中国移动2025年上半年电话会议纪要关键要点 **公司概况与财务表现** - 公司2025年上半年净利润842亿元，同比增长5%，EBITDA率提升0.9个百分点至34.2%[2][4] - 通信服务收入4,670亿元（+0.7%），新兴市场收入290亿元（+9.3%），国际业务收入140亿元（+18%）[2][14] - 营运支出同比下降1.7%，成本增幅低于收入增幅1.2个百分点，折旧摊销954亿元（-1.2%）[3][12][32] - 应收账款净值1,058亿元（同比+25.5%），主要因政企业务账期长及宏观经济影响[33] **业务细分表现** - **个人市场**：收入2,447亿元，移动用户10.05亿户，5G用户净增4,691万户[12] - **家庭市场**：收入750亿元（+7.4%），宽带用户2.84亿户，"移动爱家"品牌升级[14][28] - **政企市场**：收入1,182亿元（+5.6%），用户3,484万户，AI+DICT签约项目1,485个[5][14] - **新兴市场**：收入290亿元（+9.3%），国际业务收入140亿元（+18%）[14] **基础设施与技术创新** - 资本开支584亿元（全年规划1,512亿元），累计开通5G基站259万个，千兆宽带覆盖5亿户[6][20] - 智算规模61.3 EFLOPS（自建33.3 EFLOPS），能力中台调用量超8,000亿次[6] - 全球首个6G试验网建成，发布VLA巨神大模型，布局50+行业大模型[8][25] - 移动云收入560亿元（+11.3%），GPU利用率从20%提升至55%[36][38] **战略与未来展望** - **三大计划**：聚焦算力（AI投入超百亿）、应用创新（如垂类智能体"红梅"）、云网协同[23][39][40] - **分红与市值管理**：中期派息2.75港币/股（+5.8%），港股股息收益率6.4%，未来2-3年稳中求进[9][24][41] - **挑战**：通信需求饱和、手机换机周期延长（3年）、行业增速1%低于GDP[16][17] **其他关键数据** - 中高端客户价值保有率102%，过亿用户产品17个[5] - 中国移动APP月活2.7亿（+50%），智慧城市项目1,300个[2][7] - 权益投资收益+17%（主要来自浦发银行、铁塔）[34] （注：所有数据引用自原文编号，未合并多编号以保持准确性）

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 核心观点 - AI服务器需求激增推动覆铜板(CCL)材料升级，从传统马6级别向马7甚至马8级别高端材料演进，业内正攻克马9级别材料[1][4] - 日东纺在低介电特种玻纤布(Low DK)领域领先，通过调整内部成分降低碱性成分比重，提高硼酸比重，实现更低介电系数，其玻璃丝直径可达4微米[1][5][6] - 覆铜板(CCL)成本构成中，玻璃织物约占30%，AI需求增加不仅带来用量增长，还推动材料升级[1][7] - 日东纺电子材料部门2024年贡献公司约40%营收和85%营业利润，其特种玻纤业务2015-2024年收入增长6.5倍[1][9][15] 行业趋势 - AI服务器需求增加推动CCL材料升级，高速交换机也需要更高级别CCL[4] - 特种玻纤材料市场竞争激烈，2025年T-glass需求紧张，二三线厂商积极进行认证和产能扩张[2][14] - 日东纺计划2025年6月对部分传统玻璃纤维产品涨价，反映整体供应链压力[2][12] 公司技术优势 - 日东纺拥有独家玻璃配方和全流程生产能力，良率领先行业[10] - 其第三代产品DF值可降至万10左右，DK值降至4，而竞争对手采用石英纤维或q布技术路线面临良率和成本挑战[17] - q布技术存在上游石英砂供应不足、加工硬度导致断裂等问题，价格是传统第三代产品的两倍[18] 产品应用与市场 - 特种玻璃纤维产品广泛应用于PCB核心原料、高端IC载板、建材、汽车等领域[11] - low DK材料主要用于800G高速交换机和AI服务器，low CTE(T-glass)针对高端IC载板[11][22] - 日东纺下一代产品包括NEC第三代特种玻纤，用于6G、1.6T交换机及200Gbps AI服务器等高端应用[16] 产能与供需 - 日本公司2024-2028年计划投资800亿日元扩产，预计2027年实现波布整体产能提升[19][20] - t glass材料供不应求，供给紧缺状况将持续到2026年上半年[21] - low DK二代玻纤产品供应相对充足，2025年下半年能满足客户需求[22] 国内厂商进展 - 中材科技旗下泰山玻纤一代和二代产品已有小批量交付[23] - 宏和的low CTE极薄产品已应用于消费电子领域，正针对高端GPU进行验证[23] - 菲利华等国内厂商积极研发第三代q部产品，在石英布等新材料方面取得突破[24]

业绩总结 - 2025年上半年运营收入为543,769百万人民币，同比下降0.5%[14] - 电信服务收入为466,989百万人民币，同比增长0.7%[14] - EBITDA为185,958百万人民币，同比增长2.0%，EBITDA利润率为34.2%[14] - 净利润为84,235百万人民币，同比增长5.0%，净利润率为15.5%[14] - 基本每股收益为3.90人民币，同比增长4.0%[14] - 2025年上半年运营费用为453,224百万人民币，同比下降1.7%[72] - 2025年上半年自由现金流为25,460百万人民币[77] - 2025年6月30日资产负债率为32.6%，较2024年12月31日下降1.2个百分点[80] - 2025年6月30日总资产为2,127,740百万人民币，较2024年12月31日增长0.9%[87] 用户数据 - "客户"市场收入为244,727百万人民币，同比下降4.1%[47] - "家庭"市场收入为74,989百万人民币，同比增长7.4%[47] - "商业"市场收入为118,196百万人民币，同比增长5.6%[56] - "新"市场收入为29,077百万人民币，同比增长9.3%[58] - 2025年上半年无线数据流量收入为195,489百万人民币，同比下降4.7%[86] - 2025年上半年固定宽带收入为68,568百万人民币，同比增长8.5%[86] 新产品和新技术研发 - 数字转型收入达到156,900百万人民币，同比增长6.6%[16] - AI直接收入来自于为客户提供集成智能计算资源和平台，支持大规模数据和算法模型分析[29] - 5G基站累计投入超过2,599个[22] 未来展望 - 2025年中期股息为每股HK$2.75，同比增长5.8%[39] - 2025年上半年资本支出为151,200百万人民币[22] 其他新策略 - 利用权益法核算的投资收益为7,197百万人民币，同比增长17.0%[68] - 2025年上半年EBITDA为182,270百万人民币，EBITDA利润率为39.8%[74]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达到人民币5,438亿元，同比下降0.5%，但主营业务收入同比增长0.7%至人民币4,670亿元 [5][23][24] - 归属于母公司股东的净利润为人民币842亿元，同比增长5.0%，EBITDA为人民币1,860亿元，同比增长2.0% [7][23][26] - 经营活动现金流入净额为人民币838亿元，自由现金流为人民币255亿元 [7][23] 股息政策与股东回报 - 2025年中期派息每股2.75港元，同比增长5.8%，全年现金分红比例预计进一步提升 [2][7] - 公司坚持审慎财务政策，无带息借款，利息保障倍数达60倍，资产负债率33.1% [23][26] 业务板块表现 - 个人市场收入人民币2,447亿元，移动客户总数达10.05亿户，5G渗透率59.6%，移动ARPU为人民币49.5元 [7] - 家庭市场收入人民币750亿元，同比增长7.4%，千兆宽带客户达1.09亿户，FTTR客户同比增长264% [7][8] - 政企市场收入人民币1,182亿元，同比增长5.6%，移动云收入人民币561亿元，同比增长11.3%，5G专网收入人民币61亿元，同比增长57.8% [8] - 新兴市场收入人民币291亿元，同比增长9.3%，其中国际业务收入人民币140亿元，同比增长18.4% [9] 数字化转型进展 - 数字化转型收入达人民币1,569亿元，同比增长6.6%，占主营业务收入比重提升至33.6% [7] - 总连接数达到38.15亿，净增1.45亿，HBN收入占比提升至47.6% [7] 网络与基础设施建设 - 累计开通5G基站超259.9万个，净增18.7万个，核心网100%云化融合 [10] - 自建智能算力规模达33.3EFLOPS，对外服务IDC机架超66万架，千兆覆盖住户达5亿户 [10] 技术创新与研发 - 研发费用人民币104亿元，牵头5G-A、6G国际标准立项数量居全球运营商前列 [13][25] - 建成全球首个6G小规模试验网，有效专利总量超1.8万件 [13] - 九天大模型升级至3.0版本，重点布局50余款行业大模型 [15] AI战略布局 - 总智算规模达61.3EFLOPS，上线AI焕新社区汇聚超200个大模型 [15][16] - AI+DICT签约项目1,485个，AI智能助理灵犀智能体月活突破6,000万户 [17] 市场地位与品牌价值 - 入选全球品牌百强，品牌价值达413亿美元，同比提升33.1% [11] - 员工总数45万人，服务覆盖全球超200个国家和地区 [5] 可持续发展 - 万元营业收入综合能耗同比下降5.1%，购买绿电10.2亿度 [29] - 连续三年获得ESG报告"五星佳"评价，2025年2月获"ESG榜样示范基地"称号 [19][21]

政策核心内容 - 北京市政府发布《北京市建立未来产业投入增长机制促进未来产业发展的若干措施》 包含16条措施 涉及健全未来产业要素投入体系 加强未来产业全周期投入 完善未来产业长效服务机制 [1] - 政策明确要求科技 经济和信息化等主要产业部门投向未来产业的资金比例不低于20% [1] - 鼓励市区两级政府投资基金和国企基金加强对未来产业投入 容忍正常投资风险 不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据 [1] 投资考核机制改革 - 改革优化未来产业投融资考核评价制度机制 推动建立包容审慎 尽职免责的创新创业生态 [1] - 广州开发区政策允许种子直投和天使直投单项目最高出现100%亏损 按整个投资生命周期进行考核 [3] - 深圳南山区设立总规模5亿元的战略直投专项种子基金和天使基金 单个项目最高允许100%亏损 [3] 未来产业覆盖范围 - 未来产业涵盖未来信息 未来健康 未来制造 未来能源 未来材料 未来空间等六大领域 [2] - 细分方向包括人工智能 6G 量子信息 商业航天 合成生物 脑机接口 生命科学 前沿新材料 人形机器人等几十个领域 [2] 资金支持体系 - 积极争取国家专项资金 国家创业投资引导基金 国家新兴产业创业投资引导基金等支持 [2] - 鼓励社保基金 保险资金等长期资本投资 用好政策性银行中长期贷款 [2] - 加大投向未来产业具有战略意义的细分领域和薄弱环节 [2] 全国政策趋势 - 2024年6月国务院常务会议首次提出"处理好政府性基金与市场的关系" [3] - "创投十七条"明确提出改革完善基金考核 容错免责机制 健全绩效评价制度 [3] - 2024年9月国务院常务会议指出要推动国资出资成为更有担当的长期资本 耐心资本 [3] - 上海 广州 深圳 湖北 黑龙江 海南 无锡等地已出台类似容错政策 [3] 实施挑战 - 国资基金尽职免责机制面临的主要障碍在于落地执行环节 [4] - 行业需要更多实操中可执行 可落地的指引 [4]

通信设备行业 - 东信和平获2.07亿净买额 深股通买入9300万 换手率20.87% 成交额18亿 显示大资金建仓信号 [3] - 中兴通讯取得6G标准话语权 大规模阵列技术突破推动通信设备指数上涨1.75% [3] - 东信和平作为智能卡龙头 深度绑定运营商5G-A建设 6G商用落地后业绩预计翻倍 [3] 医疗服务行业 - 创新医疗获2亿净买额 涨幅10% 换手率25% 显示筹码充分交换 [3] - 博灵脑机上肢外骨骼康复设备即将获二类认证 瞄准居家康复千亿市场 [3] - 中国60岁以上人口达3.8亿 康复需求年增15% 行业具备长期增长潜力 [3] 自动化设备行业 - 航天科技获外资加仓5274万 深股通逆势买入 [3] - 公司2023年亏损1.46亿 2024年扭亏为盈1227万 呈现困境反转态势 [3] - 国家设备更新专项资金100亿到位 智能化改造渗透率超30% [4] 外资调仓动向 - 中毅达获沪股通买入4968万 磷化工产能卡位新能源电池材料 技术壁垒高 [3] - 航天科技获深股通加仓5274万 手离方向盘探测系统全球领先 受益订单复苏和汇兑收益 [5] - 外资选股偏好政策支持和技术壁垒 而非短期业绩 [5] 主力布局信号 - 通信设备行业关注6G标准落地进度 重点标的东信和平 [5] - 医疗康复行业等待二类证获批 重点标的创新医疗 [5] - 自动化设备行业跟踪政策资金到位率 重点标的航天科技 [5] - 短线信号包括换手率超25% 量比突破1.5 外资单日净买超5000万 [5]

报告行业投资评级 - 走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 稳定币等大金融概念热度退潮后，7月市场围绕“反内卷”与雅下水电站展开主题炒作，月末资金对周期风格分歧转强，市场整体偏强震荡 [3] - 8月宏观层面利好有限，国内政策面抓落实，企业半年报披露或使部分个股有下修风险，海外中美贸易谈判、美联储主席换届等影响外资参与A股意愿，建议8月防御，前半月股指或阶段性回踩 [3] - 半年视角看，四大指数有望向2023年高点进击，中证500、中证1000等小盘指数在流动性宽松周期表现更优 [3] 根据相关目录分别总结 宏观股市信息 - 央行等拟明确金融机构基于风险的客户尽职调查具体要求，对单笔人民币5000元或外币等值1000美元以上境外汇款核实汇款人身份 [5] - 北京市出台16条措施推动未来产业发展，聚焦城市交通、医疗健康等领域开放应用示范场景，聚焦通用人工智能等领域加强新场景谋划 [5] 股指盘面回顾 - 上个交易日A股低开高走，上证50收涨0.55%，沪深300收涨0.39%，中证500收涨0.78%，中证1000收涨1.04% [5] - 板块方面，昨日贵金属（+3.84%）、航天军工（+3.59%）领涨，教育（-0.72%）、汽车（-0.66%）落后，个股上涨3800余家，涨停70家，赚钱效应偏好 [5] - 日线、周线维持多头趋势，月线仍是震荡市 [5] - 昨日A股成交金额回落至1.5万亿一线，交易热度边际降温 [5] 核心逻辑小结 - 8月宏观层面利好有限，国内政策抓落实，企业半年报或使部分个股有下修风险，海外因素影响外资参与A股意愿，建议8月防御，前半月股指或阶段性回踩 [3] - 半年视角下，四大指数有望向2023年高点进击，中证500、中证1000等小盘指数在流动性宽松周期表现更优 [3] 操作建议 - 期货操作建议短暂切换防御状态，可选择观望或日内短多，遇急跌加仓做多，IH - IM可提前做左侧布局 [4] - 期权操作上，股指期权隐含波动率下降，沪深300当月平值IV在12 - 13%一线波动，窄幅震荡阶段期权参与性价比不高，建议观望等待二次升波 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品等多个行业及品种进行了分析，提供价格数据和走势判断，还涵盖宏观要闻，为投资者提供市场信息和投资建议 各目录总结 化工行业 - 2025年8月5日8:00与8月4日15:00相比，焦煤主力合约价格从1,141.00元降至1,126.00元，跌幅1.315%；焦炭从1,615.00元降至1,590.00元，跌幅1.548%；天然橡胶从14,365.00元涨至14,425.00元，涨幅0.418%等多个品种有价格涨跌变化[6] 农产品行业 - 2025年8月5日8:00与8月4日15:00相比，黄大豆1号主力合约价格从4,117.00元涨至4,133.00元，涨幅0.389%；黄大豆2号从3,686.00元涨至3,718.00元，涨幅0.868%；白砂糖从5,718.00元降至5,709.00元，跌幅0.157%等多个品种有价格涨跌变化[6] 宏观要闻 - 央行等拟明确金融机构客户尽职调查要求，支付机构售卡1万元以上需登记；上半年我国服务进出口总额38872.6亿元，同比增长8%，服务贸易逆差同比减少1522.1亿元；专家预计7月新增社融同比增加，三季度末前后央行或降息降准[9] - 北京出台16条措施推动未来产业发展，海南提出20条举措培育壮大未来产业；7月全国新能源乘用车厂商批发销量118万辆，同比增长25%，特斯拉中国7月销量环比下降5.2%[10] - 专家认为内地尚不具备推进稳定币条件；特朗普称将大幅提高印度向美国支付的关税；欧盟将暂停对美国关税反制措施；旧金山联储主席称降息时机临近[10][11] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生市场持续供需双弱，行情清淡，价格窄幅震荡，受交割成本支撑预计偏强震荡但不改下跌趋势[14] - 油脂成交环比减少57%，市场缺乏驱动，预计偏弱震荡[14] - 白糖期货震荡下行，巴西糖将进入供应高峰，国内关注5700元/吨支撑位，警惕加工糖到港冲击[14] - 玉米期货震荡走弱，小麦替代效应发酵，进口增加供应压力，短期或延续弱势震荡[14] - 生猪供应压力仍存，需求端改善不明显，预计整体维持区间震荡[14][15] - 鸡蛋现货市场分歧，期货盘面升水现货，08合约多单回避，尝试空单[15] - 棉花国际市场美棉下探，国内市场止跌反弹，谨慎短多，关注压力位[17] 能源化工 - 尿素出厂价格稳中上涨，8月日产预计波动，关注秋季肥反弹机会[19] - 烧碱预计本周现货价格稳中弱行，下方支撑较强，关注9 - 11反套[19][21] - 焦煤下游询价观望，焦炭提涨落地，双焦价格小幅承压震荡[21] 工业金属 - 铜价继续承压调整，铝价预计延续高位调整[21] - 氧化铝基本面过剩，盘面高位调整，警惕宏观影响[21] - 螺纹热卷库存矛盾不大，价格受宏观和原料影响，预计下行空间有限[21] - 铁合金周一双硅走势止跌，供应回升需求偏弱，以区间震荡思路对待[22][23] - 碳酸锂市场受高供应压力主导，建议观望，关注70000元压力位[23] 期权金融 - 8月4日A股三大指数缩量收涨，沪深300、上证50、中证1000股指期货有不同表现，趋势投资者关注强弱套利，波动率投资者卖出宽跨式做空波动率[23][24] - A股市场短期调整不必担忧，中期向上趋势不变，关注8月业绩期等事件，操作上遇调整不恐慌，关注中小指数机会[24]

公司动态 - 公司人形机器人产品已开始小批量供货，预计2025年该业务板块销售收入约1000万元，占2024年营业收入比例为0.41% [2] - 公司股票交易连续3个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到30%，8月4日收盘价67.2元/股，涨幅4.84%，换手率18.7%，成交额25.97亿元 [2] - 公司预计2025年半年度实现归母净利润1.51亿元到1.71亿元，同比增长132.44%至163.22% [3] - 公司生产经营正常，未发生重大变化 [2] 业务发展 - 公司是专业从事连接器产品的国家专精特新"小巨人"企业，具备光、电、微波、流体、数据连接器产品研发和生产能力 [2] - 未来发展重点包括：通信6G和AI数据中心产品预研和产业化、汽车智能化车载高速产品研发和市场拓展、海外客户拓展及工厂设立、人形机器人和医疗器械等领域前瞻性研究 [3] - 公司新领域业务拓展初见成效，海外工厂订单较上年同期有所增加 [3] 行业前景 - 全球连接器行业需求稳步上升，中国地区技术迭代和需求规模增长使连接器市场前景广阔 [3] - 公司将扩展AI与数据中心、人形机器人、低空经济等新应用领域 [3] 业绩驱动因素 - 各项业务稳步增长带动订单量持续增加 [3] - 技术创新、工艺创新和生产自动化提升产品竞争力并降低成本 [3] - 海外工厂运营能力持续提升 [3]

公司业务进展 - 人形机器人产品已开始小批量供货，预计2025年该业务板块销售收入约1000万元，占2024年营业收入比例为0.41% [1] - 公司表示目前生产经营正常，未发生重大变化，但人形机器人业务销售收入存在不确定性 [1] - 公司是专业从事连接器产品的研发、生产、销售和服务的国家专精特新"小巨人"企业，具备光、电、微波、流体、数据连接器产品研发和生产能力 [1] 财务表现 - 预计2025年半年度实现归母净利润1.51亿元到1.71亿元，同比增长132.44%至163.22% [2] - 业绩增长主要源于业务稳步增长、订单量增加、技术创新、海外工厂订单增加和新领域业务拓展初见成效 [2] 战略规划 - 未来发展重点包括：通信6G和AI数据中心产品预研和产业化、汽车智能化车载高速产品研发和市场拓展、海外客户拓展及设立欧洲和东南亚工厂、人形机器人和医疗器械领域研究和产业化探索 [2] - 公司认为全球连接器行业需求稳步上升，尤其中国地区技术迭代和需求规模增长带来广阔市场前景 [2] - 计划加强技术研发及产品预研，拓展AI与数据中心、人形机器人、低空经济等新应用领域 [2] 市场表现 - 股票交易连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达30%，8月4日收盘价67.2元/股，涨幅4.84%，换手率18.7%，成交额25.97亿元 [1]