报告行业投资评级 - 风电行业投资评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 关注风电三条投资主线，一是国内海风储备项目高企，深远海政策护航远期发展，看好25年海风项目集中开工，高价值量订单招标逐步启动；二是24年陆风招标高企，看好主机厂及零部件迎量利齐增阶段；三是海外海陆装机区域性高增，看好国内海缆、主机、零部件环节出海 [6][15][18] 各部分总结 风机数据 - 周内广东汕尾红海湾五0.5GW项目启动海风招标，陆风招标1.5GW，本周共招标风机2GW，其中海/陆分别为0.5/1.5GW，广东华润汕尾红海湾五海风项目单机容量16 - 20MW，预计2025/10/1 - 2026/7/30交付，周内华润/陕煤/中煤/白城能投/大唐分别招标0.7/0.6/0.3/0.3/0.1GW，2025年至今，共招标37.8GW，其中海/陆分别为3.6/34.3GW [6][8] - 周内海/陆中标0.2/3.3GW，本周中标3.5GW风机，2025年至今，共中标风机38GW，海/陆分别为4.3/33.8GW，本周东方/金风/上海电气/中车/运达/三一/远景中标量分别为1.2/0.7/0.5/0.5/0.2/0.2/0.2GW，占比分别为35.3%/18.4%/14.1%/14.1%/7%/5.7%/5.4% [6][11] - 周内海/陆中标均价分别为2818/1619元/kW，周内陆上风机中标均价为1619元/kW，其中运达/远景中标均价超2000元/kW，分别为2116/2082元/kW [6][13] 海风进展 - 截至20250518，我国竞配、核准、风机招标、海缆招标、开工阶段海风项目分别为68、17、7、8、16GW，分省份来看，广东、山东、福建、海南、江苏、辽宁、浙江存量项目较多，分别为30、16、13、12、11、11、10GW [6][14] - 5月12日，江苏大唐东台H5（407MW）/国电投东台H7（209MW）公示海域使用论证报告；5月15日，江苏三峡大丰（800MW）首台风机吊装完成 [6][14][15] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 |简称|股价（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）|2025E PB（倍）|评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |东方电缆|50.24|2.29|2.94|3.65|21.92|17.11|13.77|4.28|推荐| |中天科技|13.68|1.19|1.35|/|11.47|10.11|/|1.22|推荐| |明阳智能|10.55|1.11|1.42|/|9.53|7.45|/|0.79|推荐| |时代新材|11.69|0.87|1.02|/|13.39|11.42|/|1.42|推荐| [2] 行业基本数据 |指标|数值|占比%| | --- | --- | --- | |股票家数(只)|300|0.04| |总市值(亿元)|49,560.12|4.98| |流通市值(亿元)|43,536.44|5.50| [3] 相对指数表现 |时间范围|绝对表现|相对表现| | --- | --- | --- | |1M|8.3%|5.2%| |6M|-6.1%|-4.1%| |12M|6.9%|0.1%| [4]

报告行业投资评级 - 风电行业投资评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 关注风电三条投资主线，一是国内海风储备项目高企且有政策护航，看好25年海风项目集中开工和高价值量订单招标启动；二是24年陆风招标高企，看好主机厂及零部件迎量利齐增阶段；三是海外海陆装机区域性高增，看好国内海缆、主机、零部件环节出海 [6] 根据相关目录分别进行总结 风机数据 - 周内广东汕尾红海湾五0.5GW项目启动海风招标，陆风招标1.5GW，本周共招标风机2GW，2025年至今共招标37.8GW [8] - 周内海/陆中标0.2/3.3GW，本周中标3.5GW风机，2025年至今共中标风机38GW [11] - 周内东方/金风/上海电气/中车/运达/三一/远景中标量分别为1.2/0.7/0.5/0.5/0.2/0.2/0.2GW，占比分别为35.3%/18.4%/14.1%/14.1%/7%/5.7%/5.4% [11] - 周内海/陆中标均价分别为2818/1619元/kW，运达/远景中标均价超2000元/kW，分别为2116/2082元/kW [13] 海风进展 - 截至20250518，我国竞配、核准、风机招标、海缆招标、开工阶段海风项目分别为68、17、7、8、16GW [14] - 分省份来看，广东、山东、福建、海南、江苏、辽宁、浙江存量项目较多，分别为30、16、13、12、11、11、10GW [14] - 5月12日，江苏大唐东台H5（407MW）/国电投东台H7（209MW）公示海域使用论证报告；5月15日，江苏三峡大丰（800MW）首台风机吊装完成 [14][15] 投资建议 - 建议关注明阳智能、东方电缆、中天科技、亨通光电、时代新材、中际联合、金风科技、运达股份、海力风电、大金重工、三一重能、泰胜风能、明阳电气等 [6][18] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 |简称|股价（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）|2025E PB（倍）|评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |东方电缆|50.24|2.29|2.94|3.65|21.92|17.11|13.77|4.28|推荐| |中天科技|13.68|1.19|1.35|/|11.47|10.11|/|1.22|推荐| |明阳智能|10.55|1.11|1.42|/|9.53|7.45|/|0.79|推荐| |时代新材|11.69|0.87|1.02|/|13.39|11.42|/|1.42|推荐| [2] 行业基本数据 |指标|数值|占比%| | --- | --- | --- | |股票家数(只)|300|0.04| |总市值(亿元)|49,560.12|4.98| |流通市值(亿元)|43,536.44|5.50| [3] 相对指数表现 |时间范围|绝对表现|相对表现| | --- | --- | --- | |1M|8.3%|5.2%| |6M|-6.1%|-4.1%| |12M|6.9%|0.1%| [4]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 关注风电三条投资主线，一是国内海风储备项目高企且有政策护航，看好25年海风项目集中开工和高价值量订单招标启动；二是24年陆风招标高企，主机厂及零部件将迎量利齐增；三是海外海陆装机区域性高增，国内海缆、主机、零部件环节有望出海。建议关注明阳智能、东方电缆等公司 [9][23] 根据相关目录分别进行总结 风机数据 - 周内陆上风机招标2.8GW，国家电投、华电、协合风电、三峡分别招标2.5GW、0.2GW、0.1GW、0.1GW；2025年至今共招标37.4GW，海/陆分别为3.1GW/34.3GW [9][12] - 周内海/陆中标0.5GW/1.3GW，中标海风项目为广东汕尾红海湾六海风项目；2025年至今共中标风机34.8GW，海/陆分别为4.3GW/30.6GW；本周金风、海装、东方、运达中标量分别为0.6GW、0.5GW、0.4GW、0.3GW，占比分别为33.7%、28.1%、20.7%、17.5% [9][14] - 周内海/陆中标均价分别为2545元/kW、1723元/kW，东方、运达陆上中标均价分别为1725元/kW、1720元/kW，海上由海装以2545元/kW中标 [9][16] 海缆数据 - 2025年至今，送出缆/场内缆分别中标4.3GW/1.9GW；周内福建三峡莆田平海湾400MW海风项目66kV海缆及敷设由德京集团及太阳电缆联合体预中标，金额1.2亿元；河北建投祥云岛250MW海风项目220kV/66kV海缆分别由起帆电缆、汉缆股份中标；河北唐山顺桓祥云岛250MW海风项目66kV海缆由汉缆股份中标 [9][17] 海风进展 - 截至20250511，我国竞配、核准、风机招标、海缆招标、开工阶段海风项目分别为68GW、17GW、7GW、8GW、16GW；分省份看，广东、山东、福建、海南、江苏、辽宁、浙江存量项目较多，分别为30GW、16GW、13GW、12GW、11GW、11GW、10GW [9][19] 投资建议 - 关注风电三条投资主线，建议关注明阳智能、东方电缆、中天科技等公司 [9][23]

报告行业投资评级 - 风电行业投资评级为推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 关注风电三条投资主线，一是国内海风储备项目高企，深远海政策护航远期发展，看好25年海风项目集中开工，高价值量订单招标逐步启动；二是24年陆风招标高企，看好主机厂及零部件迎量利齐增阶段；三是海外海陆装机区域性高增，看好国内海缆、主机、零部件环节出海 [8][40] 根据相关目录分别进行总结 招标量 - 1 - 4月风机招标33.6GW，同比增长23.2%，其中海/陆分别招标3.1/30.5GW，同比增长19.4%/23.6%；4月风电招标12.2GW，同/环比-43.6%/+34%，海风招标0.5GW，陆风招标11.7GW，同/环比+76.1%/+60.3% [8][11] - 1 - 4月国家能源招标5.3GW位列首位，2025年1 - 4月风电招标项目涉及业主39家，前三名国家能源/大唐/华电招标规模为5.3/5.2/4.2GW，占比15.9%/15.5%/12.6%；4月17家启动招标，前三名国家能源/大唐/中广核招标规模为4.5/1.6/1.1GW，占比36.5%/13.2%/8.6% [11] - 4月广东300MW海风项目启动海缆招标，2025年1 - 4月，送出缆/场内缆分别招标4.4GW/3.3GW [8][16] 中标量 - 1 - 4月风电中标32.1GW，同比增长46%，其中海/陆分别为3.8/28.3GW，同比增长40.9%/46.7%；4月风电中标13.7GW，同/环比+15.7%/+121.9%，海风3.1GW，同/环比+102/+577.8%，陆风10.7GW，同/环比+3.1%/+86.1% [8][20] - 1 - 4月金风中标5.3GW风机占比16.4%位列首位，整机商金风/中车/运达/明阳中标规模分别为5.3/5.1/4.7/4.1GW，占比16.4%/15.8%/14.6%/12.6%；海风方面中车/金风/明阳/东方中标量位列前四，陆风方面运达/金风/中车/上海电气中标量位列前四 [21] - 1 - 4月“三北地区”陆风项目占比67.2%，中标海风项目位于广东/辽宁/河北/浙江，占比分别为53.3%/26.7%/13.3%/6.7%；4月中标海风项目位于广东/辽宁/河北，各1.8/1/0.3GW [31] - 1 - 4月送出缆/场内缆分别中标3.5/0.7GW，4月广东2.5GW海风项目送出缆开标 [8][34] 中标价 - 4月海/陆风均价分别为2589/1554元/kW，4月陆风加权中标均价为1554元/kW，环比增长5.8%；海风加权中标均价为2589元/kW [8][36] - 陆风方面，2025年1 - 4月各主机厂中标均价均超1300元/kW，联合/金风/远景中标均价较高，分别为1719/1605/1579元/kW；海风方面，明阳/中车/金风中标均价分别为2792/2626/2625元/kW [36] 投资建议 - 建议关注明阳智能、东方电缆、中天科技、亨通光电、时代新材、中际联合、金风科技、运达股份、海力风电、大金重工、三一重能、泰胜风能、明阳电气、万马股份等 [8][40]

报告行业投资评级 - 电力设备及新能源行业投资评级为推荐（维持）[6] 报告的核心观点 - 关注风电三条投资主线，一是国内海风储备项目高企，深远海政策护航远期发展，看好25年海风项目集中开工，高价值量订单招标逐步启动；二是24年陆风招标高企，看好主机厂及零部件迎量利齐增阶段；三是海外海陆装机区域性高增，看好国内海缆、主机、零部件环节出海 [9][20] 根据相关目录分别进行总结 风机数据 - 周内陆上风机招标5.8GW，国家能源、陕煤、华电、河北建投、新疆风能、华润分别招标4.4、0.6、0.6、0.2、0.08、0.01GW，2025年至今共招标31.3GW，海/陆分别为3.1/28.2GW [9][12] - 周内海/陆中标1/1.8GW，中标海风项目为辽宁丹东东港一期（1000MW），2025年至今共中标风机31.9GW，海/陆分别为4.3/27.6GW，本周中车、明阳、海装、上海电气、三一中标量位列前五，分别为1.4、0.6、0.4、0.2、0.2GW，占比分别为48.6%、20%、14.4%、7.6%、6.8% [9][14] - 周内海/陆中标均价分别为2626/1373元/kW，陆上风机中标均价为1373元/kW，东方、三一、上海电气、海装位列前四，分别为1880、1477、1460、1377元/kW；海上风机中标均价为2626元/kW，由中车中标 [9][16] 海风进展 - 截至20250425，我国竞配、核准、风机招标、海缆招标、开工阶段海风项目分别为68、18、7、8、15GW，广东、山东、福建、海南、江苏、辽宁、浙江存量项目较多，分别为30、16、13、12、11、11、10GW [17] - 4月26日，上海金山一期（306MW）海上升压站完成吊装，标志着装机容量306兆瓦的全市最大单体海上风电项目正式进入冲刺阶段 [9][17] 投资建议 - 建议关注明阳智能、东方电缆、中天科技、亨通光电、时代新材、中际联合、金风科技、运达股份、海力风电、大金重工、三一重能、泰胜风能、明阳电气等 [9][20]