存款利率与LPR调整 - 六大行集体宣布下调存款利率，降幅在5BP-25BP之间，1年期存款挂牌利率首次降至1%以下 [1] - 央行同步下调1年期和5年期以上LPR各10BP，存款利率下调幅度大于LPR降幅 [1] - 调整后六大行整存整取1年、2年、3年与5年期利率分别降至0.95%、1.05%、1.25%和1.3%，其中1年/2年期降15BP，3年/5年期降25BP [2] 银行息差影响 - 静态测算显示本次调整对银行息差、营收、利润分别提升7BP、3BP、6BP，综合影响偏正面 [1][3] - 存款利率平均下调约16BP，降幅大于LPR下调幅度，体现对银行息差的呵护 [2] - 再贷款利率下调25BP和降准25BP可额外贡献息差约2BP [3] - 2024年上市银行净息差平均1.52%，连续五年下降，2025年一季度进一步降至1.43% [4][5] 负债成本管理 - 活期存款占比34.5%，预计整体存款利率将下调0.11-0.13个百分点 [2] - 2024年通过规范手工补息为银行节省利息支出超800亿元 [5] - 降准0.5个百分点释放1万亿元流动性，结构性工具降息25BP预计年节约成本150-200亿元 [5] 存款流向非银风险 - 2024年数据显示存款利率下调推动资金流向理财和债基，银行对非金融机构债权增加26万亿元，一般存款仅新增17万亿元 [6] - 银行对其他金融性公司负债同比多增4万亿元，同业负债利率高于存款利率进一步挤压息差 [6] - 需推进理财产品"真净值化"以缓解负债荒压力 [6]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持），未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上 [7][10] 报告的核心观点 - 一季度商业银行净利润同比下降，净息差环比下降但同比降幅收窄，行业整体规模增速稳定，资产质量整体稳健但拨备覆盖率环比下降 [5][6] - 后续财政仍有发力空间，信贷供给端充裕，货币政策重点在落实已推行政策，预计后续存款利率可能调降，银行营收和利润增速有望逐步修复，当前银行板块股息率有吸引力，短期防御属性明显 [7] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 1Q25商业银行净利润同比增速-2.3%，国有大行、股份行、城商行和农商行净利润同比增速分别为0.1%、-4.5%、-6.7%和-2%，整体压力或更多来自非上市银行 [5] - 1Q25净息差为1.43%，环比下降9BP，降幅较1Q24的-15BP收窄，国有大行、股份行、城商行和农商行净息差分别环比下降11BP、6BP、1BP和15BP [5] - 1Q25末商业银行总资产同比增速为7.2%，持平于2024年，国有大行和农商行同比增速微降至7.3%和5.5%，股份行和城商行同比增速微升至5.2%和9.6%，贷款同比增速7.3%，较2024年下降0.3% [5] 资产质量 - 截至1Q25末，商业银行不良率和关注率分别为1.51%和2.18%，环比上升1BP和下降4BP，单季加回核销后的不良生成率为0.82%，环比上升26BP，拨备覆盖率为208.13%，环比下降3.06个百分点 [6] - 国有大行、股份行、城商行和农商行的不良率分别为1.22%、1.23%、1.79%和2.86%，环比变动-1BP，1BP，3BP和6BP；拨备覆盖率分别为247.17%、212.32%、183.93%和152.64%，环比变动-0.84%、-3.98%、-4.15%和-3.76% [6] 投资建议 - 关注后续财政投放进度，跟踪居民端需求修复情况，预计后续存款利率可能调降以缓解银行息差压力 [7] - 考虑存款重定价对息差的正向贡献及债市波动下降，预计营收和利润增速有望逐步修复，当前银行板块股息率有吸引力，短期防御属性明显 [7]

国债期货及利率债市场表现 - 5月19日国债期货全线上涨，10年期主力合约涨0.13% [1] - 银行间主要利率债收益率多数下行，幅度多在1个bp左右 [1] LPR调整及市场影响 - 5月LPR下调10bp，1年期LPR报3%（上次为3.1%），5年期以上品种报3.5%（上次为3.6%） [1] - 市场预期存款利率可能调降，提振债市情绪 [1] 央行操作及资金面情况 - 央行继续净投放OMO，资金面较上周五有所转松 [1] - 短期资金面波动需密切关注，中期若维持宽松或央行恢复买入国债，收益率有望下行 [1] 经济数据表现 - 4月社零、投资等数据边际走弱且低于预期，工业增加值保持较高韧性 [1] 债券ETF产品 - 政金债券ETF（511520）总规模约462亿，为全市场规模最大的债券ETF，久期7.5年，流动性好 [1] - 相关产品包括政金债券ETF（511520）及富国中债7-10年政策性金融债ETF联接（A/C/E/F类） [1]

中小银行下调存款利率 - 多家中小银行如微众银行、福建华通银行、上海华瑞银行近期调降存款利率，部分银行出现利率"倒挂"现象[1][3] - 福建华通银行1天期、7天期个人通知存款利率分别降至0.8%、1.0%，三年期定存利率从2.7%降至2.45%，五年期从2.6%降至2.5%[3] - 上海华瑞银行三年期整存整取利率从2.6%降至2.5%，五年期从2.55%降至2.4%，五年期利率低于三年期[3] - 清徐农商银行1年期、2年期、3年期、5年期整存整取利率分别调整为1.6%、1.7%、1.9%、1.9%，五年期与三年期持平[3] 政策利率调整传导 - 中国人民银行将7天期逆回购操作利率从1.50%下调至1.40%，预计带动LPR下行0.1个百分点[5] - 结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点[5] - 政策利率中枢普降将引导商业银行下调存款利率，保持净息差稳定并降低企业融资成本[5][6] 市场影响与趋势 - 调整后市场上3%以上的高息存款产品稀缺，部分银行各期限存款利率均低于2%[3] - 投资者转向银行理财产品，反映存款利率下行对资金配置行为的影响[1] - 专家预计随着降准降息落地，存款利率将开启新一轮调降周期[1][5]