文章核心观点 - Mouser Electronics作为TE Connectivity的授权全球分销商 提供超过75万种TE产品 其中超过75万件可订购 超过75万件有库存并可立即发货 [1] - 双方合作关系紧密 TE Connectivity多次授予Mouser年度全球高服务分销商奖项 [7][8] 产品供应与合作关系 - Mouser Electronics库存TE Connectivity全系列产品 包括超过75万种零部件 [1] - TE Connectivity在2013年至2024年间（除2018年外）均授予Mouser年度全球高服务分销商奖 2018年Mouser获得TE客户拓展奖和美洲年度分销商奖 [7][8] - 双方今年合作发布电子书《工业自动化进展：智能制造与未来技术》探讨自动化与智能系统如何解决当前制造挑战 [6] TE Connectivity新产品技术特点 - GEMnet多千兆差分连接器系统支持高达56 Gbps速率 适用于多千兆以太网和SerDes应用 支持4K显示 雷达/激光雷达及安全关键型应用 [2] - BIOFUSE BISS和BICAP产品采用辐照改性生物基聚烯烃材料 具有优异应变消除 电气绝缘 环境密封 高阻燃性和高收缩比特性 同时减少环境影响 [3] - FAKRA MINI FAKRA和MATE-AX电缆组件满足高频应用严苛要求 MATE-AX微型同轴连接器系统使用现有线缆类型可实现PCB占用空间减少高达75% [4] - RT Series N电流补偿EMC/RFI扼流圈设计用于过滤高达600 VAC交流电源线上的电磁干扰和噪声 适用于光伏逆变器 电动汽车充电站等应用 [5] Mouser Electronics公司概况 - 公司专注于新产品引入 网站提供超过680万种产品 覆盖1200多个制造商品牌 [11] - 在全球设有28个支持点 服务223个国家/地区的超过65万客户 从达拉斯地区100万平方英尺的先进分销设施发货 [11] - 提供100%认证正品 网站包含大量技术资源库 如技术资源中心 产品数据手册 参考设计等 [9] - 通过免费电子通讯使工程师了解最新产品和技术动态 提供高度定制化信息服务 [10] TE Connectivity公司概况 - 作为全球工业技术领导者 公司专注于创造更安全 可持续 高效和互联的未来 [12] - 连接和传感器解决方案广泛应用于下一代交通 能源网络 自动化工厂 数据中心和医疗技术等领域 [12] - 拥有超过85,000名员工 其中9,000名工程师 在约130个国家与客户合作 [12]

财务表现 - 第四季度营收为48.5亿美元，同比增长5%，但低于分析师预期的49亿美元[3] - 调整后每股收益为1.62美元，与市场预期一致[3] - 由于业绩不及预期，公司股价在盘前交易中下跌超过6%[1] 业务运营 - 公司向自动化业务转型数年，但该部门在提升利润率方面仍面临挑战[1] - 测量和分析设备业务持续受益于化工、石油和天然气行业的制造商及终端客户[2] 战略举措 - 公司过去几年进行了一系列交易以精简业务，旨在抓住未来工业自动化需求[2] - 去年公司同意以约151亿美元的估值收购其尚未持有的AspenTech全部股份[2]

涉及的行业与公司 * 行业：工业自动化、机器人、电动汽车零部件 [1][2][18] * 公司：深圳汇川技术股份有限公司（300124 SZ） [1][2][18] * 同业公司：海天国际（Haitian Intl）、华辰装备（HCFA） [3][4][12] 核心观点与论据 汇川技术订单表现与市场地位 * 工业自动化板块10月订单同比增长10%以上，较9月的30%以上增长放缓 [1] * 经调整国庆长假影响后，10月订单环比增长约25%-30%，低于2024年10月的35%-40%环比增长 [1] * 伺服系统市场份额为32%，排名第一，环比下降3个百分点，同比上升3个百分点 [2] * 低压变频器市场份额为21%，排名第一，环比下降4个百分点，同比上升1个百分点 [2] * 中大型PLC市场份额为5%，排名第四，是前五名中唯一的国内厂商 [2] * 小型PLC市场份额为6%，排名第四 [2] 终端市场动态与增长前景 * 智能手机、多晶硅（太阳能）和起重机领域同比增长改善 [1] * 冶金、化工、制药、机床、食品饮料和木工机械领域同比增长势头放缓 [1] * 管理层指引工业自动化板块增长将在2025年第四季度和2026年较2025年第三季度 sequentially 放缓，但维持2025年前三季度的增长水平（约20%同比增长） [1] * 投资看好公司长期增长，包括海外市场机会、在PLC领域获取份额、电动汽车零部件业务在行业快速增长基础上提升份额、以及数字化业务发展潜力 [18] 同业比较与行业背景 * 海天国际10月总订单同比增长低双位数，与9月相似，其国内订单同比略有增长，海外订单同比增长双位数 [3] * 华辰装备10月订单同比增长98%，远高于9月的60%以上增长，但对比的是2024年10月同比下降40%的低基数 [4] * 国内工业自动化市场规模在2025年第三季度同比下降2%，2025年预计同比持平 [2] 其他重要内容 财务预测与估值 * 给予汇川技术买入评级，12个月目标价为82 1元人民币，基于35倍2026年预期市盈率 [21][22] * 当前股价为77 01元人民币，潜在上行空间为6 6% [22] * 预测2025年/2026年/2027年每股收益分别为2 03元/2 35元/2 67元人民币 [22] 风险因素 * 下行风险包括工业自动化市场份额增长慢于预期、利润率趋势弱于预期、电动汽车零部件业务爬坡慢于预期、通用制造业资本支出/自动化需求放缓 [21] 竞争优势 * 公司的竞争护城河包括行业领先的研发效率（新产品线成功率高）以及全面的产品组合和终端市场覆盖（增强了客户转换成本） [18]

业绩表现 - 2024年公司在工业控制领域专用电驱动解决方案销售收入排名中国第二，乘用车电驱动系统销量排名中国第六[44] - 2024 - 2029年中国工业控制和可持续出行领域电驱动解决方案销售收入预计从2217亿元增长至4129亿元，复合年增长率为13.2%[53] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司营收分别为1376177千元、1242819千元、1500397千元、575510千元和909190千元[78] - 2024年上半年到2025年同期，公司收入从5.755亿元增长3.337亿元，增幅58.0%，达9.092亿元[89] - 2023年到2024年，公司收入从12.428亿元增长2.576亿元，增幅20.7%，达15.004亿元[89] - 2022年到2023年，公司收入从13.762亿元减少1.334亿元，降幅9.7%，至12.428亿元[89] 研发情况 - 截至2025年6月30日，公司有1个意大利研发中心和3个销售代表处（意大利、美国、英国）[49] - 截至2025年6月30日，公司获392项专利（含104项发明专利）[57] - 截至2025年6月30日，公司有366名研发人员，占总员工26.1%[71] - 截至2025年6月30日，超71.6%的研发人员拥有本科及以上学历[71] - 公司研发团队领导者平均行业经验超20年[71] 生产与市场 - 2025年上半年年化产能：工业控制领域电驱动系统142800套，新能源汽车动力总成309200套[60] - 公司建立了杭州湾、株洲、天津和赣州四个国内制造基地[60] - 中国电驱动解决方案市场规模预计从2024年的384亿元增长至2029年的856亿元，复合年增长率为13.2%[77] 财务数据 - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司销售成本分别为 - 1262138千元、 - 1065655千元、 - 1258379千元、 - 477431千元和 - 776107千元[78] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司毛利润分别为114039千元、177164千元、242018千元、98079千元和133083千元[78] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司税前亏损分别为 - 128420千元、 - 109752千元、 - 177709千元、 - 43817千元和 - 25906千元[81] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司EBITDA分别为 - 38481千元、 - 2830千元、 - 67749千元、9064千元和37926千元[85] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司调整后EBITDA分别为 - 30234千元、 - 1913千元、54802千元、9570千元和38432千元[85] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司调整后EBITDA利润率分别为 - 2.2%、 - 0.2%、3.7%、1.7%和4.2%[85] - 2024年上半年和2025年同期，公司毛利率分别维持在17.0%和14.6%[92] - 2022 - 2024年，公司毛利率从8.3%提升至14.3%，再提升至16.1%[92] - 截至2022 - 2025年，公司非流动资产分别为9.37552亿元、11.30780亿元、12.40901亿元、12.80791亿元[96] - 截至2022 - 2025年，公司流动资产分别为11.32009亿元、9.31732亿元、11.00917亿元、10.88684亿元[96] - 截至2025年8月31日净流动负债为4.058亿人民币，较6月30日增加500万人民币[101] - 截至2025年6月30日净流动负债为4.008亿人民币，较2024年12月31日增加3370万人民币[102] - 截至2024年12月31日净流动负债为3.671亿人民币，较2023年12月31日减少7420万人民币[103] - 截至2023年12月31日净流动负债为4.414亿人民币，较2022年12月31日增加2.361亿人民币[104] - 2022 - 2024年及2024、2025年上半年经营活动产生/使用的现金分别为 - 6482万、1093万、 - 13035万、 - 14431万、 - 4451万人民币[105] - 2022 - 2024年及2024、2025年上半年投资活动使用的净现金流量分别为 - 12793万、 - 11118万、 - 14765万、 - 8413万、 - 5484万人民币[105] - 2022 - 2024年及2024、2025年上半年融资活动产生的净现金流量分别为21647万、7728万、28668万、25521万、9401万人民币[105] - 2022 - 2024年及2024、2025年上半年现金及现金等价物净增加/减少分别为2221万、 - 2602万、889万、2853万、 - 163万人民币[108] - 2022 - 2024年及2025年6月30日流动比率分别为0.85、0.68、0.75、0.73[109] - 2022 - 2024年及2025年6月30日毛利率分别为8.3%、14.3%、16.1%、17.0%、14.6%[109] 股权与收购 - 截至最后实际可行日期，任文杰先生及其配偶胡瑾女士持有78,735,865股股份，占公司已发行股份总数的49.48%[118] - 2019年11月，公司以600万欧元收购OSAI ITA 60%股权；2022年7月，以4,547,645欧元收购剩余40%股权，至此持有其100%股权[121] 其他信息 - H股最高价格需支付经纪佣金1.0%、证监会交易征费0.0027%、投资者赔偿征费0.00015%和联交所交易费0.00565%[9] - 申请人认购时可能需按最高价格支付费用，若最终价格较低可获退还[14] - 保荐人可经公司同意在指定时间前减少发售H股数目及/或指示性价格范围[15] - 公司申请未获上市批准，联交所和证监会可接受、退回或拒绝申请[5] - 过往记录期内，公司未宣派或支付任何股息，截至最后实际可行日期，无具体股息政策或预定股息支付率[124] - 根据中国公司法，未来净利润需先弥补历史累计亏损，再按10%提取法定公积金；法定公积金累计额达注册资本50%以上时可不再提取[125] - 假设每H股[REDACTED]，扣除相关佣金、费用和估计开支后，公司预计从[REDACTED]获得约[REDACTED]的净[REDACTED][127] - 公司预计将净[REDACTED]的[REDACTED]用于扩大生产能力，[REDACTED]用于研发活动，[REDACTED]用于战略投资和/或收购，[REDACTED]用于拓展全球销售渠道和提升品牌影响力，[REDACTED]用于营运资金和其他一般公司用途[129] - 截至最后实际可行日期，自2025年6月30日以来，公司财务或交易状况及前景无重大不利变化[131] - 公司股份面值为每股1元人民币，包含非上市股份和H股[180] - 业绩记录期为截至2022年、2023年、2024年12月31日的年度以及截至2025年6月30日的六个月[187] - 截至2024年12月31日，中国有53个新兴汽车品牌[196]

首席财务官人事变动 - Michelle Turner被任命为首席财务官，自2025年11月3日起生效，接替自2019年起担任该职位的Sanjay Mehta [1] - 原首席财务官Sanjay Mehta将留任执行顾问，以支持由半导体测试需求驱动的产能扩张，并计划于2026年退休 [1] 新任首席财务官背景 - Michelle Turner拥有30年科技和制造业领域的财务及战略领导经验，过往记录显示其擅长推动增长、执行严格的资本配置并提升运营效率 [2] - 其高级财务主管经验涵盖航空航天与国防、工业、医疗保健以及石油和天然气行业，曾担任国防技术公司L3Harris Technologies的首席财务官，并在强生、必和必拓、雷神和霍尼韦尔担任高级财务管理职务 [3] 管理层对公司前景的评论 - 行业正进入由人工智能、半导体和工业自动化进步驱动的需求加速增长时期 [3] - 新任首席财务官的广泛经验和财务领导力记录将为团队增添关键力量 [3] 公司业务概况 - 公司设计、开发并制造自动化测试设备和先进机器人系统，其测试解决方案涵盖半导体和电子产品，机器人业务包括用于各规模企业制造和仓储业务的协作机器人及移动机器人 [5] 2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度营收为7.69亿美元，其中半导体测试业务贡献6.06亿美元，产品测试业务贡献0.88亿美元，机器人业务贡献0.75亿美元 [7] - 第三季度GAAP每股收益为0.75美元，非GAAP每股收益为0.85美元 [7] 产品发布 - 公司宣布推出ETS-800 D20，这是其用于功率半导体的高性能测试系统平台ETS-800的最新成员 [9]

新闻核心观点 - Mouser Electronics作为全球授权分销商，提供来自onsemi的广泛半导体和电子元件组合，拥有超过22,000种授权部件可订购，其中超过17,000种有库存并可立即发货 [1][2] - onsemi的智能电源和传感解决方案应用于汽车电气化与安全、工业自动化、可持续能源电网以及5G和云基础设施等多个关键领域 [1] 产品组合与供应 - Mouser Electronics库存并提供onsemi的最新产品和解决方案，帮助买家和工程师将产品推向市场 [1] - 公司提供100%认证、完全可追溯的正品产品 [7] onsemi电源产品技术细节 - 单N沟道功率MOSFET提供40V、60V和80V漏源电压以及±20V栅源电压，具有低RDS(ON)、低QG和电容特性，可最大限度减少传导和驱动器损耗 [3] - NCP718 LDO稳压器具有超低静态电流消耗和高达24V的宽输入电压范围，并集成热关断和电流限制等保护功能 [3] - NSR0170肖特基势垒二极管具有超低正向压降，适用于紧凑型电子系统中的高效开关和整流，提供SOD-323、SOD-923和X2DFNW2微型封装 [4] - MJD31C双极晶体管适用于电源管理、负载开关、线性稳压器、恒流驱动背光和电机驱动电路，还提供符合AECQ101标准的汽车级变体 [4] onsemi传感与成像产品技术细节 - Hyperlux™ ID AF013x 12MP间接飞行时间传感器提供高精度、长距离测量和快速移动物体的3D成像，适用于工厂自动化、无人机、机器人技术和机器视觉 [5] - AF0130 iToF深度传感器在其像素区域下方堆叠深度处理ASIC，可高速处理激光调制曝光产生的深度、置信度和强度图 [5] - AF0131传感器面向具有片外深度计算的设计 [5] - Acuros CQD短波红外相机在可见光、近红外和短波红外光谱范围内提供高分辨率成像和传感能力，设计用于多工具成像系统 [6] - Acuros CQD相机与各种SWIR镜头兼容，可通过内部时钟或外部软件/硬件TTL触发输入操作，且无ITAR限制并具有EAR-99出口分类，无需许可证即可全球出口 [6] Mouser Electronics公司背景 - Mouser Electronics是一家专注于新产品引进的授权半导体和电子元件分销商 [10] - 公司网站提供超过1200个制造商品牌的680万种产品，支持多种语言和货币 [10] - 公司在全球设有28个支持点，以当地语言、货币和时区提供一流客户服务，向223个国家/地区的超过650,000名客户发货 [10] onsemi公司背景 - onsemi专注于汽车和工业终端市场，推动车辆电气化与安全、可持续能源电网、工业自动化以及5G和云基础设施等大趋势的变革 [11] - 公司提供高度差异化和创新的产品组合，提供智能电源和传感技术，被认定为财富500强公司，并纳入纳斯达克100指数和标准普尔500指数 [11] 客户支持与资源 - Mouser网站拥有广泛的技术资源库，包括技术资源中心、产品数据手册、供应商参考设计、应用笔记、技术设计信息、工程工具和其他有用信息 [8] - 工程师可通过Mouser的免费电子通讯了解产品、技术和应用新闻，电子邮件新闻和参考订阅可根据客户和订阅者独特且不断变化的项目需求进行定制 [9]

股价表现 - 10月28日公司股价上涨5.19% 报收18.45元/股 [1] - 当日成交额1.46亿元 换手率3.69% [1] - 公司总市值为41.26亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为北京金自天正智能控制股份有限公司 成立于1999年12月28日 于2002年9月19日上市 [1] - 公司主营业务为工业自动化领域 涉及工业计算机控制系统 电气传动装置 工业检测及控制仪表等三电专用设备的研制 生产 销售及工程技术服务 [1] 机构持仓动态 - 华夏基金旗下华夏中证机器人ETF（562500）在三季度增持公司股份68.72万股 [2] - 该基金当前持有公司369.88万股 占流通股比例为1.65% [2] - 以10月28日股价涨幅计算 该基金当日浮盈约336.59万元 [2] 相关基金表现 - 华夏中证机器人ETF（562500）最新规模为144.71亿元 今年以来收益率为33.37% [2] - 该基金近一年收益率为43.23% 成立以来收益率为3.62% [2]

股票表现 - 公司股价在公布2026财年第二季度业绩后下跌1.5%，同期标普500指数下跌0.5% [1] - 过去一个月公司股价上涨9.7%，表现优于标普500指数1.5%的涨幅，反映投资者对公司增长前景的乐观情绪 [1] 第二季度业绩 - 总收入为635万美元，较上年同期的676万美元下降6% [2] - 产品销售额微增1%，但合同研发收入大幅下降68%，导致总收入下滑 [2] - 净利润下降18%至331万美元，摊薄后每股收益为0.68美元，上年同期为403万美元和0.83美元 [2] - 毛利润下降14%至497万美元，毛利率为78%，低于上年同期的86% [4] - 营业费用下降7%，得益于销售、一般及行政费用减少23%，但研发支出因产品开发增加3% [5] - 营业利润率保持强劲，为58%，净利润率为52% [5] 上半年业绩 - 上半年总收入为1245万美元，同比下降8% [3] - 上半年净利润为689万美元，同比下降15%，摊薄后每股收益为1.42美元 [3] 运营趋势与业务指标 - 利息收入增至48.4万美元，高于上年同期的46.4万美元，因新投资收益率更高 [6] - 实际税率升至20%，高于上年同期的17%，主要受税改影响部分抵扣项的非现金影响 [6] - 管理层预计全年税率将正常化至16%-17%，先进制造业投资税收抵免预计将在未来三个季度抵消100万美元现金税 [6] 管理层评论 - 公司总裁兼首席执行官强调，尽管国防相关业务如预期下降，但季度收入环比增长4%，主要受分销商和非国防销售强劲增长推动 [7] - 公司战略重心正转向医疗设备、工业自动化和机器人市场，其自旋电子传感器和耦合器具有小型化、高能效和高精度优势 [8] - 公司新的设备集群增强了制造能力，并实现晶圆级芯片规模封装，使部件更小、更精确且可内部生产，降低了供应链风险和成本 [9] 业绩影响因素 - 收入下降主要源于合同研发业务的周期性疲软，其中大部分与国防相关且受采购波动性影响 [11] - 非国防产品销售额增长21%，部分抵消了国防销售额64%的下降 [11] - 毛利率下降归因于销售组合向分销商转移以及高利润率国防合同减少，同时销售成本因新产品量产增加而同比上升45% [12] - 本季度公司推出了三款新产品：一款旋转传感器、一款数据耦合器和一款晶圆级电压调节器，目标市场为工业、能源和机器人应用 [13] 业绩展望 - 管理层对2026财年第三季度及下半年的持续增长充满信心，理由包括健康的销售渠道、改善的分销商需求以及有利的税收抵免 [14] - 公司预计在2026财年末完成生产设备的部署，并计划为产能扩张投入100万至150万美元的资本支出 [14] - 管理层对智能工厂、医疗技术和自主系统等高价值市场的长期增长机会持乐观态度 [15] 其他进展 - 公司董事会宣布季度现金股息为每股1美元，将于2025年11月28日向截至2025年11月3日在册的股东支付 [16] - 公司已完成新制造设备的安装，扩大了生产区域，并重申了增强先进自旋电子工艺内部能力的计划 [16]

公司战略转型 - 公司宣布战略扩张至新能源领域，以应对高精度工业自动化需求的激增，这是公司战略转型和长期增长轨迹的一个重大质变 [1] - 公司利用在制造业的现有优势，并基于对新能源市场快速发展的深刻洞察，其业务范围已沿锂电池和储能价值链扩展 [2] - 公司正积极扩大其在工程、研发和供应链职能方面的人才库，并显著增加研发投入，以提供电芯、模组和电池包生产的自动化解决方案 [2] 新产品与技术商业化 - 公司已成功开发一系列专为新能源行业定制的高级自动化和测试设备，标志着其商业模式的战略升级 [3] - **电芯外蓝膜涂布系统**：集成专有软件平台，支持U形和环形包膜工艺，设计单机产能高达每分钟24件，一次通过率超过99%，缺陷率低于1% [3] - **模组绑定与点胶设备**：确保点胶精度达±1%，每件循环时间为88秒，胶桶容量为2600毫升 [4] - **储能电池模组自动化生产线**：一站式解决方案，集成从电芯上料到模组下线的全生产过程，支持多种模组规格和工艺变体 [5] 管理层评论与公司背景 - 管理层强调，公司将深厚的工业自动化技术基础与增强的资本市场渠道相结合，有望加速在新能源领域的扩张 [6] - 公司通过其在中国的运营实体亿沃特机器人设备有限公司开展业务，主要从事注塑机专用机械臂的研发、开发、制造和销售 [7] - 公司生产广泛系列的注塑机专用机械臂产品，包括横轴单双轴机械臂、横纵轴多轴机械臂以及大型牛头多轴机械臂 [8]

公司业务与战略 - 公司在自动测试设备和工业自动化解决方案领域建立了坚实基础，最初向芯片制造商提供半导体测试系统 [2] - 过去十年，公司战略性地多元化发展至机器人和工业自动化领域，以受益于半导体周期和自动化结构性转变 [2] - 自动化部门目前贡献约20%的收入，但代表了未来增长的主要驱动力 [2] 机器人业务布局 - 通过收购Universal Robots和Mobile Industrial Robots加速扩张，建立了覆盖多个高价值领域的机器人业务 [3] - Universal Robots生产用于装配、机床看管和包装等任务的协作机器人手臂，而MiR开发用于在工厂、仓库和医院搬运货物的自驱动机器人 [3] - 公司通过Energid利用先进运动控制和路径规划软件，使机器人能执行复杂精确的任务，AutoGuide生产用于汽车、航空航天和大规模制造应用中重型负载的自主移动机器人 [3] 财务与估值指标 - 公司股价在10月16日为139.30美元，追踪市盈率和远期市盈率分别为50.18和29.07 [1] - 公司当前交易价格为6.7倍NTM销售额和25.2倍NTM EBITDA [4] - 预计FY25收入增长2.6%，FY26收入增长19.4%，FY26 EBITDA增长36% [4] 市场表现与前景 - 从技术分析看，股价似乎超涨，回调至120美元区间可能提供更具吸引力的入场点，届时NTM EBITDA倍数将接近18-20倍 [4] - 公司由工业自动化和机器人驱动的长期上涨空间具有吸引力，但近期投资者或可从耐心等待市场与其增长轨迹和估值潜力对齐中受益 [4] - 与另一家半导体设备公司Lam Research相比，后者自5月覆盖以来股价上涨约71.96%，而本文观点强调公司通过机器人和工业自动化实现增长 [5]