文章核心观点 - 摩根大通认为，MicroStrategy被MSCI剔除指数的风险已充分反映在股价中，MSCI的最终决定可能成为股价上涨催化剂，即使被剔除，其负面影响也有限 [1][2] - 若MSCI在2026年1月15日前作出有利决定，MicroStrategy和比特币价格均可能强势反弹至10月10日前水平 [2] - 摩根大通基于模型预测，未来6-12个月比特币理论价格可达近17万美元 [2] MSCI指数剔除提案与影响 - MSCI正考虑将数字资产持仓占总资产50%及以上的公司从MSCI全球可投资市场指数系列中剔除，意见征询期至12月31日，最终决定将于2026年1月15日前公布 [1] - MicroStrategy是纳斯达克100指数、MSCI美国指数及MSCI全球指数的成分股，公司已启动与MSCI的沟通说明流程 [1] - 摩根大通估算，MicroStrategy总市值中约90亿美元可能为与主要基准指数挂钩的被动持仓 [2] - 若MSCI推进剔除计划，可能导致MicroStrategy面临28亿美元的资金流出；若其他指数提供商效仿，资金流出规模或达88亿美元 [2] - 自11月21日摩根大通报告发布以来，MicroStrategy股价已下跌约20%，其市值已接近其所持比特币市值 [2] 公司财务状况与市场担忧 - MicroStrategy自2020年以来通过股权和固定收益证券筹资数百亿美元用于收购比特币 [3] - 公司持有约600亿美元加密货币但现金有限，市场担忧其可能为偿还债务而抛售数字资产 [3] - 公司CEO表示，若需偿还债务，可能会出售其持有的加密货币，此消息曾引发比特币暴跌 [3] - 随着股价与比特币同步下跌，公司面临流动性担忧，使其难以通过增发新股融资，同时还需偿付永久优先股等金融产品的巨额利息 [3] 比特币市场近期动态 - 在MicroStrategy可能抛售的消息引发暴跌后，比特币于周二、周三出现反弹 [3] - 推动反弹的因素包括：美国证券交易委员会主席计划公布针对数字资产公司的“创新豁免”措施，以及先锋集团决定允许主要持有加密货币的ETF和共同基金在其平台上交易 [3] - 截至发稿，比特币报93113.10美元 [3]

市场动态与价格表现 - 比特币在周二强势反弹，收复9万美元关口，单日涨幅超过6% [1] - 以太坊价格重回3000美元上方 [1] - 市场流动性焦虑缓解，美债收益率和美元指数承压微跌，推动全球风险资产显著反弹 [1] 先锋集团的政策转向 - 先锋集团确认，其客户现可通过自营经纪平台购买第三方加密货币ETF和共同基金，如贝莱德的iShares比特币信托ETF [3] - 这是该公司首次向800万自营经纪客户开放加密货币投资渠道 [3] - 公司此前坚决抵制加密货币，认为其投机性强、波动性高，不符合长期平衡投资组合理念 [3] - 政策转向是持续的零售和机构需求压力以及对错失市场机遇担忧的结果 [3] - 公司明确表示目前没有计划推出自己的加密货币产品，且杠杆类和反向类加密产品仍被排除在外 [4] 先锋集团政策转变的驱动因素 - 自2024年1月美国批准比特币现货ETF以来，该类产品吸引了数十亿美元资产 [4] - 贝莱德的IBIT ETF规模即便在回撤后仍高达700亿美元 [4] - 先锋现任CEO Salim Ramji曾是贝莱德高管及区块链技术倡导者，其上任被视为内部推动因素 [4] - 公司高管认为加密货币ETF已经受住市场波动考验，且管理流程成熟 [4] 先锋与贝莱德的竞争格局 - 先锋的政策转变将其与贝莱德长达三十年的“双雄争霸”再次推向台前 [5] - 贝莱德代表“术”，核心竞争力在于风控系统“阿拉丁”及全品类产品体系，旗下iShares拥有超过400个ETF [5] - 先锋坚守“道”，秉承低成本指数投资理念，旗下仅有80多个ETF，主要集中在宽基指数上 [5] - 贝莱德早在2023年6月就提交比特币ETF申请，其IBIT上市7周后资产规模突破百亿美元，创下比黄金ETF快3年的纪录 [5][6] - 先锋在美国ETF市场份额不断逼近贝莱德，现货比特币ETF成为关键竞争变量 [6] - 先锋的800万自营客户基础意味着巨大的潜在需求，其政策调整可能重塑长期竞争格局 [3][6] 市场反应与影响 - 在先锋政策转向后的首个交易日，美股开盘时段比特币随即大涨 [3] - 贝莱德的IBIT ETF在开盘30分钟内交易量即突破10亿美元 [3] - 分析师指出，即使是保守投资者也希望在投资组合中增加加密货币配置 [3] - 先锋从抵制到开放的转变，预计将对未来的资金流向产生深远影响 [3]

哈佛大学捐赠基金投资动态 - 哈佛大学捐赠基金在上个季度（截至9月30日）将其在iShares比特币信托ETF中的持仓大幅增至近5亿美元，买入490万股 [1][4] - 该笔近5亿美元的比特币持仓，在哈佛大学高达570亿美元的庞大捐赠基金中占比不足1% [3][4] - 本季度以来比特币价格已下跌超过20%，若哈佛大学仍持有上季度买入的部分或全部股份，则面临账面亏损 [1][3] 投资时机与潜在盈亏分析 - 若哈佛大学在10月初价格下跌前卖出，本可以安然无恙甚至小有斩获，但若仍持有则账面亏损或难以避免 [3] - 假设股份是在该季度比特币价格最低点的7月初买入，成本约为2.94亿美元，而目前价值约为2.55亿美元，意味着14%的账面亏损 [4] - 相比之下，哈佛大学在今年第二季度比特币大涨前买入的另外190万股，情况可能要好得多 [4] 机构投资者加密货币配置趋势 - 哈佛大学的举动是比特币在机构投资者中日益主流化的一个缩影，在今年的惊人上涨之后，仍然有理性资金看好并持续买入 [5] - 在本轮回调之前，比特币价格在2025年一度上涨34%，创下超过126,000美元的历史新高 [5] - 其他大学如布朗大学持有价值1400万美元的贝莱德比特币ETF，埃默里大学持有价值5200万美元的灰度比特币迷你信托ETF [5] 捐赠基金业绩背景 - 在过去十年中，哈佛大学的年化投资回报率为8.2%，在与顶尖学校的比较中排名倒数 [7] - 在现任首席执行官八年任期内，年化回报率提升至9.6%，且在截至6月30日的财年中取得11.9%的收益，但仍落后于麻省理工学院的14.8%和斯坦福大学的14.3% [7]

文章核心观点 - 一股强劲的投资文化正在美军内部兴起，军营成为一个独特的“投资俱乐部”，军人热衷于高风险、集中化的投资，如科技股和加密货币，这显著改变了部分军人的财富状况，但也引发了对其可持续性和市场风险的担忧 [1][3] 美军投资热潮的现象与规模 - 军事基地的加密货币参与度极高，2021年，在申报加密货币接收或处置比例最高的25个美国邮政编码区中，有11个位于军事基地周围 [4][5] - 具体案例显示，亚利桑那州卢克空军基地周边的加密货币申报比例高达19.4%，加州范登堡太空部队基地为18.1%，而当时全美平均水平仅为4.1% [5] - 随着2022年加密货币市场大跌，军事基地在加密货币市场的主导地位有所减弱 [6] - 投资热潮改变了军营的财富景观，军事基地停车场的保时捷和悍马车越来越多，穿着军装的社交媒体红人向粉丝传授致富之道 [3] 军人投资行为的特点与风险 - 许多军人采取高风险、高杠杆和集中持仓的策略，例如沉迷于短线交易或将资金高度集中于少数几只股票或代币 [3] - 军人投资者通常很年轻，对市场持续增长之外的情况知之甚少，并且缺乏风险对冲 [3] - 具体案例显示，海岸警卫队三等士官Bryson Saunders曾因交易一种与MicroStrategy股票挂钩的杠杆金融产品，在一天内损失超过10000美元 [7] - 海军少校Zach Rodriguez曾将家庭储蓄的一半（超过10万美元）投入加密货币，经历过资产飙升，也遭遇过价值25万美元的加密货币被骗的损失，目前持有价值约100万美元的比特币及相关资产 [7] - 前海军陆战队卡车司机Moises Gonzalez在2023年日内交易黄金和股票亏损了2万美元，尽管在2024年赚回3万美元，但坦言稳定盈利极为困难，可能在三四天内赚7000美元，然后在第五天全部亏光 [9] 军营成为投资沃土的原因 - 军事基地聚集着大量年轻人，他们本身就是天然的风险承担者，拥有可支配收入和大量闲暇时间 [8] - 军人工资按级别公开，谈论个人财务并无禁忌 [8] - 近二十年来，Robinhood等交易应用的兴起以及反恐战争极大地助推了这种致富文化 [8] - 在反恐战争期间，数十万被部署到伊拉克和阿富汗等偏远基地的美军士兵，获得了危险津贴和家庭分离补助，且收入免征联邦所得税，这让他们突然多出了数千美元的额外收入 [8] - 具体案例显示，F-16战斗机飞行员Shawn Walsh在2008年驻扎伊拉克期间开设了第一个券商账户，到2024年退役时已成为百万富翁；空军运输机飞行员Spencer Reese也表示，在执飞任务期间，每一次任务都是关于某种投资策略的速成课 [8] 投资热潮带来的影响与内部观点 - 投资成功带来的财富在军事基地随处可见，例如陆军准尉Eric Rawlings购买了一块价值1万美元的劳力士手表以庆祝投资收益首次超过军饷 [9] - 部分军人辩称，稳定的工作和服役20年后的保障性养老金，让他们有能力承担更高风险 [9] - 然而，外界存在担忧，有观点认为如果市场出现大幅回调，他们将遭受痛苦，并担心可能正处于泡沫破裂的边缘 [9]

公司产品与运营动态 - Virtune公司于2025年12月1日宣布完成了Virtune Coinbase 50指数ETP的再平衡操作[1] - 该ETP在纳斯达克斯德哥尔摩和赫尔辛基、泛欧交易所阿姆斯特丹和巴黎以及Xetra上市交易[1] - 公司产品组合丰富，除该ETP外还包括Virtune比特币ETP、Virtune质押以太坊ETP、Virtune XRP ETP等18种不同的加密资产ETP产品[2] - 公司总部位于斯德哥尔摩，是一家受监管的瑞典数字资产管理公司，在欧洲受监管的交易所发行加密资产交易所交易产品[8] 指数构成与再平衡详情 - Virtune Coinbase 50指数ETP追踪Coinbase 50欧洲指数，该指数是数字资产的主要全球基准指数，相当于加密市场的标普500指数[6] - 该ETP提供对多达50种领先加密资产的敞口，采用实物支持的结构，并由机构级解决方案保障安全[6] - 指数每季度进行一次再平衡，以反映市场变化并确保其代表最相关和优质的加密资产，再平衡根据市值调整权重，并可能涉及移除或添加资产[4] - 本次再平衡未改变指数中包含的加密资产[5] - 该ETP在11月的表现为-12.24%[5] 指数成分股权重变化 (再平衡前后对比) - **比特币**权重从54.82%降至50.00%[3][4] - **以太坊**权重从25.37%升至27.65%[3][4] - **XRP**权重从9.13%升至10.14%[3][4] - **Solana**权重从5.23%升至5.94%[3][4] - **Cardano**权重从1.06%升至1.19%[3][4] - **Bitcoin Cash**权重从0.74%升至0.88%[3][4] - **Chainlink**权重从0.62%升至0.71%[3][4] - **Stellar**权重从0.56%升至0.64%[3][4] - **Litecoin**权重从0.45%升至0.52%[3][4] - **Avalanche**权重从0.44%升至0.47%[3][4] - **Uniswap**权重从0.27%升至0.31%[3][4] - **Polkadot**权重从0.26%升至0.30%[3][4] - **Aave**权重从0.19%升至0.21%[3][4] - **Near Protocol**权重从0.17%升至0.20%[3][4] - **Internet Computer**权重从0.15%升至0.18%[3][4] - **Ethereum Classic**权重从0.15%升至0.17%[3][4] - **Aptos**权重从0.10%升至0.13%[3][4] - **Polygon**权重从0.09%升至0.11%[3][4] - **Algorand**权重从0.09%升至0.10%[3][4] - **Cosmos**权重从0.08%升至0.09%[3][4] - **Curve DAO**权重从0.04%升至0.05%[3][4]

哈萨克斯坦央行加密货币投资计划 - 哈萨克斯坦央行正考虑一项计划，拟从国家基金和外汇储备中拨出资金，投资高达3亿美元的加密货币资产 [1] - 央行强调，3亿美元是上限，实际投资额可能限制在5000万、1亿或2.5亿美元，而非一次性全额投入 [2][3] - 该投资将来源于央行的黄金和外汇储备，而非国家基金 [6] 投资策略与资产配置 - 投资将作为央行外汇投资组合扩张的一部分，旨在实现资产多元化，该组合目前严重依赖黄金和证券 [5][6] - 央行已创建一个独立投资组合，专注于高科技股票和与数字金融资产相关的其他金融工具 [3] - 此举是央行更广泛地将其持有资产从黄金和证券，向高科技股票及数字资产相关金融工具多元化的一部分 [6] 投资时机与市场状况 - 近期数字资产市场的回调使任何资金配置的时机变得不那么确定 [4] - 过去一个月，比特币价格因更广泛的市场波动下跌超过17% [4] - 央行打算等待市场状况稳定后再向该行业投入资金，在良好的投资机会出现前不会仓促决策 [4][5] 政策背景与战略举措 - 此次审议是在托卡耶夫总统指示创建国家数字资产战略储备近三个月后进行的 [7] - 总统新闻局表示，鉴于“现代现实”，该储备应专注于加密货币市场 [7] - 哈萨克斯坦已通过其Alem Crypto基金进入数字资产储备领域，并通过与币安的合作购买了BNB [7] 全球趋势与背景 - 哈萨克斯坦的考虑与一些主权机构（包括美国）向测试或积累数字资产更广泛转变的趋势一致 [8]

公司股价表现 - MicroStrategy股票价格较10月高点已下跌40% [1] - 其股价走势与比特币价格高度相关 [1] 关联资产价格变动 - 比特币价格从11月13日的峰值104,050美元下跌至当前的90,903美元 [1] - 比特币价格下跌幅度约为12.6% [1]

嘉银科技Q3业绩概览 - 第三季度促成贷款金额达322亿元，环比第二季度的317亿元增长1.35% [1] - 第三季度营收为14.702亿元，环比减少22% [1] - 第三季度净利润为3.765亿元，同比增长39.65%，但环比减少27.47% [1] - 促成贷款服务费收入环比减少24%，解除担保负债收入环比增长20% [1] - 获客营销费环比减少23.41%，一般行政费环比减少34.49%，应收账款及坏账拨备环比大幅减少95.39% [1][2] - 9月末在贷余额为830亿元，10月末降至803亿元，而6月末余额约为820亿元，显示第三季度余额相较第二季度有所增长 [4][5] - 合作金融机构数量从第二季度的70家增至第三季度的75家，另有64家正在洽谈中 [6][7] 嘉银科技业务策略与展望 - 公司预计第四季度贷款促成量为230亿至250亿元，环比减少22%至29% [17] - 预计全年促成量在1278亿至1298亿元之间，同比增长约26.8%至28.8% [17] - 印尼业务规模同比增长近200%，借款人数量同比增长约150%，并对当地运营商增资获得超过20%的股份 [10] - 印尼产品「Samir」累计下载量达1047万次，在Google财务榜印尼地区排名前20左右 [11][12] - 墨西哥市场贷款量和用户基础保持快速增长，目前处于产品创新和基础能力建设阶段 [11] - 针对10月助贷新规，公司表示资产定价已完全符合监管要求，并加强获客调整与借款人细分以优化组合结构 [13][14][15] - 预计资产定价下行趋势将持续，重点在于强化长期应对风险周期的运营能力 [16] 宜人智科Q3业绩概览 - 第三季度撮合放款202亿元，环比微降0.49%，同比增长50.75% [20] - 第三季度营收15.55亿元，环比减少5.88%，同比增长5.13% [20] - 第三季度净利润3.18亿元，环比减少11.16%，同比减少10.64% [20] - 截至9月末贷款余额为342亿元，环比增长9.62%，同比增长50% [19] - 净利润率从上一季度的22%略微下降至20% [21] 宜人智科业务分项与成本 - 财务咨询业务（即助贷业务）贡献收入14.232亿元，占总收入的91.52%，同比增长70% [23] - 担保服务收入达4.58亿元，同比增长235%，主要由风险承担模式下的贷款促成增加推动 [24][25] - 或有负债准备金同比增长68.8%，达到4.6亿元，同样因风险承担模式下的贷款量增加 [26][33] - 加密资产增至3.34亿元，第三季度公允价值调整收益达1.613亿元，主要源于以太坊价格上涨 [34][36] - 第三季度营销费用同比下降1.2%，得益于AI辅助精准营销提高了销售转化率 [31] - 研发费用同比下降39.33%，主要因去年同期有大型系统开发项目 [32] 宜人智科风险与展望 - 风险指标在第三季度有所上升，1-30天违约率为2.7%，31-60天和61-90天违约率分别为1.7%和1.4% [26] - 11月新借款人的贷款组合风险指标开始下降，表明升级后的信贷策略有效 [26] - 印尼业务于2025年9月启动，预计2026年贡献显著增长 [29] - 互联网保险业务年保费达1.96亿元，环比增长204%，预计增长势头将持续 [31] - 公司预计第四季度总收入在14亿元至16亿元之间，得益于国内外市场贷款增长及新客户群渗透 [39]

投资行为特征 - 约19%的Z世代投资者仅投资加密货币，相当于每五个30岁以下的投资者中就有一人持有除加密货币外无其他资产[1][2] - 94%的Z世代和千禧一代投资者对收藏品表现出兴趣，而非传统的60/40股票债券投资组合[3] - 年轻投资者的态度反映了对标准机构的不信任，并追求快速收益，加密货币的去中心化结构和高波动性符合其需求[3] 加密货币市场表现 - 比特币在2025年年初至今回报率为16.12%，2024年为121.05%，2023年为155.42%[4] - 比特币在2020年回报率高达303.16%，2017年回报率高达1,368.90%[4] - 自2011年以来，比特币总回报率超过20,000,000%，同期纳斯达克指数回报约541%，标普500指数回报约245%[5] - 比特币历史上出现显著下跌年份，如2022年下跌64.27%，2018年下跌73.56%[4]

公司战略与投资计划 - 公司董事会宣布计划在公开市场交易平台进行总金额不超过500万美元（约合3900万港元）的比特币购买计划[1] - 潜在投资旨在构成公司资产多元化配置的一部分[1] - 投资代价将根据比特币公开市场买入价确定，并由公司内部资源拨资进行[1] 已执行交易详情 - 截至公告日期，公司已购入约24.29单位的比特币[1] - 平均买入价为82,338美元，总代价约为200万美元（约合1560万港元）[1] 市场观点与执行策略 - 公司认为近期全球加密货币市场经过阶段性调整，比特币作为行业标杆资产具备较强的长期投资价值[1] - 公司将根据加密货币市场表现及价格等情况，选择及决定适当的购买时机及所购买的比特币数目[1]