消费支出（占GDP的三分之二）增长1.8%，是自2023年年中以来的最低水平。企业设备支出是报告中 的一个亮点，按年率计算增长22.5%。 展望未来，许多经济学家预计，更高的关税将导致供应冲击，给企业带来挑战，并导致需求下降，因为 价格上涨将现金短缺的美国人推向了崩溃的边缘。 预测者目前认为，美国在明年陷入衰退的几率几乎为50%。消费者也越来越担心关税会对劳动力市场造 成影响，推高生活成本。美国金融交易和预测市场平台Kalshi目前预期今年美国经济衰退的概率为 74%。 最新的GDP数据显示，进口折合成年率激增约41%，是近五年来的最大增幅。因为这些商品和服务不是 在美国生产的，所以在GDP中需要减去。经济学家预计，美国贸易逆差急剧扩大的趋势将在第二季度逆 转。 通常情况下，进口商品会进入仓库或直接进入店面。然而，该报告显示，该季度企业库存对GDP的贡献 为2.25个百分点，为2021年底以来的最高水平。近期大量进口可能会在未来几个月体现为更高的库存， 再加上贸易逆差的缩小，将提振美国第二季度GDP。 由于贸易和库存的波动有时会扭曲整体GDP，经济学家更倾向于关注面向国内私人购买者的最终销售， 以便更好地了解 ...

美国经济衰退风险 - 美国第一季度GDP意外陷入萎缩 [1] - 美国金融交易和预测市场平台Kalshi预期今年美国经济衰退概率为74% [1]

智通财经APP获悉，全球范围的经济学家们当前正在密切关注将于周五发布的美国4月非农就业数据报告，一些经济学家警告称美国劳动力市场可能因特朗 普政府掀起的关税战役而出现剧烈动荡，进而使得金融市场对于美联储将在6月份开启今年首次降息的概率大幅增长。特朗普关税政策点燃的新一轮全球贸 易战，令美国乃至全球经济增长前景愈发暗淡。经济学家们普遍预计，美国总统特朗普发动的全球贸易战将抬高全球价格、削弱消费者支出，进而有可能 在今年和明年大幅冲击劳动力市场，最终将美国经济推入衰退。 克利夫兰联储主席哈马克近日表示，如果到6月经济数据能提供明确方向，美联储可能在6月采取行动。货币政策立场长期偏向鹰派的美联储理事沃勒近日 立场持续转向鸽派，多次强调如果特朗普政府实施的高额关税措施迫使美国企业更大规模裁员，届时他将支持降息，以保护美国劳动力市场。 虽然特朗普政府在"解放日"之后不久因美国股债汇三市持续暴跌而宣布对部分最严厉的"对等关税"实施了长达90天的暂缓期限，在此期间对于除中国以外 绝大多数国家的基准关税均调整至10%，但据彭博经济研究团队的预测，美国的"有效关税税率"目前接近23%——为一个多世纪以来的最高水平。这已经对 美 ...

投资咨询号：Z0010675 Email：wangyh@zxqh.net 正信期货铜周报20250428 研究员：王艳红 产业基本面：产业端的主要逻辑在于冶炼端的减产是否真实发生，在利润继续被侵蚀，矿端 依旧偏紧，铜价表现不佳的三重压力下冶炼困境比去年更甚。价格可能通过下跌的方式来淘汰 部分产能，但供给收缩后铜价将再度释放价格弹性。 宏观层面：美国经济的走弱有一定持续性，但目前尚未完全触及衰退，关税政策带来的实际 影响逐步体现，可能加速这一进程，同时美联储依然难以降息，给出的预期管理方向比较模糊 ，这使得市场担忧衰退实际发生后美联储才会有所行动，导致铜价从估值角度来看已经承压。 国内端聚焦于政策刺激，内需有支撑。 内容要点 Tel：027-68851554 研究员：张杰夫 投资咨询号:Z0016959 Email：zhangjf@zxqh.net Tel：027-68851554 目 录 宏观面 策略：节前在国内高涨的买货情绪下，铜价修复部分缺口，维持偏强震荡走势，由于盘面持 续处于资金流出状态，反弹空间或有限，暂看77500一线压力。节后铜价或有所回落，关注美 国经济变化，我们认为宏观逻辑已经切换，衰退交易 ...

本周金融市场将迎来繁重的数据发布，包括美国第一季度GDP初值、美国4月就业报告、日本央行利率 决议以及欧元区初步通胀和GDP数据等多项重磅经济指标。 首先要留意的是美元走势，因为美国财政部长贝森特称，与其他经济体的贸易紧张关係有可能缓和，并 补充说若与其他经济体达成贸易协议，关税将大幅降低，这一点也得到了特朗普的证实。此外，美国总 统不再进一步攻击美联储主席鲍威尔，这减轻了对美联储降息的压力，从而可能使其对美元发挥支持作 用。 从期货市场表现看，交易员普遍预期美联储在5月7、8日的议息会议上将按兵不动，但同时也在为年底 前叁次降息做定价。然而，美联储政策制定者似乎对大规模降息持怀疑态度，克利夫兰联储主席哈马克 建议保持耐心，同时评估美国关税对经济的影响。 美联储今年尚有6次议息会议，包括5月8日、6月19日、7月31日、9月18日、10月30日、12月11日，市场 人士认为，美联储最快于6月19日降息25基点。 宏观经济方面，市场特别关注本周叁将发布的美国第一季度GDP初值，预计增速将明显放缓。如果此数 据重新引发市场对美国经济可能陷入衰退的担忧，可能会令美元下跌；而增速可能加快则或缓解市场担 忧并支持美元。 ...

美国经济潜在风险 - 高盛警告美国经济真正的负面冲击可能在5-6月才会显现 目前硬数据和劳动力市场仍坚挺 但关税政策的影响将滞后 [1] - 消费者提前采购可能暂时提振3-4月消费支出数据 但疲软招聘比大规模裁员更可能成为就业市场关键变量 失业救济数据指示性下降 [1] - 政策不确定性高企 消费者和企业信心处于低点 未来12个月美国陷入衰退概率为45% [1] 关税政策影响 - 关税谈判结果和其对全球增长及劳动力市场的影响存在极高不确定性 即使短期缓解也难以消除长期风险 [2] - 大量关税仍存在 即使通过谈判 关税税率难降至10%基线以下 通胀压力持续 [2] - 美联储处于被动反应状态 需看到实际经济数据恶化才会行动 劳动力市场恶化可能是关键触发点 [2] 美元长期趋势 - 美元结构性贬值将成为大趋势 因关税广泛性和单边性使美国企业和消费者成为价格接受者 供应链或消费缺乏弹性将加速贬值 [1][3] - 过去几年美国吸引大量私人资本流入 但这一现象可能逆转 杠杆投资者持有未对冲外汇风险的美国资产 对冲比率有上升空间 [3][4] - 美元实际价值比1973年以来平均水平高出近两个标准差 历史类似估值时期均出现25-30%贬值幅度 [4] - 非美投资者持有美国资产占比过高 若减持将显著增大美元贬值压力 美国1 1万亿美元赤字需持续净流入才能平衡 [4] 美联储政策预期 - 在衰退情景下 美联储可能快速降息超过200个基点 市场定价显示2026-2027年政策反转预期增强 但首次降息时机难以确定 [2]

近期，据美国《纽约时报》援引一位知情人士的话说，赫格塞思在一个包括他的妻子、兄弟和私人律师在内的信息群中分享了3月美军计划袭 击也门胡塞武装的细节，这个群聊称作"防务团队会"，且同样使用了"信号"应用。 特朗普（资料图） 虽然特朗普认为，他随时能让鲍威尔走人，但实际上，只要鲍威尔不主动递交辞呈，特朗普暂时还真没辙。用鲍威尔的话说就是，特朗普没有 将他免职的权力。有很多美国专家认为，如果特朗普真的做到了将鲍威尔免职，美国市场就会出现震动。可以肯定的是，美联储不会对特朗普 认怂。接下来，鲍威尔将与特朗普展开一场漫长的较量，两人都不会轻易认怂，但无论如何，最终赢家只有一个，结果不是特朗普对美联储让 步，就是鲍威尔对白宫妥协。 日前，特朗普在其个人社交平台"真相媒体"上公开发文，用三个词痛骂美联储主席鲍威尔："又一个、典型的、完全的'混乱'"。两天后，白宫 传出风声：特朗普团队正研究如何解雇鲍威尔。这场白宫与美联储的公开决裂，撕开了美国经济政策溃烂的伤疤。 特朗普（资料图） 别看鲍威尔表面上八风不动，22号当天芝加哥联储主席古尔斯比在芝加哥大学演讲时，特意把1987年格林斯潘刚上任就碰上股灾的案例拿出来 讲。这故事华 ...

暑期旅行意愿下降 - 仅有46%的受访美国人计划暑期旅行，低于去年的53% [1][2] - 在没有旅行计划的受访者中，65%表示钱是主要原因，其中68%归因于日常生活开支高，64%归因于旅行开支高 [2] - 对旅行计划"不确定"的受访者比例从2024年的18%增至23% [2] - 计划通过借款/欠债方式融资旅行的比例从去年的36%降至29% [2] 旅行意愿下降的原因 - 23%受访者表示对旅游不感兴趣 [3] - 因工作安排无法旅游的受访者比例从10%升至16% [3] - 15%受访者因担心飞行安全而放弃旅游 [3] - 55%旅客因近期航空新闻改变了预订航班方式，20%会对可能乘坐的飞机进行更多研究 [4] 行业数据表现 - 美国国内住宿、航班和旅游活动起步较慢 [1][4] - 旅游业占美国GDP的3%，2023年雇佣约650万人 [5] - 加拿大赴美游客2月同比下降12.5%，3月下降18% [7] - 西欧赴美游客3月整体下降12%，英国和德国游客下降约30% [7] 航空公司动态 - 美联航和达美航空一季度财报符合/超预期，但预计2025年需求下降 [10] - 美联航给出两种全年盈利预测：正常情况EPS 11.50-13.50美元，衰退情况EPS 7-9美元 [10] - 美联航国内业务最弱，加拿大业务第二弱 [10] - 欧洲始发美国航班预订量同比下降6%，加拿大下降9% [10] - 美国航空公司已缩减航班数量 [10]

美国多州对特朗普关税政策的法律挑战 - 纽约州 亚利桑那州 科罗拉多州等11个州在美国国际贸易法院提起诉讼 试图阻止特朗普政府关税政策实施并寻求法院宣布其新关税政策非法[1] - 诉讼依据为《国际紧急经济权力法》 指控美国总统无权任意征收关税[1] - 纽约州总检察长声明称总统没有权力随心所欲地提高税收[1] 加州率先发起对联邦政府的关税诉讼 - 加利福尼亚州成为首个对特朗普关税政策发起挑战的州政府 于16日在加州北区联邦地区法院提起诉讼[4] - 诉讼请求法院宣布特朗普政府征收的关税无效并禁止其实施[4] - 加州州长指责特朗普政府滥用关税政策的行为违法[4] 加拿大政府对美国关税政策的反应 - 加拿大总理卡尼23日表示特朗普正在扰乱全球市场并从根本上重塑国际贸易体系[4] - 卡尼称特朗普想打垮加拿大以使美国能控制加拿大 承诺将坚决抵制美国总统特朗普的关税政策[4] - 加拿大政府计划创造新就业机会 为中产阶级减税并建设强大加拿大[4] 关税政策对美国经济的负面影响 - 贸易冲突导致消费者信心恶化 通胀预期攀升 投资者财富缩水 给美国经济带来巨大不确定性[5] - 美国消费者对未来一年通胀预期升至6.7% 为1981年以来最高水平 长期通胀预期上升至4.4%[5] - 亚特兰大联储银行模型显示一季度美国GDP将萎缩2.2%[5] 机构对美国经济前景的预测 - 彼得森国际经济研究所所长认为美国经济陷入衰退概率高达65% 可能遭遇数十年来最严重冲击[6] - 桥水投资公司创始人表示美国经济离衰退非常近 多种经济政治因素共同作用可能导致比衰退更糟糕的情况[6] - 关税政策带来的长期不确定性使美国家庭和企业拒绝增加支出和投资[6] 加拿大联邦大选形势 - 4月28日为加拿大大选正式投票日 自由党在安大略省和魁北克省领先[5] - 保守党在草原省份领先 双方在不列颠哥伦比亚省势均力敌[5] - 不列颠哥伦比亚省成为决定加拿大联邦大选结果的关键竞争地区[5]

花旗集团首席经济学家Nathan Sheets周二表示，由于美国经济受到特朗普对贸易伙伴征关税的影响，美 国经济衰退的概率在40%至45%之间。Nathan Sheets预计，受消费者在关税生效前抢购商品的推动，美 国第二季度GDP将实现增长，但预计关税对美国经济增长的最大影响将在今年下半年显现。 在特朗普本月初宣布对进口商品大规模加征关税所谓"对等关税"后，美股反应激烈。标普500指数本月 以来已跌近6%，年初至今更是累跌约15%。尽管此后的关税政策变化和美国与其他经济体的谈判迹象 帮助缓解了投资者的担忧，并推动美股出现反弹，但Pimco坚持认为，美国经济衰退的风险仍然很高， 主要是由于供应链紧张。 Pimco表示，鉴于几十年来的工业衰退，美国不太可能迅速取代失去的中国制造业产出。该公司在近期 的一份投资者报告中表示："我们认为，美国经济衰退的可能性仍然很高，接近于抛硬币，这取决于美 国供应链是否能够相当迅速地从中国转向其他生产来源，而这一过程不会是无缝衔接的。"该公司警告 称，除非企业能够有效地实现生产多样化，否则特朗普政府关税措施引发的混乱可能继续严重拖累经济 增长。 除了Pimco之外，近期还有其他市 ...