硅锰市场分析 - 本周锰硅价格波动加剧，受消息面影响明显 [1] - 供应端：内蒙检修及技改工厂陆续复产，宁夏减产速度放缓，南方供应压缩空间有限，供应压力集中在北方 [1] - 需求端：铁水产量环比回落，疏港量维持高位，增量以转水为主 [1] - 成材数据：热卷及螺纹表需环比回落，线材环比回升，整体延续去库格局，冷轧压力偏大 [1] - 锰矿方面：全球锰矿发运回升，海漂库存集中于南非及加纳矿，未来到港量维持高位 [1] - South32澳洲矿山供应恢复将增加全球锰矿供应，锰矿价格承压 [1] - 港口贸易商进口利润倒挂，受海外矿山下调远期报价影响 [1] - 后市展望：短期供应压力仍存，消息扰动增多，铁水有望维持高位，锰硅维持底部震荡 [1] 硅锰策略 - 上周策略：区间震荡，短期参考5700-6000 [2] - 本周策略：逢高试空，底部支撑暂参考5400左右 [2] 硅铁市场分析 - 硅铁日产环比回落，供应压力缓解，厂库延续降库，但整体库存仍处于中高水平 [2] - 主产区厂家利润分化，亏损企业维持减产，下游拿货积极性降低 [2] - 需求端：铁水产量环比回落，疏港量维持高位，增量以转水为主 [2] - 成材数据：热卷及螺纹表需环比回落，线材环比回升，整体延续去库格局，冷轧压力偏大 [2] - 非钢需求：金属镁价格维持强劲，但下游需求承接力度有限，海外订单不佳 [2] - 成本端：兰炭价格持稳，低库存叠加供应缩减，供需矛盾有限 [2] - 后市展望：供需矛盾缓解，供需差持续扩大，短期需求缺乏配合，警惕供需错配行情 [2] 硅铁策略 - 上周策略：区间震荡，短期参考5500-5900 [2] - 本周策略：底部震荡，07合约参考5500-5800 [2]

报告行业投资评级 - 黑色板块硅铁锰硅投资评级为震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 锰硅和硅铁价格受消息面和基本面影响 锰硅价格因南非锰矿限制出口消息大幅拉升 目前双硅供需逐渐平稳 现货市场挺价意愿较强 但基本面仍偏弱 消息面可交易空间有限 建议观望为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日锰硅主力合约SM2509收于5998 环比开盘价格上涨3.56% 硅铁主力合约SF2507收于5622 环比开盘价格上涨0.04% [1] 重要资讯 - 本周 五大钢材品种供应872.44万吨 周环比增加4.09万吨 增幅0.5% 总库存1398.54万吨 周环比降32.12万吨 降幅2.2% 周消费量为904.56万吨 环比下降1.0% [1] - 截至4月底 全国累计发电装机容量34.9亿千瓦 同比增长15.9% 其中 太阳能发电装机容量9.9亿千瓦 增长47.7% 风电装机容量5.4亿千瓦 增长18.2% [1] - 5月20日 南非内阁正式批准《关键矿产与金属战略》 并决定将《2025年矿产资源发展法案(MRDB)》向公众征求意见 [1] 市场逻辑 - 锰硅方面 受南非锰矿限制出口消息影响价格大幅拉升 河钢5月硅锰合金采购价格为承兑5850元/吨 相较询盘价格上涨150元/吨 环比4月定价下跌100元/吨 采购数量11600吨 环比增量200吨 [1] - 硅铁方面 河钢5月75B硅铁采购定价5800元/吨较4月跌150元/吨 量2135吨较4月增加435吨 目前双硅供需逐渐平稳 皆较询盘价格上调 现货市场挺价意愿较强 消息面未证实前 锰硅价格或维持震荡行情 [1] 交易策略 - 锰硅短期上方压力6100 硅铁受锰硅影响底部支撑相对较强 基本面仍偏弱看待 目前消息面可交易空间相对有限 建议观望为主 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期情绪冲高，锰硅走势偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 硅铁2507收盘价5622，较前一交易日涨2，成交量199,705，持仓量204,871；硅铁2509收盘价5542，较前一交易日涨8，成交量91,457，持仓量165,400；锰硅2506收盘价5956，较前一交易日涨222，成交量5,239，持仓量17,302；锰硅2509收盘价5998，较前一交易日涨206，成交量767,313，持仓量409,854 [1] - 硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5400元/吨；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5650元/吨；锰矿Mn44块价格37.2元/吨度，较前一交易日跌0.1；兰炭小料神木价格620元/吨 [1] - 硅铁（现货 - 07期货）期现价差 - 222元/吨，较前一交易日跌2；锰硅（现货 - 09期货）期现价差 - 348元/吨，较前一交易日跌206；硅铁2507 - 2509近远月价差80元/吨，较前一交易日跌6；锰硅2506 - 2509近远月价差 - 42元/吨，较前一交易日涨16；锰硅2507 - 硅铁2507跨品种价差340元/吨，较前一交易日涨208；锰硅2509 - 硅铁2509跨品种价差456元/吨，较前一交易日涨198 [1] 宏观及行业新闻 - 5月22日硅铁72陕西5300 - 5400，宁夏5350 - 5400，青海5300 - 5400（ - 50），甘肃5400 - 5450，内蒙5350 - 5450；75硅铁陕西5850 - 6000，宁夏5850 - 5950（ - 50），青海5900 - 5950，甘肃5950 - 6000，内蒙5850 - 5900；硅铁FOB：721020 - 1050，751100 - 1120；硅锰6517北方主流报价5500 - 5650元/吨，南方主流报价在5700元/吨周边，部分报价仍维持在5800元/吨 [1] - 内蒙古主流电石企业兰炭采购价格下调，小料执行575元/吨出厂承兑，跌30元/吨，硅铁成本重心小幅下移 [1] - 南非内阁正式批准《关键矿产与金属战略》，并决定将《2025年矿产资源发展法案(MRDB)》向公众征求意见，锰矿已确认为南非的“高关键矿种” [2][4] - 南非国家铁路与港口运营商Transnet与其主要工会Untu之间的工资谈判陷入僵局，Untu要求加薪10%以及住房和医疗补贴，若调解、仲裁和调解委员会（CCMA）没有发出修订后的工资提议，Untu工会将提前48小时向Transnet发出停工通知 [4] - 福建某钢厂5月硅锰定标5693元/吨折基半现金半承兑含税到厂，采购量13000吨；辽宁某大型钢厂敲定75B硅铁采购价为5800元/吨，较上一轮跌150元/吨；首钢敲定75B硅铁采购价为5800元/吨，较上一轮跌150元/吨，量2100吨；云南昆钢敲定75B硅铁采购价为5880元/吨，较上一轮跌250 - 260元/吨，量700吨，付款方式：60%现金 + 20%商承 + 20%银承 [5] 趋势强度 - 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为1，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 硅铁受黑色板块共振影响，呈现偏弱震荡态势；锰硅因澳矿恢复发运，也呈偏弱震荡态势 [2] - 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [5] 各部分内容总结 基本面跟踪 - 期货方面，硅铁2507收盘价5638，较前一交易日跌52，成交量120368，持仓量218280；硅铁2509收盘价5552，较前一交易日跌42，成交量44480，持仓量149333；锰硅2506收盘价5722，较前一交易日跌62，成交量3148，持仓量19309；锰硅2509收盘价5778，较前一交易日跌66，成交量212202，持仓量397001 [1] - 现货方面，硅铁FeSi75 - B汇总价格内蒙为5400元/吨；硅锰FeMn65Si17内蒙为5630元/吨，较前一交易日涨50；锰矿Mn44块为37.5元/吨度；兰炭小料神木为620元/吨 [1] - 价差方面，硅铁期现价差（现货 - 07期货）为 - 238元/吨，较前一交易日涨52；锰硅期现价差（现货 - 09期货）为 - 148元/吨，较前一交易日涨66；硅铁近远月价差（2507 - 2509）为86元/吨，较前一交易日跌10；锰硅近远月价差（2506 - 2509）为 - 56元/吨，较前一交易日涨4 [1] 宏观及行业新闻 - 5月20日硅铁72各地价格有差异，75硅铁各地价格也有差异，硅铁FOB价格72为1020 - 1050美元/吨，75为1100 - 1120美元/吨；硅锰6517北方主流报价5600 - 5700元/吨，南方主流报价5700 - 5750元/吨 [1] - 河钢敲定5月75B硅铁采购价为5800元/吨，较4月跌150元/吨，量2135吨，较4月增加435吨；江苏某钢厂硅锰5月价格5800元/吨折基承兑含税到厂，采购量5500吨；华东某钢厂硅锰定标5850元/吨，采购500吨，广东基地5950元/吨，采购1000吨；山东某钢厂硅锰定标5800元/吨承兑含税到厂，采购量500吨 [1] - 2025年4月我国出口硅锰3423.245吨，1 - 4月出口硅锰共计8362.25吨；4月我国进口硅锰426.324吨，1 - 4月进口硅锰共计4301.178吨；4月全国锰矿进口量297.12万吨，环比3月增加104.01万吨（↑53.86%），同比去年4月增加82.7万吨（↑38.57%）；1 - 4月锰矿进口量累计883.14万吨，同比2024年1 - 4月减少59.41万吨（↓6.30%）；4月前五锰矿进口国进口量分别为南非145.65万吨、加蓬69.87万吨、加纳55.40万吨、科特迪瓦10.60万吨、澳大利亚6.30万吨，前五锰矿进口国总量287.81万吨，占进口总量的96.87% [3] - South32发布关于其Groote Eylandt采矿公司（GEMCO）恢复澳大利亚锰矿石出口销售的声明，第一批锰矿石正在装船，预计未来几天离开新重建码头，预计出口销售额将在2025年6月季度增长，并在26财年恢复正常化 [4] - NMT公布2025年6月对华锰矿装船价，Mn36％（最小值）南非块报3.85美元/吨度；Mn35%（最小值）报价3.75美元/吨度，环比上月持平 [4] 跨品种价差 - 锰硅2507 - 硅铁2507为100 - 16元/吨；锰硅2509 - 硅铁2509为226 - 24元/吨，期现价差、近远月价差和跨品种价差均取期货收盘价 [2]

硅锰 - 锰硅维持减产，内蒙及重庆厂家减产范围扩大，产量加速下滑 [1] - 盘面套保利润逐步亏损，仓单及有效预报开始回落，厂库累库 [1] - 铁水产量维持高位，钢厂利润修复，成材表需韧性仍存，低库存格局维持 [1] - 全球锰矿发运环比下滑，南非矿到港量骤降，港口库存环比下滑 [1] - 未来锰矿到港仍将维持高位，海外矿山下调远期报价，港口贸易商进口利润倒挂 [1] - 短期锰硅价格延续震荡筑底，仓单止增转降下盘面底部支撑渐强 [1] - 供需差继续收窄，成本端锰矿受贸易商利润倒挂影响逐步企稳 [1] - 宏观层面释放利好，预计价格将震荡企稳反弹，但反弹更多基于估值修复及宏观因素 [1] - 上周策略区间震荡，短期参考5700-6000，本周策略上方压力位暂参考5900-6000 [2] 硅铁 - 环保检查将进驻内蒙，内蒙大厂或将停炉，预计日产减少800吨 [2] - 宁夏主产区大厂日产累计减产1400吨左右，硅铁日产环比回落 [2] - 厂库延续降库，但整体库存仍处于中高水平 [2] - 铁水产量维持高位，钢厂利润修复，成材表需韧性仍存，低库存格局维持 [2] - 金属镁价格维持强劲，但下游需求承接力度有限，采购谨慎，海外订单不佳 [2] - 兰炭价格持稳，低库存叠加供应缩减，供需矛盾有限 [2] - 5月宁夏不再是电力现货市场结算，电价或有回升可能 [2] - 硅铁供需矛盾有所缓解，成本端电价变化仍需跟踪，兰炭暂时企稳 [2] - 宏观层面释放利好，预计价格将企稳反弹，但反弹更多基于估值修复与宏观驱动 [2] - 上周策略区间震荡，短期参考5500-5900，本周策略上方压力位暂参考5800 [2]

硅铁基本面分析 - 硅铁延续减产态势，厂库止增转降，整体库存仍处于中高水平，周度供需差继续缩小 [1] - 铁水产量大幅增长至244万吨，主要由于钢厂利润修复及大高炉复产 [1] - 成材延续去库，螺纹及线材表需冲高回落，热轧供需持稳，冷轧表需小幅修复 [1] - 金属镁需求季节性改善，五一节前补库情况，下游镁系合金需求有所走强 [1] - 3月硅铁出口环比增长24.46%，但市场普遍认为缺乏持续性 [1] - 兰炭价格持稳，近期受企业检修影响厂家惜售 [1] - 短期硅铁供需矛盾缓解，但厂库偏高且炼钢需求阶段性见顶，价格缺乏反弹动力 [1] 硅铁市场展望 - 预计硅铁价格震荡运行 [1] - 上周策略：多硅铁空锰硅逐步止盈离场 [2] - 本周策略：区间震荡，区间参考5600-6000 [2] 锰硅基本面分析 - 锰硅维持减产，减产速度环比基本持稳 [2] - 宁夏厂家亏损幅度加深，但减产力度不足，内蒙部分厂家后续仍有复产预期 [2] - 广西贵州多数厂家仍维持减产、减负荷状态 [2] - 厂家库存继续增加 [2] - 4月钢招临近尾声，河钢量价双锁 [2] - 铁水产量大幅增长至244万吨，主要由于钢厂利润修复及大高炉复产 [2] - 成材延续去库，螺纹及线材表需冲高回落，热轧供需持稳，冷轧表需小幅修复 [2] - 建材阶段性需求或已见顶 [2] - 全球锰矿发运环比小幅下滑，南非发运继续增长，加蓬有所下滑 [2] - 到港量大幅增长，南非及加蓬到港量均大幅增加 [2] - 非主流至国内海漂库存水平较高 [2] - 港口库存环比增加 [2] 锰硅市场展望 - 关注5月后South32澳洲矿区销售恢复情况 [2] - 锰硅负反馈及加蓬、澳洲供应恢复预期下，成本或仍有小幅下行空间 [2] - 短期锰硅自身供需矛盾有待解决，同时国内外宏观扰动频繁，市场情绪依旧多变 [2] - 预计价格震荡偏弱运行 [2] - 上周策略：区间震荡，主力合约区间5700-6000 [2] - 本周策略：区间震荡，参考5600-6100 [2]