绩不及预期，毛利率受产品结构影响同比下降，研发和财务费用率同比上升，财务费用受汇率影响上升 [7] - 2025年一季度公司收入稳健增长，代工业务增速放缓，核心零部件业务贡献成长，OEM低毛利业务占比低于20%，ODM/OBM高毛利业务占比超40%，自主品牌开发新产品、申请专利，核心零部件业务中汽车零部件和电机业务成新的高毛利核心业务，电机业务向多领域拓展，获多个新客户合作项目和定点新项目 [7] - 公司加大海外制造布局，越南和泰国生产基地建设中，建成后越南产能可观，泰国基地达产后预计年产值14亿元，还开拓新业务，新产品将在泰国工厂批量生产 [7] - 维持25 - 27年盈利预测，预计归母净利润分别为13.4/14.4/15.5亿元，同比分别增长8.7%/7.7%/7.7%，对应估值为10/9/8倍，新业务开拓顺利，主业稳定增长，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|9,765|11.1|1,230|10.2|2.14|24.2|24.8|10| |2025Q1|2,387|3.2|228|-16.2|0.40|23.4|4.4| - | |2025E|10,691|9.5|1,338|8.7|2.33|24.5|24.0|10| |2026E|11,857|10.9|1,441|7.7|2.51|24.5|22.7|9| |2027E|13,047|10.0|1,551|7.7|2.70|24.6|21.6|8| [6] 财务摘要 |百万元，百万股|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|8,792|9,765|10,691|11,857|13,047| |其中：营业收入|8,792|9,765|10,691|11,857|13,047| |减：营业成本|6,559|7,407|8,071|8,949|9,839| |减：税金及附加|61|59|64|71|78| |主营业务利润|2,172|2,299|2,556|2,837|3,130| |减：销售费用|499|398|428|498|548| |减：管理费用|254|276|299|332|365| |减：研发费用|468|536|577|617|678| |减：财务费用|-264|-298|-220|-196|-172| |经营性利润|1,215|1,387|1,472|1,586|1,711| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-4|-12|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-80|-79|0|0|0| |加：投资收益及其他|32|29|38|38|38| |营业利润|1,166|1,388|1,509|1,624|1,749| |加：营业外净收入|91|-1|-5|-5|-5| |利润总额|1,256|1,387|1,504|1,619|1,744| |减：所得税|138|155|164|177|191| |净利润|1,119|1,232|1,339|1,442|1,553| |少数股东损益|2|2|1|1|2| |归属于母公司所有者的净利润|1,117|1,230|1,338|1,441|1,551| [9]

业绩数据 - 报告期内公司营业收入分别为598.66亿元、837.59亿元、926.46亿元[26][129][144] - 归属母公司股东净利润分别为21.91亿元、18.93亿元、25.64亿元[26][144] - 扣非净利润分别为16.95亿元、10.43亿元、18.68亿元[26][129][144] - 2023年第一季度公司营业收入为168.21亿元，同比下降24.06%[29][99][146] - 2023年第一季度扣非净利润为3.70亿元，同比上升347.34%[29][99][146] - 2023年1 - 6月预计营业收入4248454.04万元，较2022年同期下降15.21%[127] - 2023年1 - 6月预计归属于母公司所有者的净利润132717.57万元，较2022年同期增长23.94%[127] - 2023年1 - 6月预计扣非后归属于母公司所有者的净利润91776.64万元，较2022年同期增长24.85%[127] 产品数据 - 2021年华勤技术“智能硬件三大件”出货量超2亿台，位居全球智能硬件ODM行业第一[78][85][89] - 2021年智能手机ODM/IDH出货量达1.6亿台，位居全球第一[92] - 2021年笔记本电脑出货量超1000万台，占全球笔记本电脑ODM/EMS出货量约5%[92] - 2021年平板电脑出货量超3123万台，位居全球前五平板电脑品牌主要合作的ODM公司出货份额第一[92] - 2021年全球新兴智能硬件出货量近6亿台，公司“智能硬件三大件”以外新型产品出货量超2000万台，同比增长47.5%[89] - 2023年第一季度智能手机出货量同比下降14%，平板电脑出货量同比下降18%，笔记本电脑出货量同比下降30%[105] 财务指标 - 报告期内公司综合毛利率分别为9.90%、7.75%和9.85%[30][129][149][157] - 报告期各期公司原材料成本占主营业务成本的比例均在90%以上[33][82][149] - 报告期内公司境外销售收入占主营业务收入的比例分别为67.20%、61.72%、67.71%[36][39][129][165][177][181] - 报告期内公司投资收益分别为18,537.22万元、3,198.19万元及 - 13,174.92万元[38][163] - 报告期内公司公允价值变动损益分别为20,896.02万元、59,476.30万元及33,131.76万元[38][163] - 报告期内公司汇兑损失分别为29,706.12万元、 - 18.43万元及 - 28,273.98万元[39][165] 股权结构 - 发行股数为72,425,241股，占发行后总股本的比例为10%，发行后总股本为724,252,410股[6][45] - 截至报告期末，保荐机构中金公司的全资子公司中金浦成直接持有公司236.17万股，持股比例为0.36%[42] - 截至报告期末，联席主承销商中信证券通过华芯晶原间接持有本公司不超过0.0001%的股份，通过宁波奥闻间接持有本公司0.11%的股份[44] 未来展望 - 未来三年公司将聚焦多品类智能硬件ODM领域，打造2 + N + 3的产品结构[135] 研发情况 - 报告期内公司研发投入超过100亿元[79] - 截至2023年1月31日，公司拥有已授权的专利近2500项，其中发明专利超过900项，计算机软件著作权超过1300项[79][172] 其他信息 - 公司主要采用ODM经营模式，涵盖智能硬件产品各环节[80][86] - 公司采取自主生产和外协生产相结合的生产模式[80][81] - 公司采购的主要原材料包括屏幕、主芯片等[82] - 公司采取直接销售模式，主要客户包括三星、联想等[83] - 公司与诺基亚曾发生8宗诉讼案件，7宗驳回或撤诉，M90型号手机分案二审维持原判，不涉及赔偿责任[175] - 2022年12月13日，BNR起诉公司侵犯13项专利，2023年5月31日法院驳回起诉[176]

发行信息 - 本次公开发行股票1900万股，发行后总股份7600万股[8] - 每股面值1元，发行价格35.23元，预计2023年5月19日发行[8] - 发行股票为A股，拟上市深交所创业板，保荐人为光大证券[8] 业绩总结 - 2023年1 - 3月，公司营收15,845.42万元，与2022年同期基本持平[27] - 2023年1 - 3月，归母净利润1,532.58万元，同比减少39.66%[27] - 预计2023年上半年营收35,500 - 38,000万元，同比变动 - 4.62%~2.11%[28] - 预计2023年上半年归母净利润和扣非后净利润同比下降约20%[28] - 报告期内，主营业务毛利率分别为35.09%、32.37%和35.69%[32] - 报告期内，外销收入分别为21,239.78万元、41,011.15万元和41,820.23万元[33] - 报告期内，因汇率波动产生的汇兑净损失分别为412.75万元、172.13万元和 - 1,045.10万元[33] - 报告期内，扣非后加权平均净资产收益率分别为19.30%、19.34%和17.15%[36] 研发与技术 - 截至2023年2月28日，公司已获国内外专利437项，含发明专利32项[41] - 2020 - 2022年，公司研发投入年复合增长率28.24%，不低于15%[54] - 公司掌握多项核心技术工艺，实现无气喷枪泵体自动装配[52] 市场与业务 - 公司采取“ODM + OBM”业务双驱动模式，内外销均衡发展[43] - 报告期内，热风枪系列产品年销量在国内同类企业中居首[47] - 公司进入国际知名企业供应商体系，产品覆盖六大系列、300余种规格[61] 风险提示 - 原材料价格波动、下游客户要求严苛影响公司经营[30][31] - 公司面临创新、核心技术泄密、人才流失等风险[87] 子公司情况 - 截至招股书签署日，公司拥有6家一级子公司、8家二级子公司等[142] - 斯巴达（深圳）2022年净利润 -507.97万元，2021年为13.72万元[143] - 普莱得电器（泰国）2022年营收1123.46万元，2021年为1080.32万元[144] 股权结构 - 发行前实际控制人合计控制公司总股本的89.47%，发行后控制67.11%[93] - 截至招股书签署日，发行人总股本5700万股，拟公开发行1900万股[196]

发行信息 - 本次公开发行股票总数不超过1900万股，发行后总股份不超过7600万股，每股面值1元[9] - 拟上市深交所创业板，保荐人是光大证券股份有限公司[9] - 发行前滚存利润上市后新老股东按持股比例共享[24] 财务数据 - 报告期内营业收入分别为39180.90万元、67278.52万元和70363.87万元，年复合增长率34.01%[64] - 主营业务毛利率分别为35.09%、32.37%和35.69%[91] - 外销收入分别为21239.78万元、41011.15万元和41820.23万元，占比分别为54.61%、61.46%和60.05%[31] - 汇兑净损失分别为412.75万元、172.13万元和 - 1045.10万元[31] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为19.30%、19.34%和17.15%[33] - 2022年资产总额87703.54万元，归属于母公司所有者权益57303.79万元，资产负债率32.24%[72] - 净利润分别为6876.12万元、9515.83万元和9916.01万元[88] - 各期末应收账款账面价值分别为6398.77万元、9908.80万元和8132.48万元，占比分别为11.71%、12.69%和9.27%[93] - 直接材料占主营业务成本比例分别为76.15%、78.75%和77.67%[28] - ODM业务收入分别为35229.64万元、60660.17万元和60729.10万元，占比分别为90.58%、90.91%和87.20%[99] 产品与技术 - 产品覆盖六大系列、300余种规格型号[38] - 截至2023年2月28日，获国内外专利437项，其中发明专利32项[39] - 2020 - 2022年研发投入分别为1445.03万元、2301.85万元和2376.44万元，年复合增长率28.24%[53] - 掌握发热芯绕线等多项核心技术工艺，6个为独创技术[50][61] 市场与行业 - 2021年全球电动工具市场规模343亿美元，预计2026年达452亿美元，年均复合增长率5.7%[63] - 下游客户对供应商要求严苛[29] 公司架构 - 公司有6家一级子公司、8家二级子公司等[139] - 实际控制人发行前控制89.47%股份，发行后控制67.11%[90] 募集资金 - 募集资金用于年产800万台DC锂电电动工具项目，总投资63000.00万元，使用募集资金56144.72万元[78] 历史沿革 - 2005年11月1日普莱得有限设立，注册资本500万元[115] - 2019 - 2020年多次增加注册资本[122][125][128]

公司基本信息 - 公司成立于2011年6月27日，2022年1月整体变更为合肥雪祺电气股份有限公司，注册资本10257万元，法定代表人为顾维[16][34][85] - 控股股东和实际控制人均为顾维，行业分类为电气机械和器材制造业（C38）[34] - 拟上市证券交易所和板块为深圳证券交易所主板，保荐人、主承销商为中信证券股份有限公司[9][34] 财务数据 - 报告期内，公司营业收入分别为162653.86万元、161377.00万元、207217.94万元和140537.52万元，扣非归母净利润分别为5575.25万元、7044.44万元、7868.85万元和7255.55万元[41] - 2022年预计营业收入19 - 19.5亿元，较2021年下降8.31% - 5.90%；预计归属于母公司所有者的净利润9500 - 1.05亿元，较2021年增长16.13% - 28.36%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润8800 - 9800万元，较2021年增长11.83% - 24.54%[50] - 报告期内，公司境外销售主营业务收入分别为11582.43万元、23702.60万元、35639.52万元和27141.06万元，占各期主营业务收入的比重分别为7.28%、14.79%、17.40%和19.52%[30][79] - 报告期各期，公司来自前五大客户的收入占营业收入的比例分别为80.94%、79.63%、72.02%和67.73%[29][61] - 报告期内，公司应收账款等账面价值总计占营业收入的比例分别为38.50%、34.80%、33.15%和45.84%[32][66] 股权结构 - 本次发行前总股本10257万股，拟公开发行股票不超过3419万股，公开发行股份数量不低于发行后已发行股份总数的25%[24][35] - 发行前顾维持股4047万股，持股比例39.46%；发行后持股4047万股，持股比例29.59%[134] - 发行前公司前十名股东合计持股10117万股，持股比例98.64%；4名自然人股东合计持股5536万股，持股比例53.98%[136][138] 子公司情况 - 拥有1家控股子公司合肥三电，注册资本2000万元，发行人持股51%[116] - 合肥三电2022年1 - 9月总资产5501.61万元、净资产2669.41万元、营业收入21288.03万元、净利润419.13万元；2021年总资产3573.91万元、净资产2250.28万元、营业收入19756.19万元、净利润200.83万元[117] 员工情况 - 报告期各期末公司及其下属子公司员工人数分别为2022年9月30日的1004人、2021年12月31日的1075人、2020年12月31日的1094人、2019年12月31日的868人[195] - 截至2022年9月30日，生产人员678人占比67.53%，销售人员31人占比3.09%，采购人员13人占比1.29%，研发人员160人占比15.94%，管理人员122人占比12.15%[196][197] 募集资金 - 本次发行后募集资金（扣除发行费用后）将投入项目，总投资额6.69亿元，募集资金投入金额5.90亿元[57] - 本次募集资金主要投向年产100万台嵌入式冰箱等冰箱产品项目等[76]

发行信息 - 本次公开发行股票总数不超过1900万股，不安排股东公开发售股份，发行后总股份不超过7600万股，每股面值1元，拟在深交所创业板上市，保荐人为光大证券[9] - 发行申请需经深交所和中国证监会履行相应程序[3] 业绩数据 - 报告期内，公司营业收入分别为29488.27万元、39180.90万元、67278.52万元和37215.34万元，2019 - 2021年年复合增长率达51.05%[65] - 报告期内，主营业务毛利率分别为33.66%、35.09%、32.37%和34.89%[30] - 报告期内，外销收入分别为16562.04万元、21239.78万元、41011.15万元和22268.28万元，占比分别为56.69%、54.61%、61.46%和60.32%[31] - 报告期内，因汇率波动产生的汇兑净损失分别为 - 125.93万元、412.75万元、172.13万元和 - 474.47万元[31] - 报告期内，扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为20.78%、19.30%、19.34%和11.46%[33] 用户数据 - 未提及相关内容 未来展望 - 未来将坚持企业使命和核心价值观，力争成为电动工具行业有竞争力的ODM和OBM供应商[78] 新产品和新技术研发 - 2019 - 2021年公司研发投入分别为1345.97万元、1445.03万元和2301.85万元，年复合增长率30.77%[53] - 截至2022年8月31日，公司已获得国内外专利391项，其中发明专利23项，实用新型专利190项，外观设计专利178项[39] 市场扩张和并购 - 未提及相关内容 其他新策略 - 采取“ODM + OBM”业务双驱动模式，采购采取“以产定购”模式，生产采取“以销定产”模式[40][41] - 募集资金投资年产800万台DC锂电电动工具项目，总投资63000万元，使用募集资金56144.72万元，建设期24个月[37][80]