公司债务重组方案 - 公司公布六项境内债重组对价工具 涉及六笔境内债券 未偿债券本金余额合计约为122.05亿元 [3][4] - 重组对价工具包括：20%比例现金购回 预计购回总金额不超过6亿元 30%比例以物抵债 未偿还债券本金余额合计不超过66亿元 30%比例应收账款信托 未偿还债券本金余额合计不超过10亿元 35%比例资产信托抵债 未偿还债券本金余额合计不超过57亿元 定增不超过2亿股 以及留债至2035年9月 [4][6] - 若重组方案通过 剩余境内公司债券本金将全部展期至2035年9月16日 利息统一降低至1% 单利计息 [7] 公司财务状况 - 公司存续的境内债券共有8只 余额合计144亿元 金额最大的两只是"18富力10"和"18富力08" 单只金额均在40亿元以上 [7] - 截至2025年6月末 公司总资产2891.49亿元 总负债2643.79亿元 净资产247.71亿元 资产负债率91.43% [12] - 公司流动负债有2480.98亿元 占总负债比为94% 其中一年内到期的短期债务合计975.94亿元 [14][15] - 公司账上现金及现金等价物只有6.88亿元 相较于短期债务 流动性十分紧张 [16] 公司经营业绩与背景 - 公司为知名粤系房企 早年曾是"华南五虎"之首 2019年最高峰时公司销售额超1300亿元 2024年全年销售额只剩112.3亿元 [9] - 2024年 公司营业额为177.01亿元 同比下降51.15% 公司拥有人应占亏损为177.1亿元 2025年上半年亏损40.46亿元 [9] - 截至2024年12月31日 公司土地储备总建筑面积约5125.4万平方米 总可售面积约3965.1万平方米 但三线及以下城市土储面积占比较高 存在去化压力 [9]

股价表现与交易情况 - 富力地产股价下跌4.05%至0.71港元 成交额621.97万港元 [1] 公司财务与经营状况 - 上半年营业额57.65亿元人民币 同比减少59.43% [1] - 公司所有者应占亏损40.46亿元人民币 同比扩大73.6% [1] 债务重组方案 - 拟为境内债券持有人提供6种重组选择 包括现金购回、以物抵债、应收账款信托份额抵债、资产信托份额抵债、股票经济收益权兑付和全额留债长展期 [1] - 涉及6只债券 未偿还剩余本金余额逾122亿元人民币 [1] 市场准入调整 - 被调出港股通标的名单 自9月8日起生效 [1]

核心观点 - 富力地产提出六项境内债券重组方案以应对约144亿元的债务余额 [2][6] - 公司销售额从2019年超1300亿元峰值大幅下滑至2024年的112.3亿元 [6] 债券重组方案 - **现金购回**：分三次折价购回每张债券剩余面值的20% 预计总金额不超过6亿元 [4] - **以物抵债**：每100元债券可抵偿价值30元的实物资产 适用本金余额不超过66亿元 [5] - **应收账款信托份额抵债**：以3亿元应收回购款设立信托 每100元债券登记30元信托份额 适用本金余额不超过10亿元 [5] - **资产信托份额抵债**：以实物资产收益权设立信托 每100元债券登记35元信托份额 适用本金余额不超过57亿元 [5] - **股票经济收益权兑付**：通过香港特殊目的信托定向增发不超过2亿股 以外币资金净额等额境内资金偿付 [5] - **全额留债长展期**：剩余债券本金展期至2035年9月16日 自2031年起每半年支付1元本金 利息统一降至1%单利 [6] 债券基本情况 - 存续境内债券共8只 余额144亿元 包括6只一般公司债、1只私募公司债和1只定向工具 [6] - 金额最大两只债券为"18富力10"和"18富力08" 单只金额均超40亿元 [6] 公司背景 - 富力地产为粤系房企 曾为"华南五虎"之首 [6] - 共同实际控制人为李思廉和张力 持股比例分别为26.31%和22.44% [6]

公司债券重组方案 - 公司向境内债券持有人提供六种重组选项 包括现金购回 以物抵债 应收账款信托份额抵债 资产信托份额抵债 股票经济收益权兑付和全额留债长展期 [1][3] - 拟进行重组的境内公司债券存续余额合计约为144亿元 涉及8只债券 [1][4] - 重组方案旨在应对公司整体经营现状 [3] 现金购回选项 - 公司拟分三次对债券进行折价购回 购回价格为每张债券剩余面值的20% [3] - 预计现金购回总金额不超过6亿元人民币 [3] 以物抵债选项 - 公司拟以实物资产偿付债券 每100元剩余面值的债券可申报登记可抵债价值为30元的实物资产 [3] - 本次拟进行以物抵债的未偿还债券本金余额合计不超过66亿元 [3] 应收账款信托份额抵债选项 - 公司拟以3亿元应收回购款作为基础资产设立应收账款信托 每100元剩余面值的债券可申报登记价值为30元的信托份额 [3] - 本次拟进行应收账款信托份额抵债的未偿还债券本金余额合计不超过10亿元 [3] 资产信托份额抵债选项 - 公司拟以实物资产收益权作为基础资产设立服务型信托 每100元剩余面值的债券可申报登记价值为35元的资产信托份额 [3] - 本次拟进行资产信托份额抵债的未偿还债券本金余额合计不超过57亿元 [3] 股票经济收益权兑付选项 - 公司拟在香港向特殊目的信托定向增发不超过2亿股股票 用于股票经济收益权兑付 [4] - 处置定增股票所获资金将用于偿付选择该选项的债券持有人 [4] 全额留债长展期选项 - 若重组方案经全部持有人会议通过 剩余境内公司债券本金将全部展期至2035年9月16日 [4] - 自2031年3月16日起每半年支付1元本金 最后一期支付剩余全部本金及利息 长展期期间利息统一降低至1% 单利计息 [4] 公司背景与经营状况 - 公司为知名粤系房企 早年曾是"华南五虎"之首 [4] - 公司销售额从2019年最高峰的超过1300亿元降至2024年的112.3亿元 [4] - 公司共同实际控制人为李思廉和张力 持股比例分别为26.31%和22.44% [4]

公司债券重组方案核心内容 - 公司拟提供六种境内债券重组选项 包括现金购回 以物抵债 应收账款信托份额抵债 资产信托份额抵债 股票经济收益权兑付和全额留债长展期 [1][2] 现金购回方案 - 计划分三次折价购回债券 折价率为每张债券剩余面值的20% [1] - 预计购回总金额不超过人民币6亿元 [1] 以物抵债方案 - 每100元剩余面值债券可申报登记价值30元的实物资产 [1] - 拟进行以物抵债的未偿还债券本金余额合计不超过人民币66亿元 [1] 应收账款信托份额抵债方案 - 以人民币3亿元应收回购款作为基础资产设立信托 每100元剩余面值债券可申报登记价值30元的信托份额 [1] - 拟进行该方式抵债的未偿还债券本金余额合计不超过人民币10亿元 [1] 资产信托份额抵债方案 - 以实物资产收益权作为基础资产设立服务型信托 每100元剩余面值债券可申报登记价值35元的信托份额 [1] - 拟进行该方式抵债的未偿还债券本金余额合计不超过人民币57亿元 [1] 股票经济收益权兑付方案 - 计划在香港向特殊目的信托定向增发不超过2亿股股票 公司可酌情提高限额 [2] - 处置定增股票所获外币资金净额等额的境内资金将用于偿付选择该选项的债券持有人 [2] 全额留债长展期方案 - 剩余债券本金将全部展期至2035年9月16日 [2] - 自2031年3月16日起每半年支付1元本金 最后一期支付剩余全部本金及利息 [2] - 利息统一降低至1% 单利计息不计复利 [2] 方案预期效果 - 方案实施将缓解公司短期偿债压力 降低负债率 优化债务结构 改善财务状况 [2] - 使公司能更专注于主营业务 稳定经营并提升运营能力 [2] 方案实施状态 - 目前为初步方案 尚未最终确定 存在不确定性 [2] - 公司将通过召开债券持有人会议推进重组事宜 [2]

拟议担保债券重组进展 - 紫光芯盛有限公司发布关于拟议担保债券重组进展及2028年债券继续停牌的公告 [2] - 2028年债券规模为2亿美元 息票率6.5% 2028年到期 由新紫光集团提供担保 [2] - 清算人与担保人就拟议担保债券重组进行持续磋商 讨论恢复支付部分回购债务 以显示担保人诚意 [3] - 担保人于2025年7月25日支付约7.0928亿元人民币款项 用于偿还部分回购债务本金和利息 [3] - 支付款项包括2025年1月15日到期回购债务原始未偿还本金的6% 以及三个季度的应计利息 [3] - 受托人将把相关金额分配给2028年债券及其他两个系列担保债券的持有人 [3] - 清算人持续与担保人就重组方案进行建设性对话 并与债券持有人保持沟通 [3] 债券交易状态 - 2028年债券自2020年11月18日起暂停在港交所买卖 并将继续停牌直至另行通知 [5] 后续计划 - 清算人将在适当时机发布关于拟议担保债券重组的重大进展公告 [4]

中资美元债市场表现 - iBoxx中资美元债投资级指数上涨0.59，投机级上涨1.25 [2] - 投资级到期收益率下跌0.06%，投机级下跌0.12% [2] - 二级市场交投活跃债券包括阿里巴巴、京东、腾讯等可转债及产业债 [22] 国内宏观政策与数据 - 六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，强调稳定消费预期及推动中长期资金入市 [2] - 央行货币政策例会提出加大调控强度，保持流动性充裕并匹配社会融资规模与经济增长目标 [3] - 6月制造业PMI为49.7%，非制造业商务活动指数为50.5%，均环比上升 [3] - 1—5月规模以上工业企业利润总额27204.3亿元，同比下降1.1% [3] 离岸债发行动态 - 上周24家公司发行26只离岸债，总规模超56亿美元，城投板块以23.7亿美元居首 [9] - 国开行发行5亿欧元债获15倍超额认购，创中资银行公募债认购倍数纪录 [9] - 山东国惠发行1.1亿美元债票面利率4.6%，为2025年山东地区最低 [10] - 武汉光谷金控首发20亿人民币境外债，息票率3.5% [10] 评级变动 - 标普恢复中国长城资产"BBB"评级，展望稳定，注资后杠杆率改善 [15] - 惠誉下调龙湖集团至"BB-"，因销售额下滑及流动性压力 [15] - 穆迪上调上海电气至"Baa2"，杠杆率从7.1倍降至5.2倍 [16] - 标普首予招商融资租赁香港"BBB+"评级，预计母公司持续支持 [16] 房企债务重组进展 - 中骏集团签署重组支持协议，涉及22.71亿美元债务 [5][29] - 旭辉控股境外债务重组计划获法院批准 [5][29] - 龙光控股向境内债权人发送21笔债券重组议案，拟增发5.3亿股股票 [29] - 中梁控股延长债券到期日至2029年并下调利率至1.5% [29] 债券要约与回购 - 首创华星子公司对CPDEV 4.65 01/19/26发起现金回购要约，提前投标对价1002美元 [18] - 新城发展回购并注销2.09亿美元债券 [20] - 复星国际接受35,042,000美元FOSUNI 5.95 10/19/25要约 [21] 行业板块表现 - 城投债估值上行前10中，天津国有资本债价格涨1.83% [24] - 地产债估值分化，远洋集团债涨36.73%，路劲基建债跌40.45% [24][25] - 金融债方面，交银租赁管理香港债价格涨1.82% [25] - 产业债中，中国西部水泥债价格涨10.68% [27]

房企债务重组进展 - 融创、碧桂园、旭辉、龙光、远洋等多家房企债务重组节奏明显加快，取得重要突破 [1] - 龙光公布境内债券及资产支持证券重组议案，涉及21笔公司债券及资产支持证券 [1] - 自3月公布重组议案以来，龙光与投资人保持密切沟通，结合市场反馈优化方案 [1] 龙光债务重组方案特点 - 从境外筹集5亿现金资源和5.3亿股龙光集团(3380.HK)股票用于境内重组 [2] - 提供29项增信资产，按开发阶段属性分类匹配不同重组选项 [2] - 过去三年累计完成约14.3万套房屋交付，为重组提供基础保障 [2] 重组方案优化调整 - 增设购回选项超额需求应对机制，考虑启动资产出售补充现金购回 [3] - 梳理更清晰完整的资产用于以物抵债 [3] - 增设单一资产信托模式，便利中小投资人参与以物抵债 [3] 重组选项详情 - 全额转换特定资产：100元债券面值可转换为100元信托份额，无本金削减 [4] - 资产抵债选项包括以物抵债、单一资产信托和集合资产信托三种模式 [6] - 现金购回价格由15%上调至18%，增设资产出售变现机制 [8] - 债转股选项拟定向增发5.3亿股，转股价格6港元/股 [9] - 全额留债选项展期期限从9.5年缩短至8年 [10] 方案创新点 - 资产抵债选项设有1元现金即时偿付安排，同业方案不具备此特点 [7] - 以物抵债和单一资产信托模式不设收益上限，资产升值收益全归投资人 [7] - 债转股设置股票追加机制，若股价低于1.08港元将额外增发20%股份 [9] - 增设现金提前偿付安排，对同意重组议案的投资人提前偿付0.2%本金 [10] 方案原则 - 多元化：设置五大重组选项，各具特点和优势 [11] - 自愿性：完全尊重投资人意愿，可自主选择参与选项 [11] - 公平性：5个选项在时间与收益上力求平衡，29项增信资产闭环管理 [11] 行业评价 - 方案提高现金回购价格和资产抵债兑换比例，展现更大诚意 [12] - 从境外筹集现金及股票，增强偿债保障能力，提振投资人信心 [12] - 灵活调整方案，为其他重组企业提供可借鉴经验 [12] - 在不到3个月时间再次优化方案，体现企业积极行动和快速响应 [12]

旭辉境内债券重组方案 - 公司于6月13日向境内债券持有人定向发送整体重组议案，计划在6月27日至6月30日召开债权人会议启动投票工作 [1] - 重组议案包含四大创新选项：债券购回选项、股票经济收益权选项、以资抵债选项和一般债权选项，突破传统单一展期模式 [1] - 方案重点调整未偿债券的本息偿付安排和增信措施，为债权人提供多元化退出通道 [1]

一级市场 - 本周共发行23笔中资离岸债券，包括8笔离岸人民币债券（142.717亿元）、9笔美元债券（27.447亿美元）、4笔港币债券（815.87亿港币）、1笔新加坡元债券（8亿新加坡元）和1笔欧元债券（10亿欧元）[2] - 发行方式包括14只直接发行、4只担保发行、2只直接反发行+担保发行和3只SBLC发行[2] - 离岸人民币债券中，国家电网有限公司发行单笔最大规模20亿元，潍坊市海洋投资集团有限公司发行票息最高达6.9%[2] - 中资美元债券中，上海浦东发展银行伦敦分行发行单笔最大规模4亿美元，广西崇左市城市建设投资发展集团有限公司发行票息最高达6.4%[2] 二级市场 - 中资美元债收益率多数下跌，Markit iBoxx中资美元债综合指数报242.35与上周持平，投资级美元债指数上涨0.04%至235.23，高收益美元债指数下跌0.26%至236.3[3] - 分行业看，地产美元债指数下跌0.58%至178.81，城投美元债指数下跌0.13%至148.58，金融美元债指数下跌0.06%至282.5[3] - 正荣地产发行的ZHPRHK 6.5% 9/1/22债券周度涨幅最大达242.33%至1.03，新世界发展发行的NWDEVL 6.15% PERP债券周度跌幅最大达47.07%至32.55[4][6] 基准利差 - 中美10年期基准国债利差扩大至272.75bp，较前一周扩大1.54bp[7] 评级异动 - 本周多家公司信用评级被撤销，包括泰安泰山控股、射阳国有资产投资集团、杭州拱墅城控、松阳国投、郑州郑上新城建发、重庆兴农担保和北京汽车[10] - 标普确认吉利控股集团和吉利汽车"BBB-"长期发行人信用评级，但将展望由"稳定"调整至"负面"[10] 国内要闻 - 5月房企债券融资总额288.8亿元同比增长23.5%，其中信用债融资111.7亿元占比38.7%，ABS融资177.1亿元占比61.3%，平均融资利率2.35%同比下降0.43个百分点[12] - 财政部在香港发行125亿元人民币国债，认购倍数3.96倍，其中2年期35亿元利率1.49%，3年期30亿元利率1.52%，5年期30亿元利率1.60%，10年期30亿元利率1.75%[13] - 香港特区政府发行270亿港元等值绿色债券及基建债券，首次发行30年期港元债券[14] 海外要闻 - 欧元区5月通胀率降至1.9%低于预期，10年期德债收益率跌2.1BPs至2.503%，意债收益率跌1.6BP至3.495%，法债收益率跌1.3BP至3.174%[15] - 美国财政部进行100亿美元美债回购创历史纪录，被视为"精简版QE"[16] 离岸债预警 - 龙光更新219亿元境内债重组方案，拟额外筹集现金和股票资源保障偿付[17] - 中国平安拟发行117.65亿港元2030年到期零息可转债，初始转换价每股55.02港元[18][19] - 旭辉控股境外债重组方案获高票通过[20] - 世茂集团5月合约销售额21.35亿元，前五月累计112.02亿元[21]