交易详情 - 中国平安于2025年8月11日以均价32.0655港元/股买入中国太保H股174.14万股 合计耗资约5583.87万港元[2] - 交易后中国平安持有中国太保H股数量增至140,088,600股 持股比例从4.98%上升至5.04%[3] - 该交易通过场内进行 股份类别为H股 股份代码02601[3] 持股变动情况 - 交易前中国平安持有中国太保H股138,347,200股 占比4.98%[3] - 本次增持174.14万股使持股总数突破5%的举牌线[3] - 中国太保H股总发行量为2,775,300,000股[3] 历史可比案例 - 2019年8月中国人寿曾通过连续增持将中国太保H股持股从4.87%提升至5.04% 触发举牌线[4] - 中国人寿集团整体合并持股当时从4.91%上升至5.08%[4] 投资策略背景 - 中国平安2025年3月曾表示权益市场前景向好 将适度加大权益配置[4] - 公司注重平衡新质生产力成长板块和高分红价值股的权重配置[4] - 权益投资对提升险资长期收益具有不可替代性[4]

核心观点 保险资金正成为 A 股重要边际增量资金，低利率环境、资负错配、新会计准则等因素促使险资加大权益配置，政策也在打通险资入市卡点堵点；险资权益配置有新动向，后续入市仍有较大空间，高股息蓝筹将受益，关注红利资产行业再平衡及港股红利洼地配置机会 [3][39] 险资四问：千亿保险资金入市的背后 险资入市背后的核心动力 - 低利率环境加大险企资产端获收益难度，10Y、30Y 国债收益率低位震荡，凸显权益配置重要性，险资倾向红利资产弥补固收收益缺口 [3][7] - 资产端收益下降使资负错配矛盾凸显，久期匹配要求险资在权益端配置注重高股息蓝筹和长期股权投资，成本匹配促使加大权益配置 [3][8] - 新会计准则对险资平滑报表提出挑战，倒逼险资加大对经营稳健、持续盈利和高分红股票投资，增加长期股权投资以降低公允价值波动影响 [3][9] 政策打通险资入市卡点堵点的措施 - 提高权益配置比例，明确大型国有险企每年新增保费 30%投权益，权益类资产比例上限调高至 50% [3][12] - 优化长周期考核，将净资产收益率指标考核方式逐步优化为“当年 30%+三年 50%+五年 20%” [3][13] - 设立保险资金长期股票投资试点，已批复 3 批，总规模达 2220 亿元 [3][14] - 创设互换便利新工具，为险资提供低成本杠杆，首期操作规模 5000 亿元 [14] - 优化偿二代政策，调降风险因子，延长过渡期 [15] 险资权益配置的边际新动向 - 权益投资比重提升，2025 年一季度财险和寿险业增持股票近 3900 亿元，2024 年五家上市险企 OCI 股票配置比重提高 [18] - 结构上，一季度增配 A 股交通运输、银行行业，今年南下增持港股趋势明显，举牌中资港股集中在银行、公用事业等行业 [20][21] - 被动投资规模扩张，偏好宽基指数、红利低波策略和部分行业主题类 ETF，加速增持港股 ETF [26] 后续险资入市的想象空间 - 静态视角下，财险和寿险权益类资产配置距离政策上限尚有 2.9 万亿元空间 [29][30] - 动态视角下，A 股上市四家国有险企从 2025 年起每年投资 A 股的增量资金约 3477 - 6598 亿元 [33] 市场映射：险资边际定价权正在提升 - 符合险资投资偏好的银行股持续跑赢大盘，2024 年 1 月 1 日至 2025 年 7 月 22 日银行行业涨幅达 52.4%，沪深 300 涨幅为 20.0% [37][39] - 中长期资金熨平市场波动效应显现，2025 年沪深 300、中证 A500 指数年化波动率为近五年最低 [37] - 高股息蓝筹将持续受益，红利策略有逢低布局价值，关注红利资产行业间再平衡及港股红利洼地配置机会 [39][40]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润267.95万元，加权平均基金份额本期利润0.028元 [3] - 二季度基金净值增长率为2.11%，截至二季度末基金规模为1.25亿元 [3] - 截至7月21日，单位净值为1.374元，近一年复权单位净值增长率达11.78% [3] - 近三个月复权单位净值增长率为5.73%，位于同类可比基金671/880 [4] - 近半年复权单位净值增长率为10.69%，位于同类可比基金294/880 [4] - 近三年复权单位净值增长率为-18.87%，位于同类可比基金611/871 [4] 基金风险指标 - 近三年夏普比率为-0.0909，位于同类可比基金566/875 [9] - 近三年最大回撤为40.8%，同类可比基金排名306/873 [11] - 单季度最大回撤出现在2022年一季度，为20.22% [11] 基金持仓与配置 - 近三年平均股票仓位为77.77%，同类平均为80.43% [14] - 2023年三季度末基金达到91.78%的最高仓位，2022年末最低为16.25% [14] - 二季度末十大重仓股包括中芯国际、紫金矿业、华润置地等 [18] 基金经理策略 - 二季度维持偏高权益配置比例，减持景气承压个股，增配景气改善价值被低估的优质龙头 [3] - 认为优质权益资产在大类资产中仍具较高配置价值，对中长期投资回报有信心 [3] - 计划深化研究、精选标的，提升组合配置胜率和有效性，积极把握市场机会 [3]