行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 气温快速下降带动需求增加，港口动力煤现货价格环比上涨22元/吨至770元/吨 [1] - 南方地区快速进入降温区间，居民工业用电后续有望缓慢上行，北方冬储用煤逐步补齐，但在港口库存处于较高水平下，预计煤价短期维持震荡走势 [2] - 预期保险资金增量将更青睐资源股，核心推荐动力煤弹性标的，建议关注昊华能源、广汇能源 [3][39] 本周行情回顾 - 上证指数本周报收3,950.31点，较上周上涨86.42点，涨幅2.24%；成交金额为3.93万亿元，较上周减少1.07万亿元，降幅21.40% [11] - 煤炭板块指数本周报收2,950.22点，较上周下跌48.38点，跌幅1.61%；成交金额为1,105.23亿元，较上周增加162.65亿元，增幅17.26% [11] - 个股方面，本周涨幅前五的公司为大有能源（+37.27%）、上海能源（+5.65%）、新集能源（+4.72%）、平煤股份（+3.83%）、郑州煤电（+3.43%） [13] 煤炭价格动态 - 港口动力煤价格环比上涨：秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价报收770元/吨，环比上涨22元/吨 [18] - 产地动力煤价格稳中有涨：大同南郊5500大卡动力煤车板价报收651元/吨，环比上涨21元/吨；兖州6000大卡动力块煤车板价报收990元/吨，环比上涨40元/吨 [18] - 产地炼焦煤价格环比上涨：山西古交2号焦煤坑口价报收740元/吨，环比上涨30元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1620元/吨，环比上涨40元/吨 [23] - 国际炼焦煤价格环比上涨：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价报价208美元/吨，环比上涨4美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价报价1,700元/吨，环比上涨110元/吨 [23] 能源市场概况 - 国际原油价格环比上涨：布伦特原油期货结算价报收65.94美元/桶，环比上涨4.65美元/桶，涨幅7.59% [27] - 国际天然气价格环比持平：荷兰TTF天然气价格报收10.90美元/百万英热 [27] 港口与物流数据 - 环渤海四港区日均调入量170.47万吨，环比上涨21.90万吨，涨幅14.74%；日均调出量170.89万吨，环比上涨2万吨，涨幅1.18% [1][29] - 环渤海四港区库存2396.90万吨，环比增加16.90万吨，增幅0.71%；日均锚地船舶93艘，环比减少28艘，降幅23.18% [1][34] - 国内海运费环比上涨：主要航线平均海运费报收46.37元/吨，环比上涨3.32元/吨，涨幅7.70% [36]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持，且维持此评级 [1] 核心观点 - 节后补库需求显现，港口煤价较为坚挺 [1] - 市场供给受限，且对北方冬储用煤仍有一定期待，煤价预计维持震荡向上走势 [2] - 预期保险资金等权益配置更青睐于资源股，核心推荐动力煤弹性标的 [3][38] 本周行情回顾 - 上证指数本周报收3,839.76点，较上周下跌49.75点，跌幅1.28%；成交金额为5.00万亿元，较上周增加2.65万亿元，增幅112.83% [11] - 煤炭板块本周指数报收2,910.00点，较上周上涨120.00点，涨幅4.30%；成交金额为942.58亿元，较上周增加650.20亿元，增幅222.38% [11] - 个股方面，本周涨幅前五的公司为大有能源（+53.13%）、郑州煤电（+15.93%）、中煤能源（+11.68%）、陕西煤业（+8.61%）、兖矿能源（+7.05%）[12] 煤炭价格动态 - 港口动力煤现货价环比上涨39元/吨，报收748元/吨 [1] - 产地动力煤价格稳中有涨：大同南郊5500大卡动力煤车板含税价环比上涨75元/吨至630元/吨；兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比上涨80元/吨至950元/吨 [17] - 产地炼焦煤价格环比上涨：山西古交2号焦煤坑口含税价环比上涨80元/吨至710元/吨；河北唐山焦精煤车板价环比上涨90元/吨至1580元/吨 [22] - 国际炼焦煤价格涨跌互现：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价环比下跌3美元/吨至204美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比上涨100元/吨至1,590元/吨 [22] 供需与库存分析 - 供给端：环渤海四港区日均调入量148.57万吨，环比减少10.03万吨，降幅5.30% [1][28] - 需求端：环渤海四港区日均调出量169.87万吨，环比下降18.6万吨，降幅9.87%；日均锚地船舶121艘，环比增加44艘，增幅56.25% [1][33] - 库存端：环渤海四港区库存2380万吨，环比增加54.60万吨，增幅2.27% [1][33] 相关市场与运费 - 国际原油价格环比下跌：布伦特原油期货结算价环比下跌1.44美元/桶至61.29美元/桶，跌幅2.30% [26] - 天然气价格环比持平：荷兰TTF天然气价格为10.90美元/百万英热 [26] - 国内海运费环比上涨：国内主要航线平均海运费环比上涨9.67元/吨至43.05元/吨，涨幅28.96% [35] 投资建议 - 建议关注动力煤弹性标的，推荐昊华能源、广汇能源 [3][38]

行业近况 - 本周港口动力煤现货价报收709元/吨，环比上涨8元/吨 [1][2] - 环渤海四港区日均调入量176.73万吨，环比增加0.86万吨，增幅0.46% [1][2] - 环渤海四港区日均调出量138.36万吨，环比下降9.3万吨，降幅4.7% [2] - 环渤海四港区日均锚地船舶共78艘，环比下降9艘，降幅10.82% [2] - 环渤海四港区库存2549.50万吨，环比增加5.6万吨，增幅0.23% [2] 市场分析 - 港口库存因供给稳定且需求较弱而去化缓慢，出现累库现象 [2] - 短期煤价预计维持震荡态势 [2] - 后续10月中旬后伴随北方开始取暖，需求或有好转，煤价或有上行空间 [2] 投资建议 - 预期保险资金等权益配置更青睐于资源股 [3] - 核心推荐动力煤弹性标的，关注昊华能源、广汇能源 [3] - 推荐标的弹性依次为产地自西向东且低估值的公司 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 节日期间需求疲弱导致港口煤炭调出量下降，库存去化缓慢，短期煤价预计维持震荡态势 [1] - 预计10月中旬后北方开始取暖，需求或有好转，煤价有上行空间 [1] - 保险资金增量值得关注，保费收入维持正增长且向头部集中，固收类资产荒背景下，权益配置可能更青睐资源股 [2][38] - 核心推荐动力煤弹性标的，关注昊华能源、广汇能源等低估值且产地自西向东的公司 [2][38] 本周行情回顾 - 上证指数本周（9月26日至10月10日）报收3,897.03点，较上周上涨68.92点，涨幅1.80% [10] - 煤炭板块指数本周报收2,793.56点，较上周上涨95.36点，涨幅3.53%，表现强于大盘 [10] - 个股方面，本周涨幅前五的公司为ST大洲（+10.24%）、晋控煤业（+8.36%）、大有能源（+6.16%）、电投能源（+6.03%）、广汇能源（+5.56%） [11][12] 煤炭价格表现 - 港口动力煤价格环比上涨：截至10月10日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价报收709元/吨，环比上涨8元/吨 [1][17] - 产地动力煤价格涨跌互现：大同南郊5500大卡车板价环比下跌59元/吨至555元/吨；兖州6000大卡动力块煤车板价环比下跌100元/吨至870元/吨 [17] - 产地炼焦煤价格稳中有跌：山西古交2号焦煤坑口价环比下跌110元/吨至630元/吨；河北唐山焦精煤车板价环比持平，报收1490元/吨 [21] - 国际动力煤价格涨跌互现：澳大利亚纽卡斯尔港价格指数环比上涨0.53美元/吨至105美元/吨；南非理查德RB价格指数环比下跌2美元/吨至84.50美元/吨 [19] 供需与库存分析 - 供给端：环渤海四港区日均调入量176.73万吨，环比增加0.86万吨，增幅0.46%，产地供应稳定 [1][28] - 需求端：环渤海四港区日均调出量138.36万吨，环比下降9.3万吨，降幅4.7%；日均锚地船舶78艘，环比下降9艘，降幅10.82% [1][33] - 库存端：环渤海四港区库存2549.50万吨，环比增加5.6万吨，增幅0.23%，主要因国庆假期淡季需求较弱 [1][33] 相关能源市场 - 国际原油价格环比下跌：布伦特原油期货结算价环比下跌1.80美元/桶至62.73美元/桶，跌幅2.79% [26] - 国际天然气价格环比上涨：荷兰TTF天然气价格环比上涨0.11美元/百万英热至10.90美元/百万英热，涨幅1.00% [26] - 国内海运费环比上涨：国内主要航线平均海运费报收33.38元/吨，环比上涨4.85元/吨，涨幅17% [35]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 港口动力煤现货价环比上涨24元/吨至704元/吨 主要受国庆节前补库需求及供给减弱影响[1] - 煤炭行业逐步进入淡季 全国气温下降导致居民用电需求减弱 供强需弱下库存去化面临压力 预计短期煤价维持震荡态势[1] - 保险资金增量受关注 保费收入维持正增长且向头部集中 固收类资产荒叠加红利资产高位 权益配置更青睐资源股[2] - 核心推荐动力煤弹性标的 重点关注昊华能源和广汇能源[2] 本周行情回顾 - 上证指数报收3,820.09点 较上周下跌40.41点（跌幅1.05%） 成交金额5.36万亿元（环比增加0.49万亿元 增幅10.04%）[10] - 煤炭板块指数报收2,735.68点 较上周上涨57.97点（涨幅2.16%） 成交金额731.85亿元（环比增加349.75亿元 增幅91.54%）[10] - 涨幅前五个股：永泰能源（+13.42%）、潞安环能（+13.04%）、华阳股份（+8.73%）、晋控煤业（+8.66%）、山西焦煤（+6.91%）[12] - 跌幅前五个股：安源煤业（-6.91%）、ST大洲（-1.76%）、电投能源（-0.40%）、苏能股份（-0.40%）、盘江股份（-0.38%）[12][17] 价格表现 - 产地动力煤稳中有涨：大同南郊5500大卡上涨37元/吨至597元/吨 兖州6000大卡上涨30元/吨至940元/吨 内蒙古赤峰4000大卡持平于370元/吨[18] - 港口动力煤上涨：秦皇岛5500大卡上涨24元/吨至704元/吨[18] - 动力煤价格指数上涨：环渤海指数上涨1元/吨至676元/吨 CCTD秦皇岛指数上涨2元/吨至677元/吨[20] - 国际动力煤稳中有跌：澳大利亚纽卡斯尔指数下跌6.67美元/吨至101.11美元/吨 南非理查德指数持平于86.50美元/吨 欧洲三港指数持平于102.50美元/吨[20] - 产地炼焦煤涨跌互现：山西古交2号焦煤上涨110元/吨至720元/吨 河北唐山焦精煤下跌50元/吨至1,390元/吨[22] - 国际炼焦煤上涨：澳洲峰景硬焦煤中国到岸价上涨1.5美元/吨至204美元/吨 澳洲主焦煤京唐港库提价上涨80元/吨至1,630元/吨[22] 大宗商品与能源 - 布伦特原油期货下跌0.31美元/桶至66.68美元/桶（跌幅0.46%）[26] - 荷兰TTF天然气下跌0.08美元/百万英热至11.16美元/百万英热（跌幅0.68%）[26] 供需与库存 - 环渤海四港区日均调入量148.61万吨（环比下降12.74万吨 降幅7.90%）[1][28] - 日均调出量153.83万吨（环比下降4.51万吨 降幅2.85%）[1][28] - 日均锚地船舶65艘（环比下降6艘 降幅7.86%）[1][31] - 库存2,061.00万吨（环比减少207.70万吨 降幅9.16%）[1][31] 运输成本 - 国内主要航线平均海运费上涨5.90元/吨至35.53元/吨（涨幅19.91%）[33]

行业近况 - 本周港口动力煤现货价报收680元/吨，环比上涨1元/吨 [1] - 供给端环渤海四港区日均调入量161.36万吨，环比下降20.79万吨，降幅11.41% [1] - 需求端环渤海四港区日均调出量158.34万吨，环比下降25.59万吨，降幅13.91% [1] - 日均锚地船舶71艘，环比下降7艘，降幅8.82% [1] - 环渤海四港区库存2268.70万吨，环比减少2.3万吨，降幅0.10% [1] 市场分析 - 煤炭行业逐步进入淡季，全国气温下降导致居民用电需求减弱 [2] - 供强需弱下库存去化短期面临压力，预计短期煤价维持震荡态势 [2] 投资建议 - 关注保险资金增量，保费收入正增长且向头部保险集中 [3] - 固收类资产荒叠加红利资产高位，预期权益配置更青睐资源股 [3] - 核心推荐动力煤弹性标的，关注昊华能源、广汇能源 [3]

煤炭市场行情 - 本周港口动力煤现货价报收680元/吨，环比上涨1元/吨 [1][2] - 环渤海四港区日均调入量161.36万吨，环比下降20.79万吨，降幅11.41% [1][2] - 环渤海四港区日均调出量158.34万吨，环比下降25.59万吨，降幅13.91% [2] 市场供需与库存 - 产地供应较为稳定，但港口供应量有所下降 [1][2] - 日均锚地船舶共71艘，环比下降7艘，降幅8.82% [2] - 环渤海四港区库存2268.70万吨，环比减少2.3万吨，降幅0.10% [2] 行业分析与展望 - 伴随行业进入淡季，全国气温下降导致居民用电需求减弱 [2] - 供强需弱下库存去化或面临压力，预计短期煤价维持震荡态势 [2] - 国庆节前有一定补库需求且供给较弱，是导致港口库存略降、煤价略升的原因 [2] 投资建议与标的 - 预期保险资金等权益配置更青睐于资源股 [3] - 核心推荐动力煤弹性标的，关注产地自西向东且低估值的公司 [3] - 具体建议关注昊华能源、广汇能源 [3]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 煤炭淡季开启 港口煤价震荡运行 供强需弱下库存去化短期或面临一定压力 预计短期煤价维持震荡态势[1] - 关注保险资金增量 保费收入维持正增长且向头部保险集中 固收类资产荒依旧 叠加红利资产已经高位 预期更青睐于资源股[2] - 核心推荐动力煤弹性标的 建议关注昊华能源和广汇能源[2] 本周行情回顾 - 上证指数报收3,870.60点 较上周上涨43.76点 涨幅1.14% 成交金额4.88万亿元 较上周减少0.65万亿元 降幅11.84%[10] - 煤炭板块指数报收2,642.87点 较上周下跌3.77点 跌幅0.14% 成交金额382.09亿元 较上周减少57.44亿元 降幅13.07%[10] - 个股涨幅前五：ST大洲(+10.39%) 永泰能源(+3.47%) 电投能源(+3.15%) 晋控煤业(+2.65%) 甘肃能化(+2.02%)[12] - 个股跌幅前五：安源煤业(-5.33%) 山西焦煤(-1.42%) 中国神华(-1.05%) 盘江股份(-0.57%) 广汇能源(-0.40%)[12] 价格走势分析 - 港口动力煤现货价环比上涨1元/吨 报收680元/吨[1] - 产地动力煤价格涨跌互现：大同南郊5500大卡环比上涨6元/吨至560元/吨 内蒙古赤峰4000大卡环比下跌10元/吨至370元/吨 兖州6000大卡环比上涨10元/吨至910元/吨[15] - 动力煤价格指数环比下跌：环渤海地区指数下跌5元/吨至675元/吨 CCTD秦皇岛港指数下跌2元/吨至675元/吨[17] - 国际动力煤价格稳中有跌：澳大利亚纽卡斯尔港下跌1.52美元/吨至107.78美元/吨 南非理查德港下跌7.20美元/吨至86.50美元/吨 欧洲三港持平于102.50美元/吨[17] - 产地炼焦煤价格稳中有跌：山西古交2号焦煤持平于610元/吨 河北唐山焦精煤下跌20元/吨至1440元/吨[20] - 国际炼焦煤价格涨跌互现：澳洲峰景硬焦煤上涨4.5美元/吨至202美元/吨 澳洲主焦煤京唐港下跌10元/吨至1550元/吨[20] 供需与库存 - 环渤海四港区日均调入量161.36万吨 环比下降20.79万吨 降幅11.41%[1][25] - 环渤海四港区日均调出量158.34万吨 环比下降25.59万吨 降幅13.91%[1][25] - 环渤海四港区日均锚地船舶71艘 环比下降7艘 降幅8.82%[1][26] - 环渤海四港区库存2268.70万吨 环比减少2.3万吨 降幅0.10%[1][28] 能源市场联动 - 布伦特原油期货结算价环比上涨1.49美元/桶至66.99美元/桶 涨幅2.27%[24] - 荷兰TTF天然气价格环比上涨0.32美元/百万英热至11.24美元/百万英热 涨幅2.93%[24] - 国内主要航线平均海运费环比下跌0.17元/吨至29.63元/吨 跌幅0.59%[30] 投资建议 - 重点关注动力煤弹性标的 按弹性顺序推荐产地自西向东的低估值标的[2][33] - 具体推荐昊华能源和广汇能源[2][33]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 气温下降导致需求走弱 煤价略有下行[1] - 旺季逐步进入尾声 全国气温明显下降 居民用电需求逐步减弱 供强需弱下库存去化短期或面临一定压力 预计短期煤价维持震荡态势[1] - 关注保险资金增量 保费收入维持正增长且向头部保险集中 固收类资产荒依旧 叠加红利资产已经高位 关注权益配置变化 预期更青睐于资源股[2] - 核心推荐动力煤弹性标的 弹性依次产地自西向东标的 且低估值标的 建议关注昊华能源 广汇能源[2] 本周行情回顾 - 上证指数报收3,812.51点 较上周下跌63.02点 跌幅1.63% 成交金额5.53万亿元 较上周减少0.76万亿元 降幅12.06%[10] - 煤炭板块指数报收2,634.16点 较上周下跌9.33点 跌幅0.35% 成交金额439.53亿元 较上周减少143.10亿元 降幅24.56%[10] - 个股涨幅前五：电投能源（+4.05%） 盘江股份（+2.73%） 潞安环能（+2.47%） 中国神华（+1.84%） ST大洲（+1.76%）[12] - 个股跌幅前五：广汇能源（-4.91%） 淮北矿业（-3.53%） 晋控煤业（-3.17%） 淮河能源（-2.86%） 冀中能源（-2.00%）[12] 价格表现 - 港口动力煤现货价环比下跌11元/吨 报收679元/吨[1] - 产地动力煤价格稳中有涨：大同南郊5500大卡环比上涨10元/吨至554元/吨 内蒙古赤峰4000大卡持平于380元/吨 兖州6000大卡环比上涨50元/吨至900元/吨[16] - 动力煤价格指数环比上涨：环渤海地区动力煤价格指数环比上涨5元/吨至676元/吨 CCTD秦皇岛港5500大卡指数环比上涨3元/吨至677元/吨[18] - 国际动力煤价格稳中有跌：澳大利亚纽卡斯尔港NEWC指数环比下跌0.87美元/吨至109.30美元/吨 南非理查德RB指数环比下跌1.48美元/吨至93.70美元/吨 欧洲三港ARA指数持平于102.50美元/吨[18] - 产地炼焦煤价格稳中有跌：山西古交2号焦煤环比下跌30元/吨至610元/吨 河北唐山焦精煤持平于1460元/吨[21] - 国际炼焦煤价格环比下跌：澳洲峰景硬焦煤中国到岸价环比下跌3.0美元/吨至198美元/吨 澳洲主焦煤京唐港库提价环比下跌10元/吨至1560元/吨[21] 大宗商品表现 - 布伦特原油期货结算价环比下跌2.62美元/桶至65.5美元/桶 跌幅3.85%[26] - 荷兰TTF天然气价格环比上涨0.09美元/百万英热至10.92美元/百万英热 涨幅0.83%[26] 供需与库存 - 环渤海四港区日均调入量182.14万吨 环比下降0.84万吨 降幅0.46%[1][27] - 环渤海四港区日均调出量183.93万吨 环比下降5.74万吨 降幅3.03%[1][27] - 环渤海四港区日均锚地船舶77.7艘 环比下降28艘 降幅26.68%[1][30] - 环渤海四港区库存2271.00万吨 环比减少37万吨 降幅1.60%[1][30] 运输成本 - 国内主要航线平均海运费环比下跌3.9元/吨至29.81元/吨 跌幅11.57%[32]

市场表现 - 9月以来市场波动加剧 人工智能和TMT板块震荡回调 资源股持续走强[1] - 矿业ETF(159690)9月3日早盘高开 上涨0.53% 换手率超6% 交投活跃[2] - 近三个交易日矿业ETF获资金连续净流入合计近2100万元[2] 行业基本面 - 贵金属板块今年连续两个季度实现营业收入和归母净利润双位数增长 跻身绝对景气行列[2] - 能源金属行业在营业收入增速(TTM) 归母净利润增速(TTM)与ROE(TTM)连续两个季度改善筛选中脱颖而出 出现底部反转信号[2] - 有色金属行业展现出较强抗周期能力和成长韧性 在盈利周期逐步见底 产能扩张有限背景下具有持续关注价值[3] 政策与市场预期 - 美联储主席鲍威尔8月22日释放明确鸽派信号 市场对9月份降息预期显著提升[3] - 美联储降息周期逐步开启 国内货币财政政策双双发力 全面看好有色金属板块投资机会[3] - 贵金属价格普遍上涨主要受美联储降息预期影响[3] 投资标的分析 - 矿业ETF紧密跟踪中证有色金属矿业主题指数(931892) 覆盖铜 黄金 稀土 铝 锂等关键金属资源[3] - 前十大成份股包括北方稀土 紫金矿业 洛阳钼业 华友钴业 中国铝业 山东黄金 中金黄金 天齐锂业 赣锋锂业 赤峰黄金等细分产业链龙头[3] - 资源股仍是基本面和估值匹配程度最好的板块之一 股价上涨反映涨价带来的业绩弹性[6] 行业逻辑 - 有色金属板块供给受限 需求缓慢增长的逻辑未发生变化[6] - 小金属 稀土 部分能源金属(钴)及铜 铝等基本金属均呈现上涨趋势[6] - 板块短期可能出现波动 但预计将重回稳定上行趋势[6]