报告核心观点 - 展望6月市场或呈指数震荡蓄力，大盘、质量类指数相对占优格局，量化资金受新规约束活跃度或降，个人投资者增量资金有限，中小风格受监管和资金环境不利影响，宽基指数6月偏震荡概率大，权重、质量类风格表现更有利 [1] 流动性专题 - 5月以来市场风格分化，大盘价值与微盘股双强，中证2000成交额占比上升，沪深300下降 [8] - 未来三件事或降低小微盘交易热度，一是三大交易所《程序化交易管理实施细则》7月7日实施，约束异常交易行为、明确高频交易认定并要求报告信息；二是媒体曝光操纵市场处罚案例；三是国家网信办整治网上金融信息乱象 [3][11][14] 监管动向 - 5月30日央行发布《银行业网络安全事件报告管理办法》，8月1日起施行，明确事件分级、报告流程、处置规定和处罚措施 [15] - 5月27日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，完善企业收入分配制度，推动上市公司激励和分红 [15] - 5月27日CIPS与阿联酋央行签署跨境支付合作谅解备忘录，推进跨境支付系统互联 [15] - 5月30日上交所与中证指数公司宣布优化上证380指数并发布上证580指数，6月16日实施 [15] 货币政策工具与资金成本 - 上周央行公开市场净投放6566亿元，开展逆回购16026亿元，到期9460亿元，未来一周有16026亿元逆回购到期 [16] - 货币市场利率上行，R007与DR007利差缩小，短端国债收益率上行，长端下行，期限利差缩小 [16] - 同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一，1个月、6个月利率上行，3个月下行 [17] 股市资金供需 资金供给 - 上周新成立偏股类公募基金92.3亿份，较前期减少2.6亿份，股票型ETF净流入57.1亿元，融资净卖出0.7亿元，净卖出额收窄 [27] 资金需求 - 上周IPO融资28.8亿元，未来一周1家公司计划募资6.7亿元，重要股东净减持34.4亿元，计划减持规模67.8亿元下降 [31] - 上周限售解禁市值120.0亿元下降，未来一周上升至266.7亿元 [31] 市场情绪 市场情绪 - 上周国内投资者活跃度减弱，股权风险溢价上升，融资买入额占比下降 [36] 交易结构 - 上周关注度提升的风格指数及大类行业仅医药生物，换手率历史分位数排名前5的行业为北证50、可选消费、医药生物、必选消费、周期 [42] 投资者偏好 行业偏好 - 上周汽车、电力设备、食品饮料获各类资金净流入规模较高 [45] - 股票型ETF净流入57.6亿元，电子、电力设备、非银金融流入多，医药生物、食品饮料、农林牧渔流出多 [45] - 融资资金净流出0.7亿元，汽车、食品饮料、医药生物净买入多，电子、通信、非银金融净卖出多 [45] 个股偏好 - 融资净买入规模较高的为比亚迪、胜宏科技、贵州茅台等，净卖出较高的为江淮汽车、寒武纪 - U、东方财富等 [47] ETF偏好 - 上周ETF净申购10.9亿份，宽指ETF申赎参半，科创50ETF申购多，A50ETF赎回多，行业ETF同理，信息技术申购多，医药赎回多 [50] - 股票型ETF净申购最高为华夏上证科创板50ETF，净赎回最高为易方达沪深300医药卫生ETF [51] 海外金融市场流动性跟踪 国外主要央行动向 - 美联储暗示夏季维持利率稳定，避免通胀长期化，经济前景不确定性增加 [56] - 欧洲央行因贸易和通胀因素可能9月前暂停降息 [56] - 新西兰联储下调未来官方现金利率，连续第六次降息 [56] - 韩国央行下调基准利率，维持降息立场，有更大幅度降息可能 [56] 海外重要经济数据 - 美国一季度GDP增长转负，环比下滑0.2%，消费疲软与进口激增是主因，经济收缩态势未改 [3][59]

文章核心观点 A股市场正处于多空因素激烈博弈的关键十字路口，外部扰动与内部托举力量并存，市场短期可能呈现低开高走、结构分化的走势，中期则处于政策与基本面验证的震荡窗口[1][14] 两大利空：外部扰动持续施压 - **特朗普关税威胁冲击全球市场**：特朗普计划于6月1日起对欧盟商品加征50%关税，并对苹果、三星等未在美建厂的手机制造商课以25%关税，导致道琼斯和纳斯达克指数跌幅均超0.6%，全球贸易紧张情绪升温[1] - **关税威胁对A股的间接影响**：5月末A股尾盘出现跳水，市场担忧情绪可能延续至6月初开盘，带来下行压力[2] - **欧美股市下跌传导流动性压力**：受关税政策影响，德国、法国股指跌幅超1.5%，亚太股市6月2日全线跟跌，A50指数早盘快速跳水[3] - **外资流出风险**：欧美股市下跌引发外资避险情绪升温，可能通过港股通道间接压制A股市场流动性，参考2022年外资大规模流出导致A股市场长时间调整[3] 两大利好：政策与资金合力托底 - **北向资金创纪录涌入**：5月30日，北向资金全天净买入224.49亿元，创陆港通开通以来历史新高，全周累计净流入近260亿元[5] - **北向资金主要加仓方向**：大金融板块获净流入57.6亿，有色金属板块吸纳48.2亿，食品饮料板块流入38.7亿，招商银行、贵州茅台等核心资产受集中布局[5] - **政策预期强化**：6月18-19日召开的陆家嘴论坛预计将发布重大金融政策，央行5月已实施降准降息，市场对专项债提速、加大科创支持等增量稳增长政策有预期[6] - **汇率与汇金维稳**：人民币汇率企稳有利于吸引外资，汇金发挥“类平准基金”作用为市场筑牢底部支撑[6] 港股V型反转的积极信号 - **港股上演V型反转**：6月2日，恒生指数与恒生科技指数早盘一度跌近2.7%和3%，午后探底回升，最终分别收跌0.57%和0.7%[7] - **技术面特征**：早盘陡峭下跌释放恐慌情绪，底部放量显示抄底资金入场，快速收复失地显示多头反攻[7] - **反弹动因**：特朗普关税利空短期集中释放完毕，创新药、科技龙头（如腾讯、阿里）业绩韧性吸引配置型资金长期布局[7] - **对A股的预示**：港股筹码结构更优，其快速反弹可能预示着A股市场情绪修复已为时不远[7] 明日A股走势预判 - **低开下探**：受港股早盘波动及关税威胁情绪余波影响，A股明日大概率低开，并可能试探3100点支撑位[8] - **反弹动能聚焦两类资产**：核心资产（如北向资金布局的消费、金融龙头）和成长赛道（如半导体、AI、机器人）有望成为反弹先锋[9][12] - **风格切换至大盘权重**：量化新规7月实施将导致小微盘交易活跃度下降，半年报披露期临近使盈利质量高、现金流稳定的大盘股更受资金青睐，推动市场风格向大盘权重切换[10][12] - **关键指标验证**：明日早盘成交情况至关重要，若券商、新能源等权重板块早盘成交放量并出现明显异动，可确认反弹有效性，市场有望迎来较强反弹行情[10] 行业配置建议 - **进攻方向：科技成长**：半导体板块受益于国产替代加速，AI板块受益于应用场景拓展，具有广阔发展空间[13] - **进攻方向：消费复苏**：随着618电商购物节临近，乳业、家电等电商产业链相关企业有望迎来销售旺季，业绩增长预期强烈[13] - **防御选择：高股息**：煤炭、电力等行业企业现金流稳定、股息率较高，在市场波动时期能提供稳定收益[13] - **防御选择：医药**：创新药和CXO（医药外包服务）领域抗周期性强，行业需求持续增长，具有较高的安全性和稳定性[13] - **事件驱动机会**：在关税博弈持续背景下，稀土（如北方稀土）、军工（如中航沈飞）等行业受到事件驱动影响较大[11] 中期市场关注点 - **国内经济数据**：6月公布的社零、地产销售等经济数据若不及预期，可能反映国内消费和房地产市场复苏乏力，进而触发市场二次探底[14] - **海外变量**：美联储6月FOMC会议决策至关重要，若推迟降息（当前市场预期降息时间为9月）将导致美元维持强势，可能逆转外资流向A股的趋势，地缘冲突升级也会增加全球市场不确定性[14]

量化新规影响 - 沪深北交易所联合发布的《程序化交易管理实施细则》正式实施 明确高频交易标准并引入AI监控系统 旨在减少市场波动和维护交易秩序 [1] - 短期可能抑制量化策略交易量 A股量化交易占比达25%-30% 长期有助于提升交易公平性 对散户形成利好 [3] - 量化交易受限后 资金推动的主题炒作或更活跃 AI、机器人等热门板块可能迎来新机遇 [3] 美联储政策影响 - 美联储主席鲍威尔表态导致全球降息预期降温 6月降息基本无望 因关税可能推高未来几个季度通胀 [3] - 美联储立场从"通胀朝2%目标前进"转为观望 美元指数上涨 对科技股等利率敏感型资产构成压力 [3] - 外资可能短期撤出新兴市场 对A股造成一定影响 但A股走势更多取决于国内需求政策和关税博弈结果 [3] 市场投资主线 - "反制受益"主线关注受益于关税反制措施的板块和个股 [3] - "内需复苏"主线关注受益于国内需求政策刺激的板块和个股 [3] - 需平衡布局科技成长股与高股息防御股 科技股长期发展空间大但面临外资压力 高股息股可提供波动保护 [3]