业绩说明会召开情况 - 公司于2025年9月2日9:00-10:00通过上海证券交易所上证路演中心以网络互动方式召开2025年半年度业绩说明会 [1] - 公司总裁陈一铖、董事会秘书沈洁、财务总监张冬云及独立董事王光昌出席会议并与投资者就经营成果和财务状况进行交流 [2] 智能产品战略 - 智能产品采用双线策略：高端线以前沿科技服务高净值人群 大众线依托成熟技术覆盖广泛市场 [2] - 通过技术迭代和规模效应使产品价格逐步合理化 适配从智享人群到价格敏感型用户的多元需求 [2] - 睡眠科技战略聚焦AI赋能的智能产品研发与智慧睡眠生态布局 [2] - 短期通过产品创新迭代、渠道多元化和体验升级实现AI智能床垫功能场景拓展及价格带覆盖 [2] - 长期将深化产学研合作加速睡眠科技迭代 构建智慧睡眠生态体系 [2] 智能床垫销售表现 - 2025年上半年智能床垫产品矩阵进一步丰富 销售明显提升 [3] - 公司将持续强化智能睡眠技术研发 深化功能场景创新与客群分层 [3] - 系统推进智能床垫市场渗透率提升 最终实现智能睡眠产品规模化普及 [3] 盈利能力改善 - 二季度利润同比增长主要源于毛利率提升和降本增效成效 [3] - 毛利率提升得益于产品结构持续优化及通过精细运营获得的业务毛利提升 [3] 费用管理 - 2025年上半年销售费用超过8亿元 主要因品牌战略投入力度略高于去年同期 [3] - 部分平台费用随收入规模增长同步增加 [3] - 营销费用与销售渠道费已有明显优化 公司将强化费效比管控并优化品牌费用投放结构 [3] - 研发投入减少与研发项目阶段匹配 下半年将按项目实施进度逐步增加投入 [3] 渠道创新 - 渠道创新采取"多轨驱动"策略 [4] - 已完成卖场体系精简至5,300余家 [4] 行业政策影响 - 头部企业更受以旧换新政策青睐 因拥有更高品牌知名度、完善销售渠道和服务体系 [4] - 稳健合规的经营模式易形成头部集聚效应 更高效兑现补贴政策 [4] - 政策支持鼓励企业加大绿色环保、智能化等领域投入 开发高品质产品 [4] - 引领家居行业向高端化、智能化、绿色化方向转型升级 [4]

股价表现与交易数据 - 9月2日盘中股价下跌2.02%至13.08元/股 成交额5405.07万元 换手率1.86% 总市值54.31亿元 [1] - 主力资金净流入481.02万元 其中大单买入1348.11万元(占比24.94%) 卖出746.31万元(占比13.81%) 特大单卖出120.78万元(占比2.23%) [1] - 年内股价累计上涨26.22% 近5日/20日/60日分别上涨0.77%/42.79%/57.72% 年内1次登上龙虎榜 [1] 股东结构与持股变化 - 股东户数2.72万户 较上期减少17.10% 人均流通股8076股 较上期增加20.62% [2] - 工银战略转型股票A(000991)持股579.78万股(第七大股东) 持股数量未变动 香港中央结算有限公司退出十大股东行列 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入19.15亿元 同比下降17.96% 归母净利润亏损566.82万元 同比下滑106.86% [2] 公司基本概况 - 主营业务为建筑陶瓷制品制造(占比98.77%) 其他业务补充(占比1.23%) 1998年10月成立 2017年12月A股上市 [1] - 所属申万行业为轻工制造-家居用品-瓷砖地板 概念板块涵盖智能家居/百度概念/定制家居/小盘等 [1] 分红与股东回报 - A股上市后累计派现8.17亿元 近三年累计派现2.66亿元 [3]

行业转型趋势 - 中国家电行业告别规模扩张阶段，进入以高质量转型为核心的下半场 [1] - 行业竞争从存量拼抢转向精耕细作，通过场景化、个性化创新挖掘增量 [1][8] - 海外市场从可选落点变为必争阵地，本地化运营成为关键增长策略 [1][6][8] 三巨头业绩表现 - 美的上半年净利润260亿元，同比增长25.04% [1][4] - 海尔智家净利润同比增长15.6% [1] - 格力净利润同比增长1.95%，处于转型期 [1] 格力业务结构 - 空调业务收入762.79亿元，占总营收78.38%，同比下降5.09个百分点 [3] - 工业制品及绿色能源板块营收95.91亿元，同比增长17.13% [3] - 智能装备板块营收3.14亿元，同比增长20.9%，但规模仍有限 [3] 美的多元化布局 - 新能源及工业技术业务营收220亿元，同比增长28.61% [4] - 智能建筑科技业务营收195亿元，同比增长24.2% [4] - 多元化业务合计占总营收比重超16%，成为增长关键驱动 [4] 海尔高端化战略 - 卡萨帝在高端市场份额领先：冰箱59.2%、空调49.2%、洗衣机90.4% [5] - 上半年毛利率26.9%，同比微增0.1个百分点 [5] - 避开价格战专注高端市场，但利润增长有限 [5] 海外市场表现 - 美的海外营收1072亿元，同比增长17.7%，占总营收42.69% [6] - 海外自有品牌收入占比超45%，泰国、印度、巴西基地建成 [6] - 海尔海外营收占比突破52%，毛利率超30% [7] - 海尔通过本土品牌+海外产能策略，美国工厂满足北美80%产能需求 [7] - 格力海外营收163.35亿元，同比增长10.19%，占比不足20% [7] 市场发展前景 - 中国智能家居市场预计出货量2.81亿台，同比增长7.8% [8] - 一级能效家电销售额占比超90%，高端产品加速渗透 [8] - 企业需从产品出口转向全球本地运营，深度融入当地市场 [8] - 核心竞争力从成本控制转向需求洞察与技术沉淀 [9]

业绩表现 - 2025年上半年实现营收46.08亿元，归母净利润7.12亿元，经营性现金流5.11亿元 [4] - 第二季度营收同比增长1.57%，归母净利润同比增长2.96% [4] - 数字厨电销量同比增长56.26%，销售额同比增长39.81% [6] 市场地位 - 吸油烟机线下/线上销售额占比分别为31.28%/21.65%，燃气灶线下/线上占比31.46%/17.96% [4] - 嵌入式蒸烤一体机线下占比27.8%，洗碗机线下占比19.97%，集成灶线下占比38.2% [4] - 核心品类市场份额均居行业前列 [4] 战略转型 - 深化从厨电专家向烹饪伙伴转型，构建烹饪全链路生态 [3][6] - 产品覆盖厨房大家电、小家电、橱柜锅具、清洁用纸及商用厨电等多品类 [6] - 推进产品线改革，从职能驱动转向流程驱动，决策效率提升40% [5] 数字化创新 - 老板食神APP及小程序用户规模突破540万，新增AI舌诊技术和健康分析功能 [6] - "All in one"小程序注册用户481万，日均活跃2.4万，月均活跃37万 [5] - 依托大数据用户画像，广告投放ROI提升30% [5] 新增长引擎 - 商用厨房领域新增客户数量环比增长70%，单体项目平均金额环比提升22% [10] - 与百度、恒达集团、鸿达集团达成战略合作，打通商用厨房全链路 [10] - 成立印尼子公司，开创海外事业合伙人制度，加速全球化布局 [10] 技术研发 - 累计参与起草国际/国家/行业标准161项（主导45项），其中数字厨电AI领域标准8项（主导2项） [9] - 成立杭州人工智能研究院，聚焦机器视觉、语音交互等AI技术转化 [9] - 构建"硬件研究院+软件研究院"双院协同布局 [9] 生态构建 - 成立烹饪人文研究院，设立全球烹饪艺术中心，年接待量超10万人次 [10] - 通过同天送装、免费橱柜改造等服务优化用户体验 [5] - 以多品类协同发展和产品结构升级巩固市场优势 [5]

行业现状与挑战 - 家居行业从增量市场转向以智能换新为核心的存量竞争时代 [1] - 智能家居市场高增长与低渗透并存 2025年市场规模突破1.2万亿元 近三年复合增长率达18.7% 全球占比超40% 但2023年渗透率仅15%左右 [4] - 行业存在多层经销商制导致加价严重 产品平均经历超4个销售环节 京东3000元智能马桶在建材市场卖5000-6000元 [2][3] - 智能产品存在虚假宣传问题 黑猫投诉平台相关投诉量达3000条 63%用户因功能冗余放弃使用 [3] 消费者痛点 - 消费者面临价格认知门槛 对建材品类缺乏价格锚点认知 [2] - 72%消费者因拆旧换新麻烦而放弃购买智能马桶 [9] - 购买流程存在多重"踩坑"风险 包括比价 物流 安装及电路改造等问题 [1] 京东战略举措 - 推出"大单机"战略 通过规模化采购降低边际成本 让利消费者 恒洁陶瓷马桶S3上线28小时销量超2300台 [6] - 自营业务比例全面提升 与品牌方开展深度专项共建 联合打造智能家居家电爆品 [7] - 建材"1家1"计划JC系列商品成交额环比增长超200% [10] - 连续12年举办春秋季家装节 今年秋季家装节智能门锁搜索量同比增超600% 智能床搜索量增超700% 智能扫地机器人和智能电视搜索量均增超100% [11] 产品与服务创新 - 推出送装一体服务 智能马桶 智能锁等品类一次上门完成配送 拆旧 安装和清运 部分区域实现"今天买明天用" [9][10] - 与孩视宝联合开发T形智能台灯 上市2个月内销量突破3000台 好评率近100% [8] - 线下京东MALL提供高性价比商品 同等配置沙发价格仅为传统卖场一半(五六千元vs一万多元) 并配备搭配师团队 [10] 市场表现与增长 - 智能家电家居商品销售增速非常快 [1] - 通过JC集采模式优化成本 产品价格优势明显 [8] - 未来将持续优化智能家电家居产品成本 提升市场普及率 [1][5]

行业背景与挑战 - 家居行业正经历从增量市场向存量竞争转变 地产红利消退 行业步入以智能换新为核心的存量竞争时代[1] - 智能家居市场呈现高增长与低渗透并存现象 2025年中国智能家居市场规模突破1.2万亿元 近三年复合增长率达18.7% 但2023年渗透率仅15%左右[4] - 行业存在价格不透明和品控问题 多层经销商制导致产品平均经历超4个销售环节 京东3000元智能马桶在建材市场卖5000-6000元[3][4] 消费者痛点 - 价格认知门槛高 消费者缺乏对建材品类的价格锚点认知[3] - 智能产品存在功能冗余问题 63%用户因功能冗余放弃使用智能设备[4] - 拆旧换新流程复杂 超过72%消费者因拆旧换新麻烦而放弃购买智能马桶[11] 京东战略与解决方案 - 推出"大单机"战略 通过规模化采购降低边际成本 恒洁陶瓷马桶S3采用底价供货模式 28小时销量超2300台[7] - 建立自营供应链优势 自营业务比例全面提升 与品牌方开展深度专项共建[8] - 实施送装一体服务 解决智能产品安装难题 部分区域实现"今天买明天用" 建材"1家1"计划商品成交额环比增长超200%[11] 产品创新案例 - 恒洁陶瓷马桶S3通过大单包销模式成为行业销冠 目标全年销售30万台[7] - 孩视宝S3护眼台灯采用"上下双光源"技术 上市2个月销量突破3000台 好评率近100%[9] - 京东MALL家居品类具备性价比优势 同等配置沙发价格仅为传统卖场一半[12] 市场表现与趋势 - 智能家电家居商品销售增速显著 京东家装节期间智能门锁搜索量同比增超600% 智能床搜索量增超700%[12] - 京东秋季家装节智能产品成为增长主角 智能扫地机器人和智能电视搜索量同比增长均超100%[12] - 公司致力于持续优化智能产品成本 提升市场普及率 实现家电家居普及[5][13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司作为智能家居出海领军企业 25H1实现营收利润双高增 盈利能力持续增强 [5] - 大客户订单持续增长 新零售商客户加速开拓 美国市场成为核心增长引擎 [6] - 店中店模式稳步推进 越南生产基地优势显著 有效应对关税风险 [7] - 毛利率净利率双提升 费用管控良好 经营效率优化 [7] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长 市盈率呈现下降趋势 [9][11] 财务表现 - 25H1营收16.81亿元 同比+39.29% 归母净利润4.32亿元 同比+51.38% [5] - 25Q2营收9.09亿元 同比+40.26% 归母净利润2.38亿元 同比+44.73% [5] - 25H1毛利率38.40% 同比+5.18个百分点 净利率25.69% 同比+2.05个百分点 [7] - 25H1销售/管理/研发费用率分别为3.08%/2.56%/5.18% 同比变化+0.27/-0.98/+0.38个百分点 [7] - 预计2025年营收33.95亿元 同比+33.2% 归母净利润9.13亿元 同比+33.6% [9][11] 客户与市场 - 25H1前10大客户中9家采购额增幅达9.63%至357.64% [6] - 新增45家美国新零售商客户 其中4家入选全美前100位家具零售商榜单 [6] - 美国零售商客户数量占美国家具类客户总数89.74% 销售额占公司营收65.62% [6] - 91.76%产品出口至美国市场 82.01%产品在越南完成制造 [7] 增长动能 - 店中店模式MOTO Gallery建设推进 提升品牌辨识度和购物体验 [7] - 越南生产基地布局完善 有效节约成本并应对关税壁垒 [7] - 高附加值产品销售占比提升 推动盈利能力持续增强 [7] - 新客户合作处于导入阶段 预计后续季度转化为规模化出货 [6] 估值预测 - 预计2025-2027年EPS为4.19/5.26/6.41元 对应PE为24/20/16倍 [9][11] - 预计2026年营收42.53亿元 同比+25.3% 归母净利润11.44亿元 同比+25.4% [9][11] - 预计2027年营收51.45亿元 同比+21.0% 归母净利润13.95亿元 同比+22.0% [9][11]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入94.76亿元 同比增长5.74% 较去年同期增加5.15亿元 实现连续3年上涨 [1] - 归母净利润6.38亿元 同比增长14.15% 较去年同期增加7914.86万元 实现连续4年上涨 同业排名第5 [1] - 经营活动现金净流入13.71亿元 同比大幅增长74.48% 较去年同期增加5.85亿元 同业排名第5 [1] - 摊薄每股收益0.59元 同比增长13.46% 较去年同期增加0.07元 实现连续4年上涨 同业排名第5 [3] 盈利能力指标 - 毛利率达23.41% 较上季度提升0.84个百分点 较去年同期提升0.43个百分点 同业排名第4 [3] - ROE为20.83% 同业排名第1 [3] - 总资产周转率0.62次 同业排名第3 [3] - 存货周转率4.63次 同比增长3.52% 较去年同期增加0.16次 实现连续2年上涨 同业排名第2 [3] 资本结构 - 资产负债率69.57% 较上季度下降3.19个百分点 较去年同期下降6.11个百分点 [3] - 前十大股东持股比例合计65.22% 持股数量7.07亿股 [3] - 第一大股东TCL家电集团有限公司持股48.0% 第二大股东武汉株信睿康科技有限责任公司持股5.30% [3] 股东结构 - 股东总户数3.70万户 [3] - 机构投资者包括香港中央结算有限公司持股2.44% 重庆中新融泽投资中心持股2.13% 全国社保基金一一零组合持股1.52% [3] - 境内基金招商银行股份有限公司-南方中证1000ETF持股0.46% [3] - 自然人股东刘展成持股1.19% 林文尧持股0.62% 范祖康持股0.39% [3]

核心业务与战略布局 - 公司主营业务为中大功率LED照明产品的研发、生产与销售，收入构成中LED灯具占比88.43%，配件6.55%，LED光源4.80% [8] - 在智能照明领域积极推进植物自控光谱、无线组网控制等新技术研发，取得美国发明专利，实现雷达微波、红外、光控、蓝牙等智能感应器集成化 [2][4] - 通过全资子公司深圳海搏布局充电桩和储能新赛道，已形成多项专利并实现业务出货及收入 [4] - 海外生产基地布局于越南和墨西哥，海外营收占比达95.62%，受益于人民币贬值 [3][4] 财务与市场表现 - 2025年1-6月营业收入7.69亿元，同比减少0.35%，归母净利润1615.18万元，同比大幅下降78.85% [9] - A股上市后累计派现1.29亿元，十大流通股东中诺安多策略混合A（320016）新进持股24.18万股 [10] - 截至7月31日股东户数9909户，较上期微增0.53%，人均流通股2432股，较上期减少0.52% [9] - 当前总市值27.90亿元，单日成交额4081.93万元，换手率4.47% [1] 资金与技术面状况 - 主力资金趋势不明显，单日主力净流出57.56万元，行业排名8/14，无连续增减仓现象 [5][6] - 主力持仓未控盘，筹码分布分散，主力成交额占比仅3.51% [6] - 筹码平均交易成本36.04元，股价运行于压力位39.74元与支撑位36.40元区间 [7] 行业属性与概念板块 - 公司属于家用电器-照明设备Ⅱ-照明设备Ⅲ行业，概念板块涵盖体育产业、LED、物联网、植物照明及融资融券 [8]

财务表现 - 公司实现营收64.45亿元 同比微增1.54% 归母净利润骤降45.52%至3.28亿元 [1] - 租赁业务收入下降19.65% 主因家居市场疲软及为支持商户减免租金和管理费 [1] - 商品销售业务毛利率下滑3.23个百分点 拖累整体盈利 [1] - 投资性房地产公允价值变动损失4927万元 进一步侵蚀利润 [1] - 经营活动现金流净额5.69亿元 同比暴跌46.82% 反映租金收入收缩及商户经营压力 [1] 经营效率 - 直营家居卖场坪效同比下降16.24% [2] - 除华南地区（含海外）收入同比增长13.56%外 其余区域均下滑 东北地区降幅达31.05% 华中地区降19.75% 西北地区降20.84% 华北、华东、西南地区降幅均超9% [2] - 公司关闭2家直营卖场、10家加盟店 并将5家直营店转为加盟模式 门店总量收缩 [2] - GMV同比下降15.8% 未能抵消大环境低迷影响 [2] 战略转型 - 加速向智能家居体验中心转型 新增2.2万平米智能专区 [2] - 借助"以旧换新"政策拉动销售 北京区域销售超6亿元 [2] 公司治理 - 创始人汪林朋于7月27日离世 其持有的5.97%公司股份此前已被司法冻结 [2] - 董事会推举原执行总裁王宁接任董事长兼CEO 并获股东大会批准 [2]