政策表述变化 - 政策基调删去“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，增加“把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系”[2][3][8] - 货币政策思路删去“择机降准降息”，增加“灵活把握政策实施力度和节奏”，若经济不利、财政政策加息压力或资本市场冲击，降准降息仍可期[2][3][4][9] - 汇率表述删去“加强市场管理，纠偏顺周期行为，处置扰乱市场秩序行为”，美元反弹时央行表述值得关注[2][4][9] 政策表述不变 - 货币政策维持“适度宽松”，强调“畅通传导机制，提高资金效率，防范资金空转”[2][5][6][10] - 居民存款搬家规模影响货币政策适度宽松与防范资金空转的平衡，搬家规模大，央行加大投放必要性低[2][6][10] 央行投放方式 - 2003 - 2013年通过买入外汇投放流动性，2014 - 2023年通过向银行投放再贷款和逆回购投放，2024年以来增加公开市场操作买卖国债等方式[7][13] - 当下央行投放流动性有支持商业银行信用扩张和稳定股债市场流动性的诉求[7][13]

货币政策调控 - 例会建议加大货币政策调控强度 提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性 根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况 灵活把握政策实施的力度和节奏 [1] - 二季度货币政策例会延续适度宽松基调 但相较一季度在表述上有所微调 不再单纯聚焦降准降息 而是强调政策整体的灵活调整 [2] - 实施适度宽松的货币政策 加强逆周期调节 发挥货币政策工具的总量和结构双重功能 加大货币财政政策协同配合 保持经济稳定增长和物价处于合理水平 [2] 降准降息预期 - 二季度例会未直接提及"适时降准降息" 一方面是因为5月已有降准降息落地 当前处于政策观察期 另一方面 上半年经济表现偏强 短期内再次实施降准降息的紧迫性有所降低 [2] - 考虑到中美经贸谈判曲折 外部环境波动对出口的影响下半年或将显现 叠加物价水平偏低 预计央行下半年仍会推进降息降准 以降低实体经济融资成本 激发内生融资需求 [3] - 尽管部分金融机构存款准备金率已降至0% 但基于货币政策调控转型、维持流动性供给等长短期逻辑 下半年降准仍有望落地 [3] 结构性货币政策 - 例会强调要有效落实各类结构性货币政策工具 善用证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 并探索常态化制度安排以稳定资本市场 [3] - 下半年还将围绕科技、消费、外贸、楼市、股市等领域 继续创设或优化现有政策工具 精准发力推动经济高质量发展 [3] 人民币汇率走势 - 二季度例会不再强调"三个坚决" 强调"增强外汇市场韧性 稳定市场预期 防范汇率超调风险 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定" [4] - 短期内人民币汇率将保持稳中偏强态势 源于二季度以来 受美元指数大幅下跌、国内经济稳中偏强的支撑 人民币汇率明显升值 稳汇率需求相应降低 [4] - 未来人民币走势主要受三大因素影响 中美经贸对话磋商进展、美元走势以及国内宏观政策的节奏和力度 [5] - 美元兑人民币汇率年内将稳健下行 年底有望接近7 0附近 驱动人民币升值的核心因素为经济基本面和国际资本流入 [5] - 人民币存在"慢贬快升"特征 当前或已进入新一轮升值周期 保持人民币汇率稳定既能强化其作为亚洲和全球南方货币锚的地位 稳定全球货币体系 又能避免出口大幅波动 [5] - 人民币汇率短期内或维持低波动状态 汇率走势更取决于国内消费等政策的对冲力度 以及中美关税缓和期后的经贸磋商进展 [6]

巴西货币政策 - 巴西财政部副部长明确表示当前无特定指标会促使央行再次加息 [1] - 巴西汇率政策保持稳定 无任何新变化 [1]

美国财政部对日本央行政策建议 - 美国财政部在半年一度的汇率报告中建议日本央行继续实施紧缩政策以应对经济增长和通胀等国内经济基本面 [1] - 报告指出紧缩政策有助于支持日元兑美元弱势转趋正常并促进双边贸易结构性再平衡 [1] - 这是特朗普重回白宫后美国对贸易伙伴汇率作为的首次正式评估可能助长市场对日本央行今年稍晚再次加息的预期 [1] 日本货币政策现状 - 日本在七国集团中通货膨胀率最高但基准利率仅为0.5%远低于其他成员国 [1] - 日本财务大臣加藤胜信表示货币政策属于日本央行职权范围拒绝对外国政府观点发表评论 [1]

台湾地区货币政策主管机构表态 - 美国自四月公布关税以来未要求新台币升值 [1] - 台湾地区与美国财政部保持长期顺畅沟通 [1] - 双方将持续就经济与汇率政策进行交流 [1]

美联储政策与美元波动 - 美联储仍需深入了解其他国家政府和央行的政策与实践对美国经济和金融市场的影响 [1] - 20世纪70年代布雷顿森林体系终结改变了货币政策实施方式 汇率政策现主要由美国财政部负责 [1] - 政策制定者必须理解美元潜在更剧烈波动对美国家庭和企业的影响 [1] 鲍威尔发言内容 - 美联储主席鲍威尔未对货币政策和经济前景发表评论 [1]

土耳其央行货币政策调整 - 土耳其央行允许里拉贬值，与政策制定者希望将通胀率从上月约38%降至今年底24%、2026年降至12%的目标相矛盾 [1] - 高盛预计土耳其央行可能在7月会议上重启降息周期并放弃当前外汇政策 [1] - 目前的汇率政策被认为是在提前完成必要贬值以避免实际汇率大幅升值 [1] 里拉贬值影响 - 里拉贬值速度加快，全球最成功的套利交易面临风险 [1]

贝森特担任日美关税谈判的主要负责人。日美两国政府已确定关于汇率在财长之间进行讨论，而日本方 面由加藤负责。5月21日的财长会谈并未围绕关税进行深入的谈判。 出席G7财长和央行行长会议的日本财务相加藤（前排中间）与美国财务部长贝森特（前排最右边）等人（kyodo，5月21日，加拿大班 夫） 日本财务相加藤胜信主张称：对于纠正作为贸易收支不平衡背景的宏观经济的不平衡而言，关税措施并 不一定是合适的手段…… 日本财务相加藤胜信5月21日在加拿大西部的班夫与美国财务部长贝森特举行会谈。加藤再次向美国提 出调整关税措施，还向美方确认了汇率由市场决定的想法。 此次会谈是继4月之后的第二次会谈。在七国集团（G7）财长和央行行长会议间隙进行了约30分钟的对 话。加藤在会后的记者会上透露："与上次一样，没有讨论汇率水平"。 加藤强烈要求美方调整关税措施。他主张称："对于纠正作为贸易收支不平衡背景的宏观经济的不平衡 而言，关税措施并不一定是合适的手段"。他回顾双方的对话表示："关于汇率政策的基本看法，得以进 行深入讨论"。 加藤在4月的会谈中也解释说："美国方面完全没有提及汇率水平的目标或管理框架等"。他否定了美国 要求纠正日元 ...

G7会议对美元汇率的影响 - 花旗集团认为G7会议期间美元可能进一步下跌 因全球领导人将讨论汇率政策作为贸易谈判的一部分 [1] - 美国不太可能主动寻求美元走弱 但随关税协议达成美元最终将贬值 [1] - 汇率政策成为G7焦点 韩国与美国讨论该话题 日本财务大臣安排与美国财长双边会议 [1] 美国对汇率政策的潜在要求 - 花旗推测美国可能要求其他国家货币升值作为降低关税谈判条件 日本及东亚国家或成目标 [1] - 日本央行货币政策可能在美日贸易谈判中被讨论 [1] - 美国财长贝森特或强调央行在汇率中的作用 而非推动类似1985年《广场协议》的全面协议 [1] 美元贬值风险与市场表现 - 花旗认为主要风险倾向于美元贬值 因高关税取消后美国维持强势美元政策的动机减弱 [1] - 美元指数自4月初以来下跌4% 高关税政策及后续混乱新闻损害市场对美元信心 [2]

欧元汇率走势 - 交易员普遍认为欧元仍有升值空间 周一通过期权建立的欧元看涨头寸以一个月内第二大差距超过看跌头寸 [1] - 周二针对欧元走强的期权需求达到年内最高水平 对冲基金押注欧元兑美元将升至1.20上方 [1] - 欧元兑美元周一一度升至10日高点接近1.13 受穆迪下调美债评级后美元走软推动 [1] 市场情绪与指标 - 风险逆转指标（衡量看涨和看跌期权隐含波动率差异）近几日大幅上升 一年期合约变化最显著 [4] - 剔除疫情时期后 当前市场情绪已达到20年来最乐观水平 [4] - 欧元兑美元的一个月风险逆转飙升 [5] 机构观点 - 欧洲央行行长拉加德称强势欧元是"机遇"而非威胁 这一表态提振欧元汇率 [1] - ING外汇策略主管指出G7公报措辞微调可能引发美元又一轮强劲跌势 欧元兑美元和美元兑日元反应可能最剧烈 [4] - 丹斯克银行分析师将欧元走强归因于美元广泛抛售和拉加德措辞 重申欧元兑美元1.20的12个月预测 [4] 市场行为 - 对冲基金和长期投资者因G7会议可能讨论汇率问题而重新建立美元空头头寸 [1] - 期权市场上的欧元多头头寸与空头头寸差距拉大 [4] - 欧元看涨期权需求主导市场 呈现单向流动特征 [6]