报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月债券市场收益率震荡回落，存单利率走低，部分流动性偏弱品种表现强势，市场出现结构性行情，但10年期国债收益率未突破5月低点 [6] - 当前市场短端定价不极端，央行3月以来降成本优先政策未变，6月资金价格未达稳态，7月积极因素有望推动利率走低 [7] - 7月债市有望从量变到质变，收益率或创新低，最大风险是权益市场持续上行，但只要非持续大幅走高，对债市冲击或在情绪层面，建议维持中高久期，关注3 - 5年政金债老券及中长期二永债 [3][52][53] 根据相关目录分别进行总结 短端利率尚未充分定价潜在的宽松 - 6月资金价格持续宽松，DR001最低降至1.35%附近，但中短端利率表现温和，1年期国债收益率6月下旬才降至1.4%下方，未突破1.35%，短端利率未充分定价潜在宽松 [8] - 1 - 2月资金面收紧后，市场对货币政策不确定性担忧加大，资金宽松到短端利率传导需更长时间，央行政策目标矛盾，淡化流动性操作倾向说明，政策前瞻性下降 [10][11] - 央行政策取向有迹可循，若宏观环境无明显变化、长端利率未创新低或突破1.5%，降成本优先政策取向将坚持，资金宽松状态不变 [12] - Q3若有降准降息大概率在8月，7月资金面大概率维持宽松，6月资金面不在均衡状态，跨季后大行净融出创新高，DR001再创年内新低，DR007降至1.42%，后续流动性宽松有望推动短端利率走低 [13][16][18] 配置需求有望逐步释放 - 6月交易盘情绪改善，但10年期国债活跃券窄幅波动，配置盘需求不足致长债未突破，7月拖累配置需求因素或消退 [19] - 银行负债相对平稳，5月信贷增速偏弱，大行承接国债供给致资产负债错配压力增大，存单利率上行，6月上旬存单利率见顶回落，银行负债压力缓解，但配置意愿未明显提升，后续债券仍是银行资产扩张重要渠道，跨半年后配置需求有望提升 [22][24][27] - 6月央行未重启购债，但大行净买入短债规模提升，市场猜测是央行购债前兆，预期给短端利率带来下行空间 [30] - 6月保险和理财对利率债配置意愿乏力，对信用债和商金二永债配置动力回升，7月保险预定利率可能下调，理财预期收益率Q3或回落，负债成本约束有望放松，若7月资金面宽松、机构负债成本回落，配置需求将释放 [31][35] 基本面下行压力在Q3可能进一步显现 - 二季度经济有韧性，市场对政策放松预期减弱，长端利率窄幅震荡，但Q3基本面下行压力或显现 [36] - 中美贸易谈判进行中，关税税率短期难调，出口集装箱运价和港口货物吞吐量增速回落，美国进口增速放缓，7月后出口增速下行压力或增大 [37] - 内需方面，消费高景气受政策支撑，5月耐用消费品增速透支，6月部分区域消费补贴退坡，消费增速或放缓；投资方面，6月新房销售同比降幅或扩大，二手房景气度回落，地产投资低迷，基建投资受新增专项债限制，制造业投资增速回落 [39] - Q1经济景气提升与部分行业产能扩张有关，加剧产能过剩，Q2工业企业利润增速回落，扩张难持续；6月制造业PMI指数回升但在荣枯线下方，生产等分项升幅放缓，就业和生产经营活动预期分项走弱，若政策维持托而不举，Q3基本面压力或增大 [42][48] 7月债券市场有望从量变到质变 关注权益市场风险偏好变化 - 7月债市基本面、资金面和政策面有利因素累积，有望从量变到质变，收益率创新低，最大风险是权益市场持续上行，但当前市场结构显示对经济修复预期不强，权益市场非持续大幅走高，对债市冲击或在情绪层面 [52] - 对7月债市乐观，收益率曲线陡峭化下行有望持续，建议维持中高久期，关注3 - 5年政金债老券及中长期二永债 [53]

广州拟实施"商转公贷款"政策 - 广州住房公积金管理中心发布征求意见稿，拟实施商业性个人住房贷款转住房公积金个人住房贷款政策，当公积金个贷率低于75%时可启动商转公贷款 [1][4] - 政策出台目的是充分发挥住房公积金制度支持保障作用，减轻缴存人住房贷款利息负担，促进社会消费 [4] - 当个贷率达到85%及以上时可采取防控措施，包括实行商转公贷款额度管控、预约申请等；当个贷率达到90%及以上时暂停 [4] 申请对象和条件 - 借款人需在广州市缴存住房公积金，且在全国范围内未使用过住房公积金贷款 [4] - 原商业贷款的住房需为广州市行政区域内自住住房，且贷款银行为广州市公积金贷款承办银行，贷款尚未结清 [5] - 原商业贷款已放款5年以上且已获得原商业贷款银行同意转为纯公积金贷款 [6] - 贷款房屋需为产权人家庭在本市的唯一住房，且已取得房地产权属证书 [6][7][8] - 原商业贷款在申请前24个月内没有逾期记录 [9] - 需在广州市开户并累计缴存住房公积金满60个月及以上 [10] 贷款额度、期限和利率 - 商转公贷款额度按申请时广州市公积金贷款政策核定，且不得超过购房总价款的60% [10] - 贷款期限不得高于原商业贷款剩余期限，且与商业贷款已还年限合计不超过30年 [11] - 商转公贷款利率按照中国人民银行公布的公积金贷款利率执行，遇利率调整将于次年1月1日调整 [11] 政策意图和市场影响 - 政策旨在减轻购房人月供负担，减少借款人提前还款，有明显的降成本、促消费意图 [3][12] - 目标人群主要是之前购房的年轻人或新市民，他们不具备公积金贷款条件或当时因商品房销售政策限制而未贷款 [12] - 上半年各地调整公积金政策超150条，优化方向包括提高贷款额度、延长还款期限等，下半年优化公积金贷款政策仍是激活需求的重要措施 [13]

磷酸铁锂行业现状 - 磷酸铁锂产量持续增长 5月份产量28.79万吨 环比增加7.15% 预计6月份产量29.46万吨 [2] - 行业面临冰火两重天 部分企业终止扩产项目 同时大订单产能持续扩容 [2] - 磷酸铁锂电池装车量快速增长 2025年4月装车量44.8GWh 占总装车量82.8% 同比增长75.9% [4] 技术发展趋势 - 行业技术迭代需求明确 重点转向高压实密度磷酸铁锂产品 密度大于2.5-2.6g/cm³ [5] - 宁德时代持续锁定上游产能 与江西升华签署协议锁定2025-2029年产能 支持36万吨/年产能建设 [3] - 宁德时代与湖北万润签署协议 约定2025-2030年供应132.31万吨产品 [3] 市场竞争格局 - 行业集中度提高 市场份额向具备高压密磷酸铁锂供应能力的头部企业集中 [5] - 部分企业终止扩产项目 如中核钛白终止年产50万吨磷酸铁项目 因需求增速放缓 [5] - 头部厂商通过长协合同保证技术领先和产能利用 如宁德时代与多家龙头厂商签署协议 [3][4] 行业挑战 - 快速降本成为企业主要挑战 需在新技术迭代同时实现成本下降 [2] - 低端产能面临出清 高端产品成为破局关键 [5] - 短期价格弱势运行 后续可能还有下跌空间 [5]

马斯克在政府效率部（DOGE）的角色 - 马斯克在担任政府效率部顾问的100天里发挥了重要作用 [1] - 马斯克提出了降低成本的建议 [1] - 财政部组建了多支DOGE团队 [1]