报告行业投资评级 - 投资评级为中性，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年四季度以来钢价区间震荡，库存低位形成支撑，双焦供给宽松助力钢企触底反弹 [2][4] - 需求弱势和成本宽松压制钢价，2024年收入同比降10.0%，2025Q1同比降10.3%、环比降4.8% [2][4] - 2024年成本延续强势，2025Q1成本压力缓释，同比降12.1%、环比降6.1% [2][4] - 2025Q1盈利触底反弹，扣非净利润同比和环比均扭亏为盈 [2][4] - 2024年ROE降至 -1.63%，2025Q1反弹至2.12%；吨材口径下，2024年吨净利降113元至 -99元/吨，2025Q1增122元/吨至23元/吨 [2][4] - 行情持续性核心在产业信号跟进，当前处于估值修复向基本面修复衔接阶段，是较好布局时点 [4] - 投资关注低位修复阿尔法龙头和优质新材料，如宝钢股份、南钢股份、抚顺特钢等 [4] 根据相关目录分别进行总结 成本带动钢价下移，24年收入同比 -10.0%，25年收入同比 -10.3%，环比 -4.8% - 2024Q4强预期催化钢材和铁矿价格上涨，冶金焦价格下跌，螺纹和热轧购销价差走扩 [15][18] - 2025Q1弱现实压制钢材价格下跌，铁矿延续强势，冶金焦延续弱势，螺纹购销价差收窄，热轧走扩 [19] - 受终端需求弱势和焦煤价格下跌影响，2024年和2025Q1钢材价格同比下跌，钢企收入同比下降 [27] 冶金焦价格下跌缓释成本压力，24年成本同比 -8.7%，25Q1同比 -12.1%，环比 -6.1% - 2024年建筑需求弱势压制钢材价格下跌，原材料表现偏强，购销价差收窄 [31] - 2025年一季度冶金焦价格明显走弱，带动成本端压力缓释 [31] - 2024年上市钢企营业成本17807.48亿元，同比降8.65%；2025年一季度营业成本4039.17亿元，同比降12.11%、环比降6.08% [31][33] 24年毛利延续下行，25Q1环比改善，24A毛利率同比 -1.4pct，25Q1毛利率同比 +1.9pct，环比 +1.3pct - 2024年钢铁板块毛利率4.40%，同比降1.37pct；2025Q1毛利率6.29%，同比升1.93pct、环比升1.33pct [34] - 2024年毛利率同比增幅前五钢企为柳钢股份、久立特材、南钢股份、太钢不锈、西宁特钢；降幅前五为永兴材料、安阳钢铁、本钢板材、八一钢铁、金岭矿业 [34] - 2025年一季度毛利率环比增幅前五钢企为安阳钢铁、金岭矿业、本钢板材、马钢股份、武进不锈；降幅前五为抚顺特钢、河钢股份、八一钢铁、中南股份、常宝股份 [35] 25Q1盈利触底反弹，24A扣非同比 -230%，25Q1扣非同环比均扭亏为盈 - 2024年钢铁板块毛利润819.5亿元，同比降31.40%；2025年一季度毛利润271.05亿元，同比升29.57%、环比升20.72% [39] - 2024年期间费用898.51亿元，同比降2.55%；2025年一季度期间费用201.45亿元，同比降4.85%、环比降18.30% [43] - 2024年费用下滑幅度小于毛利润下滑幅度，净利润降幅扩大 [43] 现金流改善，资本开支高位震荡 - 文档未提及相关内容 投资：限产预期下的钢铁，把握重估与修复 - 2016和2021年行情可作参考，本轮情形接近2016年，行情持续性核心在产业信号跟进 [4] - 投资关注低位修复阿尔法龙头和优质新材料，钢铁关注宝钢股份、南钢股份等；新材料关注抚顺特钢、华峰铝业等 [4]

报告行业投资评级 - 投资评级为中性，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 二季度钢材的购销价差有望走扩，在限产预期催化下，钢铁处于从估值修复向基本面修复的衔接阶段，购销价差成为核心跟踪线索 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 最新跟踪 - 五一节前受关税和反倾销政策影响钢材价格下跌，造船、风电、新能源车订单较好，地产、基建延续低迷，出口订单仍在观望 [4] - 补库效应减弱，建筑钢材成交回归平淡，周一到周三建筑钢材成交量均值为 10.93 万吨/天，较上周下降 [4] - 铁水延续高位，钢企延续复产态势，样本钢企日均铁水产量升至 245.42 万吨，环比+1.07 万吨 [4] - 节前库存延续去化态势，农历口径下，长材总库存同比下降 21.65%，板材库存同比下降 14.87% [4] - 上海螺纹跌至 3200 元/吨，环比跌 50 元/吨；上海热轧跌至 3240 元/吨，环比跌 80 元/吨，测算螺纹钢吨钢即期利润 19 元/吨，成本滞后一月利润 5 元/吨 [4] 热点关注 - 2024 年四季度，强预期催化钢材和铁矿价格上涨，供给宽松预期压制冶金焦价格下跌，产业链上涨幅度：铁矿>螺纹>热轧>冶金焦，测算四季度螺纹、热轧的购销价差分别走扩 88、45 元/吨 [5] - 2025 年一季度，弱现实压制钢材价格下跌，板材价格韧性强于长材，铁矿延续强势，冶金焦延续弱势，产业链上涨幅度：铁矿>热轧>螺纹>冶金焦，测算一季度螺纹购销价差收窄 2 元/吨，热轧购销价差走扩 62 元/吨 [6] - 展望 2025 年二季度，在限产预期提振钢价和焦煤长协价格下跌趋势下，钢材的购销价差有望走扩。4 月初至今均价，铁矿、冶金焦、螺纹、热轧环比一季度下跌 26、72、138、136 元/吨，测算 4 月以来螺纹、热轧即期的购销价差较一季度收窄 43、41 元/吨；若钢企全部采用长协，对应 4 月以来的螺纹、热轧的购销价差较一季度走扩 62、63 元/吨 [2][7] 投资建议 - 钢铁领域关注长期破净优质国央企宝钢股份，股东回报有望加强的南钢股份、中信特钢；低估值+业绩底部的华菱钢铁、新钢股份、方大特钢；并购重组标的；优质加工和资源龙头久立特材、河钢资源等 [25] - 新材料领域，军工关注变形高温合金龙头抚顺特钢，图南股份、钢研高纳、应流股份；汽车关注铝热华峰铝业、精冲钢翔楼新材；金属加工关注甬金股份、明泰铝业等龙头 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，给出价格走势判断及趋势强度，涉及宏观、行业新闻和基本面数据，为投资决策提供参考 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金风险偏好回升，白银企稳反弹，趋势强度均为中性 [2][5] - 提供贵金属基本面数据，包括价格、成交、持仓、库存、价差等 [6] - 发布宏观及行业新闻，如中美关税、美财政部借款、美国经济数据、国际局势、中国黄金协会数据等 [6][9] 基本金属 - 铜库存减少支撑价格，趋势强度中性；铝区间震荡，氧化铝寻底继续，趋势强度均为中性；锌区间整理，铅窄幅震荡，趋势强度均为中性；镍价或窄幅震荡，不锈钢成本与负反馈盘面博弈，趋势强度均为中性；锡小幅修复，趋势强度中性 [2][10][13][16][19][21][25] - 给出各金属基本面数据，涵盖价格、成交、持仓、库存、价差等 [10][13][16][19][21][26] - 发布宏观及行业新闻，如中美关税、废铜进口、矿区事故、企业产量等 [10][12] 能源化工 - 工业硅需求疲软，盘面弱势震荡；多晶硅消息面发酵，盘面偏弱，趋势强度均为偏弱；碳酸锂成本支撑趋弱，关注高基差下采买需求，趋势强度中性；铁矿石预期反复，宽幅震荡，趋势强度中性；螺纹钢和热轧卷板限产预期升温，短线反弹，趋势强度均为偏强；硅铁和锰硅低位震荡，趋势强度均为中性；焦炭和焦煤限产消息扰动，宽幅震荡，趋势强度均为中性；动力煤刚需发力有限，震荡偏弱，趋势强度中性；玻璃原片价格平稳，趋势强度中性；对二甲苯加工费扩张，PTA月差反套，MEG多PTA空MEG，趋势强度均为中性；橡胶震荡运行，合成橡胶驱动有限格局下震荡运行，趋势强度均为中性；沥青去库延续，原油小跌，趋势强度中性；LLDPE短期震荡，后期仍有压力，趋势强度偏弱；PP价格震荡，成交一般，趋势强度中性；烧碱中期趋势偏弱，趋势强度偏弱；纸浆震荡偏弱，趋势强度偏弱；原木弱势震荡，趋势强度中性；甲醇震荡运行，趋势强度中性；尿素工厂节前促销，成交好转，关注可持续性，趋势强度中性；苯乙烯偏弱震荡，趋势强度偏弱；纯碱现货市场变化不大，趋势强度偏强；LPG临近交割，结构继续走强，趋势强度中性；PVC偏弱震荡，趋势强度偏弱；燃料油弱势震荡，短线波动收窄，低硫燃料油短期强于高硫，外盘高低硫价差小幅回弹，趋势强度均为中性 [2][32][33][36][40][43][48][51][55][59][64][66][70][75][79][90][96][99][105][109][114][120][123][128][132][142][145] - 给出各品种基本面数据，包括价格、成交、持仓、库存、价差等 [33][37][41][44][48][51][56][60][65][72][75][79][90][96][99][106][111][115][120][123][130][132][142][145] - 发布宏观及行业新闻，如中美关税、工业企业利润、产量库存数据、装置检修计划等 [32][33][36][40][43][48][51][55][59][64][66][70][75][79][90][96][99][105][109][114][120][123][128][132][142][145] 农产品 - 棕榈油上涨驱动存疑，暂震荡对待；豆油现货情绪好转，高位或有回调；豆粕连续释放现货风险，盘面或逐步止跌；豆一现货稳定，盘面偏弱；玉米震荡偏强；白糖震荡偏弱；棉花需求继续限制郑棉期货反弹动能；鸡蛋现货弱势震荡；生猪阶段性去库开启；花生关注油厂收购，趋势强度均为中性 [2][59][151][159][162][167][171][176][178][183] - 给出各品种基本面数据，涵盖价格、成交、持仓、库存、价差等 [152][159][163][167][171][176][180][183] - 发布宏观及行业新闻，如马来西亚棕榈油市场、美国大豆种植、巴西大豆收割出口、加拿大油籽压榨等 [153][155][156][157]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹钢和热轧卷板因限产预期升温，短线有望反弹 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，RB2510 昨日收盘价 3101 元/吨，跌 15 元/吨，跌幅 0.48%，成交 1679713 手，持仓 1986742 手，持仓变动 6545 手；HC2510 昨日收盘价 3204 元/吨，跌 10 元/吨，跌幅 0.31%，成交 613482 手，持仓 1407096 手，持仓变动 1490 手 [2] - 现货价格方面，螺纹钢上海、杭州、北京、广州昨日价格较前日分别涨 40、60、50、50 元/吨；热轧卷板上海、杭州、天津、广州昨日价格较前日分别涨 60、70、20、60 元/吨；唐山钢坯昨日价格较前日涨 30 元/吨 [2] - 价差方面，基差（RB2510）涨 15 元/吨，基差（HC2510）持平；RB2505 - RB2510 持平，HC2505 - HC2510 涨 7 元/吨，HC2505 - RB2505 涨 12 元/吨，HC2510 - RB2510 涨 5 元/吨，现货卷螺差涨 19 元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 4 月 25 日钢联周度数据显示，产量上螺纹降 0.11 万吨，热卷增 3.10 万吨，五大品种合计增 3.13 万吨；总库存上螺纹降 30.83 万吨，热卷降 6.86 万吨，五大品种合计降 50.41 万吨；表需上螺纹降 13.88 万吨，热卷增 0.20 万吨，五大品种合计降 22.39 万吨 [3] - 1 - 3 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 15093.6 亿元，同比增长 0.8%；国有控股企业利润总额 5599.5 亿元，同比下降 1.4%；股份制企业利润总额 11101.5 亿元，增长 0.1%；外商及港澳台投资企业利润总额 3883.5 亿元，增长 2.8%；私营企业利润总额 3709.7 亿元，下降 0.3% [3][4] 趋势强度 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为 1 [5]