大赛参与情况 - 注册报名用户达535个 [1] - 开通官方报名通道后一个月内完成用户注册 [1] 大赛组织架构 - 设置专业、学生、东盟合作三个赛道 [1] - 向国内和东盟各界开放参赛资格 [1] - 支持头部企业、初创团队、科研院所、在校学生及个人开发者参与 [1] - 鼓励与东盟国家联合组队参赛 [1] 大赛战略定位 - 以"数智赋能 强农惠民"为主题 [1] - 发挥广西作为中国—东盟开放合作前沿的区位优势 [1] - 通过赛事聚集人才、破解产业难题、建立合作生态 [1] 宣传推广举措 - 对接中国工程院院士罗锡文、新希望董事长刘永好等流量人物 [1] - 邀请央视主持人王冰冰、网络名人董宇辉及康仔农人参与推广 [1] - 推动赛事持续升温 [1] 评审团队建设 - 加快组建专家评审团队 [1] - 邀请农业科技和数字乡村领域权威人士参与 [1] - 提升赛事专业性和公信力 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 业绩表现 - 2025年上半年实现营收5.77亿元，同比增长52.54% [1][2] - 2025年上半年归母净利润1.03亿元，同比增长110.27% [1][2] - 2025年第二季度营收3.21亿元，同比增长52.23%，环比增长25.63% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.58亿元，同比增长191%，环比增长26.91% [1] - 毛利率35.98%，同比提升4.38个百分点，环比下降3.87个百分点 [2] - 净利率18.17%，同比提升5.09个百分点，环比下降3.23个百分点 [2] - 销售费用率0.84%，同比下降0.59个百分点；管理费用率4.54%，同比下降1.63个百分点；研发费用率9.75%，同比下降2.41个百分点 [2] 产品结构 - 光学棱镜营收3.43亿元，同比增长68.90%，占总营收59.52% [2] - 玻璃晶圆营收1.52亿元，同比增长23.89%，占总营收26.40% [2] - 玻非透镜营收0.47亿元，同比增长50.97%，占总营收8.20% [2] - 光学棱镜增长受益于智能手机潜望式镜头模组需求扩张 [2] - 玻非透镜增长受益于车载电子、光通讯、智能手机及手持影像设备等多品类应用市场扩张 [2] - 玻璃晶圆增长受益于与各大客户的战略合作关系 [2] 成长前景 - 玻塑混合镜头有望成为智能手机镜头未来风向标，渗透率预计持续提升 [3] - AR头戴设备或成为移动终端下一轮创新焦点，AI赋能提升人机交互体验 [3] - 国内Rokid、Xreal、INMO影目、雷鸟创新等企业推出消费级AR产品，Meta、苹果等头部企业规划清晰 [3] - 公司在AR玻璃晶圆领域具备较强卡位优势，有望受益行业加速发展 [3] 财务预测 - 预计2025年营收15.45亿元，同比增长49.4%；2026年19.73亿元，同比增长27.8%；2027年24.75亿元，同比增长25.4% [4][5] - 预计2025年归母净利润3.25亿元，同比增长47.4%；2026年4.37亿元，同比增长34.4%；2027年5.56亿元，同比增长27.4% [4][5] - 预计2025年每股收益0.81元，2026年1.08元，2027年1.38元 [5] - 对应PE估值2025年40倍，2026年30倍，2027年23倍 [4][5]

业绩表现 - 第二季度收入同比增长10% 超预期1% [1] - 第二季度非GAAP净利润同比增长31% 超预期16% [1] - 业绩超预期得益于持续效率提升 [1] 财务预测调整 - 2025财年非GAAP净利润预测上调1% [1] - 2026财年非GAAP净利润预测上调2% [1] - 盈利前景改善反映需求复苏及经营杠杆推动 [1] 目标价与评级 - 港股目标价从86港元上调至101港元 [1] - 美股目标价从22美元上调至26美元 [1] - 基于2026财年20倍市盈率估值 [1] - 维持增持评级 [1] 行业前景 - 在线招聘渗透率呈上升趋势 [1] - 公司作为行业领导者将长期受益 [1] - AI赋能将进一步提升业务表现 [1] 增长预期 - 2025年下半年需求复苏持乐观态度 [1] - 预计2025年下半年增长加速 [1] - 需求趋势持续改善 [1] 股东回报 - 新股东回报计划预计未来12个月收益率达3.4% [1]

核心财务表现 - 上半年营业收入147.96亿元 同比下滑 [1] - 归母净利润43.44亿元 同比下滑 [1] 行业竞争态势 - 白酒行业景气度持续承压 存量竞争格局加速演进 [1] - 行业集中化、分化趋势进一步凸显 [1] - 头部名酒企业同质化竞争加剧 [2] - 大众消费和商务消费成为白酒主要来源 消费分层与理性化趋势显著 [4] 公司战略方向 - 立足长远发展和理性发展 把握经营节奏 [1][3] - 聚焦主导产品和重点市场 强化品质表达和口碑引领 [1][3] - 持续聚焦品牌建设和渠道建设 实现长期价值回归 [4] 产品与品质管理 - 对海之蓝等主导产品进行品质升级 [2][3] - 优化提升酿造工艺 推动科研技术成果应用 [3] - 第九届全国品酒师大赛包揽冠亚季军 [3] 市场与渠道建设 - 聚焦江苏市场和高地市场 合理优化资源配置 [2][5] - 对梦六+、海之蓝等主导产品控量稳价 帮助市场去库存促动销 [2] - 焕新推出第七代海之蓝 强化终端提质和乡镇下沉 [2] - 省外市场分类规划 将长三角作为战略核心 [5] 品牌与消费者互动 - 开展天之蓝乐跑、羽梦同行等品牌IP活动 [3] - 举办2025洋河超级粉丝节 增加与年轻消费群体互动 [3] - 通过新媒体平台传播"梦想连接世界"等话题 [3] - 优化广告投放策略 强化高端品牌手工班的场景化传播 [4] 机构观点 - 合同负债高增 基础盘仍在 基地市场具备较好打款需求 [3] - 省内市场品牌力和消费者认知度强 收入韧性较强 [5] - 下半年渠道包袱减轻 营收底部有望逐步确立 [5]

业绩表现 - 2Q25收入73.38亿元同比增长19.8%基本符合预期Non-GAAP净利润5.62亿元略高于预期主要因销售和研发费用低于预期 [2] - 2Q25毛利率环比提升0.2个百分点至36.5%主要因效果广告收入增速亮眼和经营杠杆 [4] - 预计4Q25毛利率逐步提升至37%长期有望达到40%-45%4Q25 Non-GAAP经营利润率有望达10% [4] 业务分部 - 广告收入2Q25同比增长20.2%至24.49亿元游戏仍是第一大广告主行业eCPM同比明显提升预计2H25广告收入保持20%左右同比增速 [3] - 游戏收入2Q25同比增长60.1%至16.12亿元《三国：谋定天下》DAU环比稳健新游收入贡献预计4Q25至2026年释放 [3] - 增值服务收入2Q25同比增长10.6%至28.37亿元 [3] 用户与生态 - 2Q25 MAU DAU和人均单日使用时长均同比增长DAU达1.09亿人社区属性明显用户粘性维持较高水平 [5] - 广告预算从多平台向核心平台汇聚具备差异化定位平台更受偏好商业化基建能力和年轻用户社区属性持续打磨 [5] 估值与展望 - 维持2025/2026年Non-GAAP净利润预测不变港股目标价上调5.7%至204港元美股目标价上调8.0%至27美元 [1] - 港股对应34倍2025年Non-GAAP P/E和26倍2026年Non-GAAP P/E美股对应35倍2025年Non-GAAP P/E和26倍2026年Non-GAAP P/E [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 招聘求职供求关系改善推动业绩增长 2025Q2营收21.02亿元（yoy+9.7%） 经调整净利润9.41亿元（yoy+30.9%） [1] - AI赋能降本增效显著 毛利率达85.37%（yoy+1.89PCTs） 经调整净利率44.75%（yoy+7.26PCTs） [2] - 蓝领与下沉市场渗透深化 小微企业收入贡献占比近20% 制造业和服务业招聘需求持续恢复 [3] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为35.3/38.4/43.0亿元 同比增速30.2%/8.8%/11.9% [3] 财务表现 - 2025Q2营收21.02亿元（yoy+9.7%） 超业绩指引 [1] - 2025Q3营收指引21.3~21.6亿元（yoy+11.4%~13.0%） [1] - 盈利能力持续提升 销售费用率19.97%（yoy-8.47PCTs） 研发费用率19.79%（yoy-3.36PCTs） [2] - 2025E营收预计83.44亿元（yoy+13.4%） 2027E营收111.26亿元 [5] 运营数据 - 月均MAU达6360万（yoy+16.48% qoq+10.42%） [1] - 付费企业客户650万（yoy+10.2%）创历史新高 [1] - 在线招聘服务营收20.78亿元（yoy+9.8%） 候选人增值服务营收2480万元（yoy+3.3%） [1] - 6-7月应届生新增岗位数yoy+18% 7月新发布职位数yoy+20% [3] 业务进展 - 蓝领制造业5月起恢复增长 服务业Q2增速加快 [3] - 互联网行业活跃职位数创2021年以来新高 产品技术类岗位领先 [3] - AI产品持续迭代 2C端提供动态内容摘要/求职策略规划 2B端新增AI辅助职位优化功能 [3] - AI日均助力数万个职位发布 [3] 估值指标 - 当前PE 29.5倍（2025E） 预计2027E降至22.4倍 [5] - PB 4.1倍（2025E） 预计2027E降至3.1倍 [5] - ROE持续改善 从2023A的8.2%提升至2025E的14.0% [5]

业绩表现 - 2Q25收入73.38亿元同比增长19.8% 基本符合市场预期 [2] - 2Q25 Non-GAAP净利润5.62亿元 超出市场预期 主要因销售和研发费用低于预期 [2] - 2Q25毛利率环比提升0.2个百分点至36.5% 主要受益于效果广告收入增长和经营杠杆 [4] 业务分部 - 广告收入同比增长20.2%至24.49亿元 游戏仍是第一大广告主行业 eCPM同比显著提升 [3] - 游戏收入同比增长60.1%至16.12亿元 《三国：谋定天下》DAU表现稳健 [3] - 增值服务收入同比增长10.6%至28.37亿元 [3] - 预计下半年广告收入保持20%左右同比增速 [3] 未来展望 - 新游戏项目包括《三谋》繁中版、《代号：三国Ncard》、《嘟嘟脸恶作剧》和《逃离鸭科夫》 收入贡献预计在4Q25至2026年释放 [3] - 预计4Q25毛利率提升至37% 长期有望达到40%-45% [4] - 预计4Q25 Non-GAAP经营利润率达到10% [4] 用户生态 - 2Q25 DAU达1.09亿人 MAU、DAU和人均单日使用时长均实现同比增长 [5] - 社区属性明显且用户粘性维持较高水平 [5] - 广告预算呈现向核心平台汇聚趋势 差异化定位平台更受偏好 [5] 估值调整 - 维持2025/2026年Non-GAAP净利润预测不变 [1] - 港股目标价上调5.7%至204港元 美股目标价上调8.0%至27美元 [1] - 当前港股交易于33倍2025年Non-GAAP P/E 美股交易于25倍2026年Non-GAAP P/E [1]

阅兵对国防军工板块影响 - 九三阅兵进入倒计时 A股阅兵牛行情预期升温 国防军工板块关注度提升[1] - 历史数据显示重大阅兵前后国防军工板块通常跑赢大盘：2015年大阅兵期间中证军工指数7-8月最大涨幅达47% 2019年大阅兵期间8-9月最大涨幅16%[1][2] 国防军工ETF表现 - 国防军工ETF（512810）标的指数中证军工近9周中有8周上涨 年初以来累计涨幅近20%[2] - 8月以来场内价格多次刷新逾3年半新高 8月4日-8日单周成交额创历史天量 8月6日融资余额创历史新高 基金规模首次突破10亿元[2] - 截至8月21日成交额连续8日维持1亿元上方 震荡区间人气不减[7] 中证军工指数历史表现 - 中证军工指数基日2004年12月31日 发布于2013年12月26日[5] - 2020-2024年分年度历史收益分别为：67.91%、14.28%、-25.74%、-11.02%、8.20%[5] 板块波动原因分析 - 阅兵临近板块整体趋势向上但波动放大 原因包括前期大涨后部分资金获利了结、7月下旬以来杠杆资金涌入放大波动、中报密集披露季业绩扰动[6] 国防军工板块投资逻辑 - 板块将迎来政策催化+军贸爆发+AI赋能三重驱动[8] - 阅兵将展示最新装备包括新型四代装备为主体作战模块编组、无人智能和反无人装备及网电作战新型力量、高超声速防空反导战略导弹等先进装备、空中梯队现役主战机型首次公开亮相[8][9][10] - 十四五规划收官与十五五布局形成景气共振 2024年及2025年一季度合同负债分别同比增长1.19%和15.41% 存货分别同比增长3.74%和13.29%[10] - 长期投资逻辑源于建设世界一流军队战略定性 构成2027/2035/2050三阶段目标底层逻辑[10] - 新域新质领域为传统行业带来市场增量及估值空间提升[10] 国防军工ETF产品特征 - 跟踪中证军工指数 兼顾传统主战力量与新域新质力量[10] - 覆盖商业航天+低空经济+大飞机+深海科技+军用AI+可控核聚变等热门题材[10] - 为融资融券标的+互联互通标的 是一键投资国防军工核心资产工具[10]

公司技术发展 - 公司通过技术革新实现透明质酸微生物发酵法量产 使生产成本降低90%以上[2][3] - 酶切法技术实现生物酶解精准控制分子量 开发出不同功效产品并获中国专利奖金奖[3] - 合成生物学技术采用细胞工厂模式代替传统发酵 将生产效率提升3倍并实现零碳生产[3] 产业链布局 - 形成原料-医疗终端-功能护肤品-功能性食品的全产业链布局[1][5] - 构建从菌种改造到原料生产的全流程技术体系 推动科研成果落地[5] - 主营四大业务板块包括原料、医药、护肤品、食品 支撑公司发展[7] 行业地位与市场拓展 - 公司多年居全球透明质酸行业龙头地位[7] - 在欧美、日本等海外市场销售医药级注射液和功能性护肤品 覆盖关节健康和营养抗衰领域[7] - 主导制定多项国际标准 实现从销售原料向输出标准的转型[3][7] 应用领域扩展 - 透明质酸钠于2021年被纳入新食品原料目录 公司推出玻尿酸饮用水等产品[7] - 针对老龄化浪潮在糖生物学和细胞生物学领域持续投入 推出系列产品[7] - 透明质酸应用从医疗领域延伸至滴眼液、护肤品和功能性食品等日常生活场景[1][7]

25Q2业绩表现 - 25Q2实现营收46 69亿元 同比+10 0 经调整净利润7 75亿元 同比+18 0 经调整净利润率16 6 同比+1 1pcts [1] - 核心OTA业务利润率26 7 同比+2 4pcts 营收40 08亿元 同比+13 7 [1] - 住宿预订营收13 71亿元 同比+15 2 日均间夜量创新高 ADR同比正增长 [1] - 交通票务营收18 81亿元 同比+7 9 国际机票业务量同比+30 贡献交通票务总营收6 以上 同比提升近2 0pcts [1] - 其他业务营收7 55亿元 同比+27 5 酒店管理业务推动 运营超2700家酒店 另有1500家筹备中 [1] - 度假营收6 62亿元 同比-8 0 东南亚出境旅行团收入减少及战略性缩减买断业务 [1] 盈利能力提升驱动因素 - 25Q2毛利率65 0 同比+0 4pcts 营收规模正效应释放 补贴投放效率提升 ARPU值增长 [2] - AI处理超60 在线住宿预订咨询及30 电话咨询量 提升运营效率 [2] - 25H1平均月付费用户数量 年付费用户分别同比+9 2 +10 2 [2] - 国际机票业务补贴精细化 辅营产品变现力度加大 25年底有望盈亏平衡或盈利 [2] - 酒管业务预计26年逐步贡献利润 未来利润率水平有望持续提升 [2] 战略重心与未来展望 - 首要战略重心为提升国内OTA市场份额与利润率 其次发展国际业务与酒管业务 对重资产领域投资谨慎 [2] - 预计25Q3核心OTA业务营收同比维持双位数增长 住宿业务与其他业务增速较快 [2] - 25-27年经调整归母净利润预测分别为33 81 40 63 46 51亿元 对应PE 13 11 10倍 [3]